榕樹投資每周視(shì)點 20161111
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-11-11
一(yī)、行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1、國家體(tǐ)育總局正式公布了(le)《冰雪運動發展規劃（2016--2025年）》和《全國冰雪場(chǎng)地設施建設規劃（2016--2022年）》，從政策支持、教育推廣、基礎設施建設、機制體(tǐ)制改革等多個(gè)方面為(wèi)冰雪産業的健康發展提供有力保障。
點評：按照規劃，全國冰雪産業中規模到2020年将達到6000億元，到2025年将達到10000億元，2025 年努力實現(xiàn)全國直接參加冰雪運動的人(rén)數超過5000萬人(rén)，并帶動3億人(rén)參與冰雪運動的發展目标。《冰雪場(chǎng)地設施建設規劃》則提出到2022年全國滑冰館數量不少于650座， 其中新(xīn)建不少于500座；滑雪場(chǎng)數量将達到800座，其中新(xīn)建滑雪場(chǎng)不少于240座。探路(lù)者直接受益冰雪運動規劃，公司自轉型以來(lái)把冰雪運動作(zuò)為(wèi)轉型體(tǐ)育的切入點，公司目前生(shēng)産滑雪服裝等産品，同時(shí)運營河(hé)南(nán)鞏義嵩頂滑雪場(chǎng)，還通過體(tǐ)育産業基金(jīn)（探路(lù)者和同基金(jīn)及探夢工廠兩個(gè)投資平台）布局相應标的，規劃有望在一(yī)定程度上(shàng)加快(kuài)全國冰雪項目的推廣，擴大消費群體(tǐ)，但(dàn)具體(tǐ)落實執行仍需要時(shí)間(jiān)。
2、全國人(rén)大表決通過《電影産業促進法》将于明年3月(yuè)(yuè)1日起開始實施，這(zhè)次通過制定《電影産業促進法》把實踐中已經推行的改革舉措寫入了(le)促進法，比如(rú)減少審批項目、降低(dī)準入門檻等，《電影産業促進法》沒有新(xīn)增設行政審批項目，同時(shí)還取消了(le)電影制片單位審批、攝制電影片(單片)許可證審批等行政審批的項目。利好(hǎo)(hǎo)整個(gè)電影産業。
3、全國人(rén)大常委會表決通過關(guān)于修改《民(mín)辦教育促進法》的決定，新(xīn)法規定“不得設立實施義務(wù)教育的營利性民(mín)辦學校(xiào)”。自此，民(mín)辦學校(xiào)“營利性、非營利性”分(fēn)類改革正式啓動，非義務(wù)教育階段的民(mín)辦學校(xiào)可自主選擇類别，“營利性”民(mín)辦校(xiào)将注冊為(wèi)企業。新(xīn)法于2017年9月(yuè)(yuè)1日起實行。
點評：民(mín)辦學校(xiào)的拆分(fēn)問題：一(yī)些(xiē)民(mín)辦學校(xiào)現(xiàn)在是從幼兒(ér)園一(yī)直辦到高中，《民(mín)辦教育促進法》實施後，就(jiù)要拆開辦學。學前教育選擇成為(wèi)營利性的民(mín)辦學校(xiào)，從一(yī)年級到中學初三年級的義務(wù)教育隻能(néng)轉為(wèi)非營利性學校(xiào)，高中階段又要轉為(wèi)營利性學校(xiào)，這(zhè)樣一(yī)個(gè)學校(xiào)就(jiù)要分(fēn)成不同類型的學校(xiào)，财産分(fēn)割、債務(wù)剝離、管理(lǐ)人(rén)員(yuán)，甚至教師都要進行分(fēn)家。
4、長園集團：公告其參股的公司星源材質IPO審批通過将在創業闆上(shàng)市(shì)，公司投入約1億元，占6.3%股權， 按照經驗，其上(shàng)市(shì)後将能(néng)夠獲利數億元。
