貴人(rén)鳥調研紀要
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-08-05
時(shí)間(jiān)：2016年7月(yuè)(yuè)28日
地點：廈門
管理(lǐ)層：董秘周總
調研總結：參考今年年初來(lái)貴人(rén)鳥調研的紀要，公司說(shuō)的規劃在一(yī)步一(yī)步實現(xiàn)。運動鞋服業務(wù)，貴人(rén)鳥主品牌保持低(dī)個(gè)位數增長，開始并購(gòu)渠道（并購(gòu)行傑之行，今年承諾5000萬利潤）為(wèi)後續引入國外高端運動品牌做準備（下(xià)半年落地，有可能(néng)采取收購(gòu)，買斷中華區銷售或成立合資公司）；動域基金(jīn)參透的項目裏有盈利能(néng)力并且和公司體(tǐ)育戰略相匹配的公司會納入上(shàng)市(shì)公司體(tǐ)系内，目前的成功案例是剛剛和動域投資的鹹魚遊戲成立了(le)合資公司未來(lái)主推體(tǐ)育遊戲和大學生(shēng)電競聯賽，後續還會繼續延續這(zhè)個(gè)模式，或收購(gòu)或業務(wù)整合；和大體(tǐ)協，中體(tǐ)協成立的合資公司康湃斯目前主要運營所有的大學生(shēng)，高中生(shēng)的體(tǐ)育賽事(shì)，擁有獨家壟斷權，目前商(shāng)業模式比較成熟的就(jiù)是校(xiào)園馬拉松，雖然商(shāng)業價值沒有城市(shì)馬拉松大，但(dàn)沒有安保和醫(yī)療等成本，盈利能(néng)力并不弱，未來(lái)随着CUBA和大足聯賽的運營權的回收在A股的體(tǐ)育标的裏具有稀缺性。
貴人(rén)鳥在明年之前還是值得關(guān)注的，主要邏輯是目前大股東持有上(shàng)市(shì)公司80%的股權，持股比例非常高，一(yī)是有非常強烈的外延意願，二是有非常強烈的減持套現(xiàn)意願，因此在明年7月(yuè)(yuè)份上(shàng)市(shì)滿三年解禁前，公司提升股價的意願非常強烈，目前22塊左右的價格正是去年年底股災後的員(yuán)工持股價（員(yuán)工持股423萬股，均價22.48，鎖定一(yī)年，一(yī)倍杠杆），也(yě)是調了(le)三次都沒變過的定增價格（最新(xīn)的定增方案隻募資4個(gè)億）。
問答(dá)環節
Q：公司旗下(xià)的BOY體(tǐ)育經濟公司有沒有參與到今年冬季的中超轉會市(shì)場(chǎng)中去？
A：今年已經有參與了(le)，今年中超冬季轉會市(shì)場(chǎng)前五大交易中有1~2單是BOY參與的，目前持有BOY30%的股權，如(rú)果BOY今年能(néng)達到盈利預期（之前收購(gòu)時(shí)承諾260萬歐元）貴人(rén)鳥會增持到48%以上(shàng)，因此今年會不會并表還存在不确定性。
Q：動域基金(jīn)早期投的項目都是由貴人(rén)鳥出資投的，那麽貴人(rén)鳥在基金(jīn)中到底持有這(zhè)些(xiē)投資項目多少的權益？
A：LP+GP的權益加起來(lái)大概有84%。
Q：康湃斯今年上(shàng)半年的校(xiào)園賽事(shì)情況？未來(lái)CUBA和大足聯賽到期後會由康湃斯來(lái)運營嗎(ma)？
A：上(shàng)半年康湃斯舉辦了(le)11場(chǎng)知名大學的校(xiào)園馬拉松，共有10萬人(rén)參加，3萬場(chǎng)3人(rén)制籃球聯賽，1萬多長7人(rén)制足球聯賽，且每場(chǎng)比賽都有贊助商(shāng)已經開始盈利，比如(rú)寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人(rén)鳥自己，但(dàn)由于今年我們不打算(suàn)把冠名權出售，想先把影響力做出來(lái)因而沒有太多的收益，我們預計明年這(zhè)些(xiē)賽事(shì)的單一(yī)贊助商(shāng)都是千萬級别起步的，今年全年我們計劃舉辦100場(chǎng)校(xiào)園馬拉松。CUBA明年合同到期，大足聯賽後年合同到期，到期後康湃斯會收回賽事(shì)運營和商(shāng)業開發權利。
