精選具有堅固“護城河(hé)”的優質公司
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2018-02-12
“如(rú)果企業沒有可以保護自己業務(wù)的經濟護城河(hé)，競争對手遲早會撞開它的大門，搶走其利潤。”巴菲特在挑選投資标的時(shí)，始終強調優秀的企業應當具有堅實的經濟護城河(hé)，并強調競争優勢對企業發展的重要價值。
擁有堅固“護城河(hé)”的企業能(néng)夠在行業競争中保持優勢地位并具有抵禦風(fēng)險的能(néng)力。認識企業的“護城河(hé)”對精選個(gè)股、判斷個(gè)股的成長性具有重要意義。帕特·多爾西(xī)在《股市(shì)真規則》一(yī)書中闡述了(le)分(fēn)析企業“護城河(hé)”的四個(gè)步驟，具體(tǐ)如(rú)下(xià)：
首先，評估收益性。判斷一(yī)家公司未來(lái)是否有堅實的經濟護城河(hé)，可從調查公司的财務(wù)狀況入手，尋找所賺利潤超過資本成本的公司。多爾西(xī)提到，分(fēn)析一(yī)家公司的收益性，可以從自由現(xiàn)金(jīn)流、淨利潤、淨資産收益率、資産收益率四個(gè)方面着手。護城河(hé)是一(yī)個(gè)企業内在的結構性特征，而某些(xiē)企業天生(shēng)就(jiù)比其他企業優越，它們更有可能(néng)創造出可持續的高資本回報(bào)率，這(zhè)正是需要投資者耐心尋找的重要特征。
其次，衡量企業的無形資産。這(zhè)裏的無形資産，主要包括企業的品牌、信譽、專利或某些(xiē)特許經營權等能(néng)讓企業出售競争對手無法消防的産品或者服務(wù)。無形資産聽(tīng)上(shàng)去有些(xiē)捕風(fēng)捉影，但(dàn)作(zuò)為(wèi)“護城河(hé)”，它一(yī)樣可以使一(yī)家企業在市(shì)場(chǎng)上(shàng)具有與衆不同的地位。
再次，判斷企業成長的持續性。一(yī)家公司可以通過成本優勢、品牌、鎖定消費者等途徑建立自身(shēn)“護城河(hé)”，形成不同時(shí)間(jiān)長度的競争優勢。因此，判斷企業的競争優勢能(néng)夠在行業中持續時(shí)間(jiān)的長久和能(néng)為(wèi)企業創造多少價值至關(guān)重要。
最後，分(fēn)析企業擁有的客戶轉換成本。企業出售的産品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這(zhè)就(jiù)形成一(yī)種讓企業擁有定價權的客戶轉換成本。如(rú)果企業能(néng)讓客戶不選擇競争對手的産品或服務(wù)，那麽它就(jiù)擁有自己的轉換成本。如(rú)果客戶無法實現(xiàn)轉換，企業可以收取更高的價格，有利于維持高資本回報(bào)率。
擁有堅固“護城河(hé)”的企業能(néng)夠在行業競争中保持優勢地位并具有抵禦風(fēng)險的能(néng)力。認識企業的“護城河(hé)”對精選個(gè)股、判斷個(gè)股的成長性具有重要意義。帕特·多爾西(xī)在《股市(shì)真規則》一(yī)書中闡述了(le)分(fēn)析企業“護城河(hé)”的四個(gè)步驟，具體(tǐ)如(rú)下(xià)：
首先，評估收益性。判斷一(yī)家公司未來(lái)是否有堅實的經濟護城河(hé)，可從調查公司的财務(wù)狀況入手，尋找所賺利潤超過資本成本的公司。多爾西(xī)提到，分(fēn)析一(yī)家公司的收益性，可以從自由現(xiàn)金(jīn)流、淨利潤、淨資産收益率、資産收益率四個(gè)方面着手。護城河(hé)是一(yī)個(gè)企業内在的結構性特征，而某些(xiē)企業天生(shēng)就(jiù)比其他企業優越，它們更有可能(néng)創造出可持續的高資本回報(bào)率，這(zhè)正是需要投資者耐心尋找的重要特征。
其次，衡量企業的無形資産。這(zhè)裏的無形資産，主要包括企業的品牌、信譽、專利或某些(xiē)特許經營權等能(néng)讓企業出售競争對手無法消防的産品或者服務(wù)。無形資産聽(tīng)上(shàng)去有些(xiē)捕風(fēng)捉影，但(dàn)作(zuò)為(wèi)“護城河(hé)”，它一(yī)樣可以使一(yī)家企業在市(shì)場(chǎng)上(shàng)具有與衆不同的地位。
再次，判斷企業成長的持續性。一(yī)家公司可以通過成本優勢、品牌、鎖定消費者等途徑建立自身(shēn)“護城河(hé)”，形成不同時(shí)間(jiān)長度的競争優勢。因此，判斷企業的競争優勢能(néng)夠在行業中持續時(shí)間(jiān)的長久和能(néng)為(wèi)企業創造多少價值至關(guān)重要。
最後，分(fēn)析企業擁有的客戶轉換成本。企業出售的産品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這(zhè)就(jiù)形成一(yī)種讓企業擁有定價權的客戶轉換成本。如(rú)果企業能(néng)讓客戶不選擇競争對手的産品或服務(wù)，那麽它就(jiù)擁有自己的轉換成本。如(rú)果客戶無法實現(xiàn)轉換，企業可以收取更高的價格，有利于維持高資本回報(bào)率。
