樂(yuè)視(shì)網交流紀要

榕樹投資  杜志君

摘要：近期，我們參與了(le)樂(yuè)視(shì)網的交流，公司基于内容打造超級生(shēng)态的商(shāng)業模式已經得到一(yī)定的認可，我們認為(wèi)随着終端數的上(shàng)升以及内容的進一(yī)步加強，樂(yuè)視(shì)有望打造成中國版netflix，并且其在内容上(shàng)的優勢和硬件領域的經驗也(yě)有望使其成為(wèi)VR的最大受益者之一(yī)。

一(yī)、公司的戰略？
樂(yuè)視(shì)一(yī)直在做的是内容通過技術分(fēn)平台通過分(fēn)發給用戶，希望用戶量和黏性都要高，做一(yī)些(xiē)拓展，電視(shì)手機都是渠道，視(shì)頻第一(yī)大就(jiù)是電視(shì)，13年我們推出後，給了(le)電視(shì)一(yī)個(gè)時(shí)機，手機也(yě)是。自行車算(suàn)體(tǐ)育業務(wù)的一(yī)個(gè)小部分(fēn)，作(zuò)為(wèi)汽車是獨立于現(xiàn)有樂(yuè)視(shì)，一(yī)旦成功，移動場(chǎng)景下(xià)一(yī)個(gè)非常好(hǎo)(hǎo)的。商(shāng)業模式的第一(yī)階段視(shì)頻網站(zhàn)，結合内容優勢，服務(wù)裏面，

第二部分(fēn)，通過硬件除了(le)PC以外，通過電視(shì)推送出去，電視(shì)是除了(le)家庭環境下(xià)最終的，不會像小米一(yī)樣做淨化(huà)器(qì)，跟我們核心競争力，傳輸内容，其他都是渠道，最後找到這(zhè)些(xiē)用戶。

二、樂(yuè)視(shì)硬件

1、手機銷量怎樣？
今年實現(xiàn)300萬的銷量，跟産能(néng)有關(guān)系，有三個(gè)型号，最近一(yī)個(gè)月(yuè)(yuè)的銷量單月(yuè)(yuè)破100萬，樂(yuè)1s突破10w，1099那款最好(hǎo)(hǎo)。

2、電視(shì)銷售？

今年黑電整個(gè)行業都比較差，我們努力保三争四，年底達到500萬的存量，明年的話(huà)随着産能(néng)完全釋放(fàng)，我們還是比較樂(yuè)觀的。

3、電視(shì)展望？
未來(lái)兩三年，明年存量一(yī)千萬，年底存量500萬，去年150w。

4、超級汽車？
樂(yuè)視(shì)汽車是賈總自己做的，主要是兩個(gè)方向，一(yī)是車聯網，我們跟北汽合作(zuò)的樂(yuè)視(shì)汽車操作(zuò)系統也(yě)已經推出，互聯網電動，智能(néng)化(huà)，第二個(gè)是整車銷制造和銷售。我們汽車是立足于全球的，400多人(rén)的團隊，明年上(shàng)半年會亮相車展，17年會量産。團隊也(yě)是頂尖的，有英菲尼迪中國區總裁，廣汽豐田等的高管，國際上(shàng)，美國這(zhè)邊更多集中于科研，汽車更重要的信息，人(rén)員(yuán)上(shàng)沒有更多對外可講的，對外透露的消息，像tesla研發團隊有一(yī)半，寶馬的首席設計師是樂(yuè)視(shì)汽車的設計師，有節奏的對外宣布更關(guān)鍵的信息，不會讓大家失望的，不會虎頭蛇尾。大家也(yě)不用擔心，存在與否都在樂(yuè)視(shì)體(tǐ)系外，高風(fēng)險重資産初期放(fàng)在外面。

