榕樹投資每周視(shì)點 20161104
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-11-04
一(yī)、行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1. 人(rén)福醫(yī)藥：三季度業績報(bào)告。前三季度營業營業收入為(wèi)87.76億元，較上(shàng)年同期增26.60%；歸屬于母公司所有者的淨利潤為(wèi)6.23億元，較上(shàng)年同期增41.21%；扣非後歸屬母公司淨利潤3.90億，同比下(xià)降5.12%。第三季度單季度營業收入30.6億元，較上(shàng)年同期增24.59%；歸屬于母公司所有者的淨利潤為(wèi)1.96億元，較上(shàng)年同期增38.79%；基本每股收益為(wèi)0.15元，較上(shàng)年同期增50.00%。
點評：1）在當前招标降價、醫(yī)保控費下(xià)等影響下(xià)，收入保持25%左右穩定增長，1-9月(yuè)(yuè)毛利率整體(tǐ)略有下(xià)降0.77%。購(gòu)買的Epic Pharma, LLC、 Epic Re Holdco,LLC、成都萬隆億康醫(yī)藥有限公司等公司股權并表，增加營業收入。
2）扣非後的業績出現(xiàn)負增長，主要是在管理(lǐ)費用和财務(wù)費用大幅增加。管理(lǐ)費用較上(shàng)年同期增長 51.14%，主要是 Epic Pharma, LLC、Epic Re Holdco, LLC 并購(gòu)中介費用8222萬計入該科目及合并報(bào)表範圍增加所緻。财務(wù)費用較上(shàng)年同期增長49.43%，主要是公司有息債務(wù)增加所緻，公司通過短期借款、長期借款、超短期融資券、公司債券、永續票(piào)據等多種融資方式相結合，為(wèi)公司經營業務(wù)、工程項目建設及股權并購(gòu)項目提供資金(jīn)支持。
3）公司目前的通過大量融資收購(gòu)醫(yī)藥和醫(yī)院資産，短期給公司帶來(lái)較大的财務(wù)壓力。
4）大股東28億全部認購(gòu)定向增發股票(piào)，說(shuō)明大股東對未來(lái)公司發展的看好(hǎo)(hǎo)，未來(lái)股價會有好(hǎo)(hǎo)的表現(xiàn)。
2.複星醫(yī)藥：三季度業績。前三季度營業收入為(wèi)106.38億元，較上(shàng)年同期增17.24%；歸屬于母公司所有者的淨利潤為(wèi)21.77億元，較上(shàng)年同期增15.12%；基本每股收益為(wèi)0.94元，較上(shàng)年同期增14.63%。
點評：1）第三季度收入和淨利潤保持上(shàng)半年穩定增長态勢。營業收入為(wèi)37.01億元，較上(shàng)年同期增17.41%；歸屬于母公司所有者的淨利潤為(wèi)6.77億元，較上(shàng)年同期增15.17%；基本每股收益為(wèi)0.29元，較上(shàng)年同期增16.00%。
2）定增方案 2016 年 7 月(yuè)(yuè)實施完畢，根據非公開發行 A 股方案，本次股票(piào)發行的價格調整為(wèi)人(rén)民(mín)币 22.90 元/股，發行數量調整為(wèi)不超過 100,436,681 股，募集資金(jīn)約20億人(rén)民(mín)币。
3）2016 年 8 月(yuè)(yuè) 31 日，第二次臨時(shí)股東大會審議(yì)通過關(guān)于 Sisram 或其上(shàng)市(shì)主體(tǐ)境外上(shàng)市(shì)方案的議(yì)案。有利于公司資産的變現(xiàn)。
4）2016 年 7 月(yuè)(yuè) 28 日，董事(shì)會同意控股子(zǐ)公司出資不超過126,137萬美元收購(gòu)Gland Pharma約86.08% 的股權，其中包括收購(gòu)方将依據 Enoxaparin（即“依諾肝素”）于美國上(shàng)市(shì)銷售所支付的不超過 5,000 萬美元的或有對價。 9 月(yuè)(yuè) 29 日，第三次臨時(shí)股東大會審議(yì)通過。 該收購(gòu)有利提高國内制劑達到海外水平，有利于制劑走出海外，是公司走向國際化(huà)邁出的一(yī)步。
