長園集團調研紀要
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-09-06
近期業務(wù)更新(xīn)：
【智能(néng)制造業務(wù)】
[3C]
運泰利：今年比去年的業績大幅增長，今年客戶比以往更加豐富，A客戶占了(le)50%+ ，明年比今年會更好(hǎo)(hǎo)。
安科訊制造：2016.8.9長園通過子(zǐ)公司、運泰利的子(zǐ)公司一(yī)同入股華為(wèi)的網絡能(néng)源類産品的核心供應商(shāng)，一(yī)共占40%股份。利用運泰利子(zǐ)公司來(lái)收購(gòu)主要是不想讓其客戶誤會他們也(yě)制造産品，産生(shēng)競争。通過該投資項目能(néng)夠有效利用安科訊制造平台，打造智能(néng)工廠的樣闆工程，将促進運泰利在制造行業的智能(néng)工廠裝備及方案的推廣；光靠合作(zuò)談判很難讓對方進行徹底改造，所有公司拿到其控股權，等股權過完之後就(jiù)能(néng)夠順利開展為(wèi)期一(yī)年的改造。通過該樣闆工程将有利于公司與華為(wèi)以及其供應商(shāng)的合作(zuò)。智能(néng)工廠包括：硬件、軟件、信息系統。 運泰利建立了(le)專門的團隊負責信息系統研發。
[紡織]
收購(gòu)和鷹：很多人(rén)認為(wèi)紡織行業增長不好(hǎo)(hǎo)，認為(wèi)公司收購(gòu)的紡織行業裝備自動化(huà)供應商(shāng)也(yě)沒有機會，但(dàn)是紡織品是人(rén)們的剛需消費品，需求穩定。而中國的人(rén)力成本上(shàng)漲給這(zhè)些(xiē)行業的相關(guān)公司帶來(lái)很大壓力，中國大量這(zhè)類勞動密集型企業有用自動化(huà)改造來(lái)節省人(rén)力成本的需求，目前紡織行業自動化(huà)的滲透率是5%，所以公司看好(hǎo)(hǎo)這(zhè)個(gè)行業的機會，收購(gòu)了(le)該行業的龍頭企業。和鷹除了(le)紡織，還有家居、汽車、座椅等行業的自動化(huà)方案供應商(shāng)。
【新(xīn)能(néng)源汽車業務(wù)】
[動力電池隔膜]
關(guān)于8月(yuè)(yuè)10日公司通過以1億元增資“中锂新(xīn)材”并持有其10%的股權的投資：
中锂新(xīn)材：起步較晚，但(dàn)是一(yī)開始就(jiù)上(shàng)動力電池的濕法隔膜，決心和投入都非常大，進口的是日本的全套設備 。産品目前已經通過了(le)比亞迪的認證。但(dàn)是由于公司是沃特瑪聯盟企業，其隔膜要優先供應聯盟需求，目前産能(néng)不足，還沒有向外部供應。現(xiàn)有2條線共3600萬平米/年的産能(néng)，今年将新(xīn)開工2條線，分(fēn)别是3600-4000萬平米/年産能(néng)，4條線合計有1億多的産能(néng)，明年将建成8條線，即2-3億平米/年的産能(néng)。一(yī)條生(shēng)産線的占地是: 長度一(yī)百多米，寬度20-30米。隔膜業務(wù)的壁壘：穩定性和工藝穩定性和收率（邊角要裁掉）。中锂的良率：接近80%。
[電解液添加劑]
目前子(zǐ)公司江蘇華盛的電解液添加劑的産能(néng)2000+噸，供不應求，庫存都已經賣沒了(le)。公司目前在建擴産産能(néng)6000噸，分(fēn)别在泰興化(huà)工園和張家港見了(le)配套的前道工序初加工和厚道工序精細加工的工廠；目前廠房(fáng)驗收完成 ，正在進機器(qì)，今年機器(qì)能(néng)夠布置完成進入工程驗收。目前公司主要客戶是心下(xià)和韓國的電池廠，去年開始，日本的電池廠也(yě)開始添加VC和FEC。特斯拉model3為(wèi)了(le)提高電池容量更改了(le)電池的材料配方，電解液添加劑也(yě)相應要改變。當前江蘇華盛是行業的老大，新(xīn)宙邦收購(gòu)了(le)添加劑第二的廠家，采購(gòu)公司的少了(le)，但(dàn)跟公司還有合作(zuò)。
