一(yī)、結論：
1）複星醫(yī)藥有機會成長為(wèi)醫(yī)藥領域航母，長期看好(hǎo)(hǎo)其增長。
2）首看目标突破1000億市(shì)值。
3）估值：2016年收入146億，歸屬母公司淨利潤28.1億。假設2017年淨利潤大概率增長15%，則歸屬母公司淨利潤達到32.3億，以目前725億市(shì)值，對應PE 22倍。

二、投資邏輯：
1）醫(yī)藥全産業鏈商(shāng)業模式：具備藥、械、分(fēn)銷和醫(yī)療服務(wù)的全産業鏈布局，商(shāng)業模式在行業中具有前瞻性。
2）内生(shēng)增長、外延擴張，深度整合的發展戰略。産業内部深度整合、相互協同，打破原有小而全的生(shēng)産銷售模式，研發、采購(gòu)、生(shēng)産、财務(wù)、銷售獨立平台運作(zuò)，提高效率，從而使得新(xīn)收購(gòu)公司可以迅速整合進入相應平台。
3）積極參與海外競争企業收購(gòu)：加快(kuài)國際化(huà)進程，服務(wù)于國内市(shì)場(chǎng)。
4）複星旗下(xià)唯一(yī)醫(yī)藥上(shàng)市(shì)平台：整個(gè)複星系的資源會與上(shàng)市(shì)公司對接，有利于公司進一(yī)步發展。
5）估值水平會不斷提高：公司實控收入、利潤結構持續改善，扣非後淨利潤占比超過75%，一(yī)舉擺脫市(shì)場(chǎng)認為(wèi)其僅僅是PE公司的認識，估值會不斷擡升。

正文：
一(yī)、公司股權結構：郭廣昌是實際控制人(rén)



二、全産業鏈布局
産業布局：制藥、器(qì)械、醫(yī)療服務(wù)、分(fēn)銷渠道



（一(yī)）制藥工業
1、主要制藥企業


2、完善的産品線布局

       

3、核心産品
1）心血管系統疾病治療領域核心産品：前列地爾幹乳（優帝爾）、肝素系列制劑、注射用環磷腺苷葡胺（心先安）、羟苯磺酸鈣（可元）、替米沙坦片（邦坦）、匹伐他汀（邦之）；
 
2）中樞神經系統疾病治療領域核心産品：小牛血清去蛋白注射液（奧德金(jīn)）、富馬酸喹硫平片（啓維）；
 
3）注血液系統疾病治療領域核心産品：注射用白眉蛇毒血凝酶（邦亭）、注射用腺苷钴胺(米樂(yuè)卡)；
 
4）代謝及消化(huà)系統疾病治療領域核心産品：還原型谷胱甘肽系列（阿拓莫蘭針、阿拓莫蘭片）、非布司他片（優立通）、格列美脲片（萬蘇平）、動物胰島素及其制劑、重組人(rén)促紅(hóng)細胞生(shēng)長素（怡寶）、複方蘆荟膠囊； 

5）抗感染疾病治療領域核心産品：青蒿琥酯等抗瘧系列、抗結核系列、頭孢美唑制劑（悉暢、先鋒美他醇）、注射用炎琥甯（沙多利卡）、哌拉西(xī)林鈉舒巴坦鈉1.5g（強舒西(xī)林）、哌拉西(xī)林鈉舒巴坦鈉3g（嗪舒）、哌拉西(xī)林鈉他唑巴坦鈉（哌舒西(xī)林）、頭孢唑肟鈉（二葉必）

6）抗腫瘤疾病治療領域核心産品：西(xī)黃(huáng)膠囊、注射用培美曲塞二鈉（怡羅澤）、比卡魯胺（朝晖先）； 

7）原料藥和中間(jiān)體(tǐ)核心産品：氨基酸系列、氨甲環酸、鹽酸克林黴素；

4、核心産品壁壘較高，逐步放(fàng)量。2016年年報(bào)披露：18個(gè)制劑單品或系列銷售額過億；其中奧德金(jīn)、優帝爾、頭孢美唑制劑、阿拓莫蘭等産品或系列銷售額均超過人(rén)民(mín)币5億元。 

