均勝電子(zǐ)調研紀要
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-04-29
2016年4月(yuè)(yuè)27日，我們調研了(le)均勝電子(zǐ)。
公司基本情況：
2015年收入 80.8億元（＋14.2%），淨利潤4億元（＋15.3%），EPS0.61元；2106年一(yī)季度收入21.6億（+16.3%），淨利潤1.2億元（+30.7%），扣非後淨利潤1.0億元（+23%），保持快(kuài)速增長，體(tǐ)現(xiàn)了(le)公司優秀的并購(gòu)整合能(néng)力。
1）汽車電子(zǐ)HMI收入增速達23%（歐元計），考慮年初以來(lái)歐元彙率相對穩定，預計以人(rén)民(mín)币計價的收入增速為(wèi)20%以上(shàng)。
2）新(xīn)能(néng)源動力控制系統收入增速達74%，除寶馬和特斯拉外，斬獲戴姆勒訂單。
3）工業機器(qì)集成收入增速達130%，保持高速增長。主要業務(wù)營收中來(lái)自汽車電子(zǐ)業務(wù)占90%， 其他包括：醫(yī)療、快(kuài)速消費品、化(huà)妝品等多種領域。
4）因轉讓華德塑料導緻内外飾收入增速放(fàng)緩，但(dàn)聚焦高端帶來(lái)盈利能(néng)力提升。
5） 公司的BMS電源管理(lǐ)模塊已經做進寶馬、奔馳等廠家，進入特斯拉主要是提供BMS用到的傳感器(qì)，國内已經進入了(le)吉利和奇瑞。
中車和公司合作(zuò)進行超級電容的測試，公司提供BMS管理(lǐ)方案。
關(guān)于KSS和TS的并購(gòu)：
增發85億（60億支付KSS對價，增資6.5億；支付TS 12.7億對價，補充流動資金(jīn)6.6億），預計二季度完成并表（4月(yuè)(yuè)底5月(yuè)(yuè)份）大幅增厚公司業績。
美國KSS是全球第四大汽車安全公司,全球汽車安全市(shì)場(chǎng)份額超 7%【Autoliv (37%), Takata (20%),TRW(18%), KSS (7%)】，主動安全産品包括 ADAS（駕駛輔助系統）、安全預防及主被動融合等功能(néng)，主要客戶為(wèi)大衆、福特、通用、克萊斯勒及現(xiàn)代。 安全是自動駕駛/無人(rén)駕駛最重要的基礎， 通過收購(gòu)KSS讓公司進入汽車主動、被動安全領域切入全球主動安全核心産業鏈，深度布局車身(shēn)智能(néng)化(huà)，為(wèi)智能(néng)駕駛進行提前布局， 同時(shí)完善公司高端汽車電子(zǐ)的全球化(huà)大戰略布局。 由于近期高田受史上(shàng)最大汽車召回事(shì)件影響企業經營岌岌可危，20%的市(shì)場(chǎng)份額正在被其他競争對手吞噬，KSS全球7%的市(shì)場(chǎng)份額有較大增長潛力。KSS預計2016年營收17億美元，增厚公司淨利潤 7000 萬美元。
TS 道恩汽車信息業務(wù)主要是為(wèi)大衆汽車配套 MIB 系統，是一(yī)個(gè)汽車多媒體(tǐ)中心。收購(gòu)後均勝可獲得中控台屏幕及其算(suàn)法。大衆 2012 年 6 月(yuè)(yuè)推出第一(yī)代 MIB 系統，2015年 7 月(yuè)(yuè)推出第二代 MIB 系統，通過蘋果 CarPlay，谷歌(gē)的 Android Auto 和 MirrorLink 三個(gè)系統，幾乎可以支持所有的智能(néng)手機。主要客戶為(wèi)大衆集團（占比100%），目前TS為(wèi)大衆車機的最大供應商(shāng)，為(wèi)大衆集團旗下(xià)的大衆、奧迪、西(xī)亞特、斯柯達等品牌供貨MIB 2 車及系統和未來(lái)MIB3系統。未來(lái)三年訂單總額預計20億歐元以上(shàng)。 車載信息系統一(yī)般研發周期3年，2016年MIB2開始放(fàng)量，将保未來(lái) 3 年主營的持續穩定經營，而下(xià)一(yī)代大衆MIB3系統預計在2019~2020 年全面開始商(shāng)用，到時(shí)将帶來(lái)公司營收新(xīn)的增長。2016-2020 年增速預計在 21.2%，-5.7%，0.13%，0.49%，27.39%。 同時(shí)公司也(yě)将進一(yī)步開拓如(rú)奔馳、寶馬等品牌和客戶。TS預計今年營收4.8億歐元，實現(xiàn)淨利潤1300萬歐元。
公司今年完成了(le)kSS和TS的并購(gòu)之後，暫時(shí)不會進行大的并購(gòu)，會用募集剩下(xià)的資金(jīn)做一(yī)些(xiē)小的并購(gòu)（一(yī)億美金(jīn)以下(xià)的），主要考慮方向是軟件，公司目前硬件比較強，但(dàn)軟件還不夠強。
機器(qì)人(rén)業務(wù)：機器(qì)人(rén)可能(néng)單獨上(shàng)市(shì)
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