巴菲特緻股東信金(jīn)句彙總（1958-2017）
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-03-07
巴菲特緻股東信金(jīn)句彙總（1958-2017）
1958
在過去的一(yī)年中，幾乎所有的理(lǐ)由都被找出來(lái)，以證明市(shì)場(chǎng)是可投資的。無疑，相對于以前的若幹年，現(xiàn)在的投資者隊伍中充斥了(le)更多的浮躁人(rén)群……公衆普遍相信，他們一(yī)定可以從股票(piào)投資中獲利。然而，我深信這(zhè)種信仰将最終導緻麻煩。
1961
我相信工業平均價格指數總是和最好(hǎo)(hǎo)的投資公司的收益率不相上(shàng)下(xià)，如(rú)果我們不能(néng)達到高于工業平均價格指數的話(huà)，我們的合夥公司沒有任何理(lǐ)由存在。
如(rú)果有一(yī)年我們下(xià)降了(le) 15％，而市(shì)場(chǎng)平均下(xià)降了(le) 30％，這(zhè)與我們和市(shì)場(chǎng)都上(shàng)升了(le) 20％相比，就(jiù)算(suàn)是業績非常突出的一(yī)年。日子(zǐ)久了(le)，我們總會碰到好(hǎo)(hǎo)時(shí)候和壞時(shí)候，投資并不因為(wèi)好(hǎo)(hǎo)時(shí)候非常熱情或者壞時(shí)候非常沮喪而有所得。就(jiù)像打高爾夫球一(yī)樣，重要的是以低(dī)于标準杆數的成績去打赢某個(gè)球道。
1962
我不斷地告知各位合夥人(rén)，我們的預期，或者僅僅是願望(通常我們很難将這(zhè)兩者進行準确的區分(fēn))，是我們将在下(xià)降或持平的市(shì)場(chǎng)中有着較好(hǎo)(hǎo)的表現(xiàn)，而不是在上(shàng)漲的市(shì)場(chǎng)。
僅僅因為(wèi)很多人(rén)在一(yī)段時(shí)間(jiān)内與你的看法相同，或者因為(wèi)某些(xiē)重要人(rén)物贊同你的觀點，并不意味着你的觀點就(jiù)是正确的。
如(rú)果你的假設是正确的，你掌握的事(shì)實是正确的，你的推論是正确的，那麽經過許多次的交易後，你将最終是正确的。
因此，通過對比我們的投資組合和市(shì)場(chǎng)的所謂保守的投資組合并不能(néng)夠判斷出我們的投資組合是否保守。判斷一(yī)個(gè)投資組合是否保守隻能(néng)通過對其投資方法和結果的檢驗來(lái)進行。
1963
任何保證給予一(yī)定回報(bào)率的承諾都是放(fàng)屁（我們這(zhè)裏當然也(yě)沒有這(zhè)種承諾）。
1966
我對于大多數基金(jīn)經理(lǐ)未能(néng)取得超越市(shì)場(chǎng)平均水平的表現(xiàn)做出的解釋包括：
集體(tǐ)決策——我的可能(néng)帶有偏見的觀點是，優越的投資成果不可能(néng)會是集體(tǐ)討(tǎo)論的結果，尤其不是集體(tǐ)決策的結果；
潛意識地遵從有聲望的投資機構的投資組合配置；
聲稱必須從事(shì)“安全”的投資的組織架構而在支付報(bào)酬時(shí)卻僅僅根據回報(bào)率來(lái)決定，而不考慮該投資收益所對應的資産組合所面臨的風(fēng)險水平；
不理(lǐ)性的，強制性的資産配置的多樣化(huà)要求；以及最後一(yī)點，同時(shí)也(yě)是尤為(wèi)重要的一(yī)點——慣性。
1967
我并不從事(shì)對市(shì)場(chǎng)情況和行業境況進行預測的生(shēng)意。如(rú)果你認為(wèi)我具有這(zhè)種能(néng)力，或者你認為(wèi)這(zhè)對于投資而言是重要因素，那你就(jiù)不應該仍然留在我們合夥企業中。
顯而易見的是，基于幾滴機會之水的生(shēng)意将比基于一(yī)股穩定的機會之泉的生(shēng)意要有着更加慘淡的前景。這(zhè)種生(shēng)意将會面臨機會之水完全斷絕的危險。
目前的狀況将不會促使我進行我自認為(wèi)在我能(néng)力以外的投資，因此我不會投資那些(xiē)含有不能(néng)被我理(lǐ)解的科技因素，而且這(zhè)些(xiē)因素對生(shēng)意具有重大影響的生(shēng)意。除此之外，我們亦不會跟随目前市(shì)場(chǎng)流行的一(yī)種投資風(fēng)氣，即嘗試通過對市(shì)場(chǎng)波動而導緻股票(piào)價格大于其商(shāng)業價值來(lái)獲利。
