榕樹投資每周視(shì)點 20160729
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-07-29
一(yī)、行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.電影行業：票(piào)房(fáng)繼續萎靡，上(shàng)半年票(piào)房(fáng)收入隻有245億。
點評：首先是傳媒整個(gè)大行業走到瓶頸，細分(fēn)電影行業上(shàng)半年缺乏高質量高票(piào)房(fáng)的國産影片，除了(le)光線的《美人(rén)魚》，華策的3部國産片子(zǐ)還有華誼的3部國産片均不達預期，其中最高票(piào)房(fáng)收入隻有6000多萬，都沒有超過1個(gè)億。最近上(shàng)映的唐德影視(shì)的《絕地逃亡》保底票(piào)房(fáng)10個(gè)億，8月(yuè)(yuè)份待上(shàng)映的《盜墓筆記》是樂(yuè)視(shì)和鹿港科技的，華策的《微微一(yī)笑(xiào)很傾城》，還有9月(yuè)(yuè)份的大片《星際迷航3》比較受關(guān)注。
2.全聚德半年度業績快(kuài)報(bào)：實現(xiàn)收入8.73億，同比下(xià)降2.1%，實現(xiàn)歸屬母公司淨利潤7067萬，同比增長3.2%。
點評：公司收入下(xià)滑主要由于營改增稅收制度改革，當然盡管反腐對餐飲行業的影響在逐步消失，但(dàn)是行業依然處于低(dī)速，而公司沒法突破行業也(yě)依然沒有找到很好(hǎo)(hǎo)的外延手段，靠成本控制獲得了(le)淨利潤的增長，公司未來(lái)一(yī)年的看點即戰略投資者IDG的退出和國企改革的預期，公司剛剛經曆了(le)高層的變動，看新(xīn)的管理(lǐ)層是否會有動作(zuò)。
3.科華生(shēng)物：公司參考實驗室參加2015年國際參考實驗室能(néng)力驗證（IFCC-RELA）活動，參加的11個(gè)項目成績全部合格。 其中，科華生(shēng)物參考實驗室采用一(yī)級參考方法同位素稀釋高效液相色譜質譜聯用分(fēn)析法（ID-LC/MS/MS），檢測激素TT4、TT3、Progesterone、Cortisol、17β-Estradiol等項目的結果與國際公認參考實驗室相近，并且是國内第一(yī)個(gè)獲得TT3項目通過的實驗室。
點評：1、說(shuō)明公司的參考實驗室的管理(lǐ)标準達到國際參考實驗室的标準，有助于提高公司對自主産品的質量控制和産品量值溯源的準确度，鞏固技術領先優勢。2、有利于開發出與國際标準一(yī)緻的産品，有利于提升公司在行業内的核心競争力，對産品開拓及推廣産生(shēng)積極的影響。
5.比亞迪：中标“深圳巴士集團3573台新(xīn)能(néng)源車輛采購(gòu)項目”。
點評：此次中标金(jīn)額超過15個(gè)億，主要是公交車，其中包括2390輛10.5米長的公交車，2017年深圳将繼續把1.6萬輛公交車替換成純電動公交，最受益的就(jiù)是比亞迪。
6.老闆電器(qì)：上(shàng)半年收入25.25億元，增長23.68%，歸屬于上(shàng)市(shì)公司淨利潤4.23億元，增長37.92%。
點評：上(shàng)半年油煙(yān)機、燃氣竈零售額增幅分(fēn)别為(wèi)25.46%和17.90%，遠(yuǎn)高于行業9.84%和4.31%的平均增速，公司推出多款新(xīn)品提高産品均價，6月(yuè)(yuè)份煙(yān)竈均價同比增長5.9%和6.8%，顯示了(le)行業品牌化(huà)和消費升級的趨勢。公司二季度收入15.09億元，增長24.50%，淨利潤2.6億元，增長38.30%，繼續維持高增長，毛利率同比提升1.81個(gè)百分(fēn)點至59.05%主要因為(wèi)高毛利的電商(shāng)渠道快(kuài)速增長，再加上(shàng)規模和運營效率的提升導緻費用率下(xià)降，公司淨利潤率同比提升1.87個(gè)百分(fēn)點至16.74%創曆史最高水平，而且上(shàng)半年預收款達8.6億，增長84%，地産複蘇帶來(lái)的效果明顯。
