特斯拉産業鏈深度交流紀要
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-06-22
組織方：第一(yī)上(shàng)海
時(shí)間(jiān)： 2016.6.17
特斯拉發展介紹：
特斯拉從2003年開始建立，2006年出了(le)原型車Roadster，2013年開始量産model S。美國有很深厚的電動車基礎，早在2003年特斯拉公司成立時(shí)，通用汽車EV1電動車研發已經進行了(le)7年，小批量出租試運營效果很好(hǎo)(hǎo)，但(dàn)是該産品對于通用傳統能(néng)源汽車産品以及石油資源的利益構成了(le)矛盾，最後項目被停止。當時(shí)的技術發展程度想從傳統汽車産業鏈所組成的利益集團内産生(shēng)劃時(shí)代的電動車非常困難。電動車從100多年前就(jiù)出現(xiàn)了(le)，但(dàn)是到現(xiàn)在才開始普及主要是能(néng)量密度的問題。由于相關(guān)領域技術的突破和锂電池技術的發展，近些(xiē)年的锂電池的能(néng)量密度上(shàng)升特别快(kuài)，平均每五年上(shàng)升40%。
特斯拉的設計颠覆了(le)傳統汽車： 生(shēng)産更簡單，整車更安全。其底盤設計非常優秀，電池位平鋪在地盤底部的優點：1.增強電池安全性：設計利于電池散熱；2.提高整車安全性：填充了(le)電池後底盤中部更加堅固，底盤強度增強從而提搞了(le)整車車架強度和整車安全性；3.增大了(le)車内空間(jiān)；目前大部分(fēn)汽車電動汽車都是抄襲特斯拉的地盤設計。
特斯拉汽車的整體(tǐ)質量不斷提高，從2012-2013年 高溫環境下(xià)暴力行駛數小時(shí)，到現(xiàn)在全天暴力行駛都沒有問題。
自動駕駛在不斷進步：特斯拉是目前全球唯一(yī)量産的具有自動駕駛功能(néng)的電動汽車。它使用了(le)mobileye的自動駕駛産品，一(yī)套一(yī)萬美金(jīn)的價格使它在當前能(néng)夠比較容易的普及。特斯拉電動汽車出廠時(shí)就(jiù)已裝好(hǎo)(hǎo)自動駕駛的硬件，通過軟件升級就(jiù)能(néng)夠讓車輛具有自動駕駛功能(néng)和不斷叠代、完善該功能(néng)。自動駕駛是需要不斷收集大量的數據樣本進行學習的，特斯拉每天收到大量的運行在路(lù)上(shàng)的特斯拉電動車收集回來(lái)的大量路(lù)面數據。在特斯拉七萬多車主的幫助下(xià)，現(xiàn)在特斯拉積累的自動駕駛數據從數量上(shàng)對比要數百倍于 Google 的小規模無人(rén)駕駛汽車，數據量上(shàng)還沒有其他廠商(shāng)能(néng)夠跟特斯拉相比。通過學習後再不斷提高制動駕駛的性能(néng)，包括穩定性、精準度、智能(néng)程度等。駕駛自己的特斯拉汽車感覺到它的制動駕駛在不斷進步，在開始有時(shí)候回特别靠近路(lù)邊導緻需要人(rén)工幹預，到目前已經能(néng)夠很穩定的行駛在車道的中間(jiān)位置。馬斯克提到過用2年的時(shí)間(jiān)實現(xiàn)純無人(rén)駕駛。
充電速度和續航裏程的問題：
充電速度除了(le)通過電池本身(shēn)技術來(lái)提高之外，還可以通過增加充電口并行充電的辦法來(lái)成倍的提高充電速度。未來(lái)超級充電的速度隻需要目前充電時(shí)間(jiān)的1/4：通過多加一(yī)個(gè)充電口就(jiù)能(néng)夠提高1倍的充電速度；另外加入超高壓充電技術。
因為(wèi)一(yī)般人(rén)在城裏面開車都不會開的特别遠(yuǎn)，并且充電點普及以後，下(xià)車後就(jiù)可以開始充電的話(huà)，300公裏的續航是足夠了(le)，不需要更大的電池。
電池衰減問題：