5、樂(yuè)視(shì)汽車17、18年量産，技術及售價情況？
應該是同品類裏面最好(hǎo)(hǎo)的，如(rú)果拿tesla對标，在所有維度，技術上(shàng)比他優秀，價格上(shàng)更有吸引力。不是無人(rén)駕駛，tesla商(shāng)務(wù)車很多維度上(shàng)令大家不滿意。另外一(yī)點無人(rén)駕駛，隻能(néng)說(shuō)還在試驗階段，雖然已經上(shàng)路(lù)測試，真正要走到試用階段，技術的成熟，技術的進步是決定行不行，政策的變化(huà)決定到底可不可以實施，除了(le)事(shì)故，到底算(suàn)人(rén)還是算(suàn)車。通過軟件升級最基本的，雖然現(xiàn)在叫樂(yuè)視(shì)，完全獨立的團隊，有核心技術的，在很多方面做不到的話(huà)就(jiù)沒必要搞這(zhè)麽隆重了(le)。

6、樂(yuè)視(shì)汽車投入很大，研發資金(jīn)怎樣？現(xiàn)金(jīn)流改善？
投入都是賈總自己的，整車制造的話(huà)會提前做融資，現(xiàn)金(jīn)流角度來(lái)看一(yī)直在改善，電視(shì)推出之後，包括手機，都是先收款再發貨，919/1111跟京東天貓合作(zuò)中我們都是先收錢(qián)，有一(yī)個(gè)賬期，拉長傳統業務(wù)來(lái)說(shuō)，内容上(shàng)更加激烈，在這(zhè)個(gè)維度上(shàng)更多的吸引客戶，分(fēn)銷是回籠最快(kuài)的，更多的靠廣告，拉長來(lái)看現(xiàn)金(jīn)流越來(lái)越好(hǎo)(hǎo)的。

7、互聯網汽車到底是個(gè)什(shén)麽東西(xī)？
在我們體(tǐ)内不在上(shàng)市(shì)公司，也(yě)不在樂(yuè)視(shì)控股裏，賈總的構想是什(shén)麽樣的，會有一(yī)個(gè)車聯的東西(xī)，充分(fēn)自動化(huà)，電動是一(yī)個(gè)最基本的要素，在互聯網這(zhè)塊，包括特斯拉在内，也(yě)嘗試在做，互聯網是沒有做起來(lái)，在中國這(zhè)個(gè)市(shì)場(chǎng)沒有做起來(lái)。電動決定智能(néng)，更好(hǎo)(hǎo)的車聯，車子(zǐ)不單純是交通工具，帶有四個(gè)輪子(zǐ)的移動終端，重要的還是應用場(chǎng)景，一(yī)個(gè)目的到另一(yī)個(gè)目的地，人(rén)很長時(shí)間(jiān)在中間(jiān)過程，駕駛和非駕駛，乘坐人(rén)完全可以。智能(néng)駕駛，也(yě)釋放(fàng)駕駛員(yuán)的程度，坐車的更好(hǎo)(hǎo)的理(lǐ)解，移動場(chǎng)景的需求，很多互聯網化(huà)的需求在裏面，不僅僅是聽(tīng)歌(gē)，看視(shì)頻，有更加立體(tǐ)化(huà)的需求，這(zhè)是個(gè)大邏輯，為(wèi)什(shén)麽敢這(zhè)麽做事(shì)因為(wèi)這(zhè)個(gè)行業沒有巨頭，不像傳統車，被日韓歐美壟斷，中國做了(le)幾十年都沒有自己的，但(dàn)是在電動車領域有可能(néng)趕超，中國是最大的互聯網應用國家，代表未來(lái)的方向，當17年能(néng)出來(lái)，公共設施上(shàng)電樁之類也(yě)在跟上(shàng)，具體(tǐ)沒了(le)解那麽細。