Q:動域資本投資的項目，如(rú)何與上(shàng)市(shì)公司整合？
A:鹹魚遊戲是一(yī)個(gè)案例，是與上(shàng)市(shì)公司比較好(hǎo)(hǎo)的結合。先期是動域資本投資，後面如(rú)果合适再與上(shàng)市(shì)公司進行結合。
Q:大學生(shēng)馬拉松的贊助情況？
A:預計之後校(xiào)園馬拉松的冠名贊助是千萬級起步的。今年做的，有比較多的贊助商(shāng)，比如(rú)寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人(rén)鳥自己。康湃思肯定會選擇這(zhè)種有商(shāng)業價值的項目。比如(rú)目前的三人(rén)籃球，第一(yī)賽段的贊助商(shāng)是街頭時(shí)尚的籃球品牌。
Q:校(xiào)園馬拉松的優勢？
A:城市(shì)馬拉松的社會資源調動（安保、醫(yī)療、直播等）都比較昂貴。校(xiào)園馬拉松這(zhè)些(xiē)資源可以利用學校(xiào)的一(yī)些(xiē)資源，直播也(yě)是通過網絡平台。
Q:校(xiào)園的運動項目？
A:除了(le)體(tǐ)育賽事(shì)之外，還會做校(xiào)園電競業務(wù)。鹹魚成立的合資公司做運營和執行，這(zhè)個(gè)校(xiào)園電競的IP是屬于康湃思。
Q:校(xiào)園電競的優勢？
A:我們的“中國大學生(shēng)電子(zǐ)競技聯賽”不是拼獎金(jīn)的多數，是做校(xiào)園官方認可的，會給一(yī)部分(fēn)”獎學金(jīn)“。我們所有的分(fēn)區賽和總決賽，都是在校(xiào)園内進行。遊戲版權上(shàng)，已經獲得騰訊網易完美都正式授權。
Q:傳統業務(wù)上(shàng)收購(gòu)傑之行？
A:傑之行主要的門店(diàn)在二線、三線。2014年下(xià)半年開始，體(tǐ)育用品銷售開始回暖。我們預計未來(lái)中國市(shì)場(chǎng)體(tǐ)育用品的行業增速可以達到10%。
Q:2016年的淨利潤預期？
A:傑之行今年預計5000萬，傳統鞋服主要是個(gè)位數的增長。西(xī)班牙的業務(wù)今年未必會并表。
Q:體(tǐ)育産業的規劃？
A:圍繞運動人(rén)群消費，滿足他們的所有消費需求，來(lái)進行産業的布局。一(yī)部分(fēn)人(rén)群是3.2億的校(xiào)園人(rén)群。另一(yī)部分(fēn)是社會上(shàng)的喜歡運動的人(rén)群，約2個(gè)億，活躍用戶約1個(gè)億。他們細分(fēn)在不同的項目領域，足籃球健身(shēn)等。我們主要是去抓住人(rén)，我們會知道，未來(lái)在運動項目上(shàng)的成長會是什(shén)麽樣的趨勢。我們會知道下(xià)一(yī)個(gè)運動人(rén)群消費的是什(shén)麽，由此來(lái)形成運動産業布局。
我們是自下(xià)而上(shàng)的邏輯，我們認為(wèi)中國體(tǐ)育是從裝備到服務(wù)再到觀賽的升級。我們已經完成了(le)3個(gè)層級的投資布局。接下(xià)來(lái)是逐步為(wèi)上(shàng)市(shì)公司業績增厚等。
Q:體(tǐ)育業務(wù)從什(shén)麽時(shí)候開始貢獻業績？
A:例如(rú)我們的康湃思，第一(yī)年已經開始盈利了(le)。接下(xià)來(lái)的營收和利潤規模會有很好(hǎo)(hǎo)的增長。我們和鹹魚的合資公司已經開始有利潤上(shàng)的規劃。
Q:引進國際運動品牌的目标？
A:全球範圍内在細分(fēn)運動上(shàng)有優勢的品牌，技術、研發、品牌優勢。品牌進入中國，我們不會做單獨的銷售代理(lǐ)，我會擁有這(zhè)個(gè)品牌的研發設計制造營銷推廣。