5）公司是醫(yī)藥投資性公司，公司目前已經形成藥品、器(qì)械、醫(yī)療服務(wù)三大闆塊，各個(gè)闆塊不斷發展，繼續看好(hǎo)(hǎo)複星醫(yī)藥未來(lái)的增長。
3.伊利股份：前三季度收入459.32億元，同比增長0.98%；淨利潤43.90億元，同比增長20.69%；扣非後淨利潤35.99億元，同比增長8.21%。
點評：公司三季度單季收入159.97億元，同比增長2.40%；淨利潤11.78億元，同比增長20.85%。由于上(shàng)半年扣非淨利潤增速僅2.92%，第三季度基本面有所好(hǎo)(hǎo)轉。公司前三季度毛利率38.77%，較去年同期提升3.81個(gè)百分(fēn)點。期間(jiān)費用率29.56%，較去年提升2.84個(gè)百分(fēn)點，其中銷售費用率和管理(lǐ)費用率分(fēn)别提升2.24、1.29個(gè)百分(fēn)點。前三季度淨利率9.59%，較去年同期提升1.55個(gè)百分(fēn)點，除毛利率提升外，公司報(bào)告期内處置輝山乳業和内蒙古優然牧業導緻投資收益較去年同期增加了(le)2.17億元。伊利啓動巨額定增向内蒙國資、中信等募集90億，一(yī)則稀釋陽光保險的持股比例，二則投資46億收購(gòu)中國聖牧37%股權進軍有機産業鏈。我們認為(wèi)長期來(lái)看，強者恒強，公司龍頭優勢明顯。
4.彙川技術：全年業績預告淨利潤8.9-10.5億元，同比增長10%-30%。公司行業營銷持續深入，提供深度解決方案的行業越來(lái)越多，公司解決方案及品牌競争力越來(lái)越強，使得公司伺服系統、通用低(dī)壓變頻器(qì)、控制系統等産品取得較好(hǎo)(hǎo)增長；受到新(xīn)能(néng)源汽車行業需求增長影響，公司新(xīn)能(néng)源汽車電機控制器(qì)等産品增長較好(hǎo)(hǎo)。由于政府補助存在不确定性，公司預計報(bào)告期内非經常性損益金(jīn)額占當期歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤的比例低(dī)于10%。
點評：彙川技術今年進入了(le)沃特瑪聯盟，通過車輛動力輔助系統進入宇通外的打巴廠商(shāng)，物流車方面産品已經和車場(chǎng)合作(zuò)測試通過,等待國家政策的落地。今年已經年底，預期物流車的政策落地産生(shēng)訂單銷售量基本很難對今年業績産生(shēng)影響,但(dàn)其明年可對公司新(xīn)能(néng)源動力系統業務(wù)帶來(lái)較好(hǎo)(hǎo)的增長貢獻，預期明年能(néng)夠保持今年的增長速度以上(shàng)。另外公司全力投入乘用車研發和想關(guān)标準建設，預期18-19年産生(shēng)明顯貢獻，成為(wèi)下(xià)一(yī)步公司增長的推動力。軌交業務(wù)處于訂單快(kuài)速增長期，是增長貢獻主要力量。
5.中青旅：前三季度營收77.35億元，下(xià)滑1.65%，淨利潤4.39億元，同比增長53.15%，扣非淨利增長29.97%，其中Q3單季營收27.59億，同比下(xià)滑10.77%，淨利1.21億，下(xià)滑0.3%，EPS為(wèi)0.17元。
點評：公司三季度收入利潤增速下(xià)滑主要是景區業務(wù)受G20峰會影響，主要景區烏鎮Q3季度遊客227.75萬，下(xià)滑了(le)5%，前三季度遊客705.60萬人(rén)次，增長12.55%（其中東栅累計333.36萬/+6.43%，單季105.71萬/-11%，西(xī)栅累計372.24萬人(rén)次/+18.67%，單季122.04/+1%），前三季度實現(xiàn)營收10.28億元，增長18.16%；淨利4.84億元，增長46.67%，單季略有下(xià)滑；古北水鎮Q3單季接待量98.9萬，增長66%，前三季度累計接待遊客192.41萬人(rén)次，增長76.52%，營收5.64億元，增長64.43%，前三季度貢獻投資收益預計9000萬左右，去年2600萬左右，Q3單季預計2876萬元，去年2877萬，營收未轉化(huà)為(wèi)利潤的主要原因是所得稅大幅提升（去年為(wèi)0），以及今年增加10億元轉固。