8、暴風(fēng)超級電視(shì)？
分(fēn)兩個(gè)來(lái)看，合作(zuò)夥伴加進來(lái)好(hǎo)(hǎo)進一(yī)步認證我們超級電視(shì)的商(shāng)業邏輯，不管是傳統電視(shì)廠商(shāng)還是互聯網巨頭還是新(xīn)的資本方，都是樂(yuè)視(shì)做的這(zhè)種商(shāng)業模式。第二在暴風(fēng)之前，今年比較多關(guān)注，其實有許多的競争對手，蘇甯PPTV，百視(shì)通兆馳，黎叔自己做了(le)液晶電視(shì)，競争對手一(yī)直有，遊戲規則是我訂的，隻要自己不出現(xiàn)大的變化(huà)，很多競争門檻是我來(lái)構建的。銷售目标還是受産能(néng)限制，明年來(lái)說(shuō)，市(shì)場(chǎng)份額10%以上(shàng)考驗我的銷售能(néng)力，大力推出樂(yuè)趴計劃，銷售渠道更加下(xià)沉，三四線，四五線，在一(yī)二線通過電商(shāng)，更多的銷量空間(jiān)在下(xià)沉，對樂(yuè)視(shì)，甚至暴風(fēng)到了(le)小縣城大部分(fēn)還是選擇性價比，絕對數更低(dī)的傳統電視(shì)。

9、海爾阿裏合作(zuò)做的分(fēn)體(tǐ)電視(shì)？
分(fēn)體(tǐ)電視(shì)很容易實現(xiàn)，4K電視(shì)做得比他還要好(hǎo)(hǎo)，樂(yuè)視(shì)雖然不是沉澱很長的公司，但(dàn)我們技術領先一(yī)個(gè)時(shí)代，我在超3推出之前，很多廠商(shāng)推出的新(xīn)品都跟我們我之前的差不多，明年會推出4代，不一(yī)定馬上(shàng)銷售。在這(zhè)點上(shàng)的信心，有一(yī)個(gè)現(xiàn)象來(lái)印證，我們在講手機對标的時(shí)候都拿蘋果來(lái)對标，很多會攻擊我們，但(dàn)是電視(shì)，我們是被對标的，也(yě)說(shuō)明了(le)我們的地位。

10、大屏能(néng)千人(rén)千面嗎(ma)？
PC可以，電視(shì)還沒，隻有開機廣告，還是要等到絕對量上(shàng)到一(yī)定規模，定向看着價格很高，但(dàn)整體(tǐ)價值更大，就(jiù)像版權是獨播好(hǎo)(hǎo)還是分(fēn)銷好(hǎo)(hǎo)，還是取決于一(yī)個(gè)平衡，技術上(shàng)沒有問題，可以定向推送。會員(yuán)現(xiàn)在還是全包，絕對量到一(yī)定規模以後會推行差異化(huà)，單頻包，UP值會更高些(xiē)。

11、VR的布局？
對我們來(lái)說(shuō)還是布局階段，也(yě)推出了(le)第一(yī)款，沒有做推廣，還在試水階段，寄希望于二代，也(yě)做了(le)一(yī)些(xiē)，對樂(yuè)視(shì)來(lái)說(shuō)這(zhè)件事(shì)情，不僅僅是硬件，内容服務(wù)都跟上(shàng)，專門做虛拟現(xiàn)實的，體(tǐ)育專門的制作(zuò)，幾個(gè)維度上(shàng)都在做這(zhè)個(gè)事(shì)情，給用戶不需要買了(le)硬件之後還要買内容和配件之類，現(xiàn)在有大幾十号人(rén)，不到一(yī)百人(rén)。内容有沒有VR我們都要拍攝，内容這(zhè)塊轉的是少數，4K的不能(néng)都是4k去拍，遊戲自己不做，需要專業的第三方來(lái)做。跟數字王國有合作(zuò)，具體(tǐ)不是很清楚。VR二代會在二季度出來(lái)。

三、硬件渠道及會員(yuán)
1、線上(shàng)線下(xià)銷售？
手機線下(xià)起來(lái)了(le)，這(zhè)兩天現(xiàn)在跟聯通推出的合約機開始放(fàng)量，但(dàn)看一(yī)個(gè)月(yuè)(yuè)線下(xià)超過50%，300w來(lái)說(shuō)是，線上(shàng)會多一(yī)些(xiē)。電視(shì)來(lái)看是線上(shàng)，主要是一(yī)二線城市(shì)，為(wèi)什(shén)麽先是一(yī)二線，對于互聯網電視(shì)來(lái)說(shuō)，我們更在意的是電視(shì)背後的用戶，希望用戶能(néng)真正用，主動下(xià)沉，樂(yuè)趴理(lǐ)解為(wèi)渠道，不是單純渠道或經銷商(shāng)的概念，是合夥人(rén)的概念，不僅樂(yuè)視(shì)合夥人(rén)賣硬件的提成，跟我一(yī)起來(lái)運營長遠(yuǎn)的價值，包括售後服務(wù)，達到一(yī)定級别享受合夥人(rén)的激勵。樂(yuè)趴今年貢獻20%左右。