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貴人(rén)鳥在明年之前還是值得關(guān)注的，主要邏輯是目前大股東持有上(shàng)市(shì)公司80%的股權，持股比例非常高，一(yī)是有非常強烈的外延意願，二是有非常強烈的減持套現(xiàn)意願，因此在明年7月(yuè)(yuè)份上(shàng)市(shì)滿三年解禁前，公司提升股價的意願非常強烈，目前22塊左右的價格正是去年年底股災後的員(yuán)工持股價（員(yuán)工持股423萬股，均價22.48，鎖定一(yī)年，一(yī)倍杠杆），也(yě)是調了(le)三次都沒變過的定增價格（最新(xīn)的定增方案隻募資4個(gè)億）。
問答(dá)環節
Q：公司旗下(xià)的BOY體(tǐ)育經濟公司有沒有參與到今年冬季的中超轉會市(shì)場(chǎng)中去？
A：今年已經有參與了(le)，今年中超冬季轉會市(shì)場(chǎng)前五大交易中有1~2單是BOY參與的，目前持有BOY30%的股權，如(rú)果BOY今年能(néng)達到盈利預期（之前收購(gòu)時(shí)承諾260萬歐元）貴人(rén)鳥會增持到48%以上(shàng)，因此今年會不會并表還存在不确定性。
Q：動域基金(jīn)早期投的項目都是由貴人(rén)鳥出資投的，那麽貴人(rén)鳥在基金(jīn)中到底持有這(zhè)些(xiē)投資項目多少的權益？
A：LP+GP的權益加起來(lái)大概有84%。
Q：康湃斯今年上(shàng)半年的校(xiào)園賽事(shì)情況？未來(lái)CUBA和大足聯賽到期後會由康湃斯來(lái)運營嗎(ma)？
A：上(shàng)半年康湃斯舉辦了(le)11場(chǎng)知名大學的校(xiào)園馬拉松，共有10萬人(rén)參加，3萬場(chǎng)3人(rén)制籃球聯賽，1萬多長7人(rén)制足球聯賽，且每場(chǎng)比賽都有贊助商(shāng)已經開始盈利，比如(rú)寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人(rén)鳥自己，但(dàn)由于今年我們不打算(suàn)把冠名權出售，想先把影響力做出來(lái)因而沒有太多的收益，我們預計明年這(zhè)些(xiē)賽事(shì)的單一(yī)贊助商(shāng)都是千萬級别起步的，今年全年我們計劃舉辦100場(chǎng)校(xiào)園馬拉松。CUBA明年合同到期，大足聯賽後年合同到期，到期後康湃斯會收回賽事(shì)運營和商(shāng)業開發權利。
Q:動域資本投資的項目，如(rú)何與上(shàng)市(shì)公司整合？
A:鹹魚遊戲是一(yī)個(gè)案例，是與上(shàng)市(shì)公司比較好(hǎo)(hǎo)的結合。先期是動域資本投資，後面如(rú)果合适再與上(shàng)市(shì)公司進行結合。
Q:大學生(shēng)馬拉松的贊助情況？
A:預計之後校(xiào)園馬拉松的冠名贊助是千萬級起步的。今年做的，有比較多的贊助商(shāng)，比如(rú)寶潔的舒耐，英派斯，包括貴人(rén)鳥自己。康湃思肯定會選擇這(zhè)種有商(shāng)業價值的項目。比如(rú)目前的三人(rén)籃球，第一(yī)賽段的贊助商(shāng)是街頭時(shí)尚的籃球品牌。
Q:校(xiào)園馬拉松的優勢？
A:城市(shì)馬拉松的社會資源調動（安保、醫(yī)療、直播等）都比較昂貴。校(xiào)園馬拉松這(zhè)些(xiē)資源可以利用學校(xiào)的一(yī)些(xiē)資源，直播也(yě)是通過網絡平台。
Q:校(xiào)園的運動項目？
A:除了(le)體(tǐ)育賽事(shì)之外，還會做校(xiào)園電競業務(wù)。鹹魚成立的合資公司做運營和執行，這(zhè)個(gè)校(xiào)園電競的IP是屬于康湃思。
Q:校(xiào)園電競的優勢？
A:我們的“中國大學生(shēng)電子(zǐ)競技聯賽”不是拼獎金(jīn)的多數，是做校(xiào)園官方認可的，會給一(yī)部分(fēn)”獎學金(jīn)“。我們所有的分(fēn)區賽和總決賽，都是在校(xiào)園内進行。遊戲版權上(shàng)，已經獲得騰訊網易完美都正式授權。