總而言之，我們将不會在一(yī)個(gè)很有機會出現(xiàn)人(rén)性的失誤的投資方式中尋找利潤，哪怕預期的利潤非常誘人(rén)。
1980
一(yī)家公司亦不可能(néng)同時(shí)迎合所有投資大衆的口味，有的要高股利報(bào)酬、有的要長期資本成長，有的又要短期股價爆炸性成長。所以我們對于一(yī)些(xiē)公司總是希望自家公司的股票(piào)保持高周轉率感到疑惑不解，感覺上(shàng)這(zhè)些(xiē)公司好(hǎo)(hǎo)像希望原有的股東趕快(kuài)厭倦而琵琶别抱、另結新(xīn)歡，以使得新(xīn)的股東能(néng)夠抱着新(xīn)希望、新(xīn)幻想趕快(kuài)加入。
1982
大部分(fēn)的經營階層很明顯的過度沉浸于小時(shí)候所聽(tīng)到的，一(yī)個(gè)變成青蛙的王子(zǐ)因美麗(lì)的公主深深一(yī)吻而被救的童話(huà)故事(shì)，而認為(wèi)隻要被他們優異的管理(lǐ)能(néng)力一(yī)吻，被購(gòu)并的公司便能(néng)脫胎換骨。……我們通常不會去買那些(xiē)我們必須替其作(zuò)許多改變的公司，因為(wèi)我們發現(xiàn)我們所做的改變不見得是好(hǎo)(hǎo)的。
1983
當結果變得很糟糕時(shí)，經理(lǐ)人(rén)通常傾向将衡量标準而非自己給換掉。當成績惡化(huà)時(shí)，自然就(jiù)會有另一(yī)套标準跑出來(lái)解釋原因，就(jiù)像是射箭手先将箭射在空白的标靶上(shàng)，然後再小心的将紅(hóng)心畫在箭的周圍一(yī)樣。
1984
當我們在評斷一(yī)家公司的企業價值時(shí)，我常常會問自己一(yī)個(gè)問題：“假設我有足夠的資金(jīn)與人(rén)才時(shí)，我願不願意和這(zhè)家公司競争？”
1987
不管是在保險或其它行業，應該把“除了(le)”這(zhè)個(gè)字眼從辭典裏删除，如(rú)果你要參加比賽，就(jiù)應該把對手所有的得分(fēn)全部計入。任何一(yī)直把“除了(le)”挂在嘴上(shàng)的經理(lǐ)人(rén)，之後隻會說(shuō)又上(shàng)了(le)一(yī)課的人(rén)，真正應該上(shàng)的課是應該要換得是演員(yuán)而不是劇(jù)本。當然，不可避免的，做生(shēng)意往往會出些(xiē)差錯，而聰明的經理(lǐ)人(rén)一(yī)定能(néng)從中記取教訓，但(dàn)這(zhè)教訓最好(hǎo)(hǎo)是從别人(rén)身(shēn)上(shàng)學來(lái)的，若過去習慣犯錯，表示未來(lái)還是會繼續犯錯。
1988
大家通常将最高的本益比給予那些(xiē)擅長畫大餅的企業，這(zhè)些(xiē)美好(hǎo)(hǎo)的遠(yuǎn)景會讓投資人(rén)不顧現(xiàn)實經營的情況，而一(yī)味幻想未來(lái)可能(néng)的獲利美夢，對于這(zhè)種愛做夢的投資人(rén)來(lái)說(shuō)，任何路(lù)邊的野花，都會比鄰家的女(nǚ)孩來(lái)的具吸引力，不管後者是如(rú)何賢慧。
就(jiù)像格雷厄姆所說(shuō)的：“短期而言，股票(piào)市(shì)場(chǎng)是一(yī)個(gè)投票(piào)機，但(dàn)長期來(lái)說(shuō)，它卻是一(yī)個(gè)體(tǐ)重機。”一(yī)家成功的公司是否很快(kuài)地就(jiù)被發現(xiàn)并不是重點，重要的是隻要這(zhè)家公司的内在價值能(néng)夠以穩定地速度成長才是關(guān)鍵。
1990
在有限的世界裏，任何高成長的事(shì)物終将自我毀滅，若是成長的基礎相對較小，則這(zhè)項定律偶爾會被暫時(shí)打破，但(dàn)是當基礎膨脹到一(yī)定程度時(shí)，好(hǎo)(hǎo)戲就(jiù)會結束，高成長終有一(yī)天會被自己所束縛。
如(rú)果你以很低(dī)的價格買進一(yī)家公司的股票(piào)，應該很容易有機會以不錯的獲利出脫了(le)結，雖然長期而言這(zhè)家公司的經營結果可能(néng)很糟糕，我将這(zhè)種投資方法稱之為(wèi) “煙(yān)屁股”投資法，在路(lù)邊随地可見的香煙(yān)頭撿起來(lái)可能(néng)讓你吸一(yī)口，解一(yī)解煙(yān)瘾，但(dàn)對于瘾君子(zǐ)來(lái)說(shuō)，也(yě)不過是舉手之勞而已。
1993