電池在50%-100%電量的情況下(xià)進行充電，充電次數能(néng)夠達上(shàng)萬次，并且充電速度很快(kuài)。通過目前特斯拉充電次數和電量衰減的統計，0~18萬公裏内的行駛裏程，衰減在10%以内。
關(guān)于換電站(zhàn)模式：
因為(wèi)該模式的投入很大，需要前期建設從電網電、購(gòu)買很多充電電池做備用，前期需要投入大量的資金(jīn)。該模式隻有在電動車大量普及（達到40%）的情況下(xià)才能(néng)夠降低(dī)成本，實現(xiàn)盈利。
電池成本問題：
锂礦資源并非稀缺資源，特斯拉和南(nán)非的礦山有協議(yì)，保證锂的供應。特斯拉的超級電池工廠Gigafactory建成後，能(néng)夠降低(dī)電池的成本，是目前世界上(shàng)少有的能(néng)夠生(shēng)産低(dī)成本，高質量的動力锂電池廠商(shāng)。電池成本預期下(xià)降趨勢：
$195/Kmh：目前特斯拉電池成本是 195美金(jīn)/千瓦時(shí);
$145/Kmh：Gigafactory建好(hǎo)(hǎo)之後能(néng)， model3上(shàng)能(néng)做到145美金(jīn)/千瓦時(shí);
$100/Kmh：5年後能(néng)做到100美金(jīn)/千瓦時(shí)。
産能(néng)問題：
目前特斯拉的産能(néng)情況：ModelS：1000台/周 ；ModelS + X 2000台/周 産能(néng)利用率100%；特斯拉的量産交付特點，每個(gè)季度末生(shēng)産特别快(kuài)。
另外 model3已經有50萬台的訂單量（已經除去幾萬台的黃(huáng)牛的訂單）。有信心model3能(néng)夠按計劃量産，不會像前面特斯拉産品那樣跳(tiào)票(piào)：
1. 特斯拉憑借其品牌和巨大訂單量，具有供應鏈号召力和話(huà)語權，通過将車輛需要的所有零件安排在同一(yī)個(gè)地方生(shēng)産，就(jiù)像豐田一(yī)樣要求所有供應商(shāng)在附近設廠，從而提高生(shēng)産效率和降低(dī)庫存；
2. 車輛部件不斷簡化(huà)，生(shēng)産變得越來(lái)越簡單，生(shēng)産的速度和效率也(yě)會提高。取消儀表盤，行使數據直接投到前檔上(shàng)面；發動機極簡化(huà)（定子(zǐ)+轉子(zǐ)）。
2017年可能(néng)達不到 10-20萬每年的産能(néng)，但(dàn)是2018年能(néng)夠達到。特斯拉的制造工藝在不斷提高，model3 的做工和質量都會有飛躍。
未來(lái)是否會在中國設廠：
短期内應該不會，産能(néng)不夠可能(néng)會采用将零部件運到中國或者其他國家，利用當地的産業鏈資源進行組裝的方式完成生(shēng)産。建廠要在18-19年後才會考慮。
Model3的3萬美金(jīn)售價能(néng)否幫助特斯拉電動車盡快(kuài)普及和上(shàng)量？
豐田的汽車平均售價是２萬美元左右，美國主流汽車平均售價１～２萬左右，3萬美金(jīn)的車隻占1/30。電動車不能(néng)和傳統汽車一(yī)樣隻從售價角度考慮，因為(wèi)傳統汽油車的修理(lǐ)、保養、油費等要額外多40%費用，要從整車全周期的消費支出角度來(lái)看汽車價格。電動車比燃油車節省了(le)大量的維修保養和油費，維修保養簡單很多，同時(shí)電費相比油費也(yě)很少。
傳統汽車主要技術進步點，省油：燃油效率；動力：啓動時(shí)間(jiān)。傳統汽車20~30年的技術積累和優勢限制了(le)自己，誰也(yě)不願意放(fàng)棄優勢。這(zhè)些(xiē)被特斯拉的電動車颠覆了(le)，電動車的發展長期看好(hǎo)(hǎo)。
特斯拉的觀察點：
主要看兩大基本面情況 :産能(néng)和電池成本。當前股價在這(zhè)個(gè)位置，市(shì)場(chǎng)主要是等它的基本面的确認。