同時(shí)，公司還公告拟将遨遊網升級項目剩餘募集資金(jīn)1.2億元永久補充公司流動資金(jīn)，即公司停止向虧錢(qián)的遨遊網OTA項目績效砸錢(qián)，這(zhè)塊業務(wù)未來(lái)有望減虧。近期中青旅股價漲幅較大，主要是市(shì)場(chǎng)預期中青旅旅行社業務(wù)可能(néng)進行國企改革，中青旅主要利潤貢獻是高盈利能(néng)力的景區業務(wù)，公司估值相較于純景區來(lái)說(shuō)一(yī)直偏低(dī)，主要是由于公司業務(wù)較雜，之前青旅旗下(xià)會展和酒店(diàn)業務(wù)獨立在新(xīn)三闆挂牌，如(rú)果旅行社業務(wù)能(néng)夠有個(gè)比較好(hǎo)(hǎo)的解決，公司估值有較大提升空間(jiān)。
6.零售三季報(bào)總結：百貨行業收入繼續下(xià)滑。2016Q1-Q3營收同比下(xià)降2.88%，其中Q1和Q2分(fēn)别下(xià)降2.05%和4.39%，Q3下(xià)降2.33%。毛利率持續改善，但(dàn)不足以彌補費用率上(shàng)漲，2016Q1-Q3毛利率為(wèi)20.84%，同比上(shàng)升0.3個(gè)百分(fēn)點。與此同時(shí)，受人(rén)工、水電等剛性費用持續上(shàng)漲，三項費用率2016Q1-Q3達16.77%，同比增加1.18個(gè)百分(fēn)點。毛利率上(shàng)漲難敵費用率上(shàng)漲，百貨行業盈利能(néng)力短期仍難有較大起色。超市(shì)行業2016Q1-Q3營收增速4.6%，剔除永輝後增速為(wèi)-2.9%；其中Q3營收增速4.6%，剔除永輝後營收增速為(wèi)-3.3%，行業收入繼續下(xià)滑。2016Q1-Q3，毛利率略有提高0.02 pct，費用率持平，在大規模關(guān)閉虧損門店(diàn)的帶動下(xià)超市(shì)行業盈利能(néng)力小幅回升。專業連鎖行業整體(tǐ)營收增速為(wèi)4.53，毛利率增長0.40個(gè)百分(fēn)點，淨利率上(shàng)升1.97個(gè)百分(fēn)點，扣非後ROE下(xià)滑1.51個(gè)百分(fēn)點。專業市(shì)場(chǎng)行業整體(tǐ)營收增速為(wèi)36.5%，毛利率下(xià)滑8.44個(gè)百分(fēn)點，淨利率上(shàng)升4.54個(gè)百分(fēn)點。
7.巨人(rén)網絡：巨人(rén)網絡全資子(zǐ)公司出資100萬美元主導組建财團，成功募資46億美元向海外交易對手購(gòu)買資産，完成交易第一(yī)步；上(shàng)市(shì)公司以發行股份及支付現(xiàn)金(jīn)的方式，向财團成員(yuán)購(gòu)買資産，将标的注入上(shàng)市(shì)公司，完成交易第二步。巨人(rén)網絡以305億元收購(gòu)買回來(lái)的資産，其中83%為(wèi)股份對價，其餘為(wèi)現(xiàn)金(jīn)對價，現(xiàn)金(jīn)對價均為(wèi)配套融資定增募集，全部攤薄後公司總股本為(wèi)24.53億股（原股本16.87億+收購(gòu)6.52億+配套1.15億）。全部完成後，巨人(rén)投資和一(yī)緻行動人(rén)持股30.5%。沒有業績承諾，預計Playtika從2016-2018年實現(xiàn)合并歸母淨利潤15.28億元、19.94億元和24.15億元。
8.食品飲料三季報(bào)總結：白酒闆塊前三季錄得收入973億元，同比+13.1%，歸母淨利278億元，同比+10.2%。Q3單季錄得收入289億元，同比+15%，歸母淨利77.8億元，同比+4.7%，收入端持續改善，整體(tǐ)好(hǎo)(hǎo)于預期。啤酒闆塊前三季錄得收入459億元，同比-5.52%，歸母淨利30.6億元，同比-3.61%。Q3單季錄得收入170.8億元，同比-1.7%，歸母淨利12.6億元，同比+34.7%。肉制品闆塊前三季錄得收入563.4億元，同比+16.11%，歸母淨利39.33億元，同比+13.92%。Q3單季錄得收入188.6億元，同比+5.5%，歸母淨利13.4億元，同比+6.36%。調味品前三季錄得收入257.5億元，同比+5.38%，歸母淨利36.24億元，同比+17.56%。Q3單季錄得收入81.8億元，同比+8.85%，歸母淨利11.26億元，同比+56.6%。乳制品闆塊前三季錄得收入710億元，同比+1.31%，歸母淨利49.89億元，同比+23.73%。Q3單季錄得收入243.92億元，同比-7.98%，歸母淨利13.34億元，同比+25.69%。
