華數傳媒調研紀要
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-05-11
管理(lǐ)層：董秘王穎鐵
時(shí)間(jiān)：2016年5月(yuè)(yuè)6日上(shàng)午
地點：杭州市(shì)蓮花商(shāng)務(wù)中心4樓
公司2015年及2016年一(yī)季度經營業績：
公司2015年營業收入28.59億元，同比增長18.53%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東淨利潤5.34億元，同比增長39.03%；每股收益0.40元，同比增長21.21%。公司2015年期末總資産126.75億元，同比增長128.04%。
公司2016年一(yī)季度營業收入6.74億元，同比增長8.16%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東淨利潤1.47億元，同比增長12.02%；每股收益0.10元，同比減少9.09%。公司報(bào)告期末總資産127.08億元，同比增長0.26%。
公司2012年借殼上(shàng)市(shì)，當初隻把杭州的有線網絡傳輸、全國新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)注入上(shàng)市(shì)公司，目前有線電視(shì)用戶250萬，主要營收增長來(lái)自于新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)（包括廣告、互動電視(shì)等），其中互動電視(shì)業務(wù)是公司主要的戰略業務(wù)，05年由公司首創，基本占領了(le)全國90%左右的市(shì)場(chǎng)。
互動電視(shì)業務(wù)：
在杭州市(shì)場(chǎng)已經深耕多年，杭州地區用戶100萬左右，套餐價格35元每月(yuè)(yuè)每戶，全國範圍除西(xī)藏以外都有覆蓋，大概200~300萬用戶，但(dàn)是覆蓋方式不同，有的是做整體(tǐ)互動電視(shì)平台框架，有的是提供内容。收費各有區别，杭州地區35元arpu值為(wèi)公司全部所有，全國範圍内需跟當地有線網絡分(fēn)成結算(suàn)。版權方面是公司與版權方合作(zuò)，費用方面有買斷、分(fēn)成、保底分(fēn)成三種方式，單買斷方面的費用每年過億。每年版權内容的預算(suàn)會有控制，不會像互聯網企業砸錢(qián)買版權。内容方面公司主要購(gòu)買影視(shì)版權内容，體(tǐ)育版權内容比較少，紀錄片内容比較多。
Q&A
1、目前公司面臨的行業競争是怎樣的？
公司目前基礎收視(shì)服務(wù)市(shì)場(chǎng)有剛性需求，完全依靠新(xīn)媒體(tǐ)的用戶不多，互動電視(shì)的用戶數量每年都在增長，基礎用戶（每年年費21元）比較穩定。公司包月(yuè)(yuè)收費方式比較多樣化(huà)。基本上(shàng)競争方面是IPTV和OTT的競争，所以公司一(yī)直緻力于傳統電視(shì)業務(wù)以外的新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)發展，公司比用戶對新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)有更強的敏感性。
2、公司如(rú)何看待VR概念？
公司對VR很感興趣，但(dàn)是在産業化(huà)方面目前大家都看不清楚，所以公司會嘗試在業務(wù)層面對VR企業進行接觸，有适合公司的機會會快(kuài)速切入。湖北廣電從技術層面切入VR，而公司主要通過内容層面與大朋(péng)VR合作(zuò)。
3、公司與阿裏合作(zuò)的天貓魔盒如(rú)何進行，收費如(rú)何？