免責申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司(“榕樹投資”)編制并隻作(zuò)私人(rén)一(yī)般閱覽。未經榕樹投資批準，不得複印、節錄，也(yě)不得以任何方式引用、轉載或傳送本報(bào)告之任何内容。本報(bào)告所載的内容、資料、數據、工具及材料隻提供給閣下(xià)作(zuò)參考之用，并非作(zuò)為(wèi)或被視(shì)為(wèi)出售或購(gòu)買或認購(gòu)證券的邀請或要約或構成對任何人(rén)的投資建議(yì)。閣下(xià)不應依賴本報(bào)告中的任何内容作(zuò)出任何投資決定。本報(bào)告的内容并未有考慮到個(gè)别的投資者的投資取向、财務(wù)情況或任何特别需要。閣下(xià)應根據本身(shēn)的投資目标、風(fēng)險評估、财務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作(zuò)出本身(shēn)的投資決策。
本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹投資認為(wèi)可靠的來(lái)源，但(dàn)不能(néng)保證其準确、正确或完整，榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士不會對因使用/參考本報(bào)告的任何内容或資料而引緻的任何損失而負上(shàng)任何責任。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會因應不同的假設或因素發出其它與本報(bào)告不一(yī)緻或有不同結論的報(bào)告或評論或投資決策。本報(bào)告所載内容如(rú)有任何更改，榕樹投資不作(zuò)另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會持有本報(bào)告内所提及到的證券。
時(shí)間(jiān)： 2016.6.17
特斯拉發展介紹：
特斯拉從2003年開始建立，2006年出了(le)原型車Roadster，2013年開始量産model S。美國有很深厚的電動車基礎，早在2003年特斯拉公司成立時(shí)，通用汽車EV1電動車研發已經進行了(le)7年，小批量出租試運營效果很好(hǎo)(hǎo)，但(dàn)是該産品對于通用傳統能(néng)源汽車産品以及石油資源的利益構成了(le)矛盾，最後項目被停止。當時(shí)的技術發展程度想從傳統汽車産業鏈所組成的利益集團内産生(shēng)劃時(shí)代的電動車非常困難。電動車從100多年前就(jiù)出現(xiàn)了(le)，但(dàn)是到現(xiàn)在才開始普及主要是能(néng)量密度的問題。由于相關(guān)領域技術的突破和锂電池技術的發展，近些(xiē)年的锂電池的能(néng)量密度上(shàng)升特别快(kuài)，平均每五年上(shàng)升40%。
特斯拉的設計颠覆了(le)傳統汽車： 生(shēng)産更簡單，整車更安全。其底盤設計非常優秀，電池位平鋪在地盤底部的優點：1.增強電池安全性：設計利于電池散熱；2.提高整車安全性：填充了(le)電池後底盤中部更加堅固，底盤強度增強從而提搞了(le)整車車架強度和整車安全性；3.增大了(le)車内空間(jiān)；目前大部分(fēn)汽車電動汽車都是抄襲特斯拉的地盤設計。
特斯拉汽車的整體(tǐ)質量不斷提高，從2012-2013年 高溫環境下(xià)暴力行駛數小時(shí)，到現(xiàn)在全天暴力行駛都沒有問題。