（二）醫(yī)療器(qì)械及診斷
1、旗下(xià)品牌衆多：

2、醫(yī)學診斷平台：複星長征


亞能(néng)生(shēng)物：亞能(néng)生(shēng)物成立于2001年，2010年成為(wèi)複星長征持股50.1%的控股子(zǐ)公司。亞能(néng)生(shēng)物依靠自主創新(xīn)，成功開發了(le)實用型基因芯片診斷技術平台，并率先在中國實現(xiàn)了(le)基因芯片技術的産業化(huà)。憑借在地中海貧血檢測系列的影響力，亞能(néng)生(shēng)物成為(wèi)了(le)相關(guān)國家标準的起草單位，并建立了(le)國内第一(yī)個(gè)遺傳疾病國家參考盤。另一(yī)核心産品人(rén)乳頭瘤病毒(HPV)基因分(fēn)型檢測芯片曾獲中國檢驗醫(yī)學年度“十大先進試劑”，并成為(wèi)國家衛生(shēng)部“子(zǐ)宮頸癌的預防及癌前期病變規範化(huà)診斷與治療推廣”項目的指定産品，2014年銷售額超過1億元，且于2015年獲得了(le)CE認證。2014年亞能(néng)生(shēng)物實現(xiàn)收入1.43億元，淨利潤3303萬元。目前，公司正積極推進亞能(néng)生(shēng)物在H股上(shàng)市(shì)。

3、激光美容設備公司：Alma Lases
1）公司于2013年攜手複星-保德信中國機會基金(jīn)共同出資2.21億美元收購(gòu)了(le)全球最大的醫(yī)美激光器(qì)械公司—以色列的Alma Lasers，切入到高速發展的醫(yī)美行業，并迅速确立了(le)在醫(yī)美激光器(qì)械市(shì)場(chǎng)的國際領先地位。
2）目前公司通過全資子(zǐ)公司Ample Up Limited及控股子(zǐ)公司Chindex Medical Limited間(jiān)接Sisram共計約66.2%股份，而Sisram直接持有Alma Lasers約95.3%的股份。
3）Sisram計劃在香港上(shàng)市(shì)。



4、醫(yī)療器(qì)械代理(lǐ)：美中互利醫(yī)療有限公司
美中互利醫(yī)療有限公司是公司的醫(yī)療器(qì)械代理(lǐ)平台，100%控股。其擁有超過1500名雇員(yuán)，主要從事(shì)高端進口醫(yī)療設備的銷售代理(lǐ)、輸血器(qì)材及手術耗材的研發、制造、銷售及營銷。代理(lǐ)的産品包括Intuitive Surgical的外科手術機器(qì)人(rén)系統、MAKO Surgical的RIO骨科手術導航系統、NeuroLogica的Cere Tom 和Body Tom移動CT系統等。以美中互利為(wèi)媒介，公司有效整合了(le)在中國生(shēng)産、銷售醫(yī)療器(qì)械耗材的業務(wù)和高端醫(yī)療器(qì)械的代理(lǐ)銷售業務(wù)。



達芬奇手術機器(qì)人(rén)：公司是達芬奇手術機器(qì)人(rén)在大陸和香港的總代理(lǐ)。公司通過美中互利，與微創手術機器(qì)人(rén)全球領軍者IntuitiveSurgical建立了(le)良好(hǎo)(hǎo)的合作(zuò)關(guān)系，是其核心産品達芬奇手術機器(qì)人(rén)在大陸和香港的總代理(lǐ)。

1）自2006 年起第一(yī)台落戶解放(fàng)軍301 醫(yī)院至2015年，達芬奇手術機器(qì)人(rén)憑借卓越的精确性和微創性等技術優勢，總計完成手術22917 例，其中僅2015年就(jiù)完成手術11445例。2016年達芬奇手術機器(qì)人(rén)于中國大陸及香港地區的手術量約19,000台，較2015年增長約54%。