股市(shì)預言家唯一(yī)的價值就(jiù)是讓算(suàn)命先生(shēng)看起來(lái)像那麽一(yī)回事(shì)。即便是現(xiàn)在，查理(lǐ)跟我還是相信短期股市(shì)的預測是毒藥，應該要把他們擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒(ér)童以及那些(xiē)在股市(shì)中的行為(wèi)像小孩般幼稚的投資人(rén)。
1994
在年度的股東會上(shàng)，有人(rén)常常會問：“要是哪天你不幸被車撞到，該怎麽辦?”我隻能(néng)說(shuō)很慶幸他們還是在問這(zhè)樣的問題，而不是“要是哪天你不被車撞到，我們該怎麽辦？”
1995
皮夾子(zǐ)太厚，卻是投資成果的大敵。雖然還是一(yī)樣有許多好(hǎo)(hǎo)的公司，但(dàn)卻很難在找到規模夠大的對象。
事(shì)實上(shàng)，我們通常都是利用某些(xiē)曆史事(shì)件發生(shēng)，悲觀氣氛到達頂點時(shí)，找到最好(hǎo)(hǎo)的進場(chǎng)機會。恐懼雖然是盲從者的敵人(rén)，但(dàn)卻是基本面信徒的好(hǎo)(hǎo)朋(péng)友。
1997
投資人(rén)真正需要具備的是給予所選擇的企業正确評價的能(néng)力，請特别注意“所選擇”這(zhè)個(gè)字，你不必像很多專家一(yī)樣同時(shí)研究許多家公司，相反的你要做的隻是選擇少數幾家在你能(néng)力範圍之内的公司就(jiù)好(hǎo)(hǎo)，能(néng)力範圍的大小并不重要，要緊的是你要很清楚自己的能(néng)力範圍。
就(jiù)我個(gè)人(rén)認為(wèi)，有志從事(shì)投資的學生(shēng)隻要修好(hǎo)(hǎo)兩門課程即可——亦即“如(rú)何給予企業正确的評價”以及“思考其與市(shì)場(chǎng)價格的關(guān)系”。
1999
如(rú)果說(shuō)我們有什(shén)麽能(néng)力，那就(jiù)是我們深知要在具競争優勢的範圍内，把事(shì)情盡量做好(hǎo)(hǎo)，以及明了(le)可能(néng)的極限在哪裏，而要預測在變化(huà)快(kuài)速産業中經營的公司，其長期的經營前景如(rú)何，很明顯的已超過我們的能(néng)力範圍之外，如(rú)果有人(rén)宣稱有能(néng)力做類似的預測，且以公司的股價表現(xiàn)作(zuò)為(wèi)佐證，則我們一(yī)點也(yě)不會羨慕，更不會想要去仿效。相反的，我們會回過頭來(lái)堅持我們所了(le)解的東西(xī)。
2001
奇迹之一(yī)就(jiù)是在伊索寓言裏，那曆久彌新(xīn)但(dàn)不太完整的投資觀念，也(yě)就(jiù)是“二鳥在林，不如(rú)一(yī)鳥在手”。要進一(yī)步诠釋這(zhè)項原則，你必須再回答(dá)三個(gè)問題，你如(rú)何确定樹叢裏有鳥兒(ér)？它們何時(shí)會出現(xiàn)，同時(shí)數量有多少？無風(fēng)險的資金(jīn)成本是多少？
2002
當緻命的連鎖關(guān)系産生(shēng)時(shí)，一(yī)個(gè)微妙的關(guān)連可能(néng)導緻全面的崩潰，當保險業者在衡量自身(shēn)再保安排的健全性時(shí)，必須謹慎地試探整個(gè)連環所有參與者的抗壓性，并深切地思考當一(yī)件大災難萬一(yī)在非常困難的經濟狀況下(xià)發生(shēng)時(shí)該如(rú)何自處，畢竟隻有在退潮時(shí)，你才能(néng)夠發現(xiàn)到底是誰在裸泳。
2005
投資人(rén)必須謹記，過度興奮與過高的交易成本是其大敵，而如(rú)果大家一(yī)定要投資股票(piào)，我認為(wèi)正确的心态應該是，當别人(rén)貪婪時(shí)要感到害怕，當别人(rén)害怕時(shí)要感到貪婪。
2008
一(yī)家真正偉大的公司必須要有一(yī)道“護城河(hé)”來(lái)保護投資獲得很好(hǎo)(hǎo)的回報(bào)。但(dàn)資本主義的“動力學”使得，任何能(néng)賺去高額回報(bào)的生(shēng)意“城堡”，都會受到競争者重複不斷的攻擊。因此，一(yī)道難以逾越的屏障，才是企業獲得持續成功的根本。一(yī)道需要不斷重複開挖的“護城河(hé)”，最終根本就(jiù)等于沒有護城河(hé)。
2009
無論是好(hǎo)(hǎo)年景還是壞時(shí)辰，查理(lǐ)和我都簡單地緊盯四項目标：