天貓魔盒的出貨量超過500萬，活躍用戶數在80%以上(shàng)。分(fēn)成模式公司主要以買斷形式進行收費，簽約兩年。公司與阿裏簽訂過雲計算(suàn)方面的協議(yì)，通過阿裏的技術，降低(dī)公司在新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)方面的成本。阿裏旗下(xià)有合一(yī)集團，目前剛剛整合完成，未來(lái)公司會與阿裏影業有更深的合作(zuò)。（華數兩名阿裏董事(shì)一(yī)個(gè)是阿裏影業董事(shì)長，一(yī)個(gè)是阿裏影業投資部老總）
4、公司資金(jīn)用途是怎樣的？
25億元用于整合浙江地區有線網絡資産，在17年年底之前完成；10億元用于産業鏈并購(gòu)，公司是平台型公司，會對視(shì)頻技術、大數據、内容方面的并購(gòu)。
5、公司主要的戰略任務(wù)？
完成全省一(yī)省一(yī)網的戰略任務(wù)。體(tǐ)外資産規模和公司原有規模相同。浙江華數（除甯波、杭州外全省其他城市(shì)的有線網絡業務(wù)，500萬用戶）、中廣有線（包括溫州及省外等城市(shì)，1300萬用戶）、甯波華數主要覆蓋200萬用戶。這(zhè)些(xiē)公司未來(lái)都會在17年底之前以定增方式注入上(shàng)市(shì)公司的資産。
公司目前沒有市(shì)值方面的訴求，主要看重經營。
6、公司是否有投資影視(shì)劇(jù)？
主要為(wèi)了(le)獲得版權，投了(le)《精忠嶽飛》、《畫皮2》、《愛情也(yě)包郵》（主投50%以上(shàng)），公司往後會在内容端有更大的投入，公司募集的資金(jīn)也(yě)比較充裕。海外方面公司目前沒有嘗試，未來(lái)的方式公司内部還在探討(tǎo)中，原先版權方面公司主要是作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)成本來(lái)把控，未來(lái)可能(néng)會成為(wèi)投資部門。
7、廣電成為(wèi)第四大運營商(shāng)？
對公司來(lái)說(shuō)是利好(hǎo)(hǎo)，多一(yī)個(gè)運營商(shāng)更有利于公司拿帶寬。同樣是廣電系企業，但(dàn)是目前廣電的注冊資本比較小，未來(lái)能(néng)發展成怎麽樣還未知。
8、杭州政府對公司的期望是怎樣？
政府不會對公司的管理(lǐ)有較大的管控，主要在黨建方面會派幹部，經營方面還是讓公司以職業經理(lǐ)人(rén)的方式進行。
9、公司與浙報(bào)傳媒在大數據方面有什(shén)麽異同？
公司的定位是大數據政府服務(wù)，比如(rú)跨境電商(shāng)的平台是公司幫政府做的，公司希望這(zhè)些(xiē)數據未來(lái)會沉澱到公司的平台上(shàng)；浙報(bào)傳媒的大數據業務(wù)還是偏房(fáng)地産投資。
10、研發費用投入在哪裏？
産品、基礎網絡的改造等。
11、公司2016年的增長點在哪裏？
主要還是以公司已有業務(wù)為(wèi)主。維系現(xiàn)有用戶的同時(shí)擴大用戶量。公司通過G20拿了(le)很多政府項目。目前用戶付費觀看的習慣正在形成，對公司是利好(hǎo)(hǎo)，公司會在内容方面會有更多的發展。由于業績承諾完成後，公司會未來(lái)對内容端加大投入。
12、與新(xīn)華網的互聯網彩票(piào)業務(wù)會放(fàng)在哪塊？
新(xīn)華彩目前放(fàng)在集團公司旗下(xià)做，彩票(piào)業務(wù)還是牌照問題，如(rú)果拿到了(le)牌照會放(fàng)到公司旗下(xià)。
13、管理(lǐ)層激勵方面公司如(rú)何考量？
政府目前在做頂層設計，地方企業也(yě)在積極申請中。
14、公司的互聯網業務(wù)具體(tǐ)是什(shén)麽？
非常雜，比如(rú)帶寬的專賣、内容分(fēn)銷等，公司這(zhè)些(xiē)業務(wù)是全國覆蓋的。
15、電視(shì)作(zuò)為(wèi)廣告載體(tǐ)的發展如(rú)何？
公司的廣告收入主要集中在互動電視(shì)方面。2016年廣告業務(wù)收入還是會繼續增長。總體(tǐ)宏觀環境不好(hǎo)(hǎo)，廣告流量會更加集中在優質渠道上(shàng)。
16、公司手機電視(shì)覆蓋的用戶特征？