9.10月(yuè)(yuè)電影票(piào)房(fáng)：繼今年7月(yuè)(yuè)、9月(yuè)(yuè)後，10月(yuè)(yuè)電影市(shì)場(chǎng)票(piào)房(fáng)同比出現(xiàn)下(xià)滑。10月(yuè)(yuè)累計票(piào)房(fáng)33.8億元，與去年10月(yuè)(yuè)42.1億票(piào)房(fáng)相比，下(xià)滑近20%。
點評：10月(yuè)(yuè)票(piào)房(fáng)依靠國慶檔拉動，國慶七天票(piào)房(fáng)占10月(yuè)(yuè)總票(piào)房(fáng)47%，8-31日累計票(piào)房(fáng)17.9億元，與去年同期23.6億元相比下(xià)滑明顯（-24%），僅與前年同期持平（14年同期17.6億元）。11月(yuè)(yuè)共44部新(xīn)片上(shàng)映，其中進口片多達10部，看點頗多、類型多樣化(huà)，重點有：漫威影業出品奇幻冒險片《奇異博士》、日本著名動畫IP劇(jù)場(chǎng)版《航海王》以及《蠟筆小新(xīn)》、20世紀Fox出品的喜劇(jù)片《鄰家大賤諜》，其餘好(hǎo)(hǎo)萊塢六大出品的還有月(yuè)(yuè)底上(shàng)映的《間(jiān)諜同盟》（派拉蒙）、《海洋奇緣》（迪士尼）、《神奇動物在哪裏》（華納兄弟），去年11月(yuè)(yuè)票(piào)房(fáng)為(wèi)26.6億元，11月(yuè)(yuè)票(piào)房(fáng)有望依靠本月(yuè)(yuè)多部上(shàng)映進口片拉動。國産片方面，月(yuè)(yuè)初有光線出品的懸疑片《捉迷藏》，月(yuè)(yuè)中有馮小剛導演的《我不是潘金(jīn)蓮》（華誼兄弟、北京文化(huà)），月(yuè)(yuè)末有歡瑞世紀、華錄百納投資的動作(zuò)片《沖天火(huǒ)》。
10.大族激光：收購(gòu)加拿大 Coractive High-Tech Inc.80%股權出資約3280萬加元(折合人(rén)民(mín)币約1.7億元)收購(gòu)Coractive，其緻力于為(wèi)工業激光、通信、傳感器(qì)、醫(yī)療等行業的全球客戶開發制造先進的特種光纖産品。2014.12-2015.11收入1360萬加元。2015.12-2016.9收入1180萬加元 (以上(shàng)數據未經審計)。 以工業應用為(wèi)目的高度專業化(huà)光纖為(wèi)其主要産品，包括: (1)通訊光纖；(2)光纖激光器(qì)解決方案；(3)中紅(hóng)外光纖激光器(qì)解決方案； 該收購(gòu)有助于公司光纖激光發生(shēng)器(qì)的研制創建一(yī)個(gè)從低(dī)功率到高功率應用的解決方案，也(yě)有助于促進公司在電信、通訊傳感器(qì)領域的業務(wù)拓展。
點評：此次特種光纖收購(gòu)屬于核心戰略布局之一(yī)，雖然上(shàng)次增發失敗，但(dàn)是公司目前動作(zuò)還是按照原來(lái)的戰略規劃進行，通過收購(gòu)能(néng)夠加速中高功率激光器(qì)的推出，也(yě)能(néng)夠提高公司的技術積累和優勢，建立起更多護城河(hé)，利于公司未來(lái)發展。同時(shí)通過海外企業的收購(gòu)，利用其原有業務(wù)和客戶擴更多海外市(shì)場(chǎng)，進入更多業務(wù)領域。有望進入傳感器(qì)、醫(yī)療等消費領域，打開未來(lái)行業成長空間(jiān)。通過自身(shēn)模塊化(huà)、整機設計能(néng)力，能(néng)夠提供定制解決方案增加附加值。