維系伯克希爾在金(jīn)融上(shàng)直布羅陀海峽般的位置。這(zhè)意味着要有非常良好(hǎo)(hǎo)的資金(jīn)流動性、适度的即将到期債務(wù)、數十個(gè)利潤與現(xiàn)金(jīn)的源泉；
拓寬保護我們生(shēng)意的 “護城河(hé)”，這(zhè)會讓我們的公司們具備長期競争優勢；
收購(gòu)和發展新(xīn)的、各種各樣的利潤之源；
擴大和培養優秀的管理(lǐ)團隊，這(zhè)個(gè)團隊要能(néng)持續為(wèi)伯克希爾創造出非凡價值。
2010
有所不為(wèi)：
避開我們不能(néng)評估其未來(lái)的業務(wù)，無論他們的産品可能(néng)多麽激動人(rén)心。
由于成群競争者争奪主導權，查理(lǐ)和我能(néng)夠明确預見某個(gè)行業未來(lái)會強勁增長并不意味我們能(néng)夠判斷其利潤率和資本回報(bào)會是多少。
我們絕不會依賴陌生(shēng)人(rén)的善舉。“大到不能(néng)倒”不會是伯克希爾的退路(lù)。
2012
在我早期的日子(zǐ)裏，我也(yě)樂(yuè)于看到市(shì)場(chǎng)上(shàng)漲。然後我讀到格雷厄姆的“聰明的投資者”第八章，這(zhè)章說(shuō)明了(le)投資者如(rú)何對待股價的波動。立刻一(yī)切在我眼前發生(shēng)了(le)變化(huà)，低(dī)價成為(wèi)了(le)我的朋(péng)友。拿起那本書是我一(yī)生(shēng)中最幸運的時(shí)刻之一(yī)。
2014
并不是非得成為(wèi)一(yī)個(gè)專家，才能(néng)獲得滿意的投資收益率。但(dàn)如(rú)果你不是一(yī)個(gè)專家，你必須認清自己的能(néng)力局限，遵循一(yī)套相當行之有效的方法去做。把事(shì)情搞得簡簡單單，不要孤注一(yī)擲。當别人(rén)向你保證快(kuài)速賺錢(qián)發财時(shí)，你馬上(shàng)回答(dá)說(shuō)“不”。
我要特别強調格雷厄姆書中那句格言的真谛：價格是你付出的，價值是你得到的。
2015
積極的交易，試圖“抓準”市(shì)場(chǎng)的波動，不充分(fēn)的多元投資，向基金(jīn)經理(lǐ)和顧問支付不必要且高昂的費用，用借來(lái)的錢(qián)做投資，這(zhè)些(xiē)行為(wèi)都可能(néng)會摧毀你的豐厚回報(bào)。
2017
你永遠(yuǎn)不該忘記：恐懼是亦敵亦友的——從投資人(rén)角度來(lái)說(shuō)，将恐懼散播會為(wèi)你提供低(dī)價收購(gòu)的機會；但(dàn)同時(shí)，對個(gè)人(rén)來(lái)說(shuō)，恐懼是你的敵人(rén)。
每當聽(tīng)到分(fēn)析師以羨慕的口吻談論某些(xiē)管理(lǐ)層擅長“做數字”，我和查理(lǐ)總會皺眉頭。事(shì)實上(shàng)，商(shāng)業世界中有太多不可預測的事(shì)，意外時(shí)常發生(shēng)。而當意外發生(shēng)時(shí)，那些(xiē)以華爾街的反應為(wèi)關(guān)注重心的CEO們便會傾向于編造數字。
假如(rú)有一(yī)千個(gè)管理(lǐ)者在年初時(shí)對市(shì)場(chǎng)進行了(le)預測，那麽在未來(lái)連續九年裏，至少會有一(yī)個(gè)預判是正确的。當然，1000個(gè)猴子(zǐ)裏看起來(lái)似乎總會有一(yī)個(gè)聰明的先知。不同之處是，這(zhè)隻幸運的猴子(zǐ)不會允許其他人(rén)和自己站(zhàn)在一(yī)隊，共同投資。
許多聰明人(rén)在做對沖基金(jīn)。不過一(yī)定程度上(shàng)來(lái)說(shuō)，他們的工作(zuò)是自我中和的，他們的智商(shāng)雖然能(néng)選擇不錯的股票(piào)品種為(wèi)投資者帶來(lái)收益，但(dàn)卻對抵了(le)投資者為(wèi)此要付出的高昂年費和管理(lǐ)費。所以對投資者來(lái)說(shuō)，對沖基金(jīn)并非好(hǎo)(hǎo)選擇。
底線：當數萬億美元由收取高額費用的華爾街金(jīn)融家們掌管，通常獲取巨額利潤的人(rén)會是管理(lǐ)者，而不是客戶。大大小小的的投資者都應該堅持選擇低(dī)成本指數基金(jīn)。
多年以來(lái)，我經常被問及投資建議(yì)。（但(dàn)是，）一(yī)些(xiē)投資者一(yī)邊感謝我的建議(yì)，一(yī)邊又踏上(shàng)消耗巨額管理(lǐ)費用之路(lù)，或者在一(yī)些(xiē)機構中尋找被當作(zuò)“超級助手”的顧問。
