榕樹投資每周視(shì)點 20160722
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-07-22
一(yī)、行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1. 2016年6月(yuè)(yuè)社零實現(xiàn)2.7萬億,同比增長10.6%，增速與去年持平，其中限額以上(shàng)1.3萬億，同比增長8.1%， 增速上(shàng)升0.3pp，限額以上(shàng)剔除汽車、石油、建材、醫(yī)藥等同比增長9.8%，比去年同期下(xià)滑2.77pp，僅有日用品、家電及低(dī)基數的黃(huáng)金(jīn)珠寶增速上(shàng)升，分(fēn)别為(wèi)11.7%（+2.8pp)/ 12.3%（+2.1pp)/ 1.2%（+0.2pp)，其他食品飲料/家具/服裝/化(huà)妝品/文化(huà)用品/通訊器(qì)材等分(fēn)别為(wèi)12.0%（-2.7pp）/13.4%（-5.1pp）/ 7.5%（-1.9pp）/7.9%(-0.2pp)/11.3%(-10.1pp)/12.1%(-22.3pp)。
點評：6月(yuè)(yuè)總體(tǐ)消費數據平穩，限額略有好(hǎo)(hǎo)轉，分(fēn)品類看，一(yī)般可選受收入增速放(fàng)緩及高房(fáng)價擠出效應明顯，通訊器(qì)材大幅度下(xià)滑也(yě)體(tǐ)現(xiàn)了(le)今年以來(lái)電子(zǐ)産品（手機）增速的放(fàng)緩。6月(yuè)(yuè)份CPI同比上(shàng)漲1.9%，高于去年同期的1.4%，連續幾個(gè)月(yuè)(yuè)的CPI高于去年同期使得必須消費品類日用品等增速回升，以及地産産業鏈家電等消費加速，黃(huáng)金(jīn)珠寶有一(yī)定幅度回暖，主要是低(dī)基數以及今年以來(lái)金(jīn)價的大幅度反彈。
2.永輝超市(shì)半年度業績：上(shàng)半年度實現(xiàn)收入 245.2億元左右,同比增長17.69%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤6.7億元左右，同比增長26.98%。
點評：公司上(shàng)半年收入245.2億，淨利潤6.7億，其中一(yī)季度收入134.2億，淨利潤4.72億，分(fēn)别同比增長19.81%和29.75%，二季度單季增速略有放(fàng)緩，主要由于二季度總體(tǐ)相對較淡。公司淨利潤增速明顯快(kuài)于收入增速，一(yī)則是虧損區域扭虧為(wèi)盈，如(rú)陝西(xī)、陝西(xī)、江蘇，二則規模效應明顯，毛利率上(shàng)升和費用率下(xià)降直接促使淨利率提升。從行業角度來(lái)看，CPI的持續回升也(yě)有利于商(shāng)超品類的銷售。
3. GSK的「希瑞适」(人(rén)乳頭狀瘤病毒疫苗 [16 型和 18 型]) 獲得國家食藥監總局 (CFDA) 的上(shàng)市(shì)許可，成為(wèi)國内首個(gè)獲批用于預防宮頸癌的 HPV 疫苗。
點評：1）宮頸癌現(xiàn)已擠身(shēn)女(nǚ)性常見癌症的第二位，僅次于乳腺癌。2012年，共有528,000例的子(zǐ)宮頸癌，并造成26.6萬全球人(rén)死亡，分(fēn)别占癌症發生(shēng)率與死因的8%。每年全球有50萬宗宮頸癌新(xīn)增患者，超過90%的子(zǐ)宮頸癌患者曾被人(rén)類乳突病毒（Human papillomavirus，HPV）感染。根據WHO的數據，世界上(shàng)每一(yī)年均診斷出約500,000個(gè)宮頸癌新(xīn)案例，約有232,000位女(nǚ)性死于宮頸癌。也(yě)就(jiù)是說(shuō)，每兩分(fēn)鍾就(jiù)有一(yī)位女(nǚ)性死于宮頸癌。根據北京協和醫(yī)院婦産科主任郎景和教授提供的數據：在我國，5個(gè)女(nǚ)性中，就(jiù)有1個(gè)是HPV感染者，在深圳等沿海發達城市(shì)，差不多3個(gè)女(nǚ)性就(jiù)有1個(gè)感染者。感染高峰年齡主要集中在18~30歲、33~40歲這(zhè)兩個(gè)年齡段。根據 2014 年 WHO 世界癌症報(bào)告顯示，2012 年，我國估計新(xīn)增大約有 6.2 萬新(xīn)發宮頸癌患者，總發病率為(wèi) 9.4 / 10 萬人(rén)/年。雖然發病率較東亞地區及世界平均水平低(dī)，但(dàn)由于我國人(rén)口基數大，每年新(xīn)發病人(rén)數量占了(le)全球的 12%。
