雲南(nán)白藥調研紀要
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-07-07
摘要：2015年雲南(nán)白藥氣霧劑單品突破15億元，急救包等白藥系列産品在OTC渠道銷售良好(hǎo)(hǎo)，盡管醫(yī)院渠道及普藥銷售仍處于調整期，随着戶外、體(tǐ)育運動興起，白藥系列産品在OTC渠道再次顯示出了(le)強大的生(shēng)命力。此外公司健康事(shì)業部産品線不斷完善，牙膏增長依舊穩健。
董秘吳偉：
事(shì)業部制：四大闆塊，醫(yī)藥商(shāng)業，藥品，健康産業，中藥資源等；商(shāng)業體(tǐ)量最大，123億，第二大是藥品五十多億，健康産品三十一(yī)二億，中藥資源6個(gè)多億，處于培育期。
藥品兩大系列：白藥系列核心産品，含有白藥成分(fēn)，白寶丹散劑，特色藥，普藥。
健康産品：主要牙膏，開發出了(le)一(yī)系列個(gè)人(rén)健康護理(lǐ)産品，洗發水，面膜，沐浴露，14年收了(le)衛生(shēng)巾。
中藥材管理(lǐ)，有一(yī)定經驗，中藥資源相關(guān)的整合，打造從前端的種植提取加工，再到後期保健品，提取物飲品，醫(yī)藥産業鏈閉環，未來(lái)發展增長點，去年增速40%多。
牙膏成功原因：主要是品牌和産品，止血療傷的功效是延伸的關(guān)系，抓住了(le)細分(fēn)市(shì)場(chǎng)，抓的比較好(hǎo)(hǎo)，止血療傷的功效很容易體(tǐ)驗到。推廣渠道建設路(lù)徑，去年市(shì)場(chǎng)占有率15.6%，AC尼爾森數據。前五大品牌唯一(yī)國産，未來(lái)還會做很多嘗試，包括新(xīn)産品，更寬的覆蓋範圍。
洗發水，産品力特别強，但(dàn)前期品牌跟産品關(guān)聯度沒那麽強，牙膏從03-04年到現(xiàn)在，洗發水到現(xiàn)在其實也(yě)還好(hǎo)(hǎo)，不斷更新(xīn)産品，從産品使用便利性，到消費體(tǐ)驗改進很快(kuài)，新(xīn)增了(le)三款産品，玫瑰精油，薰衣草精油等，市(shì)場(chǎng)銷量還不錯。衛生(shēng)巾整體(tǐ)還在渠道産品品牌提升階段，其他新(xīn)産品通過電商(shāng)進行嘗試。養元青加好(hǎo)(hǎo)日子(zǐ)兩個(gè)億左右。
1、消費闆塊規劃？
消費變動比較大，很難預測。牙膏增長不是太高，行業數據顯示是個(gè)位數增長，但(dàn)我們認為(wèi)漏了(le)比較大的部分(fēn)，是海淘，據說(shuō)還是占了(le)很大比重，跟想象中的差距比較大。牙膏市(shì)場(chǎng)總量不到200億，跟我們想象中區别非常大，城市(shì)化(huà)之後，消費頻率和金(jīn)額都在快(kuài)速提升，200億的市(shì)場(chǎng)，13億人(rén)折算(suàn)下(xià)來(lái)一(yī)年十幾塊，絕對不可能(néng)，數據有問題，未來(lái)空間(jiān)還會有，牙膏高端增速快(kuài)一(yī)些(xiē)，低(dī)端增速慢(màn)一(yī)些(xiē)。片仔癀和家化(huà)的産品跟白藥牙膏價格定位，功效也(yě)比較接近，但(dàn)目前還看不出什(shén)麽競争，據了(le)解他們牙膏藥味比較重。
2、衛生(shēng)巾這(zhè)塊？
千金(jīn)跟品牌有很大關(guān)聯度。好(hǎo)(hǎo)日子(zǐ)渠道絕大部分(fēn)在雲南(nán)省，以商(shāng)超渠道，白藥的藥房(fáng)有，其他家沒有。全國衛生(shēng)巾有300多家，互相之間(jiān)競争策略類似，差異化(huà)不明顯，競争壓力比較大，超過2個(gè)億盈虧平衡。
3、藥品這(zhè)塊收入結構？