7.分(fēn)衆傳媒：全資子(zǐ)公司3億元領投英雄體(tǐ)育，中信國安，印紀廣大，永桐基金(jīn)跟投。
點評：交易完成後，分(fēn)衆創享持有英雄體(tǐ)育8.242%股權，永桐最初也(yě)投資過英雄體(tǐ)育的母公司英雄互娛。英雄體(tǐ)育承辦了(le)全亞洲最大的移動電競賽事(shì)，注冊用戶已達4億，DAU超過5000萬，關(guān)注。
8.寶萊特半年報(bào)：實現(xiàn)營業總收入26772萬元，同比增長90.76%；實現(xiàn)營業利潤3,625萬元，同比增長693.94%；實現(xiàn)歸屬于上(shàng)市(shì)公司所有者的淨利潤為(wèi)2,942萬元，同比增長256.25%。分(fēn)行業分(fēn)析，監護儀收入1.08億，同比增長54%，毛利率上(shàng)升4.32%至48.09%；血透産品收入1.62億，同比增長126%，毛利率下(xià)降3.2%至32.4%。
點評：1）收入高速增長原因。監護儀：海外市(shì)場(chǎng)，加大在非洲等經濟欠發達地區的銷售力度，其中非洲區域的銷售收入為(wèi) 1,239萬元,較上(shàng)年同期增長121%。出口收入6,183萬元，較上(shàng)年同期增長52.58%。國内，重新(xīn)對監護産品進行梳理(lǐ)，按高中低(dī)重新(xīn)對産品進行定位，并以此來(lái)重新(xīn)細分(fēn)确定相應産品經銷商(shāng)，最終内國内收入4,197萬元，較上(shàng)年同期增長56.51%。 血透産品：2015年末成功完成了(le)對上(shàng)海和貴陽兩個(gè)優質血透渠道商(shāng)的并購(gòu)整合工作(zuò)，采取新(xīn)設模式，分(fēn)别成立了(le)珠海市(shì)申寶醫(yī)療器(qì)械有限公司和珠海市(shì)寶瑞醫(yī)療器(qì)械有限公司，使公司能(néng)夠快(kuài)速進入上(shàng)海和貴陽的血透市(shì)場(chǎng)，并快(kuài)速實現(xiàn)銷售收入。渠道商(shāng)實現(xiàn)收入9,233萬元，成為(wèi)公司2季度主要收入增長點。
2）業績大幅增長還有一(yī)個(gè)因素是上(shàng)年基數較低(dī)的緣故。
3）2016年制定“公司總收入繼續保持快(kuài)速增長，其中健康監測闆塊收入保持穩定小幅增長，腎病醫(yī)療闆塊實現(xiàn)1倍以上(shàng)增長”的年度經營計劃。上(shàng)半年超額完成。
4）并購(gòu)方面：上(shàng)半年公司已組建了(le)包括4名醫(yī)生(shēng)專業人(rén)員(yuán)在内的腎病醫(yī)療服務(wù)團隊，已按年度經營計劃完成了(le)多家醫(yī)院的并購(gòu)重組談判，完成了(le)3家“院中院”模式的血透中心的商(shāng)務(wù)談判，已完成了(le)9家血透中心投放(fàng)。公司有信心完成并購(gòu)方面的年度計劃。 這(zhè)會讓公司業績未來(lái)可以保持快(kuài)速增長。
5）産能(néng)建設：公司已完成了(le)南(nán)昌血透基地的主體(tǐ)建設工程。天津基地已完成了(le)前期所有審批程序，将很快(kuài)進入主體(tǐ)建築。預計兩個(gè)基地均能(néng)在2017年底完成建設，以保證公司由于業務(wù)規模擴大對血透産品産能(néng)的需求。