1958
在過去的一(yī)年中，幾乎所有的理(lǐ)由都被找出來(lái)，以證明市(shì)場(chǎng)是可投資的。無疑，相對于以前的若幹年，現(xiàn)在的投資者隊伍中充斥了(le)更多的浮躁人(rén)群……公衆普遍相信，他們一(yī)定可以從股票(piào)投資中獲利。然而，我深信這(zhè)種信仰将最終導緻麻煩。
1961
我相信工業平均價格指數總是和最好(hǎo)(hǎo)的投資公司的收益率不相上(shàng)下(xià)，如(rú)果我們不能(néng)達到高于工業平均價格指數的話(huà)，我們的合夥公司沒有任何理(lǐ)由存在。
如(rú)果有一(yī)年我們下(xià)降了(le) 15％，而市(shì)場(chǎng)平均下(xià)降了(le) 30％，這(zhè)與我們和市(shì)場(chǎng)都上(shàng)升了(le) 20％相比，就(jiù)算(suàn)是業績非常突出的一(yī)年。日子(zǐ)久了(le)，我們總會碰到好(hǎo)(hǎo)時(shí)候和壞時(shí)候，投資并不因為(wèi)好(hǎo)(hǎo)時(shí)候非常熱情或者壞時(shí)候非常沮喪而有所得。就(jiù)像打高爾夫球一(yī)樣，重要的是以低(dī)于标準杆數的成績去打赢某個(gè)球道。
1962
我不斷地告知各位合夥人(rén)，我們的預期，或者僅僅是願望(通常我們很難将這(zhè)兩者進行準确的區分(fēn))，是我們将在下(xià)降或持平的市(shì)場(chǎng)中有着較好(hǎo)(hǎo)的表現(xiàn)，而不是在上(shàng)漲的市(shì)場(chǎng)。
僅僅因為(wèi)很多人(rén)在一(yī)段時(shí)間(jiān)内與你的看法相同，或者因為(wèi)某些(xiē)重要人(rén)物贊同你的觀點，并不意味着你的觀點就(jiù)是正确的。
如(rú)果你的假設是正确的，你掌握的事(shì)實是正确的，你的推論是正确的，那麽經過許多次的交易後，你将最終是正确的。
因此，通過對比我們的投資組合和市(shì)場(chǎng)的所謂保守的投資組合并不能(néng)夠判斷出我們的投資組合是否保守。判斷一(yī)個(gè)投資組合是否保守隻能(néng)通過對其投資方法和結果的檢驗來(lái)進行。
1963
任何保證給予一(yī)定回報(bào)率的承諾都是放(fàng)屁（我們這(zhè)裏當然也(yě)沒有這(zhè)種承諾）。
1966
我對于大多數基金(jīn)經理(lǐ)未能(néng)取得超越市(shì)場(chǎng)平均水平的表現(xiàn)做出的解釋包括：
集體(tǐ)決策——我的可能(néng)帶有偏見的觀點是，優越的投資成果不可能(néng)會是集體(tǐ)討(tǎo)論的結果，尤其不是集體(tǐ)決策的結果；
潛意識地遵從有聲望的投資機構的投資組合配置；
聲稱必須從事(shì)“安全”的投資的組織架構而在支付報(bào)酬時(shí)卻僅僅根據回報(bào)率來(lái)決定，而不考慮該投資收益所對應的資産組合所面臨的風(fēng)險水平；
不理(lǐ)性的，強制性的資産配置的多樣化(huà)要求；以及最後一(yī)點，同時(shí)也(yě)是尤為(wèi)重要的一(yī)點——慣性。
1967
我并不從事(shì)對市(shì)場(chǎng)情況和行業境況進行預測的生(shēng)意。如(rú)果你認為(wèi)我具有這(zhè)種能(néng)力，或者你認為(wèi)這(zhè)對于投資而言是重要因素，那你就(jiù)不應該仍然留在我們合夥企業中。
顯而易見的是，基于幾滴機會之水的生(shēng)意将比基于一(yī)股穩定的機會之泉的生(shēng)意要有着更加慘淡的前景。這(zhè)種生(shēng)意将會面臨機會之水完全斷絕的危險。
目前的狀況将不會促使我進行我自認為(wèi)在我能(néng)力以外的投資，因此我不會投資那些(xiē)含有不能(néng)被我理(lǐ)解的科技因素，而且這(zhè)些(xiē)因素對生(shēng)意具有重大影響的生(shēng)意。除此之外，我們亦不會跟随目前市(shì)場(chǎng)流行的一(yī)種投資風(fēng)氣，即嘗試通過對市(shì)場(chǎng)波動而導緻股票(piào)價格大于其商(shāng)業價值來(lái)獲利。
總而言之，我們将不會在一(yī)個(gè)很有機會出現(xiàn)人(rén)性的失誤的投資方式中尋找利潤，哪怕預期的利潤非常誘人(rén)。