Q:傳統業務(wù)上(shàng)收購(gòu)傑之行？
A:傑之行主要的門店(diàn)在二線、三線。2014年下(xià)半年開始，體(tǐ)育用品銷售開始回暖。我們預計未來(lái)中國市(shì)場(chǎng)體(tǐ)育用品的行業增速可以達到10%。
Q:2016年的淨利潤預期？
A:傑之行今年預計5000萬，傳統鞋服主要是個(gè)位數的增長。西(xī)班牙的業務(wù)今年未必會并表。
Q:體(tǐ)育産業的規劃？
A:圍繞運動人(rén)群消費，滿足他們的所有消費需求，來(lái)進行産業的布局。一(yī)部分(fēn)人(rén)群是3.2億的校(xiào)園人(rén)群。另一(yī)部分(fēn)是社會上(shàng)的喜歡運動的人(rén)群，約2個(gè)億，活躍用戶約1個(gè)億。他們細分(fēn)在不同的項目領域，足籃球健身(shēn)等。我們主要是去抓住人(rén)，我們會知道，未來(lái)在運動項目上(shàng)的成長會是什(shén)麽樣的趨勢。我們會知道下(xià)一(yī)個(gè)運動人(rén)群消費的是什(shén)麽，由此來(lái)形成運動産業布局。
我們是自下(xià)而上(shàng)的邏輯，我們認為(wèi)中國體(tǐ)育是從裝備到服務(wù)再到觀賽的升級。我們已經完成了(le)3個(gè)層級的投資布局。接下(xià)來(lái)是逐步為(wèi)上(shàng)市(shì)公司業績增厚等。
Q:體(tǐ)育業務(wù)從什(shén)麽時(shí)候開始貢獻業績？
A:例如(rú)我們的康湃思，第一(yī)年已經開始盈利了(le)。接下(xià)來(lái)的營收和利潤規模會有很好(hǎo)(hǎo)的增長。我們和鹹魚的合資公司已經開始有利潤上(shàng)的規劃。
Q:引進國際運動品牌的目标？
A:全球範圍内在細分(fēn)運動上(shàng)有優勢的品牌，技術、研發、品牌優勢。品牌進入中國，我們不會做單獨的銷售代理(lǐ)，我會擁有這(zhè)個(gè)品牌的研發設計制造營銷推廣。
免責申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司(“榕樹投資”)編制并隻作(zuò)私人(rén)一(yī)般閱覽。未經榕樹投資批準，不得複印、節錄，也(yě)不得以任何方式引用、轉載或傳送本報(bào)告之任何内容。本報(bào)告所載的内容、資料、數據、工具及材料隻提供給閣下(xià)作(zuò)參考之用，并非作(zuò)為(wèi)或被視(shì)為(wèi)出售或購(gòu)買或認購(gòu)證券的邀請或要約或構成對任何人(rén)的投資建議(yì)。閣下(xià)不應依賴本報(bào)告中的任何内容作(zuò)出任何投資決定。本報(bào)告的内容并未有考慮到個(gè)别的投資者的投資取向、财務(wù)情況或任何特别需要。閣下(xià)應根據本身(shēn)的投資目标、風(fēng)險評估、财務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作(zuò)出本身(shēn)的投資決策。
本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹投資認為(wèi)可靠的來(lái)源，但(dàn)不能(néng)保證其準确、正确或完整，榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士不會對因使用/參考本報(bào)告的任何内容或資料而引緻的任何損失而負上(shàng)任何責任。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會因應不同的假設或因素發出其它與本報(bào)告不一(yī)緻或有不同結論的報(bào)告或評論或投資決策。本報(bào)告所載内容如(rú)有任何更改，榕樹投資不作(zuò)另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會持有本報(bào)告内所提及到的證券。