白藥2/3，普藥1/3左右。母公司的收入主要是藥品，有一(yī)點飲片，藥品增長緩慢(màn)，主要是基數高，政策影響，醫(yī)保控費，招投标，以後會逐步減輕，自身(shēn)産品那麽多年，提價是05、06年，十年沒動，包括牙膏，所以類似消費品企業來(lái)說(shuō)，不合理(lǐ)。成本變化(huà)很大，人(rén)工成本原來(lái)1%，現(xiàn)在到十幾，原料動力占比也(yě)上(shàng)來(lái)了(le)，不放(fàng)開沒辦法，現(xiàn)在價格相當不合理(lǐ)。牙膏可以自己決定，品牌形象的問題，不是要掙多少錢(qián)。藥品價格受到管制，招投标降價，醫(yī)保目錄。醫(yī)院30-40%，大部分(fēn)是OTC。普藥這(zhè)塊主要是中藥，少量是西(xī)藥，下(xià)滑不至于，增速可能(néng)下(xià)滑，醫(yī)保控費，雲南(nán)省收入大于支出，沒想象中壓力那麽大。前兩年壓力大，這(zhè)兩年又好(hǎo)(hǎo)了(le)不少。
4、中藥資源事(shì)業部規劃？
不太好(hǎo)(hǎo)預測，技術不高，彈性大，業務(wù)範圍不斷在擴展。去年增幅是建立在三七價格下(xià)降百分(fēn)之八九十的基礎上(shàng)，如(rú)果三七價格起來(lái)，彈性會很大。不但(dàn)收入，利潤增速可能(néng)也(yě)很不錯。
5、三七價格？
基本穩定一(yī)百五六十，前幾個(gè)月(yuè)(yuè)漲了(le)下(xià)，公司三七用量占雲南(nán)省的20%，有很大操作(zuò)空間(jiān)，前兩個(gè)月(yuè)(yuè)漲的時(shí)候我們賣了(le)一(yī)些(xiē)，把價格壓了(le)一(yī)下(xià)。
6、國企改革進展？
這(zhè)塊不是上(shàng)市(shì)公司能(néng)決定的。
7、商(shāng)業這(zhè)塊，兩票(piào)制的影響？
兩票(piào)制，對龍頭商(shāng)業肯定是好(hǎo)(hǎo)事(shì)，加速壟斷，短期來(lái)看，會帶來(lái)一(yī)些(xiē)麻煩，固有利益在裏面，原來(lái)一(yī)對一(yī)，現(xiàn)在要改，肯定隻能(néng)過度折中，原有利益還要妥協。商(shāng)業絕大部分(fēn)是直接進醫(yī)院，範圍隻是在雲南(nán)，原來(lái)是有些(xiē)是通過分(fēn)銷，不到三分(fēn)之一(yī)，對開發新(xīn)的醫(yī)院有阻力。縣級醫(yī)院以上(shàng)全都覆蓋。毛利率基本穩定。
8、公司幾塊業務(wù)的展望？
藥品在等拐點，什(shén)麽時(shí)候出現(xiàn)不知道，還是受政策影響。健康品，空間(jiān)比較大，新(xīn)品，漱口水，以前都隻是在高級酒店(diàn)用，現(xiàn)在消費者教育已經比較成熟，漱口水搭牙膏，在等待一(yī)個(gè)好(hǎo)(hǎo)的時(shí)機，将來(lái)還是能(néng)保持一(yī)段時(shí)期的穩健增長。中藥資源比較難預測，向好(hǎo)(hǎo)。
9、公司面臨最大的問題？
員(yuán)工人(rén)數多了(le)七八千個(gè)人(rén)，成本剛性，整個(gè)大環境很不好(hǎo)(hǎo)，牙膏一(yī)季度下(xià)來(lái)增速沒有預期高，後來(lái)分(fēn)析結果發現(xiàn)不是競争對手問題，是原有商(shāng)超終端渠道倒閉，被動帶下(xià)來(lái)。牙膏覆蓋了(le)五六萬家終端，全國連鎖大商(shāng)超全進了(le)。現(xiàn)在實體(tǐ)渠道不是很好(hǎo)(hǎo)，電商(shāng)還不錯，規模一(yī)個(gè)億左右，健康品适合在電商(shāng)做。我們也(yě)在積極拓展新(xīn)的營銷模式和銷售渠道，白藥蒸汽眼罩，與外面合作(zuò)在微商(shāng)渠道做的，賣的很火(huǒ)。新(xīn)出一(yī)款衛生(shēng)巾，找了(le)一(yī)個(gè)大的經銷商(shāng)也(yě)隻在微商(shāng)渠道做。
10、外延并購(gòu)？
集團成立基金(jīn)，做一(yī)些(xiē)準備，大健康産業，但(dàn)沒在上(shàng)市(shì)公司，看了(le)五十多個(gè)項目。