6）公司戰略：在鞏固醫(yī)療監護設備的基礎上(shàng)，加快(kuài)建立和完善血液透析領域生(shēng)态圈”的戰略發展規劃，力争在血液淨化(huà)領域打造“産品制造+渠道建設+醫(yī)療服務(wù)+信息化(huà)管理(lǐ)”的能(néng)自我循環、自我發展的全領域生(shēng)态圈。現(xiàn)已基本完成從血透設備到血透耗材制造的全産業鏈布局，即将完成從南(nán)到北的地域布局，在即将到來(lái)的市(shì)場(chǎng)競争中公司将能(néng)憑借布局優勢、成本優勢和先發優勢降低(dī)市(shì)場(chǎng)競争所帶來(lái)的風(fēng)險。
9.複星醫(yī)藥：拟通過控股子(zǐ)公司出資不超過 126,137 萬美元收購(gòu) Gland Pharma Limited約 86.08%的股權，其中包括收購(gòu)方将依據 Enoxaparin（“依諾肝素”）于美國上(shàng)市(shì)銷售情況所支付的不超過 5,000 萬美元的或有對價。
點評：1）Gland 成立于 1978 年，總部位于印度海德拉巴，主要從事(shì)注射劑藥品的生(shēng)産制造業務(wù)。 Gland 是印度第一(yī)家獲得美國 FDA 批準的注射劑藥品生(shēng)産制造企業，并獲得全球各大法規市(shì)場(chǎng)的 GMP 認證，其業務(wù)收入主要來(lái)自于美國和歐洲。Gland 目前主要通過共同開發、引進許可，為(wèi)全球各大型制藥公司提供注射劑仿制藥品的生(shēng)産制造服務(wù)等。作(zuò)為(wèi)少數專業從事(shì)生(shēng)産制造注射劑藥品的公司之一(yī)，Gland 在印度市(shì)場(chǎng)同類公司中處于領先地位。
2）Gland的肝素鈉和依諾肝素鈉注射液是其主打産品，2016年兩者共有8200萬美金(jīn)的收入。根據 IMS MIDASTM資料，2015年肝素鈉和依諾肝素鈉全球銷售大概35億美金(jīn)，其中依諾肝素鈉注射液全球銷售達到30億美金(jīn)，是名副其實的重磅藥物。
3）公司收購(gòu)Gland後，有利于利用印度公司國際化(huà)的經驗，加快(kuài)公司産品的國際化(huà)布局；同時(shí)提高國内産品制劑生(shēng)産水平達到歐美國家水平。
10.網宿科技發布2016年半年報(bào):上(shàng)半年公司實現(xiàn)營業收入205611.69萬元，較去年同期增長66.24%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤58581.28萬元，同比增長81.78%，非公開發行、股權激勵計劃順利進行。
點評：增長原因是視(shì)頻應用增加帶動網絡流量快(kuài)速增長。股權激勵行權價格由57.90元調整為(wèi)57.70元。公司增長高于行業增長，體(tǐ)現(xiàn)出先發優勢和規模優勢、品牌優勢。在移動視(shì)頻應用爆發，未來(lái)物聯網和智能(néng)汽車等行業的發展趨勢下(xià)，CDN行業将未來(lái)五年保持快(kuài)速增長，公司在快(kuài)車道上(shàng)繼續享受快(kuài)速發展的紅(hóng)利。
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1.電影行業：票(piào)房(fáng)繼續萎靡，上(shàng)半年票(piào)房(fáng)收入隻有245億。