公司的收入都為(wèi)與三大電信運營商(shāng)的分(fēn)成收入。手機電視(shì)主要是電信的業務(wù)，當中播放(fàng)公司提供的内容，點到公司的内容公司會獲得流量收入。手機電視(shì)用戶對外3000萬，累計付費用戶是1000萬。
17、如(rú)何看待互聯網企業砸錢(qián)頭部電視(shì)劇(jù)的版權現(xiàn)象？
公司在版權購(gòu)買方面已經做了(le)很久，看到很多新(xīn)進入者砸錢(qián)版權，但(dàn)是都沒長久，因此，公司不認可燒錢(qián)買版權的做法。互聯網視(shì)頻企業未來(lái)要發展主要還是看未來(lái)是否有自己制作(zuò)影視(shì)制作(zuò)的可能(néng)性。公司也(yě)會在影視(shì)制作(zuò)方面未來(lái)會有嘗試，培養自己的制作(zuò)團隊，公司也(yě)會做好(hǎo)(hǎo)的影視(shì)劇(jù)的獨家投資。
18、公司購(gòu)買版權的優勢和互動電視(shì)業務(wù)競争優勢在哪裏？
互動電視(shì)模式是華數首創的，因此，公司的互動電視(shì)覆蓋率達到90%以上(shàng)是毋庸置疑的。公司擁有3000萬的付費電視(shì)用戶，這(zhè)是公司購(gòu)買版權的優勢所在。公司也(yě)會和全國的影視(shì)制作(zuò)公司合作(zuò)投資拍攝。
19、北京的内容團隊主要做什(shén)麽公司？
内容采購(gòu)、影視(shì)劇(jù)投資等，公司負責這(zhè)塊的副總裁是廣電總局出來(lái)的。
20、互動電視(shì)業務(wù)如(rú)何保持競争優勢？
互動電視(shì)業務(wù)是平台級的對接，如(rú)果要更換涉及技術、平台、内容等方面的改變，是非常困難的，目前處于強綁定階段。公司還有一(yī)定的技術優勢，所以目前競争優勢是非常穩定的。
21、公司做高清整轉的目的是什(shén)麽？
用戶的收費的增長需要不停地進行内容的升級和疊加，所以公司需要提供更好(hǎo)(hǎo)的服務(wù)來(lái)吸引用戶。公司高清整轉業務(wù)還是集中在杭州，未來(lái)全國範圍内拓展還看各地廣電總局的協商(shāng)。
免責申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司(“榕樹投資”)編制并隻作(zuò)私人(rén)一(yī)般閱覽。未經榕樹投資批準，不得複印、節錄，也(yě)不得以任何方式引用、轉載或傳送本報(bào)告之任何内容。本報(bào)告所載的内容、資料、數據、工具及材料隻提供給閣下(xià)作(zuò)參考之用，并非作(zuò)為(wèi)或被視(shì)為(wèi)出售或購(gòu)買或認購(gòu)證券的邀請或要約或構成對任何人(rén)的投資建議(yì)。閣下(xià)不應依賴本報(bào)告中的任何内容作(zuò)出任何投資決定。本報(bào)告的内容并未有考慮到個(gè)别的投資者的投資取向、财務(wù)情況或任何特别需要。閣下(xià)應根據本身(shēn)的投資目标、風(fēng)險評估、财務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作(zuò)出本身(shēn)的投資決策。
本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹投資認為(wèi)可靠的來(lái)源，但(dàn)不能(néng)保證其準确、正确或完整，榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士不會對因使用/參考本報(bào)告的任何内容或資料而引緻的任何損失而負上(shàng)任何責任。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會因應不同的假設或因素發出其它與本報(bào)告不一(yī)緻或有不同結論的報(bào)告或評論或投資決策。本報(bào)告所載内容如(rú)有任何更改，榕樹投資不作(zuò)另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會持有本報(bào)告内所提及到的證券。