2）國内市(shì)場(chǎng)規模估算(suàn)：理(lǐ)論上(shàng)，隻要年齡14-28歲，無性關(guān)系史，經檢驗無HPV感染的，都應注射該疫苗。GSK的疫苗預計價格較貴，其市(shì)場(chǎng)份額可能(néng)不具有代表性。一(yī)般到香港注射三次，大概共要3000人(rén)民(mín)币左右。如(rú)果未來(lái)2-3年國産HPV産品可以上(shàng)市(shì)，按照每人(rén)1000元計算(suàn)(香港注射價格的三分(fēn)之一(yī)），每年新(xīn)增1600多萬人(rén)口中800萬女(nǚ)性，假設50%使用該疫苗，在市(shì)場(chǎng)穩定後每年就(jiù)有40億元的市(shì)場(chǎng)規模（潛在規模有每年80億人(rén)民(mín)币）。由于之前沒有HPV疫苗上(shàng)市(shì)，先前會覆蓋不同年齡的人(rén)口，所以前期市(shì)場(chǎng)規模可以達百億以上(shàng)。
3)市(shì)場(chǎng)格局：海外主要是默沙東和GSK兩家壟斷國際市(shì)場(chǎng)。國内：目前GSK的二價苗剛剛獲批，估計沃森生(shēng)物的HPV4價苗有可能(néng)是第二家獲批，且4價苗的預防效果要好(hǎo)(hǎo)于二價苗。另外養生(shēng)堂旗下(xià)的萬泰生(shēng)物藥業股份有限公司的HPV産品也(yě)進入三期臨床。默沙東的HPV疫苗也(yě)有可能(néng)随後獲批。
4.完美環球：更名為(wèi)完美世界。
點評：完美世界于昨天召開戰略發布會，宣布上(shàng)市(shì)公司主體(tǐ)“完美環球”完成了(le)影遊業務(wù)的全面重組，正式更名為(wèi)完美世界。未來(lái)遊戲方向是大IP産業鏈、大資源整合、多元文化(huà)融合。完美世界遊戲将會融合多種IP資源，以此為(wèi)基礎加快(kuài)遊戲内容、技術、文化(huà)、運營等等方面的創新(xīn)。完美世界目前已經有多個(gè)“影遊聯動”計劃啓動，其中，《射雕英雄傳》手機遊戲和新(xīn)版電視(shì)劇(jù)已經開始嘗試。
5.歌(gē)力思：以現(xiàn)金(jīn)7900萬元購(gòu)買複星長歌(gē)持有的前海上(shàng)林16%股份，完成後累計持有前海上(shàng)林65%的股份。前海上(shàng)林間(jiān)接持有IRO公司57%股份，公司将間(jiān)接取得IRO的控股權。
點評：IRO公司主要資産為(wèi)法國“IRO”品牌，定位于輕奢領域的設計師品牌、高端休閑品牌。公司輕資産運營，生(shēng)産環節全部外包。産品類别主要包括女(nǚ)裝系列、男裝系列、牛仔系列和飾品，主打産品為(wèi)女(nǚ)裝夾克，收購(gòu)後未來(lái)歌(gē)力思将對IRO品牌從供應鏈端、亞洲市(shì)場(chǎng)端進行擴張。IRO公司15年收入6392萬歐元（+34%），淨利潤651萬歐元（-4%），采用“直營+分(fēn)銷+網絡”渠道模式，門店(diàn)主要分(fēn)布于歐洲各國，其中直營店(diàn)共16家，分(fēn)銷商(shāng)412家。歌(gē)力思上(shàng)市(shì)以來(lái)已接連收購(gòu)整合了(le)Laurèl、Ed Hardy、IRO三個(gè)海外品牌，符合其高級時(shí)裝産業集團的戰略定位。
