神州租車調研紀要
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2015-11-27
神州租車調研紀要
研究部 蔡靖
神州準新(xīn)車：一(yī)二線城市(shì)車輛共享成為(wèi)趨勢，三四線城市(shì)買車的潛力巨大，特别是二手車，所以公司布局了(le)自營的線下(xià)B2C平台神州準新(xīn)車。
神州專車：截至三季度公司為(wèi)神州專車提供18916輛長租車輛，接近一(yī)萬輛短租車輛，在高端專車的市(shì)占率（價格比出租車高20%以上(shàng)的市(shì)場(chǎng)）達到40%，基本和滴滴差不多，滿意度第一(yī)。
Q1：租車市(shì)場(chǎng)整體(tǐ)的市(shì)場(chǎng)規模有多大？
美國2013年租車市(shì)場(chǎng)是240億美金(jīn)，中國2013年是9個(gè)億美金(jīn)。雖然由于用車習慣和道路(lù)情況中國不會像美國租車市(shì)場(chǎng)那麽大，但(dàn)我們認為(wèi)中國可以做到美國一(yī)半的市(shì)場(chǎng)規模即120億美金(jīn)。
Q2：未來(lái)3年公司對租車業務(wù)的增長的預期？
未來(lái)3年不含專車的短租業務(wù)我們預期的收入增長是20%，單利潤率會提升，所以預期的利潤增長在30%以上(shàng)。
Q3：未來(lái)像UBER這(zhè)種去中心化(huà)的模式是趨勢，公司怎麽看？
從政策上(shàng)看政府是鼓勵像滴滴和UBER這(zhè)種提升社會效率的模式的，但(dàn)前提是要保證乘客安全不要出亂子(zǐ)，所以我們的模式現(xiàn)在是和滴滴有所區别的，神州專車現(xiàn)在是定位高端用戶，專車做到最後一(yī)定是要拼服務(wù)的，到那時(shí)我們B2C的優勢就(jiù)會凸顯出來(lái)。
Q4：神州專車的股權結構是怎樣的？
陸總18%，專車的管理(lǐ)層20%，華平投資4.4%，神州10%，剩下(xià)就(jiù)是機構投資者。
Q5：3季度後券商(shāng)下(xià)調了(le)公司明年後年的盈利預期是什(shén)麽原因？
主要是由于專車對車的需求沒有之前的高，所以長租收入就(jiù)會低(dī)于預期。
Q6：報(bào)表裏的待售退役車輛和持有待售車輛有什(shén)麽區别？
我們車輛買來(lái)運行了(le)2年半就(jiù)要計入待售退役車輛了(le)，就(jiù)準備開始賣了(le)，但(dàn)依然要計折舊。而持有待售是指的已經賣出錢(qián)已經收到了(le)但(dàn)由于對方手續等問題還沒有交付的情況，你可以看到三季報(bào)待售退役的車輛比較多是由于我們在籌備神州準新(xīn)車故意屯了(le)一(yī)部分(fēn)車沒賣。
總結：目前我們對神州租車持保留态度，原因是神州專車的故已經基本兌現(xiàn)，專車的目标客戶群隻能(néng)定位高端用戶，短租受專車沖擊大，神州準新(xīn)車的商(shāng)業模式還不清晰且競争對手衆多，未來(lái)兩年業績承壓。RevPAC=ADRR*利用率，神州去年3季度的RevPAC177=277*63.7%，而今年3季度的RevPAC175=271*64.5%，而神州租車5.8萬輛短租用車中目前有一(yī)萬輛短租用車是租給神州專車的，這(zhè)些(xiē)車的ADRR是180，利用率是100%，由此可以算(suàn)出短租業務(wù)的實際利用率已經不足60%，隻有57%，短租業務(wù)受到專車的沖擊明顯，這(zhè)也(yě)是為(wèi)什(shén)麽神州決定減少購(gòu)買車輛的原因，因為(wèi)短租業務(wù)的很大一(yī)部分(fēn)車是空閑的所以就(jiù)拿來(lái)給專車用，這(zhè)樣相對應的明後兩年神州的長租業務(wù)就(jiù)會受到沖擊，從而業績承壓不及預期。目前神州專車的客戶群已經和滴滴基本有所區分(fēn)，即定位商(shāng)務(wù)需求和對服務(wù)質量挑剔的高端用戶，但(dàn)相應的專車的市(shì)場(chǎng)變窄了(le)，空間(jiān)沒之前想象的巨大。而在這(zhè)種狀況下(xià)神州又給出了(le)神州準新(xīn)車的方向，但(dàn)這(zhè)個(gè)相比專車來(lái)說(shuō)沒有太大吸引力，隻能(néng)算(suàn)作(zuò)是處理(lǐ)二手車的一(yī)種手段而已。
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