自動駕駛在不斷進步：特斯拉是目前全球唯一(yī)量産的具有自動駕駛功能(néng)的電動汽車。它使用了(le)mobileye的自動駕駛産品，一(yī)套一(yī)萬美金(jīn)的價格使它在當前能(néng)夠比較容易的普及。特斯拉電動汽車出廠時(shí)就(jiù)已裝好(hǎo)(hǎo)自動駕駛的硬件，通過軟件升級就(jiù)能(néng)夠讓車輛具有自動駕駛功能(néng)和不斷叠代、完善該功能(néng)。自動駕駛是需要不斷收集大量的數據樣本進行學習的，特斯拉每天收到大量的運行在路(lù)上(shàng)的特斯拉電動車收集回來(lái)的大量路(lù)面數據。在特斯拉七萬多車主的幫助下(xià)，現(xiàn)在特斯拉積累的自動駕駛數據從數量上(shàng)對比要數百倍于 Google 的小規模無人(rén)駕駛汽車，數據量上(shàng)還沒有其他廠商(shāng)能(néng)夠跟特斯拉相比。通過學習後再不斷提高制動駕駛的性能(néng)，包括穩定性、精準度、智能(néng)程度等。駕駛自己的特斯拉汽車感覺到它的制動駕駛在不斷進步，在開始有時(shí)候回特别靠近路(lù)邊導緻需要人(rén)工幹預，到目前已經能(néng)夠很穩定的行駛在車道的中間(jiān)位置。馬斯克提到過用2年的時(shí)間(jiān)實現(xiàn)純無人(rén)駕駛。
充電速度和續航裏程的問題：
充電速度除了(le)通過電池本身(shēn)技術來(lái)提高之外，還可以通過增加充電口并行充電的辦法來(lái)成倍的提高充電速度。未來(lái)超級充電的速度隻需要目前充電時(shí)間(jiān)的1/4：通過多加一(yī)個(gè)充電口就(jiù)能(néng)夠提高1倍的充電速度；另外加入超高壓充電技術。
因為(wèi)一(yī)般人(rén)在城裏面開車都不會開的特别遠(yuǎn)，并且充電點普及以後，下(xià)車後就(jiù)可以開始充電的話(huà)，300公裏的續航是足夠了(le)，不需要更大的電池。
電池衰減問題：
電池在50%-100%電量的情況下(xià)進行充電，充電次數能(néng)夠達上(shàng)萬次，并且充電速度很快(kuài)。通過目前特斯拉充電次數和電量衰減的統計，0~18萬公裏内的行駛裏程，衰減在10%以内。
關(guān)于換電站(zhàn)模式：
因為(wèi)該模式的投入很大，需要前期建設從電網電、購(gòu)買很多充電電池做備用，前期需要投入大量的資金(jīn)。該模式隻有在電動車大量普及（達到40%）的情況下(xià)才能(néng)夠降低(dī)成本，實現(xiàn)盈利。
電池成本問題：
锂礦資源并非稀缺資源，特斯拉和南(nán)非的礦山有協議(yì)，保證锂的供應。特斯拉的超級電池工廠Gigafactory建成後，能(néng)夠降低(dī)電池的成本，是目前世界上(shàng)少有的能(néng)夠生(shēng)産低(dī)成本，高質量的動力锂電池廠商(shāng)。電池成本預期下(xià)降趨勢：
$195/Kmh：目前特斯拉電池成本是 195美金(jīn)/千瓦時(shí);
$145/Kmh：Gigafactory建好(hǎo)(hǎo)之後能(néng)， model3上(shàng)能(néng)做到145美金(jīn)/千瓦時(shí);
$100/Kmh：5年後能(néng)做到100美金(jīn)/千瓦時(shí)。
産能(néng)問題：
目前特斯拉的産能(néng)情況：ModelS：1000台/周 ；ModelS + X 2000台/周 産能(néng)利用率100%；特斯拉的量産交付特點，每個(gè)季度末生(shēng)産特别快(kuài)。
另外 model3已經有50萬台的訂單量（已經除去幾萬台的黃(huáng)牛的訂單）。有信心model3能(néng)夠按計劃量産，不會像前面特斯拉産品那樣跳(tiào)票(piào)：
1. 特斯拉憑借其品牌和巨大訂單量，具有供應鏈号召力和話(huà)語權，通過将車輛需要的所有零件安排在同一(yī)個(gè)地方生(shēng)産，就(jiù)像豐田一(yī)樣要求所有供應商(shāng)在附近設廠，從而提高生(shēng)産效率和降低(dī)庫存；