時(shí)間(jiān)：2016年5月(yuè)(yuè)6日上(shàng)午
地點：杭州市(shì)蓮花商(shāng)務(wù)中心4樓
公司2015年及2016年一(yī)季度經營業績：
公司2015年營業收入28.59億元，同比增長18.53%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東淨利潤5.34億元，同比增長39.03%；每股收益0.40元，同比增長21.21%。公司2015年期末總資産126.75億元，同比增長128.04%。
公司2016年一(yī)季度營業收入6.74億元，同比增長8.16%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東淨利潤1.47億元，同比增長12.02%；每股收益0.10元，同比減少9.09%。公司報(bào)告期末總資産127.08億元，同比增長0.26%。
公司2012年借殼上(shàng)市(shì)，當初隻把杭州的有線網絡傳輸、全國新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)注入上(shàng)市(shì)公司，目前有線電視(shì)用戶250萬，主要營收增長來(lái)自于新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)（包括廣告、互動電視(shì)等），其中互動電視(shì)業務(wù)是公司主要的戰略業務(wù)，05年由公司首創，基本占領了(le)全國90%左右的市(shì)場(chǎng)。
互動電視(shì)業務(wù)：
在杭州市(shì)場(chǎng)已經深耕多年，杭州地區用戶100萬左右，套餐價格35元每月(yuè)(yuè)每戶，全國範圍除西(xī)藏以外都有覆蓋，大概200~300萬用戶，但(dàn)是覆蓋方式不同，有的是做整體(tǐ)互動電視(shì)平台框架，有的是提供内容。收費各有區别，杭州地區35元arpu值為(wèi)公司全部所有，全國範圍内需跟當地有線網絡分(fēn)成結算(suàn)。版權方面是公司與版權方合作(zuò)，費用方面有買斷、分(fēn)成、保底分(fēn)成三種方式，單買斷方面的費用每年過億。每年版權内容的預算(suàn)會有控制，不會像互聯網企業砸錢(qián)買版權。内容方面公司主要購(gòu)買影視(shì)版權内容，體(tǐ)育版權内容比較少，紀錄片内容比較多。
Q&A
1、目前公司面臨的行業競争是怎樣的？
公司目前基礎收視(shì)服務(wù)市(shì)場(chǎng)有剛性需求，完全依靠新(xīn)媒體(tǐ)的用戶不多，互動電視(shì)的用戶數量每年都在增長，基礎用戶（每年年費21元）比較穩定。公司包月(yuè)(yuè)收費方式比較多樣化(huà)。基本上(shàng)競争方面是IPTV和OTT的競争，所以公司一(yī)直緻力于傳統電視(shì)業務(wù)以外的新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)發展，公司比用戶對新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)有更強的敏感性。
2、公司如(rú)何看待VR概念？
公司對VR很感興趣，但(dàn)是在産業化(huà)方面目前大家都看不清楚，所以公司會嘗試在業務(wù)層面對VR企業進行接觸，有适合公司的機會會快(kuài)速切入。湖北廣電從技術層面切入VR，而公司主要通過内容層面與大朋(péng)VR合作(zuò)。
3、公司與阿裏合作(zuò)的天貓魔盒如(rú)何進行，收費如(rú)何？
天貓魔盒的出貨量超過500萬，活躍用戶數在80%以上(shàng)。分(fēn)成模式公司主要以買斷形式進行收費，簽約兩年。公司與阿裏簽訂過雲計算(suàn)方面的協議(yì)，通過阿裏的技術，降低(dī)公司在新(xīn)媒體(tǐ)業務(wù)方面的成本。阿裏旗下(xià)有合一(yī)集團，目前剛剛整合完成，未來(lái)公司會與阿裏影業有更深的合作(zuò)。（華數兩名阿裏董事(shì)一(yī)個(gè)是阿裏影業董事(shì)長，一(yī)個(gè)是阿裏影業投資部老總）