2、樂(yuè)Par和旗艦店(diàn)？
樂(yuè)par線下(xià)，會有兩千家可以貢獻量的，主要是下(xià)沉，一(yī)線城市(shì)不需要。體(tǐ)驗店(diàn)會在北上(shàng)廣深，不單純賣手機，電視(shì)，将來(lái)要把汽車都放(fàng)進去，全生(shēng)态業務(wù)。線上(shàng)線下(xià)會有些(xiē)差異化(huà)，時(shí)間(jiān)成本，官網上(shàng)隻能(néng)預售，實體(tǐ)店(diàn)可以提前給公司資金(jīn)，他有現(xiàn)貨就(jiù)可以加價，還有年費部分(fēn)也(yě)可以差異化(huà)。

3、會員(yuán)情況？
電視(shì)這(zhè)塊9月(yuè)(yuè)份後不強制，手機這(zhè)塊50%捆綁會員(yuán)，50%自主選擇的。

4、會員(yuán)分(fēn)類？
存量會員(yuán)，捆綁的稍微多些(xiē)，更忠實。非會員(yuán)活躍的有200多萬，從數量來(lái)說(shuō)比去年多，價值比去年高，去年以前很多會員(yuán)通過運營商(shāng)發展，他有自己的渠道，把我們的會員(yuán)賣給他們的，導緻大量淘寶大家電，去年年底取消。會員(yuán)分(fēn)兩類，490的全權益的會員(yuán)，電視(shì)、手機，還可以享受一(yī)年有幾場(chǎng)免費直播演唱會之類的。198的是移動和PC權益。捆綁兩年過後重複購(gòu)買率，1年期的超過70%，早期用戶忠誠度比較高。今年在視(shì)頻行業付費會員(yuán)進入元年整個(gè)行業數據都可以看出，加上(shàng)我們自己監測到的數據，取消了(le)捆綁，過去電視(shì)希望通過強制捆綁來(lái)讓用戶感受490/198的體(tǐ)驗，現(xiàn)在随着主動付費的習慣開始，内容豐富度越來(lái)越高，每個(gè)人(rén)都是幾家終端的付費會員(yuán)，總會員(yuán)五百多萬。

四、樂(yuè)視(shì)内容
1、樂(yuè)視(shì)影業IP儲備，自制節目？
樂(yuè)視(shì)影業注入按承諾的進行，IP儲備這(zhè)塊在一(yī)季度會有完整的戰略發布，自制在上(shàng)市(shì)公司體(tǐ)内，還包括在人(rén)員(yuán)，組織架構上(shàng)，但(dàn)是我們最近利用優酷的調整，挖了(le)内容負責人(rén)，尤其是自制，原來(lái)是曉說(shuō)旅行的制作(zuò)人(rén)。

2、芈月(yuè)(yuè)傳收視(shì)及投資比例？
現(xiàn)在還沒拿到數據，不太方便講，非常影響我們财務(wù)，反正比開播之前更高的預期，隻要了(le)解這(zhè)部劇(jù)的都認為(wèi)比甄嬛傳還要火(huǒ)，現(xiàn)在播了(le)三天也(yě)印證了(le)。投資具體(tǐ)不是很了(le)解，花兒(ér)占多一(yī)些(xiē)，應該超過50%。