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1. 人(rén)福醫(yī)藥：三季度業績報(bào)告。前三季度營業營業收入為(wèi)87.76億元，較上(shàng)年同期增26.60%；歸屬于母公司所有者的淨利潤為(wèi)6.23億元，較上(shàng)年同期增41.21%；扣非後歸屬母公司淨利潤3.90億，同比下(xià)降5.12%。第三季度單季度營業收入30.6億元，較上(shàng)年同期增24.59%；歸屬于母公司所有者的淨利潤為(wèi)1.96億元，較上(shàng)年同期增38.79%；基本每股收益為(wèi)0.15元，較上(shàng)年同期增50.00%。
點評：1）在當前招标降價、醫(yī)保控費下(xià)等影響下(xià)，收入保持25%左右穩定增長，1-9月(yuè)(yuè)毛利率整體(tǐ)略有下(xià)降0.77%。購(gòu)買的Epic Pharma, LLC、 Epic Re Holdco,LLC、成都萬隆億康醫(yī)藥有限公司等公司股權并表，增加營業收入。
2）扣非後的業績出現(xiàn)負增長，主要是在管理(lǐ)費用和财務(wù)費用大幅增加。管理(lǐ)費用較上(shàng)年同期增長 51.14%，主要是 Epic Pharma, LLC、Epic Re Holdco, LLC 并購(gòu)中介費用8222萬計入該科目及合并報(bào)表範圍增加所緻。财務(wù)費用較上(shàng)年同期增長49.43%，主要是公司有息債務(wù)增加所緻，公司通過短期借款、長期借款、超短期融資券、公司債券、永續票(piào)據等多種融資方式相結合，為(wèi)公司經營業務(wù)、工程項目建設及股權并購(gòu)項目提供資金(jīn)支持。
3）公司目前的通過大量融資收購(gòu)醫(yī)藥和醫(yī)院資産，短期給公司帶來(lái)較大的财務(wù)壓力。
4）大股東28億全部認購(gòu)定向增發股票(piào)，說(shuō)明大股東對未來(lái)公司發展的看好(hǎo)(hǎo)，未來(lái)股價會有好(hǎo)(hǎo)的表現(xiàn)。
2.複星醫(yī)藥：三季度業績。前三季度營業收入為(wèi)106.38億元，較上(shàng)年同期增17.24%；歸屬于母公司所有者的淨利潤為(wèi)21.77億元，較上(shàng)年同期增15.12%；基本每股收益為(wèi)0.94元，較上(shàng)年同期增14.63%。
點評：1）第三季度收入和淨利潤保持上(shàng)半年穩定增長态勢。營業收入為(wèi)37.01億元，較上(shàng)年同期增17.41%；歸屬于母公司所有者的淨利潤為(wèi)6.77億元，較上(shàng)年同期增15.17%；基本每股收益為(wèi)0.29元，較上(shàng)年同期增16.00%。
2）定增方案 2016 年 7 月(yuè)(yuè)實施完畢，根據非公開發行 A 股方案，本次股票(piào)發行的價格調整為(wèi)人(rén)民(mín)币 22.90 元/股，發行數量調整為(wèi)不超過 100,436,681 股，募集資金(jīn)約20億人(rén)民(mín)币。
3）2016 年 8 月(yuè)(yuè) 31 日，第二次臨時(shí)股東大會審議(yì)通過關(guān)于 Sisram 或其上(shàng)市(shì)主體(tǐ)境外上(shàng)市(shì)方案的議(yì)案。有利于公司資産的變現(xiàn)。
4）2016 年 7 月(yuè)(yuè) 28 日，董事(shì)會同意控股子(zǐ)公司出資不超過126,137萬美元收購(gòu)Gland Pharma約86.08% 的股權，其中包括收購(gòu)方将依據 Enoxaparin（即“依諾肝素”）于美國上(shàng)市(shì)銷售所支付的不超過 5,000 萬美元的或有對價。 9 月(yuè)(yuè) 29 日，第三次臨時(shí)股東大會審議(yì)通過。 該收購(gòu)有利提高國内制劑達到海外水平，有利于制劑走出海外，是公司走向國際化(huà)邁出的一(yī)步。