11、從戰略角度看，藥品和大健康怎麽規劃？
藥品是我們基本點，前幾年藥品增速下(xià)來(lái)了(le)，靠的是大健康推動，下(xià)一(yī)個(gè)階段是期待藥品恢複性增長，藥品多年沒漲價，一(yī)直抱想法，原來(lái)是發改委管，基本沒戲，現(xiàn)在會有機會些(xiē)，中藥資源事(shì)業部下(xià)一(yī)個(gè)增長點。收入還是看商(shāng)業，利潤看健康品。
12、白藥系列産品分(fēn)渠道增長情況？有沒有開發戶外體(tǐ)育相關(guān)産品？
OTC白藥系列增速比較高，但(dàn)是價格也(yě)受限，盡管規格不一(yī)樣，但(dàn)是和醫(yī)院渠道還是沒法差距太大。受戶外體(tǐ)育運動推動的影響，氣霧劑增速最快(kuài)，單品已過15億，趨勢非常良好(hǎo)(hǎo)。目前還沒有體(tǐ)育運動細分(fēn)産品出來(lái)，會跟産品開發部反饋情況，也(yě)有類似的産品，如(rú)治療小葉闆磨損，因為(wèi)這(zhè)個(gè)磨損不可逆，未來(lái)這(zhè)方面醫(yī)療會有些(xiē)産品出來(lái)。
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董秘吳偉：
事(shì)業部制：四大闆塊，醫(yī)藥商(shāng)業，藥品，健康産業，中藥資源等；商(shāng)業體(tǐ)量最大，123億，第二大是藥品五十多億，健康産品三十一(yī)二億，中藥資源6個(gè)多億，處于培育期。
藥品兩大系列：白藥系列核心産品，含有白藥成分(fēn)，白寶丹散劑，特色藥，普藥。
健康産品：主要牙膏，開發出了(le)一(yī)系列個(gè)人(rén)健康護理(lǐ)産品，洗發水，面膜，沐浴露，14年收了(le)衛生(shēng)巾。
中藥材管理(lǐ)，有一(yī)定經驗，中藥資源相關(guān)的整合，打造從前端的種植提取加工，再到後期保健品，提取物飲品，醫(yī)藥産業鏈閉環，未來(lái)發展增長點，去年增速40%多。
牙膏成功原因：主要是品牌和産品，止血療傷的功效是延伸的關(guān)系，抓住了(le)細分(fēn)市(shì)場(chǎng)，抓的比較好(hǎo)(hǎo)，止血療傷的功效很容易體(tǐ)驗到。推廣渠道建設路(lù)徑，去年市(shì)場(chǎng)占有率15.6%，AC尼爾森數據。前五大品牌唯一(yī)國産，未來(lái)還會做很多嘗試，包括新(xīn)産品，更寬的覆蓋範圍。
洗發水，産品力特别強，但(dàn)前期品牌跟産品關(guān)聯度沒那麽強，牙膏從03-04年到現(xiàn)在，洗發水到現(xiàn)在其實也(yě)還好(hǎo)(hǎo)，不斷更新(xīn)産品，從産品使用便利性，到消費體(tǐ)驗改進很快(kuài)，新(xīn)增了(le)三款産品，玫瑰精油，薰衣草精油等，市(shì)場(chǎng)銷量還不錯。衛生(shēng)巾整體(tǐ)還在渠道産品品牌提升階段，其他新(xīn)産品通過電商(shāng)進行嘗試。養元青加好(hǎo)(hǎo)日子(zǐ)兩個(gè)億左右。
1、消費闆塊規劃？
消費變動比較大，很難預測。牙膏增長不是太高，行業數據顯示是個(gè)位數增長，但(dàn)我們認為(wèi)漏了(le)比較大的部分(fēn)，是海淘，據說(shuō)還是占了(le)很大比重，跟想象中的差距比較大。牙膏市(shì)場(chǎng)總量不到200億，跟我們想象中區别非常大，城市(shì)化(huà)之後，消費頻率和金(jīn)額都在快(kuài)速提升，200億的市(shì)場(chǎng)，13億人(rén)折算(suàn)下(xià)來(lái)一(yī)年十幾塊，絕對不可能(néng)，數據有問題，未來(lái)空間(jiān)還會有，牙膏高端增速快(kuài)一(yī)些(xiē)，低(dī)端增速慢(màn)一(yī)些(xiē)。片仔癀和家化(huà)的産品跟白藥牙膏價格定位，功效也(yě)比較接近，但(dàn)目前還看不出什(shén)麽競争，據了(le)解他們牙膏藥味比較重。