4、公司資金(jīn)用途是怎樣的？
25億元用于整合浙江地區有線網絡資産，在17年年底之前完成；10億元用于産業鏈并購(gòu)，公司是平台型公司，會對視(shì)頻技術、大數據、内容方面的并購(gòu)。
5、公司主要的戰略任務(wù)？
完成全省一(yī)省一(yī)網的戰略任務(wù)。體(tǐ)外資産規模和公司原有規模相同。浙江華數（除甯波、杭州外全省其他城市(shì)的有線網絡業務(wù)，500萬用戶）、中廣有線（包括溫州及省外等城市(shì)，1300萬用戶）、甯波華數主要覆蓋200萬用戶。這(zhè)些(xiē)公司未來(lái)都會在17年底之前以定增方式注入上(shàng)市(shì)公司的資産。
公司目前沒有市(shì)值方面的訴求，主要看重經營。
6、公司是否有投資影視(shì)劇(jù)？
主要為(wèi)了(le)獲得版權，投了(le)《精忠嶽飛》、《畫皮2》、《愛情也(yě)包郵》（主投50%以上(shàng)），公司往後會在内容端有更大的投入，公司募集的資金(jīn)也(yě)比較充裕。海外方面公司目前沒有嘗試，未來(lái)的方式公司内部還在探討(tǎo)中，原先版權方面公司主要是作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)成本來(lái)把控，未來(lái)可能(néng)會成為(wèi)投資部門。
7、廣電成為(wèi)第四大運營商(shāng)？
對公司來(lái)說(shuō)是利好(hǎo)(hǎo)，多一(yī)個(gè)運營商(shāng)更有利于公司拿帶寬。同樣是廣電系企業，但(dàn)是目前廣電的注冊資本比較小，未來(lái)能(néng)發展成怎麽樣還未知。
8、杭州政府對公司的期望是怎樣？
政府不會對公司的管理(lǐ)有較大的管控，主要在黨建方面會派幹部，經營方面還是讓公司以職業經理(lǐ)人(rén)的方式進行。
9、公司與浙報(bào)傳媒在大數據方面有什(shén)麽異同？
公司的定位是大數據政府服務(wù)，比如(rú)跨境電商(shāng)的平台是公司幫政府做的，公司希望這(zhè)些(xiē)數據未來(lái)會沉澱到公司的平台上(shàng)；浙報(bào)傳媒的大數據業務(wù)還是偏房(fáng)地産投資。
10、研發費用投入在哪裏？
産品、基礎網絡的改造等。
11、公司2016年的增長點在哪裏？
主要還是以公司已有業務(wù)為(wèi)主。維系現(xiàn)有用戶的同時(shí)擴大用戶量。公司通過G20拿了(le)很多政府項目。目前用戶付費觀看的習慣正在形成，對公司是利好(hǎo)(hǎo)，公司會在内容方面會有更多的發展。由于業績承諾完成後，公司會未來(lái)對内容端加大投入。
12、與新(xīn)華網的互聯網彩票(piào)業務(wù)會放(fàng)在哪塊？
新(xīn)華彩目前放(fàng)在集團公司旗下(xià)做，彩票(piào)業務(wù)還是牌照問題，如(rú)果拿到了(le)牌照會放(fàng)到公司旗下(xià)。
13、管理(lǐ)層激勵方面公司如(rú)何考量？
政府目前在做頂層設計，地方企業也(yě)在積極申請中。
14、公司的互聯網業務(wù)具體(tǐ)是什(shén)麽？
非常雜，比如(rú)帶寬的專賣、内容分(fēn)銷等，公司這(zhè)些(xiē)業務(wù)是全國覆蓋的。
15、電視(shì)作(zuò)為(wèi)廣告載體(tǐ)的發展如(rú)何？
公司的廣告收入主要集中在互動電視(shì)方面。2016年廣告業務(wù)收入還是會繼續增長。總體(tǐ)宏觀環境不好(hǎo)(hǎo)，廣告流量會更加集中在優質渠道上(shàng)。
16、公司手機電視(shì)覆蓋的用戶特征？
公司的收入都為(wèi)與三大電信運營商(shāng)的分(fēn)成收入。手機電視(shì)主要是電信的業務(wù)，當中播放(fàng)公司提供的内容，點到公司的内容公司會獲得流量收入。手機電視(shì)用戶對外3000萬，累計付費用戶是1000萬。