6.勤上(shàng)光電：2011年中小闆上(shàng)市(shì)，當時(shí)的主業是戶外照明LED，2015年年底接觸龍文教育期望收購(gòu)對方，目前重組方案已經過會等待批文過程中。
點評：龍文教育是K12一(yī)對一(yī)教育的龍頭，另外公司重組完成後華夏人(rén)壽會成為(wèi)勤上(shàng)光電的第二大股東，勤上(shàng)光電也(yě)會成為(wèi)華夏教育資産證券化(huà)的出口，未來(lái)的邏輯就(jiù)是不斷買買買。
7.數字王國：和優酷合作(zuò)。
點評：和優酷的合作(zuò)協議(yì)終于發布，未來(lái)會向優酷提供VR内容。
8.比亞迪：150億定增成功。
點評：作(zuò)為(wèi)國内新(xīn)能(néng)源乘用車的龍頭，享受政府的紅(hóng)利補貼，又是未來(lái)10年重點發展的行業，定增成功在預期之内，其中三星認購(gòu)30億元，合5200多萬股。下(xià)半年新(xīn)能(néng)源車銷量随着各個(gè)省市(shì)政策的明朗以及騙補的嚴重後果，有望恢複強勁的增長勢頭，按57.4元/股的定增價格，現(xiàn)在股價60出頭依然有一(yī)定的安全邊際，這(zhè)次150億現(xiàn)金(jīn)流的補充有着非常重要的意義，不過沒法用PE去考量，重點關(guān)注。
9.萬達院線：傳奇影業獲得pokemon go的電影改編權利。
點評：目前成為(wèi)A股最受益與pokemon go的股票(piào)，短期值得關(guān)注。
10.天音(yīn)控股：調整中報(bào)預期，由+4000萬到+6000萬調整為(wèi)-2500萬到-4500萬。
點評：主業手機分(fēn)銷今年的情況還是很差，彩票(piào)業務(wù)保持20%左右的平穩增長，未來(lái)互聯網彩票(piào)放(fàng)開後可能(néng)會拿到電話(huà)售彩的牌照但(dàn)全國性的互聯網彩票(piào)牌照很難拿到，對業績貢獻有限，而且目前估值較貴。
免責申明：本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的 完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1. 2016年6月(yuè)(yuè)社零實現(xiàn)2.7萬億,同比增長10.6%，增速與去年持平，其中限額以上(shàng)1.3萬億，同比增長8.1%， 增速上(shàng)升0.3pp，限額以上(shàng)剔除汽車、石油、建材、醫(yī)藥等同比增長9.8%，比去年同期下(xià)滑2.77pp，僅有日用品、家電及低(dī)基數的黃(huáng)金(jīn)珠寶增速上(shàng)升，分(fēn)别為(wèi)11.7%（+2.8pp)/ 12.3%（+2.1pp)/ 1.2%（+0.2pp)，其他食品飲料/家具/服裝/化(huà)妝品/文化(huà)用品/通訊器(qì)材等分(fēn)别為(wèi)12.0%（-2.7pp）/13.4%（-5.1pp）/ 7.5%（-1.9pp）/7.9%(-0.2pp)/11.3%(-10.1pp)/12.1%(-22.3pp)。
點評：6月(yuè)(yuè)總體(tǐ)消費數據平穩，限額略有好(hǎo)(hǎo)轉，分(fēn)品類看，一(yī)般可選受收入增速放(fàng)緩及高房(fáng)價擠出效應明顯，通訊器(qì)材大幅度下(xià)滑也(yě)體(tǐ)現(xiàn)了(le)今年以來(lái)電子(zǐ)産品（手機）增速的放(fàng)緩。6月(yuè)(yuè)份CPI同比上(shàng)漲1.9%，高于去年同期的1.4%，連續幾個(gè)月(yuè)(yuè)的CPI高于去年同期使得必須消費品類日用品等增速回升，以及地産産業鏈家電等消費加速，黃(huáng)金(jīn)珠寶有一(yī)定幅度回暖，主要是低(dī)基數以及今年以來(lái)金(jīn)價的大幅度反彈。
2.永輝超市(shì)半年度業績：上(shàng)半年度實現(xiàn)收入 245.2億元左右,同比增長17.69%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤6.7億元左右，同比增長26.98%。