[長園維安] 上(shàng)半年過壓保護增長較好(hǎo)(hǎo)，雖然PCM因某大客戶自己做下(xià)降4000-5000萬，整體(tǐ)同比僅下(xià)降1000萬，未來(lái)PCM比較平穩，過壓保護仍将較好(hǎo)(hǎo)增長。
[長園電子(zǐ)] 上(shàng)半年略有增長，而整個(gè)行業下(xià)滑，公司占據具有個(gè)性化(huà)需求、質量要求高、各方面認證要求較全的高端客戶市(shì)場(chǎng)。過去消費電子(zǐ)為(wèi)主，幾年前開始進入汽車行業，替代一(yī)些(xiē)進口品牌，同時(shí)毛利率比消費電子(zǐ)領域要高。汽車電子(zǐ)方面，熱縮材料有不少，但(dàn)是用到特斯拉的可能(néng)不多。
【電網業務(wù)】
上(shàng)半年增長較好(hǎo)(hǎo)，預計全年10-20%增長，目前國網業務(wù)占比約50%+，對國網依賴度已由前些(xiē)年70-80%顯著降低(dī)。前年開始布局系統外市(shì)場(chǎng)，但(dàn)目前海外占比較小。
【定增和融資】
證監會要求沃爾核材及其一(yī)緻行動人(rén)承諾半年不減持，但(dàn)個(gè)别一(yī)緻行動人(rén)不願承諾而暫時(shí)沒有下(xià)一(yī)步進展。此次增發募投項目智能(néng)電網生(shēng)産基地項目仍在建設，該項目計劃投資9.0億，已投入2.6億元，增發進度目前對項目建設和今年業績影響不大。 上(shàng)半年共12億公司債已經發完，主要是置換銀行貸款，目前不會再考慮發債。公司在科技園有7萬平米的可改造用地，有較大潛在收益。另外公司投資的很多股權項目都有較好(hǎo)(hǎo)的收益，有較多的可出售金(jīn)融資産，發展資金(jīn)方面壓力不大。
免責申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司(“榕樹投資”)編制并隻作(zuò)私人(rén)一(yī)般閱覽。未經榕樹投資批準，不得複印、節錄，也(yě)不得以任何方式引用、轉載或傳送本報(bào)告之任何内容。本報(bào)告所載的内容、資料、數據、工具及材料隻提供給閣下(xià)作(zuò)參考之用，并非作(zuò)為(wèi)或被視(shì)為(wèi)出售或購(gòu)買或認購(gòu)證券的邀請或要約或構成對任何人(rén)的投資建議(yì)。閣下(xià)不應依賴本報(bào)告中的任何内容作(zuò)出任何投資決定。本報(bào)告的内容并未有考慮到個(gè)别的投資者的投資取向、财務(wù)情況或任何特别需要。閣下(xià)應根據本身(shēn)的投資目标、風(fēng)險評估、财務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作(zuò)出本身(shēn)的投資決策。
本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹投資認為(wèi)可靠的來(lái)源，但(dàn)不能(néng)保證其準确、正确或完整，榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士不會對因使用/參考本報(bào)告的任何内容或資料而引緻的任何損失而負上(shàng)任何責任。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會因應不同的假設或因素發出其它與本報(bào)告不一(yī)緻或有不同結論的報(bào)告或評論或投資決策。本報(bào)告所載内容如(rú)有任何更改，榕樹投資不作(zuò)另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會持有本報(bào)告内所提及到的證券。