點評：首先是傳媒整個(gè)大行業走到瓶頸，細分(fēn)電影行業上(shàng)半年缺乏高質量高票(piào)房(fáng)的國産影片，除了(le)光線的《美人(rén)魚》，華策的3部國産片子(zǐ)還有華誼的3部國産片均不達預期，其中最高票(piào)房(fáng)收入隻有6000多萬，都沒有超過1個(gè)億。最近上(shàng)映的唐德影視(shì)的《絕地逃亡》保底票(piào)房(fáng)10個(gè)億，8月(yuè)(yuè)份待上(shàng)映的《盜墓筆記》是樂(yuè)視(shì)和鹿港科技的，華策的《微微一(yī)笑(xiào)很傾城》，還有9月(yuè)(yuè)份的大片《星際迷航3》比較受關(guān)注。
2.全聚德半年度業績快(kuài)報(bào)：實現(xiàn)收入8.73億，同比下(xià)降2.1%，實現(xiàn)歸屬母公司淨利潤7067萬，同比增長3.2%。
點評：公司收入下(xià)滑主要由于營改增稅收制度改革，當然盡管反腐對餐飲行業的影響在逐步消失，但(dàn)是行業依然處于低(dī)速，而公司沒法突破行業也(yě)依然沒有找到很好(hǎo)(hǎo)的外延手段，靠成本控制獲得了(le)淨利潤的增長，公司未來(lái)一(yī)年的看點即戰略投資者IDG的退出和國企改革的預期，公司剛剛經曆了(le)高層的變動，看新(xīn)的管理(lǐ)層是否會有動作(zuò)。
3.科華生(shēng)物：公司參考實驗室參加2015年國際參考實驗室能(néng)力驗證（IFCC-RELA）活動，參加的11個(gè)項目成績全部合格。 其中，科華生(shēng)物參考實驗室采用一(yī)級參考方法同位素稀釋高效液相色譜質譜聯用分(fēn)析法（ID-LC/MS/MS），檢測激素TT4、TT3、Progesterone、Cortisol、17β-Estradiol等項目的結果與國際公認參考實驗室相近，并且是國内第一(yī)個(gè)獲得TT3項目通過的實驗室。
點評：1、說(shuō)明公司的參考實驗室的管理(lǐ)标準達到國際參考實驗室的标準，有助于提高公司對自主産品的質量控制和産品量值溯源的準确度，鞏固技術領先優勢。2、有利于開發出與國際标準一(yī)緻的産品，有利于提升公司在行業内的核心競争力，對産品開拓及推廣産生(shēng)積極的影響。
4.華蘭生(shēng)物：參股公司取得曲妥珠單抗臨床試驗批件。公司參股公司華蘭基因工程有限公司申報(bào)的曲妥珠單抗取得國家食品藥品監督管理(lǐ)總局下(xià)發的藥物臨床試驗批件。
點評：曲妥珠單抗，是抗Her 2的單克隆抗體(tǐ)，它通過将自己附着在Her2上(shàng)來(lái)阻止人(rén)體(tǐ)表皮生(shēng)長因子(zǐ)在Her2上(shàng)的附着，從而阻斷癌細胞的生(shēng)長，還可以刺激身(shēn)體(tǐ)自身(shēn)的免疫細胞去摧毀癌細胞。2、曲妥珠單抗的原研藥是羅氏制藥的“赫賽汀”，适應症是乳腺癌，治愈率在95%。該藥價格昂貴，每個(gè)療程的費用在3.2萬美元，2013年全球銷售金(jīn)額超過60億美元。2013年在中國銷售約5億人(rén)民(mín)币。3、曲妥珠單抗是重磅品種，未來(lái)如(rú)果獲批，将會增強公司的盈利能(néng)力。
5.比亞迪：中标“深圳巴士集團3573台新(xīn)能(néng)源車輛采購(gòu)項目”。
點評：此次中标金(jīn)額超過15個(gè)億，主要是公交車，其中包括2390輛10.5米長的公交車，2017年深圳将繼續把1.6萬輛公交車替換成純電動公交，最受益的就(jiù)是比亞迪。
6.老闆電器(qì)：上(shàng)半年收入25.25億元，增長23.68%，歸屬于上(shàng)市(shì)公司淨利潤4.23億元，增長37.92%。