點評：公司上(shàng)半年收入245.2億，淨利潤6.7億，其中一(yī)季度收入134.2億，淨利潤4.72億，分(fēn)别同比增長19.81%和29.75%，二季度單季增速略有放(fàng)緩，主要由于二季度總體(tǐ)相對較淡。公司淨利潤增速明顯快(kuài)于收入增速，一(yī)則是虧損區域扭虧為(wèi)盈，如(rú)陝西(xī)、陝西(xī)、江蘇，二則規模效應明顯，毛利率上(shàng)升和費用率下(xià)降直接促使淨利率提升。從行業角度來(lái)看，CPI的持續回升也(yě)有利于商(shāng)超品類的銷售。
3. GSK的「希瑞适」(人(rén)乳頭狀瘤病毒疫苗 [16 型和 18 型]) 獲得國家食藥監總局 (CFDA) 的上(shàng)市(shì)許可，成為(wèi)國内首個(gè)獲批用于預防宮頸癌的 HPV 疫苗。
點評：1）宮頸癌現(xiàn)已擠身(shēn)女(nǚ)性常見癌症的第二位，僅次于乳腺癌。2012年，共有528,000例的子(zǐ)宮頸癌，并造成26.6萬全球人(rén)死亡，分(fēn)别占癌症發生(shēng)率與死因的8%。每年全球有50萬宗宮頸癌新(xīn)增患者，超過90%的子(zǐ)宮頸癌患者曾被人(rén)類乳突病毒（Human papillomavirus，HPV）感染。根據WHO的數據，世界上(shàng)每一(yī)年均診斷出約500,000個(gè)宮頸癌新(xīn)案例，約有232,000位女(nǚ)性死于宮頸癌。也(yě)就(jiù)是說(shuō)，每兩分(fēn)鍾就(jiù)有一(yī)位女(nǚ)性死于宮頸癌。根據北京協和醫(yī)院婦産科主任郎景和教授提供的數據：在我國，5個(gè)女(nǚ)性中，就(jiù)有1個(gè)是HPV感染者，在深圳等沿海發達城市(shì)，差不多3個(gè)女(nǚ)性就(jiù)有1個(gè)感染者。感染高峰年齡主要集中在18~30歲、33~40歲這(zhè)兩個(gè)年齡段。根據 2014 年 WHO 世界癌症報(bào)告顯示，2012 年，我國估計新(xīn)增大約有 6.2 萬新(xīn)發宮頸癌患者，總發病率為(wèi) 9.4 / 10 萬人(rén)/年。雖然發病率較東亞地區及世界平均水平低(dī)，但(dàn)由于我國人(rén)口基數大，每年新(xīn)發病人(rén)數量占了(le)全球的 12%。
2）國内市(shì)場(chǎng)規模估算(suàn)：理(lǐ)論上(shàng)，隻要年齡14-28歲，無性關(guān)系史，經檢驗無HPV感染的，都應注射該疫苗。GSK的疫苗預計價格較貴，其市(shì)場(chǎng)份額可能(néng)不具有代表性。一(yī)般到香港注射三次，大概共要3000人(rén)民(mín)币左右。如(rú)果未來(lái)2-3年國産HPV産品可以上(shàng)市(shì)，按照每人(rén)1000元計算(suàn)(香港注射價格的三分(fēn)之一(yī)），每年新(xīn)增1600多萬人(rén)口中800萬女(nǚ)性，假設50%使用該疫苗，在市(shì)場(chǎng)穩定後每年就(jiù)有40億元的市(shì)場(chǎng)規模（潛在規模有每年80億人(rén)民(mín)币）。由于之前沒有HPV疫苗上(shàng)市(shì)，先前會覆蓋不同年齡的人(rén)口，所以前期市(shì)場(chǎng)規模可以達百億以上(shàng)。
3)市(shì)場(chǎng)格局：海外主要是默沙東和GSK兩家壟斷國際市(shì)場(chǎng)。國内：目前GSK的二價苗剛剛獲批，估計沃森生(shēng)物的HPV4價苗有可能(néng)是第二家獲批，且4價苗的預防效果要好(hǎo)(hǎo)于二價苗。另外養生(shēng)堂旗下(xià)的萬泰生(shēng)物藥業股份有限公司的HPV産品也(yě)進入三期臨床。默沙東的HPV疫苗也(yě)有可能(néng)随後獲批。
4.完美環球：更名為(wèi)完美世界。