3、體(tǐ)育融資情況？
從業務(wù)發展比較直觀，體(tǐ)育做的最好(hǎo)(hǎo)的之一(yī)，還在快(kuài)速的增長，今年體(tǐ)育産業異常火(huǒ)爆，也(yě)印證了(le)我們獨立出來(lái)，做成體(tǐ)育公司而不是體(tǐ)育頻道，走的是戰略先行，團隊搭建非常強，非常好(hǎo)(hǎo)的股東結構，劉建宏負責内容，黃(huáng)健翔做輔助，賽事(shì)運營由NBA中國區總裁，商(shāng)業變現(xiàn)上(shàng)奧美體(tǐ)育廣告之一(yī)。股東結構上(shàng)第一(yī)大股東集團，第二大股東是團隊，第三大是萬達，分(fēn)别投了(le)A，A+，第四是樂(yuè)視(shì)網，上(shàng)市(shì)公司占10.63%。一(yī)個(gè)月(yuè)(yuè)内做了(le)兩輪，A輪領投的是萬達，我們看重對方的産業資源，萬達控股盈方，買了(le)球隊。雲峰我們看中的是背後的用戶資源，大比例投資了(le)UC，陌陌和華數，我們首先是考慮資源其次才是錢(qián)，5月(yuè)(yuè)是28億人(rén)民(mín)币，現(xiàn)在是B輪，估值25億美金(jīn)，向海外試水，9月(yuè)(yuè)22日開發布會拿下(xià)英超版權在香港的，在香港非常有價值，天然強付費産品，香港有博彩，樂(yuè)視(shì)體(tǐ)育之前有非常好(hǎo)(hǎo)的平台，運營商(shāng)加内容有合作(zuò)的機會。

4、體(tǐ)育業務(wù)進展？
賽事(shì)的運營，上(shàng)海廣州深圳的賽事(shì)運營收入，廣告贊助收入，絕對量上(shàng)來(lái)說(shuō)還是廣告，三季度賽事(shì)收入有限，主要是這(zhè)兩大。版權上(shàng)放(fàng)棄了(le)NBA和西(xī)甲，價格實在是太貴了(le)。除此以外，所有的體(tǐ)育賽事(shì)都拿到了(le)，全球95%的賽事(shì)都能(néng)拿到，其中70%能(néng)夠獨家。越是小衆運動，背後用戶的up值非常高，英超海外我們也(yě)嘗試海外，隻要足夠價值的地方。明年來(lái)說(shuō)還是希望把現(xiàn)有體(tǐ)育做的更紮實，其實現(xiàn)在拿到具有高用戶粘性的内容不是特别多，相對比較分(fēn)賽，不夠集中。将來(lái)必須從賽事(shì)的開發，轉播制作(zuò)，才有可能(néng)有大的價值。像F1，錄播，可以付費，哈密爾頓第一(yī)視(shì)角的，像個(gè)别的位置嫁接360都轉播等都額外收費，可以做成産品，其實最直接的方式最期待的是體(tǐ)彩，現(xiàn)在都在等政策，用我們的體(tǐ)育商(shāng)業模式加上(shàng)互動性是一(yī)個(gè)非常重要的赢利點。

5、樂(yuè)視(shì)音(yīn)樂(yuè)？
音(yīn)樂(yuè)還沒有獨立，對音(yīn)樂(yuè)想照體(tǐ)育一(yī)樣獨立來(lái)做，做了(le)很好(hǎo)(hǎo)的預期，但(dàn)是整個(gè)大産業沒有政策之外，在團隊搭建上(shàng)也(yě)沒有體(tǐ)育那麽順暢，産業加運營非常融合的人(rén)相對來(lái)說(shuō)比較少，還在籌備當中，還是希望有更多能(néng)人(rén)，我們出發點是細分(fēn)領域，做了(le)視(shì)頻起來(lái)的，不像qq，阿裏百度。