5、歐菲光：公告收購(gòu)sony廣州模組廠100%股權，支付對價2.34億美元，其中包含股權收購(gòu)款0.95億美元，償債款1.39億美元；本次收購(gòu)項目完成交割後，後續公司将再投資0.32億美元以滿足标的公司的項目運作(zuò)需求。
點評：Sony攝像頭模組廠主要分(fēn)布在華南(nán)廣州廠和日本熊本廠，其華南(nán)廠主要是前置攝像頭，和高偉電子(zǐ)各占iPhone前置攝像頭約50%的份額，另外今年開始切入4.7iPhone的single camera，約20%份額。2015年整體(tǐ)出貨1億顆，實現(xiàn)收入約68億人(rén)民(mín)币，淨利潤約1億人(rén)民(mín)币。該廠擁有業界頂尖的攝像頭模組開發和封裝技術，運營能(néng)力強，通過收購(gòu)能(néng)夠迅速增強歐菲光的攝像頭模組的技術及研發能(néng)力和生(shēng)産制造水平以及制造規模，未來(lái)也(yě)有可能(néng)通過這(zhè)個(gè)平台切入蘋果産業鏈相關(guān)零部件。Sony由于上(shàng)半年熊本地震導緻雙攝模組産線未能(néng)順利量産，今年模組業務(wù)虧損幅度較大。 判斷出售廣州模組廠是因為(wèi)财務(wù)原因，出售資金(jīn)可以用于保證雙攝産品和其核心部件的業務(wù)，另外減少低(dī)毛利、高競争的業務(wù)，聚焦核心部件和高端産品能(néng)夠提高他們的盈利水平和财務(wù)狀況。還有出售該廠給歐菲光，利用其渠道和客戶資源優勢以及低(dī)成本規模化(huà)的生(shēng)産能(néng)力也(yě)會帶動sony的核心部件銷售，帶來(lái)更多的利潤。
6、據中華全國商(shāng)業信息中心的監測數據，2016年10月(yuè)(yuè)份全國50家重點大型零售企業零售額同比增長1.6%，增速環比上(shàng)月(yuè)(yuè)下(xià)降0.7個(gè)百分(fēn)點，高于上(shàng)年同期2.4個(gè)百分(fēn)點。其中，零售額實現(xiàn)同比正增長的企業有25家，相比上(shàng)月(yuè)(yuè)增加4家。分(fēn)品類看食品增長-0.1%(15年同期1.8%)，環比上(shàng)升0.1個(gè)百分(fēn)點；服裝增長6.4%(15年同期1.7%)；化(huà)妝品增長-1.6%(15年同期-0.5%)；家電同比增長0%(15年同期-1.1%)，環比下(xià)降18.2個(gè)百分(fēn)點；日用品同比增長-1.7%(15年同期-1.6%)；金(jīn)銀珠寶增長-9.8%(15年同期-12.2%)。
點評：10月(yuè)(yuè)份零售市(shì)場(chǎng)延續回暖迹象，但(dàn)仍處于弱反彈，服裝受冷冬影響預期四季度銷售數據都會不錯，金(jīn)銀珠寶主要是基數較低(dī)以及金(jīn)價的上(shàng)漲刺激。
7、沃森生(shēng)物：子(zǐ)公司上(shàng)海澤潤研發的九價HPV疫苗臨床研究申請獲得受理(lǐ)，等待CFDA批準進入臨床。
8、上(shàng)海家化(huà)：2016年10月(yuè)(yuè)28日平安人(rén)壽在二級市(shì)場(chǎng)增持公司股份3,367,000股，占公司已發行總股份的0.5%，家化(huà)集團及其一(yī)緻行動人(rén)拟在未來(lái)12個(gè)月(yuè)(yuè)内（自首次增持日2016年10月(yuè)(yuè)28日起算(suàn)）通過上(shàng)海證券交易所交易系統增持本公司股份，累計增持股份數量不少于本公司已發行總股份的0.5%（含本數）且不多于本公司已發行總股份的2%（含本數）。