【智能(néng)制造業務(wù)】
[3C]
運泰利：今年比去年的業績大幅增長，今年客戶比以往更加豐富，A客戶占了(le)50%+ ，明年比今年會更好(hǎo)(hǎo)。
安科訊制造：2016.8.9長園通過子(zǐ)公司、運泰利的子(zǐ)公司一(yī)同入股華為(wèi)的網絡能(néng)源類産品的核心供應商(shāng)，一(yī)共占40%股份。利用運泰利子(zǐ)公司來(lái)收購(gòu)主要是不想讓其客戶誤會他們也(yě)制造産品，産生(shēng)競争。通過該投資項目能(néng)夠有效利用安科訊制造平台，打造智能(néng)工廠的樣闆工程，将促進運泰利在制造行業的智能(néng)工廠裝備及方案的推廣；光靠合作(zuò)談判很難讓對方進行徹底改造，所有公司拿到其控股權，等股權過完之後就(jiù)能(néng)夠順利開展為(wèi)期一(yī)年的改造。通過該樣闆工程将有利于公司與華為(wèi)以及其供應商(shāng)的合作(zuò)。智能(néng)工廠包括：硬件、軟件、信息系統。 運泰利建立了(le)專門的團隊負責信息系統研發。
[紡織]
收購(gòu)和鷹：很多人(rén)認為(wèi)紡織行業增長不好(hǎo)(hǎo)，認為(wèi)公司收購(gòu)的紡織行業裝備自動化(huà)供應商(shāng)也(yě)沒有機會，但(dàn)是紡織品是人(rén)們的剛需消費品，需求穩定。而中國的人(rén)力成本上(shàng)漲給這(zhè)些(xiē)行業的相關(guān)公司帶來(lái)很大壓力，中國大量這(zhè)類勞動密集型企業有用自動化(huà)改造來(lái)節省人(rén)力成本的需求，目前紡織行業自動化(huà)的滲透率是5%，所以公司看好(hǎo)(hǎo)這(zhè)個(gè)行業的機會，收購(gòu)了(le)該行業的龍頭企業。和鷹除了(le)紡織，還有家居、汽車、座椅等行業的自動化(huà)方案供應商(shāng)。
【新(xīn)能(néng)源汽車業務(wù)】
[動力電池隔膜]
關(guān)于8月(yuè)(yuè)10日公司通過以1億元增資“中锂新(xīn)材”并持有其10%的股權的投資：
中锂新(xīn)材：起步較晚，但(dàn)是一(yī)開始就(jiù)上(shàng)動力電池的濕法隔膜，決心和投入都非常大，進口的是日本的全套設備 。産品目前已經通過了(le)比亞迪的認證。但(dàn)是由于公司是沃特瑪聯盟企業，其隔膜要優先供應聯盟需求，目前産能(néng)不足，還沒有向外部供應。現(xiàn)有2條線共3600萬平米/年的産能(néng)，今年将新(xīn)開工2條線，分(fēn)别是3600-4000萬平米/年産能(néng)，4條線合計有1億多的産能(néng)，明年将建成8條線，即2-3億平米/年的産能(néng)。一(yī)條生(shēng)産線的占地是: 長度一(yī)百多米，寬度20-30米。隔膜業務(wù)的壁壘：穩定性和工藝穩定性和收率（邊角要裁掉）。中锂的良率：接近80%。
[電解液添加劑]
目前子(zǐ)公司江蘇華盛的電解液添加劑的産能(néng)2000+噸，供不應求，庫存都已經賣沒了(le)。公司目前在建擴産産能(néng)6000噸，分(fēn)别在泰興化(huà)工園和張家港見了(le)配套的前道工序初加工和厚道工序精細加工的工廠；目前廠房(fáng)驗收完成 ，正在進機器(qì)，今年機器(qì)能(néng)夠布置完成進入工程驗收。目前公司主要客戶是心下(xià)和韓國的電池廠，去年開始，日本的電池廠也(yě)開始添加VC和FEC。特斯拉model3為(wèi)了(le)提高電池容量更改了(le)電池的材料配方，電解液添加劑也(yě)相應要改變。當前江蘇華盛是行業的老大，新(xīn)宙邦收購(gòu)了(le)添加劑第二的廠家，采購(gòu)公司的少了(le)，但(dàn)跟公司還有合作(zuò)。