5）公司是醫(yī)藥投資性公司，公司目前已經形成藥品、器(qì)械、醫(yī)療服務(wù)三大闆塊，各個(gè)闆塊不斷發展，繼續看好(hǎo)(hǎo)複星醫(yī)藥未來(lái)的增長。
3.伊利股份：前三季度收入459.32億元，同比增長0.98%；淨利潤43.90億元，同比增長20.69%；扣非後淨利潤35.99億元，同比增長8.21%。
點評：公司三季度單季收入159.97億元，同比增長2.40%；淨利潤11.78億元，同比增長20.85%。由于上(shàng)半年扣非淨利潤增速僅2.92%，第三季度基本面有所好(hǎo)(hǎo)轉。公司前三季度毛利率38.77%，較去年同期提升3.81個(gè)百分(fēn)點。期間(jiān)費用率29.56%，較去年提升2.84個(gè)百分(fēn)點，其中銷售費用率和管理(lǐ)費用率分(fēn)别提升2.24、1.29個(gè)百分(fēn)點。前三季度淨利率9.59%，較去年同期提升1.55個(gè)百分(fēn)點，除毛利率提升外，公司報(bào)告期内處置輝山乳業和内蒙古優然牧業導緻投資收益較去年同期增加了(le)2.17億元。伊利啓動巨額定增向内蒙國資、中信等募集90億，一(yī)則稀釋陽光保險的持股比例，二則投資46億收購(gòu)中國聖牧37%股權進軍有機産業鏈。我們認為(wèi)長期來(lái)看，強者恒強，公司龍頭優勢明顯。
4.彙川技術：全年業績預告淨利潤8.9-10.5億元，同比增長10%-30%。公司行業營銷持續深入，提供深度解決方案的行業越來(lái)越多，公司解決方案及品牌競争力越來(lái)越強，使得公司伺服系統、通用低(dī)壓變頻器(qì)、控制系統等産品取得較好(hǎo)(hǎo)增長；受到新(xīn)能(néng)源汽車行業需求增長影響，公司新(xīn)能(néng)源汽車電機控制器(qì)等産品增長較好(hǎo)(hǎo)。由于政府補助存在不确定性，公司預計報(bào)告期内非經常性損益金(jīn)額占當期歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤的比例低(dī)于10%。
點評：彙川技術今年進入了(le)沃特瑪聯盟，通過車輛動力輔助系統進入宇通外的打巴廠商(shāng)，物流車方面産品已經和車場(chǎng)合作(zuò)測試通過,等待國家政策的落地。今年已經年底，預期物流車的政策落地産生(shēng)訂單銷售量基本很難對今年業績産生(shēng)影響,但(dàn)其明年可對公司新(xīn)能(néng)源動力系統業務(wù)帶來(lái)較好(hǎo)(hǎo)的增長貢獻，預期明年能(néng)夠保持今年的增長速度以上(shàng)。另外公司全力投入乘用車研發和想關(guān)标準建設，預期18-19年産生(shēng)明顯貢獻，成為(wèi)下(xià)一(yī)步公司增長的推動力。軌交業務(wù)處于訂單快(kuài)速增長期，是增長貢獻主要力量。
5.中青旅：前三季度營收77.35億元，下(xià)滑1.65%，淨利潤4.39億元，同比增長53.15%，扣非淨利增長29.97%，其中Q3單季營收27.59億，同比下(xià)滑10.77%，淨利1.21億，下(xià)滑0.3%，EPS為(wèi)0.17元。
點評：公司三季度收入利潤增速下(xià)滑主要是景區業務(wù)受G20峰會影響，主要景區烏鎮Q3季度遊客227.75萬，下(xià)滑了(le)5%，前三季度遊客705.60萬人(rén)次，增長12.55%（其中東栅累計333.36萬/+6.43%，單季105.71萬/-11%，西(xī)栅累計372.24萬人(rén)次/+18.67%，單季122.04/+1%），前三季度實現(xiàn)營收10.28億元，增長18.16%；淨利4.84億元，增長46.67%，單季略有下(xià)滑；古北水鎮Q3單季接待量98.9萬，增長66%，前三季度累計接待遊客192.41萬人(rén)次，增長76.52%，營收5.64億元，增長64.43%，前三季度貢獻投資收益預計9000萬左右，去年2600萬左右，Q3單季預計2876萬元，去年2877萬，營收未轉化(huà)為(wèi)利潤的主要原因是所得稅大幅提升（去年為(wèi)0），以及今年增加10億元轉固。