2）公司旗下(xià)和睦家醫(yī)院也(yě)配置有達芬奇機器(qì)人(rén)，實現(xiàn)醫(yī)療服務(wù)與醫(yī)療器(qì)械業務(wù)的協同。

3）公司和Intuitive Surgical設立境内合資公司，深度參與醫(yī)療機器(qì)人(rén)産業鏈。2016年9月(yuè)(yuè)29日，公告與Intuitive Surgical SARL簽訂《合資經營合同》及相關(guān)文件，公司與Intuitive拟共同投資設立境内合資公司直觀複星醫(yī)療器(qì)械技術（上(shàng)海）有限公司。複星醫(yī)藥将出資4000萬美元獲得合資公司40%的股權。合資公司将從事(shì)用于經腔手術診斷及/或治療的醫(yī)療器(qì)械、設備、新(xīn)産品、未來(lái)産品以及相關(guān)零部件的研發、制造及銷售，其主要研發、生(shēng)産和銷售針對肺癌的早期診斷及/或治療的産品。通過和Intuitive Surgical成立境内合資公司，公司将深度參與醫(yī)療機器(qì)人(rén)産業鏈，未來(lái)有望推出本土(tǔ)生(shēng)産的達芬奇機器(qì)人(rén)，進一(yī)步拓展市(shì)場(chǎng)，有望帶來(lái)超預期。

5、牙科器(qì)械
1）複星牙科事(shì)業部是公司旗下(xià)的口腔專業經營企業，從2002年成立以來(lái)已逐步成為(wèi)國内較有影響力的口腔代理(lǐ)品牌，目前複星牙科事(shì)業部為(wèi)德國BEGO、DEKEMA、Imes-Icore（150i、240i系列）、荷蘭VERTEX、丹麥3shape（口内掃描系列）、美國Stratasys（objet Eden260V Dental Advantage）品牌中國區總代理(lǐ)商(shāng)。

2）憑借完善的營銷網絡和臨床技工資源，公司在口腔治療領域已位于市(shì)場(chǎng)前列。

3）公司積極推動牙科業務(wù)從進口産品代理(lǐ)逐步延伸到牙科材料、設備的研發和制造，牙科互聯網業務(wù)的發展以及診療服務(wù)的探索。2016年上(shàng)半年公司牙科數字化(huà)産品較2015年同期實現(xiàn)175%的增長，未來(lái)有望成為(wèi)業績的新(xīn)增長點。



6、拟收購(gòu)Breas，完善呼吸檢測治療領域布局
1）公司全資子(zǐ)公司複星實業拟與關(guān)聯方複星産控共同出資于瑞典設立SPV（複星實業占比55%），通過股份轉讓及認購(gòu)增發股份的方式以不超過9,000萬美元的交易對價投資Goldcup80%股權，獲得Breas呼吸機器(qì)械業務(wù)。

2）Breas是研發、生(shēng)産和銷售治療睡眠呼吸類疾病和慢(màn)阻肺的專業醫(yī)療設備公司，擁有歐洲高質量和高性能(néng)的呼吸機品牌，并已在歐洲及美國建立成熟的銷售網絡。未來(lái)，呼吸機有望借助美中互利的銷售渠道，和達芬奇機器(qì)人(rén)捆綁銷售，快(kuài)速進入市(shì)場(chǎng)。

3）Breas和Spirometrix協同性強，公司将通過收購(gòu)Breas進一(yī)步完善呼吸檢測治療領域的布局。2016年中，公司領投了(le)呼吸疾病檢測公司Spirometrix的C輪融資（1740萬美元）。

4）Spirometrix緻力于哮喘診斷和疾病管理(lǐ)的創新(xīn)檢測技術的開發和商(shāng)業化(huà)，首個(gè)産品Fenom PRO便攜式哮喘檢測儀是哮喘行業史無前例的産品，它包含了(le)多項傳感技術以及協助臨床決策的數字呼吸生(shēng)态系統，在哮喘病人(rén)管理(lǐ)上(shàng)會潛在地優化(huà)哮喘治療，提高藥物的依從性，以及減少哮喘病人(rén)對急診和住院的需求。美國胸腔協會、歐洲呼吸協會已經發布了(le)金(jīn)标準推薦FeNO測試進行哮喘的長期監測和管理(lǐ)、評估。