2. 車輛部件不斷簡化(huà)，生(shēng)産變得越來(lái)越簡單，生(shēng)産的速度和效率也(yě)會提高。取消儀表盤，行使數據直接投到前檔上(shàng)面；發動機極簡化(huà)（定子(zǐ)+轉子(zǐ)）。
2017年可能(néng)達不到 10-20萬每年的産能(néng)，但(dàn)是2018年能(néng)夠達到。特斯拉的制造工藝在不斷提高，model3 的做工和質量都會有飛躍。
未來(lái)是否會在中國設廠：
短期内應該不會，産能(néng)不夠可能(néng)會采用将零部件運到中國或者其他國家，利用當地的産業鏈資源進行組裝的方式完成生(shēng)産。建廠要在18-19年後才會考慮。
Model3的3萬美金(jīn)售價能(néng)否幫助特斯拉電動車盡快(kuài)普及和上(shàng)量？
豐田的汽車平均售價是２萬美元左右，美國主流汽車平均售價１～２萬左右，3萬美金(jīn)的車隻占1/30。電動車不能(néng)和傳統汽車一(yī)樣隻從售價角度考慮，因為(wèi)傳統汽油車的修理(lǐ)、保養、油費等要額外多40%費用，要從整車全周期的消費支出角度來(lái)看汽車價格。電動車比燃油車節省了(le)大量的維修保養和油費，維修保養簡單很多，同時(shí)電費相比油費也(yě)很少。
傳統汽車主要技術進步點，省油：燃油效率；動力：啓動時(shí)間(jiān)。傳統汽車20~30年的技術積累和優勢限制了(le)自己，誰也(yě)不願意放(fàng)棄優勢。這(zhè)些(xiē)被特斯拉的電動車颠覆了(le)，電動車的發展長期看好(hǎo)(hǎo)。
特斯拉的觀察點：
主要看兩大基本面情況 :産能(néng)和電池成本。當前股價在這(zhè)個(gè)位置，市(shì)場(chǎng)主要是等它的基本面的确認。
免責申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司(“榕樹投資”)編制并隻作(zuò)私人(rén)一(yī)般閱覽。未經榕樹投資批準，不得複印、節錄，也(yě)不得以任何方式引用、轉載或傳送本報(bào)告之任何内容。本報(bào)告所載的内容、資料、數據、工具及材料隻提供給閣下(xià)作(zuò)參考之用，并非作(zuò)為(wèi)或被視(shì)為(wèi)出售或購(gòu)買或認購(gòu)證券的邀請或要約或構成對任何人(rén)的投資建議(yì)。閣下(xià)不應依賴本報(bào)告中的任何内容作(zuò)出任何投資決定。本報(bào)告的内容并未有考慮到個(gè)别的投資者的投資取向、财務(wù)情況或任何特别需要。閣下(xià)應根據本身(shēn)的投資目标、風(fēng)險評估、财務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作(zuò)出本身(shēn)的投資決策。
本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹投資認為(wèi)可靠的來(lái)源，但(dàn)不能(néng)保證其準确、正确或完整，榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士不會對因使用/參考本報(bào)告的任何内容或資料而引緻的任何損失而負上(shàng)任何責任。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會因應不同的假設或因素發出其它與本報(bào)告不一(yī)緻或有不同結論的報(bào)告或評論或投資決策。本報(bào)告所載内容如(rú)有任何更改，榕樹投資不作(zuò)另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會持有本報(bào)告内所提及到的證券。