點評：增持一(yī)則表明平安對家化(huà)的态度，此前市(shì)場(chǎng)一(yī)直擔憂平安解禁減持，此番增持打消市(shì)場(chǎng)這(zhè)方面的疑慮，二則目前家化(huà)市(shì)值僅180多億，今年以來(lái)保險資金(jīn)大舉進軍舉牌品牌類公司，家化(huà)旗下(xià)擁有六神、佰草集、高夫等衆多全國性品牌，品牌價值相對低(dī)估。家化(huà)現(xiàn)價段面臨的問題是費用持續投入，但(dàn)收入仍在下(xià)滑，導緻淨利率大幅下(xià)降，美加淨、佰草集品牌老化(huà)，電商(shāng)團隊盡管較之前有所好(hǎo)(hǎo)轉，但(dàn)依然中規中矩，在這(zhè)個(gè)行業增速放(fàng)緩、競争日益激烈的市(shì)場(chǎng)環境下(xià)，顯得有點力不從心。17年花王到期，收入大概率出現(xiàn)下(xià)滑，手握重金(jīn)但(dàn)外延資本運作(zuò)依舊沒有進展的情況下(xià)，短期或将因為(wèi)平安增持有個(gè)交易性機會，公司基本面拐點預期還需要時(shí)間(jiān)。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1、國家體(tǐ)育總局正式公布了(le)《冰雪運動發展規劃（2016--2025年）》和《全國冰雪場(chǎng)地設施建設規劃（2016--2022年）》，從政策支持、教育推廣、基礎設施建設、機制體(tǐ)制改革等多個(gè)方面為(wèi)冰雪産業的健康發展提供有力保障。
點評：按照規劃，全國冰雪産業中規模到2020年将達到6000億元，到2025年将達到10000億元，2025 年努力實現(xiàn)全國直接參加冰雪運動的人(rén)數超過5000萬人(rén)，并帶動3億人(rén)參與冰雪運動的發展目标。《冰雪場(chǎng)地設施建設規劃》則提出到2022年全國滑冰館數量不少于650座， 其中新(xīn)建不少于500座；滑雪場(chǎng)數量将達到800座，其中新(xīn)建滑雪場(chǎng)不少于240座。探路(lù)者直接受益冰雪運動規劃，公司自轉型以來(lái)把冰雪運動作(zuò)為(wèi)轉型體(tǐ)育的切入點，公司目前生(shēng)産滑雪服裝等産品，同時(shí)運營河(hé)南(nán)鞏義嵩頂滑雪場(chǎng)，還通過體(tǐ)育産業基金(jīn)（探路(lù)者和同基金(jīn)及探夢工廠兩個(gè)投資平台）布局相應标的，規劃有望在一(yī)定程度上(shàng)加快(kuài)全國冰雪項目的推廣，擴大消費群體(tǐ)，但(dàn)具體(tǐ)落實執行仍需要時(shí)間(jiān)。
2、全國人(rén)大表決通過《電影産業促進法》将于明年3月(yuè)(yuè)1日起開始實施，這(zhè)次通過制定《電影産業促進法》把實踐中已經推行的改革舉措寫入了(le)促進法，比如(rú)減少審批項目、降低(dī)準入門檻等，《電影産業促進法》沒有新(xīn)增設行政審批項目，同時(shí)還取消了(le)電影制片單位審批、攝制電影片(單片)許可證審批等行政審批的項目。利好(hǎo)(hǎo)整個(gè)電影産業。
3、全國人(rén)大常委會表決通過關(guān)于修改《民(mín)辦教育促進法》的決定，新(xīn)法規定“不得設立實施義務(wù)教育的營利性民(mín)辦學校(xiào)”。自此，民(mín)辦學校(xiào)“營利性、非營利性”分(fēn)類改革正式啓動，非義務(wù)教育階段的民(mín)辦學校(xiào)可自主選擇類别，“營利性”民(mín)辦校(xiào)将注冊為(wèi)企業。新(xīn)法于2017年9月(yuè)(yuè)1日起實行。