（三）醫(yī)療服務(wù)：成為(wèi)醫(yī)療服務(wù)集團巨頭潛質
1、戰略布局：初步形成了(le)沿海發達城市(shì)高端醫(yī)療、二三線城市(shì)專科和綜合醫(yī)院相結合的戰略布局。

2、醫(yī)療服務(wù)布局優勢：不斷提升的床位規模、強大的并購(gòu)和整合能(néng)力、旗下(xià)醫(yī)院的潛在協同效應。

1）公司床位持續擴張：2016年，公司控股的禅城醫(yī)院、濟民(mín)醫(yī)院、廣濟醫(yī)院、鍾吾醫(yī)院及溫州老年病醫(yī)院等核定床位合計3,018張。在建及待并表的床位近7000張。

2）公司整合能(néng)力強大，在管理(lǐ)、資金(jīn)方面為(wèi)醫(yī)院提供多維度支持。在醫(yī)院管理(lǐ)方面，公司對并購(gòu)醫(yī)院的管理(lǐ)層給予了(le)充分(fēn)信任，核心人(rén)員(yuán)予以保留。公司通過委托貸款等多種方式為(wèi)旗下(xià)醫(yī)院提供資金(jīn)支持，以實現(xiàn)院内擴張。

3）公司旗下(xià)醫(yī)院的協同效應将逐步顯現(xiàn)。2014年禅城醫(yī)院新(xīn)綜合醫(yī)療大樓“精進樓”落成并投入使用，定位于高端人(rén)群，而公司旗下(xià)的和睦家則通過輸出高端婦産技術等，提升禅城醫(yī)院的高端醫(yī)療服務(wù)水平。禅城醫(yī)院、鍾吾醫(yī)院等綜合性醫(yī)院也(yě)在建設腫瘤中心，未來(lái)可與公司現(xiàn)有的安徽濟民(mín)腫瘤醫(yī)院等相互支撐，打造高壁壘的優勢學科集群。

3、醫(yī)院分(fēn)布及情況：

2、目前，國藥控股已成為(wèi)中國最大的藥品、醫(yī)療保健品批發商(shāng)和零售商(shāng)，也(yě)是國内首屈一(yī)指的醫(yī)療産業供應鏈服務(wù)提供商(shāng)，市(shì)值接近900億元。

3、國藥控股業績實現(xiàn)持續的高速增長。2006-2015年，國藥控股收入和淨利潤CAGR達28.5%、49.4%，其中2016年上(shàng)半年，國藥控股營業收入和淨利潤為(wèi)1258.88、25.29億元，分(fēn)别同比增長13.35%和32.15%，保持了(le)高速增長的趨勢。



4、國藥控股下(xià)屬分(fēn)銷網絡已覆蓋中國31個(gè)省、自治區、直轄市(shì)；其直接客戶數已達14,231家（僅指分(fēn)級醫(yī)院，包括最大、最高級别的三級醫(yī)院1,991家）。旗下(xià)國大藥房(fáng)已擁有零售藥店(diàn)3502家。 

5、公司通過與國藥控股的合作(zuò)與聯動，充分(fēn)發揮國藥控股的分(fēn)銷網絡和物流配送優勢，促進藥品銷售渠道的拓展。 

三、公司戰略：内生(shēng)增長、外延擴張、深度整合
1、外延擴張



2、深度整合，平台化(huà)
1）管理(lǐ)方式：公司借鑒 “分(fēn)權經營”的管理(lǐ)理(lǐ)念，收購(gòu)标的主要由原團隊負責運營。公司一(yī)般隻派駐财務(wù)總監，以梳理(lǐ)其内部管理(lǐ)，實現(xiàn)了(le)在戰略層面“不缺位”，在管理(lǐ)上(shàng)“不越位”。