點評：完美世界于昨天召開戰略發布會，宣布上(shàng)市(shì)公司主體(tǐ)“完美環球”完成了(le)影遊業務(wù)的全面重組，正式更名為(wèi)完美世界。未來(lái)遊戲方向是大IP産業鏈、大資源整合、多元文化(huà)融合。完美世界遊戲将會融合多種IP資源，以此為(wèi)基礎加快(kuài)遊戲内容、技術、文化(huà)、運營等等方面的創新(xīn)。完美世界目前已經有多個(gè)“影遊聯動”計劃啓動，其中，《射雕英雄傳》手機遊戲和新(xīn)版電視(shì)劇(jù)已經開始嘗試。
5.歌(gē)力思：以現(xiàn)金(jīn)7900萬元購(gòu)買複星長歌(gē)持有的前海上(shàng)林16%股份，完成後累計持有前海上(shàng)林65%的股份。前海上(shàng)林間(jiān)接持有IRO公司57%股份，公司将間(jiān)接取得IRO的控股權。
點評：IRO公司主要資産為(wèi)法國“IRO”品牌，定位于輕奢領域的設計師品牌、高端休閑品牌。公司輕資産運營，生(shēng)産環節全部外包。産品類别主要包括女(nǚ)裝系列、男裝系列、牛仔系列和飾品，主打産品為(wèi)女(nǚ)裝夾克，收購(gòu)後未來(lái)歌(gē)力思将對IRO品牌從供應鏈端、亞洲市(shì)場(chǎng)端進行擴張。IRO公司15年收入6392萬歐元（+34%），淨利潤651萬歐元（-4%），采用“直營+分(fēn)銷+網絡”渠道模式，門店(diàn)主要分(fēn)布于歐洲各國，其中直營店(diàn)共16家，分(fēn)銷商(shāng)412家。歌(gē)力思上(shàng)市(shì)以來(lái)已接連收購(gòu)整合了(le)Laurèl、Ed Hardy、IRO三個(gè)海外品牌，符合其高級時(shí)裝産業集團的戰略定位。
6.勤上(shàng)光電：2011年中小闆上(shàng)市(shì)，當時(shí)的主業是戶外照明LED，2015年年底接觸龍文教育期望收購(gòu)對方，目前重組方案已經過會等待批文過程中。
點評：龍文教育是K12一(yī)對一(yī)教育的龍頭，另外公司重組完成後華夏人(rén)壽會成為(wèi)勤上(shàng)光電的第二大股東，勤上(shàng)光電也(yě)會成為(wèi)華夏教育資産證券化(huà)的出口，未來(lái)的邏輯就(jiù)是不斷買買買。
7.數字王國：和優酷合作(zuò)。
點評：和優酷的合作(zuò)協議(yì)終于發布，未來(lái)會向優酷提供VR内容。
8.比亞迪：150億定增成功。
點評：作(zuò)為(wèi)國内新(xīn)能(néng)源乘用車的龍頭，享受政府的紅(hóng)利補貼，又是未來(lái)10年重點發展的行業，定增成功在預期之内，其中三星認購(gòu)30億元，合5200多萬股。下(xià)半年新(xīn)能(néng)源車銷量随着各個(gè)省市(shì)政策的明朗以及騙補的嚴重後果，有望恢複強勁的增長勢頭，按57.4元/股的定增價格，現(xiàn)在股價60出頭依然有一(yī)定的安全邊際，這(zhè)次150億現(xiàn)金(jīn)流的補充有着非常重要的意義，不過沒法用PE去考量，重點關(guān)注。
9.萬達院線：傳奇影業獲得pokemon go的電影改編權利。
點評：目前成為(wèi)A股最受益與pokemon go的股票(piào)，短期值得關(guān)注。
10.天音(yīn)控股：調整中報(bào)預期，由+4000萬到+6000萬調整為(wèi)-2500萬到-4500萬。
點評：主業手機分(fēn)銷今年的情況還是很差，彩票(piào)業務(wù)保持20%左右的平穩增長，未來(lái)互聯網彩票(piào)放(fàng)開後可能(néng)會拿到電話(huà)售彩的牌照但(dàn)全國性的互聯網彩票(piào)牌照很難拿到，對業績貢獻有限，而且目前估值較貴。
免責申明：本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的 完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