17、如(rú)何看待互聯網企業砸錢(qián)頭部電視(shì)劇(jù)的版權現(xiàn)象？
公司在版權購(gòu)買方面已經做了(le)很久，看到很多新(xīn)進入者砸錢(qián)版權，但(dàn)是都沒長久，因此，公司不認可燒錢(qián)買版權的做法。互聯網視(shì)頻企業未來(lái)要發展主要還是看未來(lái)是否有自己制作(zuò)影視(shì)制作(zuò)的可能(néng)性。公司也(yě)會在影視(shì)制作(zuò)方面未來(lái)會有嘗試，培養自己的制作(zuò)團隊，公司也(yě)會做好(hǎo)(hǎo)的影視(shì)劇(jù)的獨家投資。
18、公司購(gòu)買版權的優勢和互動電視(shì)業務(wù)競争優勢在哪裏？
互動電視(shì)模式是華數首創的，因此，公司的互動電視(shì)覆蓋率達到90%以上(shàng)是毋庸置疑的。公司擁有3000萬的付費電視(shì)用戶，這(zhè)是公司購(gòu)買版權的優勢所在。公司也(yě)會和全國的影視(shì)制作(zuò)公司合作(zuò)投資拍攝。
19、北京的内容團隊主要做什(shén)麽公司？
内容采購(gòu)、影視(shì)劇(jù)投資等，公司負責這(zhè)塊的副總裁是廣電總局出來(lái)的。
20、互動電視(shì)業務(wù)如(rú)何保持競争優勢？
互動電視(shì)業務(wù)是平台級的對接，如(rú)果要更換涉及技術、平台、内容等方面的改變，是非常困難的，目前處于強綁定階段。公司還有一(yī)定的技術優勢，所以目前競争優勢是非常穩定的。
21、公司做高清整轉的目的是什(shén)麽？
用戶的收費的增長需要不停地進行内容的升級和疊加，所以公司需要提供更好(hǎo)(hǎo)的服務(wù)來(lái)吸引用戶。公司高清整轉業務(wù)還是集中在杭州，未來(lái)全國範圍内拓展還看各地廣電總局的協商(shāng)。
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本報(bào)告由深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司(“榕樹投資”)編制并隻作(zuò)私人(rén)一(yī)般閱覽。未經榕樹投資批準，不得複印、節錄，也(yě)不得以任何方式引用、轉載或傳送本報(bào)告之任何内容。本報(bào)告所載的内容、資料、數據、工具及材料隻提供給閣下(xià)作(zuò)參考之用，并非作(zuò)為(wèi)或被視(shì)為(wèi)出售或購(gòu)買或認購(gòu)證券的邀請或要約或構成對任何人(rén)的投資建議(yì)。閣下(xià)不應依賴本報(bào)告中的任何内容作(zuò)出任何投資決定。本報(bào)告的内容并未有考慮到個(gè)别的投資者的投資取向、财務(wù)情況或任何特别需要。閣下(xià)應根據本身(shēn)的投資目标、風(fēng)險評估、财務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作(zuò)出本身(shēn)的投資決策。
本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹投資認為(wèi)可靠的來(lái)源，但(dàn)不能(néng)保證其準确、正确或完整，榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士不會對因使用/參考本報(bào)告的任何内容或資料而引緻的任何損失而負上(shàng)任何責任。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會因應不同的假設或因素發出其它與本報(bào)告不一(yī)緻或有不同結論的報(bào)告或評論或投資決策。本報(bào)告所載内容如(rú)有任何更改，榕樹投資不作(zuò)另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會持有本報(bào)告内所提及到的證券。