2）營銷整合：公司從2007年起開始進行藥品的營銷整合，目前已将原本數十家營銷企業整合為(wèi)江蘇萬邦和重慶藥友兩大藥品營銷平台，将兩家公司共200人(rén)左右的銷售團隊擴充到3000餘人(rén)。

3）研發整合：成立了(le)複星醫(yī)藥産業研究院，從集團層面對研發資源進行合理(lǐ)配置并制定研發規劃。通過在上(shàng)海、重慶、美國舊金(jīn)山、台灣的布局建立互動一(yī)體(tǐ)化(huà)的研發體(tǐ)系，在小分(fēn)子(zǐ)化(huà)學創新(xīn)藥、大分(fēn)子(zǐ)生(shēng)物類似藥、高價值仿制藥、特色制劑技術等領域打造了(le)高效的研發平台。目前，公司研發人(rén)員(yuán)已近1,000人(rén)。

4）集團内部财務(wù)整合：通過新(xīn)設區域财務(wù)共享中心，實現(xiàn)相關(guān)地區控股子(zǐ)公司/單位會計核算(suàn)、報(bào)表編制、稅務(wù)管理(lǐ)、财務(wù)分(fēn)析、内控建設的集成化(huà)；建立内部财務(wù)公司，實現(xiàn)集團内部通融，從而降低(dī)整體(tǐ)融資成本，推進業務(wù)發展。

5）采購(gòu)平台整合：在集中采購(gòu)、戰略采購(gòu)、采購(gòu)管理(lǐ)體(tǐ)系及平台建設等方面持續提升運營效率。2016年通過集中采購(gòu)，已定标項目的采購(gòu)價格平均降幅在23%左右，其中單品采購(gòu)價格最高降幅為(wèi)83%。

3、業績内生(shēng)增長


自2014年以來(lái)，公司并未發生(shēng)大型并購(gòu)（Gland Pharma尚未并表），因此業績的增長基本全部源自内生(shēng)。2016H1的扣非淨利潤為(wèi)11.19億元，超過2013年全年水平，2014年、2015年和2016H1扣非淨利潤增速達29.7%、24.4%和26.8%，内生(shēng)性的強勁增長充分(fēn)驗證了(le)公司的強大整合能(néng)力。

四、國際化(huà)進程


标志性收購(gòu)：Gland Pharma
2016年7月(yuè)(yuè)，公司拟出資12.61億美元收購(gòu)印度仿制藥企業GlandPharmaLimited。這(zhè)是公司向全球仿制藥市(shì)場(chǎng)邁出了(le)關(guān)鍵一(yī)步，也(yě)是公司國際化(huà)戰略的重大突破。

GlandPharma是具有強大注射劑生(shēng)産能(néng)力、具有顯著生(shēng)産成本優勢的優質仿制藥企業。GlandPharma是印度第一(yī)家獲得美國FDA批準的注射劑藥品生(shēng)産企業，從未收到FDA的Warning Letter，具有成熟和規範的生(shēng)産能(néng)力和質量管控系統，且較國内的人(rén)力、土(tǔ)地和能(néng)源等成本更低(dī)。

收購(gòu)的意義：
1）引進來(lái)新(xīn)品種到國内：GlandPharma現(xiàn)有品種可迅速引進國内。GlandPharm在美國共有17個(gè)上(shàng)市(shì)品種，毛利水平較高，覆蓋心腦血管、抗腫瘤、抗感染等多個(gè)領域，部分(fēn)優勢品種可繞開一(yī)緻性評價的監管要求，迅速實現(xiàn)在國内上(shàng)市(shì)。

2）國内産品走出去：以Gland Pharma為(wèi)平台，公司制劑出口步入新(xīn)台階。Gland具有成熟的法規市(shì)場(chǎng)注冊能(néng)力，擁有300-400人(rén)的專業注冊團隊，目前已成功獲得21個(gè)ANDA文号，未來(lái)有望顯著節省公司在法規市(shì)場(chǎng)的審批時(shí)間(jiān)。中長期看，公司注射劑、生(shēng)物仿制藥等藥品有望實現(xiàn)中國、法規市(shì)場(chǎng)和印度市(shì)場(chǎng)的全球同步注冊，顯著提升公司在國際市(shì)場(chǎng)的競争力。