[長園維安] 上(shàng)半年過壓保護增長較好(hǎo)(hǎo)，雖然PCM因某大客戶自己做下(xià)降4000-5000萬，整體(tǐ)同比僅下(xià)降1000萬，未來(lái)PCM比較平穩，過壓保護仍将較好(hǎo)(hǎo)增長。
[長園電子(zǐ)] 上(shàng)半年略有增長，而整個(gè)行業下(xià)滑，公司占據具有個(gè)性化(huà)需求、質量要求高、各方面認證要求較全的高端客戶市(shì)場(chǎng)。過去消費電子(zǐ)為(wèi)主，幾年前開始進入汽車行業，替代一(yī)些(xiē)進口品牌，同時(shí)毛利率比消費電子(zǐ)領域要高。汽車電子(zǐ)方面，熱縮材料有不少，但(dàn)是用到特斯拉的可能(néng)不多。
【電網業務(wù)】
上(shàng)半年增長較好(hǎo)(hǎo)，預計全年10-20%增長，目前國網業務(wù)占比約50%+，對國網依賴度已由前些(xiē)年70-80%顯著降低(dī)。前年開始布局系統外市(shì)場(chǎng)，但(dàn)目前海外占比較小。
【定增和融資】
證監會要求沃爾核材及其一(yī)緻行動人(rén)承諾半年不減持，但(dàn)個(gè)别一(yī)緻行動人(rén)不願承諾而暫時(shí)沒有下(xià)一(yī)步進展。此次增發募投項目智能(néng)電網生(shēng)産基地項目仍在建設，該項目計劃投資9.0億，已投入2.6億元，增發進度目前對項目建設和今年業績影響不大。 上(shàng)半年共12億公司債已經發完，主要是置換銀行貸款，目前不會再考慮發債。公司在科技園有7萬平米的可改造用地，有較大潛在收益。另外公司投資的很多股權項目都有較好(hǎo)(hǎo)的收益，有較多的可出售金(jīn)融資産，發展資金(jīn)方面壓力不大。
【外延方向】依然重點布局電動車相關(guān)材料，智能(néng)工廠裝備，電網設備三大闆塊。
免責申明：
本報(bào)告由深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司(“榕樹投資”)編制并隻作(zuò)私人(rén)一(yī)般閱覽。未經榕樹投資批準，不得複印、節錄，也(yě)不得以任何方式引用、轉載或傳送本報(bào)告之任何内容。本報(bào)告所載的内容、資料、數據、工具及材料隻提供給閣下(xià)作(zuò)參考之用，并非作(zuò)為(wèi)或被視(shì)為(wèi)出售或購(gòu)買或認購(gòu)證券的邀請或要約或構成對任何人(rén)的投資建議(yì)。閣下(xià)不應依賴本報(bào)告中的任何内容作(zuò)出任何投資決定。本報(bào)告的内容并未有考慮到個(gè)别的投資者的投資取向、财務(wù)情況或任何特别需要。閣下(xià)應根據本身(shēn)的投資目标、風(fēng)險評估、财務(wù)及稅務(wù)狀況等因素作(zuò)出本身(shēn)的投資決策。
本報(bào)告所載資料來(lái)自榕樹投資認為(wèi)可靠的來(lái)源，但(dàn)不能(néng)保證其準确、正确或完整，榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士不會對因使用/參考本報(bào)告的任何内容或資料而引緻的任何損失而負上(shàng)任何責任。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會因應不同的假設或因素發出其它與本報(bào)告不一(yī)緻或有不同結論的報(bào)告或評論或投資決策。本報(bào)告所載内容如(rú)有任何更改，榕樹投資不作(zuò)另行通知。榕樹投資或其關(guān)聯人(rén)士可能(néng)會持有本報(bào)告内所提及到的證券。