2、衛生(shēng)巾這(zhè)塊？
千金(jīn)跟品牌有很大關(guān)聯度。好(hǎo)(hǎo)日子(zǐ)渠道絕大部分(fēn)在雲南(nán)省，以商(shāng)超渠道，白藥的藥房(fáng)有，其他家沒有。全國衛生(shēng)巾有300多家，互相之間(jiān)競争策略類似，差異化(huà)不明顯，競争壓力比較大，超過2個(gè)億盈虧平衡。
3、藥品這(zhè)塊收入結構？
白藥2/3，普藥1/3左右。母公司的收入主要是藥品，有一(yī)點飲片，藥品增長緩慢(màn)，主要是基數高，政策影響，醫(yī)保控費，招投标，以後會逐步減輕，自身(shēn)産品那麽多年，提價是05、06年，十年沒動，包括牙膏，所以類似消費品企業來(lái)說(shuō)，不合理(lǐ)。成本變化(huà)很大，人(rén)工成本原來(lái)1%，現(xiàn)在到十幾，原料動力占比也(yě)上(shàng)來(lái)了(le)，不放(fàng)開沒辦法，現(xiàn)在價格相當不合理(lǐ)。牙膏可以自己決定，品牌形象的問題，不是要掙多少錢(qián)。藥品價格受到管制，招投标降價，醫(yī)保目錄。醫(yī)院30-40%，大部分(fēn)是OTC。普藥這(zhè)塊主要是中藥，少量是西(xī)藥，下(xià)滑不至于，增速可能(néng)下(xià)滑，醫(yī)保控費，雲南(nán)省收入大于支出，沒想象中壓力那麽大。前兩年壓力大，這(zhè)兩年又好(hǎo)(hǎo)了(le)不少。
4、中藥資源事(shì)業部規劃？
不太好(hǎo)(hǎo)預測，技術不高，彈性大，業務(wù)範圍不斷在擴展。去年增幅是建立在三七價格下(xià)降百分(fēn)之八九十的基礎上(shàng)，如(rú)果三七價格起來(lái)，彈性會很大。不但(dàn)收入，利潤增速可能(néng)也(yě)很不錯。
5、三七價格？
基本穩定一(yī)百五六十，前幾個(gè)月(yuè)(yuè)漲了(le)下(xià)，公司三七用量占雲南(nán)省的20%，有很大操作(zuò)空間(jiān)，前兩個(gè)月(yuè)(yuè)漲的時(shí)候我們賣了(le)一(yī)些(xiē)，把價格壓了(le)一(yī)下(xià)。
6、國企改革進展？
這(zhè)塊不是上(shàng)市(shì)公司能(néng)決定的。
7、商(shāng)業這(zhè)塊，兩票(piào)制的影響？
兩票(piào)制，對龍頭商(shāng)業肯定是好(hǎo)(hǎo)事(shì)，加速壟斷，短期來(lái)看，會帶來(lái)一(yī)些(xiē)麻煩，固有利益在裏面，原來(lái)一(yī)對一(yī)，現(xiàn)在要改，肯定隻能(néng)過度折中，原有利益還要妥協。商(shāng)業絕大部分(fēn)是直接進醫(yī)院，範圍隻是在雲南(nán)，原來(lái)是有些(xiē)是通過分(fēn)銷，不到三分(fēn)之一(yī)，對開發新(xīn)的醫(yī)院有阻力。縣級醫(yī)院以上(shàng)全都覆蓋。毛利率基本穩定。
8、公司幾塊業務(wù)的展望？
藥品在等拐點，什(shén)麽時(shí)候出現(xiàn)不知道，還是受政策影響。健康品，空間(jiān)比較大，新(xīn)品，漱口水，以前都隻是在高級酒店(diàn)用，現(xiàn)在消費者教育已經比較成熟，漱口水搭牙膏，在等待一(yī)個(gè)好(hǎo)(hǎo)的時(shí)機，将來(lái)還是能(néng)保持一(yī)段時(shí)期的穩健增長。中藥資源比較難預測，向好(hǎo)(hǎo)。
9、公司面臨最大的問題？