3）在原料藥和制劑方面實現(xiàn)充分(fēn)協同。原料方面，Gland Pharma是美國肝素制劑最重要的供應商(shāng)之一(yī)，而中國又是肝素原料藥最大的市(shì)場(chǎng)，公司近10億的原料藥業務(wù)有望顯著降低(dī)Gland Pharma的原料成本。制劑方面：Gland  Pharma的注射劑生(shēng)産線與重慶藥友的口服制劑生(shēng)産線均獲得FDA認證，未來(lái)公司制劑出口可按劑型選擇在國内或印度進行生(shēng)産注射，避免新(xīn)建生(shēng)産線帶來(lái)的巨大資本投入，具有顯著協同效應。

五、研發平台
1、複星高度重視(shì)藥品研發工作(zuò)。

1）研發費用高增速、占比高：2016年上(shàng)半年公司研發投入共4.89億元，同比增長37.09%。其中藥品闆塊研發費用為(wèi)2.43億元，占藥品闆塊收入的5%；



2）2015年11月(yuè)(yuè)公布的股權激勵方案中，明确将“2015年、2016年、2017年制藥業務(wù)的研發費用占制藥業務(wù)的營業收入的比例均不低(dī)于5.0%”作(zuò)為(wèi)了(le)四項業績解鎖條件之一(yī)；

3）在“2020年研發創新(xīn)計劃”中，公司計劃拿出“十二五”期間(jiān)研發投入（共計20億元）兩倍以上(shàng)，約50億元用于研發工作(zuò)，平均每年約10億元。

2、複星4大研究平台



1）複宏漢霖是單抗藥物研發平台
① 複宏漢霖由公司和美國漢霖于2009年12月(yuè)(yuè)合資組建，公司目前持股71.34%，是旗下(xià)單克隆抗體(tǐ)生(shēng)物類似藥、生(shēng)物改良藥以及創新(xīn)單抗的研發及生(shēng)産平台。

② 目前複宏漢霖在中國上(shàng)海、美國加州和台北均設有研發實驗室，核心研發團隊具有多年在Amgen、Genentech、Lilly、Applied Molecular Evolution (Eli Lilly)、Bristol-Myers Squibb、Bayer等國際頂級生(shēng)物醫(yī)藥公司的工作(zuò)經驗。

③ 研發進度。

④ 國内主要單抗研發平台。


2）重慶複創是小分(fēn)子(zǐ)創新(xīn)藥平台
① 重慶複創由國家“千人(rén)計劃”歸國專家王為(wèi)波博士領銜，公司持股76%。

② 王博士在新(xīn)藥研發臨床試驗方面具有豐富的經驗，其設計發明的用于治療白血病新(xīn)藥甲磺酸氟馬替尼已經在中國開展了(le)III期臨床試驗。

③ 除了(le)重慶的總部外，重慶複創在美國舊金(jīn)山藥谷與上(shàng)海張江高科科技園還設有兩個(gè)全資子(zǐ)公司，充分(fēn)利用“兩國三地”的新(xīn)藥研發資源和區域優勢，24小時(shí)滾動工作(zuò)，實現(xiàn)時(shí)間(jiān)的最大化(huà)利用。重慶複創以基于結構基團的藥物設計（Structurebased drug design）技術平台開發藥物，可以顯著提高新(xīn)藥發現(xiàn)的命中率，大幅降低(dī)研發風(fēng)險和研發費用。

④ 小分(fēn)子(zǐ)靶向藥物一(yī)直是小分(fēn)子(zǐ)創新(xīn)藥物研發中的重點。目前，複創醫(yī)藥在研8項化(huà)學1.1類創新(xīn)藥，其中丁二酸富瑞替尼和FCN-411均獲得了(le)新(xīn)藥重大專項優先審評藥物品種資格，目前已取得臨床批件，正進行臨床I期的籌備工作(zuò)。