點評：上(shàng)半年油煙(yān)機、燃氣竈零售額增幅分(fēn)别為(wèi)25.46%和17.90%，遠(yuǎn)高于行業9.84%和4.31%的平均增速，公司推出多款新(xīn)品提高産品均價，6月(yuè)(yuè)份煙(yān)竈均價同比增長5.9%和6.8%，顯示了(le)行業品牌化(huà)和消費升級的趨勢。公司二季度收入15.09億元，增長24.50%，淨利潤2.6億元，增長38.30%，繼續維持高增長，毛利率同比提升1.81個(gè)百分(fēn)點至59.05%主要因為(wèi)高毛利的電商(shāng)渠道快(kuài)速增長，再加上(shàng)規模和運營效率的提升導緻費用率下(xià)降，公司淨利潤率同比提升1.87個(gè)百分(fēn)點至16.74%創曆史最高水平，而且上(shàng)半年預收款達8.6億，增長84%，地産複蘇帶來(lái)的效果明顯。
7.分(fēn)衆傳媒：全資子(zǐ)公司3億元領投英雄體(tǐ)育，中信國安，印紀廣大，永桐基金(jīn)跟投。
點評：交易完成後，分(fēn)衆創享持有英雄體(tǐ)育8.242%股權，永桐最初也(yě)投資過英雄體(tǐ)育的母公司英雄互娛。英雄體(tǐ)育承辦了(le)全亞洲最大的移動電競賽事(shì)，注冊用戶已達4億，DAU超過5000萬，關(guān)注。
8.寶萊特半年報(bào)：實現(xiàn)營業總收入26772萬元，同比增長90.76%；實現(xiàn)營業利潤3,625萬元，同比增長693.94%；實現(xiàn)歸屬于上(shàng)市(shì)公司所有者的淨利潤為(wèi)2,942萬元，同比增長256.25%。分(fēn)行業分(fēn)析，監護儀收入1.08億，同比增長54%，毛利率上(shàng)升4.32%至48.09%；血透産品收入1.62億，同比增長126%，毛利率下(xià)降3.2%至32.4%。
點評：1）收入高速增長原因。監護儀：海外市(shì)場(chǎng)，加大在非洲等經濟欠發達地區的銷售力度，其中非洲區域的銷售收入為(wèi) 1,239萬元,較上(shàng)年同期增長121%。出口收入6,183萬元，較上(shàng)年同期增長52.58%。國内，重新(xīn)對監護産品進行梳理(lǐ)，按高中低(dī)重新(xīn)對産品進行定位，并以此來(lái)重新(xīn)細分(fēn)确定相應産品經銷商(shāng)，最終内國内收入4,197萬元，較上(shàng)年同期增長56.51%。 血透産品：2015年末成功完成了(le)對上(shàng)海和貴陽兩個(gè)優質血透渠道商(shāng)的并購(gòu)整合工作(zuò)，采取新(xīn)設模式，分(fēn)别成立了(le)珠海市(shì)申寶醫(yī)療器(qì)械有限公司和珠海市(shì)寶瑞醫(yī)療器(qì)械有限公司，使公司能(néng)夠快(kuài)速進入上(shàng)海和貴陽的血透市(shì)場(chǎng)，并快(kuài)速實現(xiàn)銷售收入。渠道商(shāng)實現(xiàn)收入9,233萬元，成為(wèi)公司2季度主要收入增長點。
2）業績大幅增長還有一(yī)個(gè)因素是上(shàng)年基數較低(dī)的緣故。
3）2016年制定“公司總收入繼續保持快(kuài)速增長，其中健康監測闆塊收入保持穩定小幅增長，腎病醫(yī)療闆塊實現(xiàn)1倍以上(shàng)增長”的年度經營計劃。上(shàng)半年超額完成。
4）并購(gòu)方面：上(shàng)半年公司已組建了(le)包括4名醫(yī)生(shēng)專業人(rén)員(yuán)在内的腎病醫(yī)療服務(wù)團隊，已按年度經營計劃完成了(le)多家醫(yī)院的并購(gòu)重組談判，完成了(le)3家“院中院”模式的血透中心的商(shāng)務(wù)談判，已完成了(le)9家血透中心投放(fàng)。公司有信心完成并購(gòu)方面的年度計劃。 這(zhè)會讓公司業績未來(lái)可以保持快(kuài)速增長。