點評：民(mín)辦學校(xiào)的拆分(fēn)問題：一(yī)些(xiē)民(mín)辦學校(xiào)現(xiàn)在是從幼兒(ér)園一(yī)直辦到高中，《民(mín)辦教育促進法》實施後，就(jiù)要拆開辦學。學前教育選擇成為(wèi)營利性的民(mín)辦學校(xiào)，從一(yī)年級到中學初三年級的義務(wù)教育隻能(néng)轉為(wèi)非營利性學校(xiào)，高中階段又要轉為(wèi)營利性學校(xiào)，這(zhè)樣一(yī)個(gè)學校(xiào)就(jiù)要分(fēn)成不同類型的學校(xiào)，财産分(fēn)割、債務(wù)剝離、管理(lǐ)人(rén)員(yuán)，甚至教師都要進行分(fēn)家。
4、長園集團：公告其參股的公司星源材質IPO審批通過将在創業闆上(shàng)市(shì)，公司投入約1億元，占6.3%股權， 按照經驗，其上(shàng)市(shì)後将能(néng)夠獲利數億元。
5、歐菲光：公告收購(gòu)sony廣州模組廠100%股權，支付對價2.34億美元，其中包含股權收購(gòu)款0.95億美元，償債款1.39億美元；本次收購(gòu)項目完成交割後，後續公司将再投資0.32億美元以滿足标的公司的項目運作(zuò)需求。
點評：Sony攝像頭模組廠主要分(fēn)布在華南(nán)廣州廠和日本熊本廠，其華南(nán)廠主要是前置攝像頭，和高偉電子(zǐ)各占iPhone前置攝像頭約50%的份額，另外今年開始切入4.7iPhone的single camera，約20%份額。2015年整體(tǐ)出貨1億顆，實現(xiàn)收入約68億人(rén)民(mín)币，淨利潤約1億人(rén)民(mín)币。該廠擁有業界頂尖的攝像頭模組開發和封裝技術，運營能(néng)力強，通過收購(gòu)能(néng)夠迅速增強歐菲光的攝像頭模組的技術及研發能(néng)力和生(shēng)産制造水平以及制造規模，未來(lái)也(yě)有可能(néng)通過這(zhè)個(gè)平台切入蘋果産業鏈相關(guān)零部件。Sony由于上(shàng)半年熊本地震導緻雙攝模組産線未能(néng)順利量産，今年模組業務(wù)虧損幅度較大。 判斷出售廣州模組廠是因為(wèi)财務(wù)原因，出售資金(jīn)可以用于保證雙攝産品和其核心部件的業務(wù)，另外減少低(dī)毛利、高競争的業務(wù)，聚焦核心部件和高端産品能(néng)夠提高他們的盈利水平和财務(wù)狀況。還有出售該廠給歐菲光，利用其渠道和客戶資源優勢以及低(dī)成本規模化(huà)的生(shēng)産能(néng)力也(yě)會帶動sony的核心部件銷售，帶來(lái)更多的利潤。
6、據中華全國商(shāng)業信息中心的監測數據，2016年10月(yuè)(yuè)份全國50家重點大型零售企業零售額同比增長1.6%，增速環比上(shàng)月(yuè)(yuè)下(xià)降0.7個(gè)百分(fēn)點，高于上(shàng)年同期2.4個(gè)百分(fēn)點。其中，零售額實現(xiàn)同比正增長的企業有25家，相比上(shàng)月(yuè)(yuè)增加4家。分(fēn)品類看食品增長-0.1%(15年同期1.8%)，環比上(shàng)升0.1個(gè)百分(fēn)點；服裝增長6.4%(15年同期1.7%)；化(huà)妝品增長-1.6%(15年同期-0.5%)；家電同比增長0%(15年同期-1.1%)，環比下(xià)降18.2個(gè)百分(fēn)點；日用品同比增長-1.7%(15年同期-1.6%)；金(jīn)銀珠寶增長-9.8%(15年同期-12.2%)。
點評：10月(yuè)(yuè)份零售市(shì)場(chǎng)延續回暖迹象，但(dàn)仍處于弱反彈，服裝受冷冬影響預期四季度銷售數據都會不錯，金(jīn)銀珠寶主要是基數較低(dī)以及金(jīn)價的上(shàng)漲刺激。
7、沃森生(shēng)物：子(zǐ)公司上(shàng)海澤潤研發的九價HPV疫苗臨床研究申請獲得受理(lǐ)，等待CFDA批準進入臨床。