  3）重慶醫(yī)工院是高壁壘仿制藥的研發平台。
① 重慶醫(yī)藥工業研究院是公司與重慶化(huà)醫(yī)控股合資成立的藥品研發平台，公司持股56.89%。

② 重慶醫(yī)工院擁有研發人(rén)員(yuán)100餘人(rén)，已開發出氟康唑、克林黴素、阿侖膦酸鈉、西(xī)布曲明（曲美）、瑞波西(xī)汀、阿立哌等200餘項藥品，顯示出其雄厚的研發能(néng)力。未來(lái)重慶醫(yī)工院的研發重點在市(shì)場(chǎng)潛力較大、專利已過期或即将過期、但(dàn)在工藝和質量等方面具有較高技術壁壘的高難度仿制藥。

③ 仿制藥研究進度


3、攜手KITE，布局細胞免疫治療
1）2017年1月(yuè)(yuè)10日，複星醫(yī)藥公布與KITE成立合資公司。複星醫(yī)藥占合資公司50%股權，享有60%的可分(fēn)配利潤。

2）Richard L. Wang博士出任合資公司CEO，引領國内細胞治療開發。王博士曾擔任腫瘤免疫和細胞治療公司西(xī)比曼（Cellular Biomedicine Group）首席運營官（COO），并在寶潔、BMS、阿斯利康、GSK等跨國巨頭有多年生(shēng)物制藥研發經驗。

3）2017年2月(yuè)(yuè)28日，KITE公布KTE-C19最新(xīn)進展，受此影響美股大漲24.49%。KTE-C19的ZUMA-1 II期臨床試驗的6個(gè)月(yuè)(yuè)随訪數據。關(guān)鍵數據6個(gè)月(yuè)(yuè)ORR/CR達到了(le)41%/36%，跟3個(gè)月(yuè)(yuè)的ORR/CR 44%/39%基本持平。2017年，KTE-C19有望成為(wèi)FDA獲批的第一(yī)個(gè)CAR-T細胞治療産品。2015年12月(yuè)(yuè)KTE-C19用于DLBCL\PMBCL\FL獲得FDA的突破性藥物資格認定。KITE還計劃于2017年向EMA提交該藥物新(xīn)藥申請，2016年6月(yuè)(yuè)KTE-C19用于難治性DLBCL獲得EMA的“優先藥物資格”。

  

4、公司未來(lái)将持續有重磅産品上(shàng)市(shì)


5、醫(yī)藥未來(lái)3大方向（小分(fēn)子(zǐ)靶向藥物、單抗、細胞免疫治療），複星都有布局，可見其的前瞻性。

六、優秀、穩定的管理(lǐ)團隊
1、管理(lǐ)團隊



1）公司管理(lǐ)團隊穩定，正副董事(shì)長都是公司老員(yuán)工；

2）公司管理(lǐ)團隊具有豐富的管理(lǐ)和并購(gòu)經驗，且分(fēn)工明确、搭配合理(lǐ)。

3）公司先後于2014年1月(yuè)(yuè)及2015年11月(yuè)(yuè)實施了(le)兩輪股權激勵，激勵人(rén)數分(fēn)别為(wèi)28、45名，已基本涵蓋了(le)公司核心管理(lǐ)人(rén)員(yuán)，使其利益與二級市(shì)場(chǎng)高度一(yī)緻。

2、三年期定增22.90元/股。2016年11月(yuè)(yuè)，公司完成向中國人(rén)壽、泰康資管和安徽鐵發（原安徽鐵建）非公開發行1億股A股股票(piào)，募集資金(jīn)總額23億元，用于償還帶息債務(wù)和補充流動資金(jīn)，鎖定期3年。

七、結論：
1）複星醫(yī)藥有機會成長為(wèi)醫(yī)藥領域航母，長期看好(hǎo)(hǎo)其增長。
2）首看目标突破1000億市(shì)值。
3）估值：2016年收入146億，歸屬母公司淨利潤28.1億。假設2017年淨利潤大概率增長15%，則歸屬母公司淨利潤達到32.3億，以目前725億市(shì)值，對應PE 22倍。

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