5）産能(néng)建設：公司已完成了(le)南(nán)昌血透基地的主體(tǐ)建設工程。天津基地已完成了(le)前期所有審批程序，将很快(kuài)進入主體(tǐ)建築。預計兩個(gè)基地均能(néng)在2017年底完成建設，以保證公司由于業務(wù)規模擴大對血透産品産能(néng)的需求。
6）公司戰略：在鞏固醫(yī)療監護設備的基礎上(shàng)，加快(kuài)建立和完善血液透析領域生(shēng)态圈”的戰略發展規劃，力争在血液淨化(huà)領域打造“産品制造+渠道建設+醫(yī)療服務(wù)+信息化(huà)管理(lǐ)”的能(néng)自我循環、自我發展的全領域生(shēng)态圈。現(xiàn)已基本完成從血透設備到血透耗材制造的全産業鏈布局，即将完成從南(nán)到北的地域布局，在即将到來(lái)的市(shì)場(chǎng)競争中公司将能(néng)憑借布局優勢、成本優勢和先發優勢降低(dī)市(shì)場(chǎng)競争所帶來(lái)的風(fēng)險。
9.複星醫(yī)藥：拟通過控股子(zǐ)公司出資不超過 126,137 萬美元收購(gòu) Gland Pharma Limited約 86.08%的股權，其中包括收購(gòu)方将依據 Enoxaparin（“依諾肝素”）于美國上(shàng)市(shì)銷售情況所支付的不超過 5,000 萬美元的或有對價。
點評：1）Gland 成立于 1978 年，總部位于印度海德拉巴，主要從事(shì)注射劑藥品的生(shēng)産制造業務(wù)。 Gland 是印度第一(yī)家獲得美國 FDA 批準的注射劑藥品生(shēng)産制造企業，并獲得全球各大法規市(shì)場(chǎng)的 GMP 認證，其業務(wù)收入主要來(lái)自于美國和歐洲。Gland 目前主要通過共同開發、引進許可，為(wèi)全球各大型制藥公司提供注射劑仿制藥品的生(shēng)産制造服務(wù)等。作(zuò)為(wèi)少數專業從事(shì)生(shēng)産制造注射劑藥品的公司之一(yī)，Gland 在印度市(shì)場(chǎng)同類公司中處于領先地位。
2）Gland的肝素鈉和依諾肝素鈉注射液是其主打産品，2016年兩者共有8200萬美金(jīn)的收入。根據 IMS MIDASTM資料，2015年肝素鈉和依諾肝素鈉全球銷售大概35億美金(jīn)，其中依諾肝素鈉注射液全球銷售達到30億美金(jīn)，是名副其實的重磅藥物。
3）公司收購(gòu)Gland後，有利于利用印度公司國際化(huà)的經驗，加快(kuài)公司産品的國際化(huà)布局；同時(shí)提高國内産品制劑生(shēng)産水平達到歐美國家水平。
10.網宿科技發布2016年半年報(bào):上(shàng)半年公司實現(xiàn)營業收入205611.69萬元，較去年同期增長66.24%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤58581.28萬元，同比增長81.78%，非公開發行、股權激勵計劃順利進行。
點評：增長原因是視(shì)頻應用增加帶動網絡流量快(kuài)速增長。股權激勵行權價格由57.90元調整為(wèi)57.70元。公司增長高于行業增長，體(tǐ)現(xiàn)出先發優勢和規模優勢、品牌優勢。在移動視(shì)頻應用爆發，未來(lái)物聯網和智能(néng)汽車等行業的發展趨勢下(xià)，CDN行業将未來(lái)五年保持快(kuài)速增長，公司在快(kuài)車道上(shàng)繼續享受快(kuài)速發展的紅(hóng)利。
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