1980
一(yī)家公司亦不可能(néng)同時(shí)迎合所有投資大衆的口味，有的要高股利報(bào)酬、有的要長期資本成長，有的又要短期股價爆炸性成長。所以我們對于一(yī)些(xiē)公司總是希望自家公司的股票(piào)保持高周轉率感到疑惑不解，感覺上(shàng)這(zhè)些(xiē)公司好(hǎo)(hǎo)像希望原有的股東趕快(kuài)厭倦而琵琶别抱、另結新(xīn)歡，以使得新(xīn)的股東能(néng)夠抱着新(xīn)希望、新(xīn)幻想趕快(kuài)加入。
1982
大部分(fēn)的經營階層很明顯的過度沉浸于小時(shí)候所聽(tīng)到的，一(yī)個(gè)變成青蛙的王子(zǐ)因美麗(lì)的公主深深一(yī)吻而被救的童話(huà)故事(shì)，而認為(wèi)隻要被他們優異的管理(lǐ)能(néng)力一(yī)吻，被購(gòu)并的公司便能(néng)脫胎換骨。……我們通常不會去買那些(xiē)我們必須替其作(zuò)許多改變的公司，因為(wèi)我們發現(xiàn)我們所做的改變不見得是好(hǎo)(hǎo)的。
1983
當結果變得很糟糕時(shí)，經理(lǐ)人(rén)通常傾向将衡量标準而非自己給換掉。當成績惡化(huà)時(shí)，自然就(jiù)會有另一(yī)套标準跑出來(lái)解釋原因，就(jiù)像是射箭手先将箭射在空白的标靶上(shàng)，然後再小心的将紅(hóng)心畫在箭的周圍一(yī)樣。
1984
當我們在評斷一(yī)家公司的企業價值時(shí)，我常常會問自己一(yī)個(gè)問題：“假設我有足夠的資金(jīn)與人(rén)才時(shí)，我願不願意和這(zhè)家公司競争？”
1987
不管是在保險或其它行業，應該把“除了(le)”這(zhè)個(gè)字眼從辭典裏删除，如(rú)果你要參加比賽，就(jiù)應該把對手所有的得分(fēn)全部計入。任何一(yī)直把“除了(le)”挂在嘴上(shàng)的經理(lǐ)人(rén)，之後隻會說(shuō)又上(shàng)了(le)一(yī)課的人(rén)，真正應該上(shàng)的課是應該要換得是演員(yuán)而不是劇(jù)本。當然，不可避免的，做生(shēng)意往往會出些(xiē)差錯，而聰明的經理(lǐ)人(rén)一(yī)定能(néng)從中記取教訓，但(dàn)這(zhè)教訓最好(hǎo)(hǎo)是從别人(rén)身(shēn)上(shàng)學來(lái)的，若過去習慣犯錯，表示未來(lái)還是會繼續犯錯。
1988
大家通常将最高的本益比給予那些(xiē)擅長畫大餅的企業，這(zhè)些(xiē)美好(hǎo)(hǎo)的遠(yuǎn)景會讓投資人(rén)不顧現(xiàn)實經營的情況，而一(yī)味幻想未來(lái)可能(néng)的獲利美夢，對于這(zhè)種愛做夢的投資人(rén)來(lái)說(shuō)，任何路(lù)邊的野花，都會比鄰家的女(nǚ)孩來(lái)的具吸引力，不管後者是如(rú)何賢慧。
就(jiù)像格雷厄姆所說(shuō)的：“短期而言，股票(piào)市(shì)場(chǎng)是一(yī)個(gè)投票(piào)機，但(dàn)長期來(lái)說(shuō)，它卻是一(yī)個(gè)體(tǐ)重機。”一(yī)家成功的公司是否很快(kuài)地就(jiù)被發現(xiàn)并不是重點，重要的是隻要這(zhè)家公司的内在價值能(néng)夠以穩定地速度成長才是關(guān)鍵。
1990
在有限的世界裏，任何高成長的事(shì)物終将自我毀滅，若是成長的基礎相對較小，則這(zhè)項定律偶爾會被暫時(shí)打破，但(dàn)是當基礎膨脹到一(yī)定程度時(shí)，好(hǎo)(hǎo)戲就(jiù)會結束，高成長終有一(yī)天會被自己所束縛。
如(rú)果你以很低(dī)的價格買進一(yī)家公司的股票(piào)，應該很容易有機會以不錯的獲利出脫了(le)結，雖然長期而言這(zhè)家公司的經營結果可能(néng)很糟糕，我将這(zhè)種投資方法稱之為(wèi) “煙(yān)屁股”投資法，在路(lù)邊随地可見的香煙(yān)頭撿起來(lái)可能(néng)讓你吸一(yī)口，解一(yī)解煙(yān)瘾，但(dàn)對于瘾君子(zǐ)來(lái)說(shuō)，也(yě)不過是舉手之勞而已。
1993