員(yuán)工人(rén)數多了(le)七八千個(gè)人(rén)，成本剛性，整個(gè)大環境很不好(hǎo)(hǎo)，牙膏一(yī)季度下(xià)來(lái)增速沒有預期高，後來(lái)分(fēn)析結果發現(xiàn)不是競争對手問題，是原有商(shāng)超終端渠道倒閉，被動帶下(xià)來(lái)。牙膏覆蓋了(le)五六萬家終端，全國連鎖大商(shāng)超全進了(le)。現(xiàn)在實體(tǐ)渠道不是很好(hǎo)(hǎo)，電商(shāng)還不錯，規模一(yī)個(gè)億左右，健康品适合在電商(shāng)做。我們也(yě)在積極拓展新(xīn)的營銷模式和銷售渠道，白藥蒸汽眼罩，與外面合作(zuò)在微商(shāng)渠道做的，賣的很火(huǒ)。新(xīn)出一(yī)款衛生(shēng)巾，找了(le)一(yī)個(gè)大的經銷商(shāng)也(yě)隻在微商(shāng)渠道做。
10、外延并購(gòu)？
集團成立基金(jīn)，做一(yī)些(xiē)準備，大健康産業，但(dàn)沒在上(shàng)市(shì)公司，看了(le)五十多個(gè)項目。
11、從戰略角度看，藥品和大健康怎麽規劃？
藥品是我們基本點，前幾年藥品增速下(xià)來(lái)了(le)，靠的是大健康推動，下(xià)一(yī)個(gè)階段是期待藥品恢複性增長，藥品多年沒漲價，一(yī)直抱想法，原來(lái)是發改委管，基本沒戲，現(xiàn)在會有機會些(xiē)，中藥資源事(shì)業部下(xià)一(yī)個(gè)增長點。收入還是看商(shāng)業，利潤看健康品。
12、白藥系列産品分(fēn)渠道增長情況？有沒有開發戶外體(tǐ)育相關(guān)産品？
OTC白藥系列增速比較高，但(dàn)是價格也(yě)受限，盡管規格不一(yī)樣，但(dàn)是和醫(yī)院渠道還是沒法差距太大。受戶外體(tǐ)育運動推動的影響，氣霧劑增速最快(kuài)，單品已過15億，趨勢非常良好(hǎo)(hǎo)。目前還沒有體(tǐ)育運動細分(fēn)産品出來(lái)，會跟産品開發部反饋情況，也(yě)有類似的産品，如(rú)治療小葉闆磨損，因為(wèi)這(zhè)個(gè)磨損不可逆，未來(lái)這(zhè)方面醫(yī)療會有些(xiē)産品出來(lái)。
免責申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司(“榕樹投資”)編制并隻作(zuò)私人(rén)一(yī)般閱覽。未經榕樹投資批準，不得複印、節錄，也(yě)不得以任何方式引用、轉載或傳送本報(bào)告之任何内容。本報(bào)告所載的内容、資料、數據、工具及材料隻提供給閣下(xià)作(zuò)參考之用，并非作(zuò)為(wèi)或被視(shì)為(wèi)出售或購(gòu)買或認購(gòu)證券的邀請或要約或構成對任何人(rén)的投資建議(yì)。閣下(xià)不應依賴本報(bào)告中的任何内容作(zuò)出任何投資決定。本報(bào)告的内容并未有考慮到個(gè)别的投資者的投資取向、财務(wù)情況或任何特别需要。閣下(xià)應根據本身(shēn)的投資目标、風(fēng)險評估、财務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作(zuò)出本身(shēn)的投資決策。
本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹投資認為(wèi)可靠的來(lái)源，但(dàn)不能(néng)保證其準确、正确或完整，榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士不會對因使用/參考本報(bào)告的任何内容或資料而引緻的任何損失而負上(shàng)任何責任。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會因應不同的假設或因素發出其它與本報(bào)告不一(yī)緻或有不同結論的報(bào)告或評論或投資決策。本報(bào)告所載内容如(rú)有任何更改，榕樹投資不作(zuò)另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會持有本報(bào)告内所提及到的證券。