同時(shí)，公司還公告拟将遨遊網升級項目剩餘募集資金(jīn)1.2億元永久補充公司流動資金(jīn)，即公司停止向虧錢(qián)的遨遊網OTA項目績效砸錢(qián)，這(zhè)塊業務(wù)未來(lái)有望減虧。近期中青旅股價漲幅較大，主要是市(shì)場(chǎng)預期中青旅旅行社業務(wù)可能(néng)進行國企改革，中青旅主要利潤貢獻是高盈利能(néng)力的景區業務(wù)，公司估值相較于純景區來(lái)說(shuō)一(yī)直偏低(dī)，主要是由于公司業務(wù)較雜，之前青旅旗下(xià)會展和酒店(diàn)業務(wù)獨立在新(xīn)三闆挂牌，如(rú)果旅行社業務(wù)能(néng)夠有個(gè)比較好(hǎo)(hǎo)的解決，公司估值有較大提升空間(jiān)。
6.零售三季報(bào)總結：百貨行業收入繼續下(xià)滑。2016Q1-Q3營收同比下(xià)降2.88%，其中Q1和Q2分(fēn)别下(xià)降2.05%和4.39%，Q3下(xià)降2.33%。毛利率持續改善，但(dàn)不足以彌補費用率上(shàng)漲，2016Q1-Q3毛利率為(wèi)20.84%，同比上(shàng)升0.3個(gè)百分(fēn)點。與此同時(shí)，受人(rén)工、水電等剛性費用持續上(shàng)漲，三項費用率2016Q1-Q3達16.77%，同比增加1.18個(gè)百分(fēn)點。毛利率上(shàng)漲難敵費用率上(shàng)漲，百貨行業盈利能(néng)力短期仍難有較大起色。超市(shì)行業2016Q1-Q3營收增速4.6%，剔除永輝後增速為(wèi)-2.9%；其中Q3營收增速4.6%，剔除永輝後營收增速為(wèi)-3.3%，行業收入繼續下(xià)滑。2016Q1-Q3，毛利率略有提高0.02 pct，費用率持平，在大規模關(guān)閉虧損門店(diàn)的帶動下(xià)超市(shì)行業盈利能(néng)力小幅回升。專業連鎖行業整體(tǐ)營收增速為(wèi)4.53，毛利率增長0.40個(gè)百分(fēn)點，淨利率上(shàng)升1.97個(gè)百分(fēn)點，扣非後ROE下(xià)滑1.51個(gè)百分(fēn)點。專業市(shì)場(chǎng)行業整體(tǐ)營收增速為(wèi)36.5%，毛利率下(xià)滑8.44個(gè)百分(fēn)點，淨利率上(shàng)升4.54個(gè)百分(fēn)點。
7.巨人(rén)網絡：巨人(rén)網絡全資子(zǐ)公司出資100萬美元主導組建财團，成功募資46億美元向海外交易對手購(gòu)買資産，完成交易第一(yī)步；上(shàng)市(shì)公司以發行股份及支付現(xiàn)金(jīn)的方式，向财團成員(yuán)購(gòu)買資産，将标的注入上(shàng)市(shì)公司，完成交易第二步。巨人(rén)網絡以305億元收購(gòu)買回來(lái)的資産，其中83%為(wèi)股份對價，其餘為(wèi)現(xiàn)金(jīn)對價，現(xiàn)金(jīn)對價均為(wèi)配套融資定增募集，全部攤薄後公司總股本為(wèi)24.53億股（原股本16.87億+收購(gòu)6.52億+配套1.15億）。全部完成後，巨人(rén)投資和一(yī)緻行動人(rén)持股30.5%。沒有業績承諾，預計Playtika從2016-2018年實現(xiàn)合并歸母淨利潤15.28億元、19.94億元和24.15億元。
8.食品飲料三季報(bào)總結：白酒闆塊前三季錄得收入973億元，同比+13.1%，歸母淨利278億元，同比+10.2%。Q3單季錄得收入289億元，同比+15%，歸母淨利77.8億元，同比+4.7%，收入端持續改善，整體(tǐ)好(hǎo)(hǎo)于預期。啤酒闆塊前三季錄得收入459億元，同比-5.52%，歸母淨利30.6億元，同比-3.61%。Q3單季錄得收入170.8億元，同比-1.7%，歸母淨利12.6億元，同比+34.7%。肉制品闆塊前三季錄得收入563.4億元，同比+16.11%，歸母淨利39.33億元，同比+13.92%。Q3單季錄得收入188.6億元，同比+5.5%，歸母淨利13.4億元，同比+6.36%。調味品前三季錄得收入257.5億元，同比+5.38%，歸母淨利36.24億元，同比+17.56%。Q3單季錄得收入81.8億元，同比+8.85%，歸母淨利11.26億元，同比+56.6%。乳制品闆塊前三季錄得收入710億元，同比+1.31%，歸母淨利49.89億元，同比+23.73%。Q3單季錄得收入243.92億元，同比-7.98%，歸母淨利13.34億元，同比+25.69%。