股市(shì)預言家唯一(yī)的價值就(jiù)是讓算(suàn)命先生(shēng)看起來(lái)像那麽一(yī)回事(shì)。即便是現(xiàn)在，查理(lǐ)跟我還是相信短期股市(shì)的預測是毒藥，應該要把他們擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒(ér)童以及那些(xiē)在股市(shì)中的行為(wèi)像小孩般幼稚的投資人(rén)。
1994
在年度的股東會上(shàng)，有人(rén)常常會問：“要是哪天你不幸被車撞到，該怎麽辦?”我隻能(néng)說(shuō)很慶幸他們還是在問這(zhè)樣的問題，而不是“要是哪天你不被車撞到，我們該怎麽辦？”
1995
皮夾子(zǐ)太厚，卻是投資成果的大敵。雖然還是一(yī)樣有許多好(hǎo)(hǎo)的公司，但(dàn)卻很難在找到規模夠大的對象。
事(shì)實上(shàng)，我們通常都是利用某些(xiē)曆史事(shì)件發生(shēng)，悲觀氣氛到達頂點時(shí)，找到最好(hǎo)(hǎo)的進場(chǎng)機會。恐懼雖然是盲從者的敵人(rén)，但(dàn)卻是基本面信徒的好(hǎo)(hǎo)朋(péng)友。
1997
投資人(rén)真正需要具備的是給予所選擇的企業正确評價的能(néng)力，請特别注意“所選擇”這(zhè)個(gè)字，你不必像很多專家一(yī)樣同時(shí)研究許多家公司，相反的你要做的隻是選擇少數幾家在你能(néng)力範圍之内的公司就(jiù)好(hǎo)(hǎo)，能(néng)力範圍的大小并不重要，要緊的是你要很清楚自己的能(néng)力範圍。
就(jiù)我個(gè)人(rén)認為(wèi)，有志從事(shì)投資的學生(shēng)隻要修好(hǎo)(hǎo)兩門課程即可——亦即“如(rú)何給予企業正确的評價”以及“思考其與市(shì)場(chǎng)價格的關(guān)系”。
1999
如(rú)果說(shuō)我們有什(shén)麽能(néng)力，那就(jiù)是我們深知要在具競争優勢的範圍内，把事(shì)情盡量做好(hǎo)(hǎo)，以及明了(le)可能(néng)的極限在哪裏，而要預測在變化(huà)快(kuài)速産業中經營的公司，其長期的經營前景如(rú)何，很明顯的已超過我們的能(néng)力範圍之外，如(rú)果有人(rén)宣稱有能(néng)力做類似的預測，且以公司的股價表現(xiàn)作(zuò)為(wèi)佐證，則我們一(yī)點也(yě)不會羨慕，更不會想要去仿效。相反的，我們會回過頭來(lái)堅持我們所了(le)解的東西(xī)。
2001
奇迹之一(yī)就(jiù)是在伊索寓言裏，那曆久彌新(xīn)但(dàn)不太完整的投資觀念，也(yě)就(jiù)是“二鳥在林，不如(rú)一(yī)鳥在手”。要進一(yī)步诠釋這(zhè)項原則，你必須再回答(dá)三個(gè)問題，你如(rú)何确定樹叢裏有鳥兒(ér)？它們何時(shí)會出現(xiàn)，同時(shí)數量有多少？無風(fēng)險的資金(jīn)成本是多少？
2002
當緻命的連鎖關(guān)系産生(shēng)時(shí)，一(yī)個(gè)微妙的關(guān)連可能(néng)導緻全面的崩潰，當保險業者在衡量自身(shēn)再保安排的健全性時(shí)，必須謹慎地試探整個(gè)連環所有參與者的抗壓性，并深切地思考當一(yī)件大災難萬一(yī)在非常困難的經濟狀況下(xià)發生(shēng)時(shí)該如(rú)何自處，畢竟隻有在退潮時(shí)，你才能(néng)夠發現(xiàn)到底是誰在裸泳。
2005
投資人(rén)必須謹記，過度興奮與過高的交易成本是其大敵，而如(rú)果大家一(yī)定要投資股票(piào)，我認為(wèi)正确的心态應該是，當别人(rén)貪婪時(shí)要感到害怕，當别人(rén)害怕時(shí)要感到貪婪。
2008
一(yī)家真正偉大的公司必須要有一(yī)道“護城河(hé)”來(lái)保護投資獲得很好(hǎo)(hǎo)的回報(bào)。但(dàn)資本主義的“動力學”使得，任何能(néng)賺去高額回報(bào)的生(shēng)意“城堡”，都會受到競争者重複不斷的攻擊。因此，一(yī)道難以逾越的屏障，才是企業獲得持續成功的根本。一(yī)道需要不斷重複開挖的“護城河(hé)”，最終根本就(jiù)等于沒有護城河(hé)。
2009
無論是好(hǎo)(hǎo)年景還是壞時(shí)辰，查理(lǐ)和我都簡單地緊盯四項目标：
維系伯克希爾在金(jīn)融上(shàng)直布羅陀海峽般的位置。這(zhè)意味着要有非常良好(hǎo)(hǎo)的資金(jīn)流動性、适度的即将到期債務(wù)、數十個(gè)利潤與現(xiàn)金(jīn)的源泉；