點評：1）九價HPV疫苗為(wèi)上(shàng)海澤潤自主研發注冊申報(bào)的又一(yī)個(gè)預防性新(xīn)型疫苗品種。接種疫苗後，可刺激機體(tǐ)産生(shēng)抗HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型的免疫力，進而預防由上(shàng)述型别的病毒感染所引發的相關(guān)疾病。
2）9價HPV疫苗适用性比2價和4價HPV疫苗更廣，男女(nǚ)皆可接種預防，預防疾病更多。在9~26歲女(nǚ)性人(rén)群中：用于預防由HPV16、18、31、33、45、52、58型感染導緻的子(zǐ)宮頸癌，以及外陰、陰道和肛門癌；用于預防由HPV 6、11型感染導緻的生(shēng)殖器(qì)疣；用于預防由HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型感染導緻的子(zǐ)宮頸、外陰、陰道和肛門癌前病變和非典型性增生(shēng)。在9~26歲男性人(rén)群中：用于預防由HPV16、18、31、33、45、52、58型感染導緻的肛門癌；用于預防由HPV 6、11型感染導緻的生(shēng)殖器(qì)疣；用于預防由HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型感染導緻的肛門癌前病變和非典型性增生(shēng)。
3）國際上(shàng)：僅默沙東公司有九價HPV疫苗（Gardasil 9）上(shàng)市(shì)銷售。根據默沙東公司2015年年度報(bào)告顯示，九價HPV疫苗和四價HPV 疫苗合計全球銷售額達19.08億美元。國内：目前尚無九價HPV疫苗上(shàng)市(shì)銷售。據了(le)解，國内有多家企業在研發九價HPV疫苗産品，目前均尚未獲得臨床試驗批件。4）上(shàng)海澤潤九價HPV 疫苗臨床研究申請獲得受理(lǐ)，短期對公司經營業績不會産生(shēng)影響。長期看，未來(lái)一(yī)旦獲批上(shàng)市(shì)，将會是重磅藥物，對公司收入産生(shēng)巨大影響。
8、上(shàng)海家化(huà)：2016年10月(yuè)(yuè)28日平安人(rén)壽在二級市(shì)場(chǎng)增持公司股份3,367,000股，占公司已發行總股份的0.5%，家化(huà)集團及其一(yī)緻行動人(rén)拟在未來(lái)12個(gè)月(yuè)(yuè)内（自首次增持日2016年10月(yuè)(yuè)28日起算(suàn)）通過上(shàng)海證券交易所交易系統增持本公司股份，累計增持股份數量不少于本公司已發行總股份的0.5%（含本數）且不多于本公司已發行總股份的2%（含本數）。
點評：增持一(yī)則表明平安對家化(huà)的态度，此前市(shì)場(chǎng)一(yī)直擔憂平安解禁減持，此番增持打消市(shì)場(chǎng)這(zhè)方面的疑慮，二則目前家化(huà)市(shì)值僅180多億，今年以來(lái)保險資金(jīn)大舉進軍舉牌品牌類公司，家化(huà)旗下(xià)擁有六神、佰草集、高夫等衆多全國性品牌，品牌價值相對低(dī)估。家化(huà)現(xiàn)價段面臨的問題是費用持續投入，但(dàn)收入仍在下(xià)滑，導緻淨利率大幅下(xià)降，美加淨、佰草集品牌老化(huà)，電商(shāng)團隊盡管較之前有所好(hǎo)(hǎo)轉，但(dàn)依然中規中矩，在這(zhè)個(gè)行業增速放(fàng)緩、競争日益激烈的市(shì)場(chǎng)環境下(xià)，顯得有點力不從心。17年花王到期，收入大概率出現(xiàn)下(xià)滑，手握重金(jīn)但(dàn)外延資本運作(zuò)依舊沒有進展的情況下(xià)，短期或将因為(wèi)平安增持有個(gè)交易性機會，公司基本面拐點預期還需要時(shí)間(jiān)。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