9.10月(yuè)(yuè)電影票(piào)房(fáng)：繼今年7月(yuè)(yuè)、9月(yuè)(yuè)後，10月(yuè)(yuè)電影市(shì)場(chǎng)票(piào)房(fáng)同比出現(xiàn)下(xià)滑。10月(yuè)(yuè)累計票(piào)房(fáng)33.8億元，與去年10月(yuè)(yuè)42.1億票(piào)房(fáng)相比，下(xià)滑近20%。
點評：10月(yuè)(yuè)票(piào)房(fáng)依靠國慶檔拉動，國慶七天票(piào)房(fáng)占10月(yuè)(yuè)總票(piào)房(fáng)47%，8-31日累計票(piào)房(fáng)17.9億元，與去年同期23.6億元相比下(xià)滑明顯（-24%），僅與前年同期持平（14年同期17.6億元）。11月(yuè)(yuè)共44部新(xīn)片上(shàng)映，其中進口片多達10部，看點頗多、類型多樣化(huà)，重點有：漫威影業出品奇幻冒險片《奇異博士》、日本著名動畫IP劇(jù)場(chǎng)版《航海王》以及《蠟筆小新(xīn)》、20世紀Fox出品的喜劇(jù)片《鄰家大賤諜》，其餘好(hǎo)(hǎo)萊塢六大出品的還有月(yuè)(yuè)底上(shàng)映的《間(jiān)諜同盟》（派拉蒙）、《海洋奇緣》（迪士尼）、《神奇動物在哪裏》（華納兄弟），去年11月(yuè)(yuè)票(piào)房(fáng)為(wèi)26.6億元，11月(yuè)(yuè)票(piào)房(fáng)有望依靠本月(yuè)(yuè)多部上(shàng)映進口片拉動。國産片方面，月(yuè)(yuè)初有光線出品的懸疑片《捉迷藏》，月(yuè)(yuè)中有馮小剛導演的《我不是潘金(jīn)蓮》（華誼兄弟、北京文化(huà)），月(yuè)(yuè)末有歡瑞世紀、華錄百納投資的動作(zuò)片《沖天火(huǒ)》。
10.大族激光：收購(gòu)加拿大 Coractive High-Tech Inc.80%股權出資約3280萬加元(折合人(rén)民(mín)币約1.7億元)收購(gòu)Coractive，其緻力于為(wèi)工業激光、通信、傳感器(qì)、醫(yī)療等行業的全球客戶開發制造先進的特種光纖産品。2014.12-2015.11收入1360萬加元。2015.12-2016.9收入1180萬加元 (以上(shàng)數據未經審計)。 以工業應用為(wèi)目的高度專業化(huà)光纖為(wèi)其主要産品，包括: (1)通訊光纖；(2)光纖激光器(qì)解決方案；(3)中紅(hóng)外光纖激光器(qì)解決方案； 該收購(gòu)有助于公司光纖激光發生(shēng)器(qì)的研制創建一(yī)個(gè)從低(dī)功率到高功率應用的解決方案，也(yě)有助于促進公司在電信、通訊傳感器(qì)領域的業務(wù)拓展。
點評：此次特種光纖收購(gòu)屬于核心戰略布局之一(yī)，雖然上(shàng)次增發失敗，但(dàn)是公司目前動作(zuò)還是按照原來(lái)的戰略規劃進行，通過收購(gòu)能(néng)夠加速中高功率激光器(qì)的推出，也(yě)能(néng)夠提高公司的技術積累和優勢，建立起更多護城河(hé)，利于公司未來(lái)發展。同時(shí)通過海外企業的收購(gòu)，利用其原有業務(wù)和客戶擴更多海外市(shì)場(chǎng)，進入更多業務(wù)領域。有望進入傳感器(qì)、醫(yī)療等消費領域，打開未來(lái)行業成長空間(jiān)。通過自身(shēn)模塊化(huà)、整機設計能(néng)力，能(néng)夠提供定制解決方案增加附加值。
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