拓寬保護我們生(shēng)意的 “護城河(hé)”，這(zhè)會讓我們的公司們具備長期競争優勢；
收購(gòu)和發展新(xīn)的、各種各樣的利潤之源；
擴大和培養優秀的管理(lǐ)團隊，這(zhè)個(gè)團隊要能(néng)持續為(wèi)伯克希爾創造出非凡價值。
2010
有所不為(wèi)：
避開我們不能(néng)評估其未來(lái)的業務(wù)，無論他們的産品可能(néng)多麽激動人(rén)心。
由于成群競争者争奪主導權，查理(lǐ)和我能(néng)夠明确預見某個(gè)行業未來(lái)會強勁增長并不意味我們能(néng)夠判斷其利潤率和資本回報(bào)會是多少。
我們絕不會依賴陌生(shēng)人(rén)的善舉。“大到不能(néng)倒”不會是伯克希爾的退路(lù)。
2012
在我早期的日子(zǐ)裏，我也(yě)樂(yuè)于看到市(shì)場(chǎng)上(shàng)漲。然後我讀到格雷厄姆的“聰明的投資者”第八章，這(zhè)章說(shuō)明了(le)投資者如(rú)何對待股價的波動。立刻一(yī)切在我眼前發生(shēng)了(le)變化(huà)，低(dī)價成為(wèi)了(le)我的朋(péng)友。拿起那本書是我一(yī)生(shēng)中最幸運的時(shí)刻之一(yī)。
2014
并不是非得成為(wèi)一(yī)個(gè)專家，才能(néng)獲得滿意的投資收益率。但(dàn)如(rú)果你不是一(yī)個(gè)專家，你必須認清自己的能(néng)力局限，遵循一(yī)套相當行之有效的方法去做。把事(shì)情搞得簡簡單單，不要孤注一(yī)擲。當别人(rén)向你保證快(kuài)速賺錢(qián)發财時(shí)，你馬上(shàng)回答(dá)說(shuō)“不”。
我要特别強調格雷厄姆書中那句格言的真谛：價格是你付出的，價值是你得到的。
2015
積極的交易，試圖“抓準”市(shì)場(chǎng)的波動，不充分(fēn)的多元投資，向基金(jīn)經理(lǐ)和顧問支付不必要且高昂的費用，用借來(lái)的錢(qián)做投資，這(zhè)些(xiē)行為(wèi)都可能(néng)會摧毀你的豐厚回報(bào)。
2017
你永遠(yuǎn)不該忘記：恐懼是亦敵亦友的——從投資人(rén)角度來(lái)說(shuō)，将恐懼散播會為(wèi)你提供低(dī)價收購(gòu)的機會；但(dàn)同時(shí)，對個(gè)人(rén)來(lái)說(shuō)，恐懼是你的敵人(rén)。
每當聽(tīng)到分(fēn)析師以羨慕的口吻談論某些(xiē)管理(lǐ)層擅長“做數字”，我和查理(lǐ)總會皺眉頭。事(shì)實上(shàng)，商(shāng)業世界中有太多不可預測的事(shì)，意外時(shí)常發生(shēng)。而當意外發生(shēng)時(shí)，那些(xiē)以華爾街的反應為(wèi)關(guān)注重心的CEO們便會傾向于編造數字。
假如(rú)有一(yī)千個(gè)管理(lǐ)者在年初時(shí)對市(shì)場(chǎng)進行了(le)預測，那麽在未來(lái)連續九年裏，至少會有一(yī)個(gè)預判是正确的。當然，1000個(gè)猴子(zǐ)裏看起來(lái)似乎總會有一(yī)個(gè)聰明的先知。不同之處是，這(zhè)隻幸運的猴子(zǐ)不會允許其他人(rén)和自己站(zhàn)在一(yī)隊，共同投資。
許多聰明人(rén)在做對沖基金(jīn)。不過一(yī)定程度上(shàng)來(lái)說(shuō)，他們的工作(zuò)是自我中和的，他們的智商(shāng)雖然能(néng)選擇不錯的股票(piào)品種為(wèi)投資者帶來(lái)收益，但(dàn)卻對抵了(le)投資者為(wèi)此要付出的高昂年費和管理(lǐ)費。所以對投資者來(lái)說(shuō)，對沖基金(jīn)并非好(hǎo)(hǎo)選擇。
底線：當數萬億美元由收取高額費用的華爾街金(jīn)融家們掌管，通常獲取巨額利潤的人(rén)會是管理(lǐ)者，而不是客戶。大大小小的的投資者都應該堅持選擇低(dī)成本指數基金(jīn)。
多年以來(lái)，我經常被問及投資建議(yì)。（但(dàn)是，）一(yī)些(xiē)投資者一(yī)邊感謝我的建議(yì)，一(yī)邊又踏上(shàng)消耗巨額管理(lǐ)費用之路(lù)，或者在一(yī)些(xiē)機構中尋找被當作(zuò)“超級助手”的顧問。