五、其他
1、增發
還是在等批文，拿到随時(shí)後就(jiù)發了(le)。

2、廣電總局、工信部的監管上(shàng)的不确定性？
工信部恨不得越來(lái)越松，當年IPTV是一(yī)個(gè)導火(huǒ)索，兩家互聯網電視(shì)OTT開始越來(lái)越爆發，廣電的政策不僅僅是互聯網電視(shì)，所有監管的内容這(zhè)兩年都是比較偏左，跟意識形态相關(guān)，不是針對某個(gè)公司。我們認為(wèi)現(xiàn)在已經到了(le)極緻，其實一(yī)直在從嚴，從制定上(shàng)沒有更加突破的，之前出了(le)事(shì)故，希望給傳統的運營商(shāng)，給他一(yī)定的轉型期，不可能(néng)每個(gè)電視(shì)台都像芒果一(yī)樣那麽成功快(kuài)速。這(zhè)其實在過程中樂(yuè)視(shì)雲分(fēn)得很多利益，有很多合作(zuò)契機，左不是目的，希望這(zhè)塊利益空間(jiān)他能(néng)掌控，不像IPTV發展到後來(lái)全給了(le)工信部，牌照制定播控平台現(xiàn)在省級以上(shàng)才能(néng)申請，工信部還是比較開放(fàng)，他隻是希望能(néng)占到利益，說(shuō)到底三網融合能(néng)不能(néng)合還是個(gè)問題，作(zuò)為(wèi)被監管方，在規則内運營，也(yě)會有一(yī)些(xiē)問題，像搜狐以前依賴于美劇(jù)，現(xiàn)在要突破很難，整體(tǐ)大概是這(zhè)樣。

3、什(shén)麽時(shí)候能(néng)看估值？
互聯網公司或者平台級互聯網公司，拿利潤來(lái)看估值，沒法給，不是這(zhè)個(gè)體(tǐ)系。就(jiù)是為(wèi)什(shén)麽要把了(le)市(shì)業務(wù)分(fēn)那麽分(fēn)散，在A股上(shàng)市(shì)要保持盈利性，常規業務(wù)放(fàng)在體(tǐ)内，孵化(huà)的業務(wù)，看估值空間(jiān)的放(fàng)到體(tǐ)外區，第一(yī)沒有錢(qián)可拿，第二沒法承擔虧損，其實放(fàng)在一(yī)起更有利，這(zhè)是一(yī)個(gè)政策弊端，看我的廣告，内容高速穩定的增長，隻有終端業務(wù)在體(tǐ)内，大屏這(zhè)塊的盈利周期，從商(shāng)業模式硬件不盈利來(lái)獲得用戶，目前情況來(lái)看，單台電視(shì)虧損在收展，絕對虧損在擴大，因為(wèi)到現(xiàn)在還是一(yī)次銷售，還沒有二次收益，利潤主要來(lái)自于二次收益，包括增值服務(wù)。預期明年會做運營，主要是絕對用戶量還不夠大，還在配合用戶體(tǐ)驗，不希望太商(shāng)業化(huà)，預期會在兩年之内。大屏帶來(lái)的廣告非常明顯，500萬量級的話(huà)就(jiù)是中上(shàng)遊的衛視(shì)，1000萬用戶的話(huà)超過湖南(nán)衛視(shì)，當然會有一(yī)些(xiē)折損，後續長期的付費都是高毛利，邊際成本非常低(dī)。非上(shàng)市(shì)公司發展最快(kuài)的手機、體(tǐ)育這(zhè)兩部分(fēn)，手機會比電視(shì)更快(kuài)，硬件成本下(xià)降更快(kuài)，達到一(yī)定量級成本會有腰斬級的下(xià)降，電視(shì)屏的下(xià)降空間(jiān)很小，手機随着規模放(fàng)量，預期兩到三年，理(lǐ)論上(shàng)我可以做的更快(kuài)，但(dàn)希望通過性價比搶占用戶，手機競争相對激勵。體(tǐ)育也(yě)是要三年左右，業務(wù)上(shàng)釋放(fàng)他的效應，帶動絕對化(huà)利潤還需要一(yī)定時(shí)間(jiān)。在一(yī)個(gè)階段來(lái)看是相輔相成的，不看電視(shì)，看過去廣告越來(lái)越多，整個(gè)行業都一(yī)樣，會越來(lái)越接受付費，用戶體(tǐ)驗是相對的，不是絕對的。

4、競争對手？
樂(yuè)視(shì)地位也(yě)沒有多麽紮實，前面也(yě)有一(yī)些(xiē)我們追趕的強勁的競争對手，不管是單品還是生(shēng)态，基本上(shàng)就(jiù)是BAT，視(shì)頻就(jiù)剩下(xià)四家，智能(néng)硬件除了(le)騰訊沒進，小米也(yě)在做，綜合來(lái)看競争對手很多。

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