榕樹投資每周視(shì)點 20170825
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-08-25
一(yī)、行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.華蘭生(shēng)物：2017年半年報(bào)。上(shàng)半年收入同比增長18.25%，股東淨利潤同比增長5.07%，扣非淨利潤同比增長15.94%。 分(fēn)業務(wù)：1）血制品上(shàng)半年收入同比增長25.6%，扣非後淨利潤同比增長8.1%，第2季度單季度收入同比增長12.4%，扣非後淨利潤同比下(xià)降2.2%；2）疫苗收入3555萬元，同比增長179%，淨利潤虧損3332萬元（去年同期虧損1329萬元）。
點評：
1）收入增速大幅下(xià)滑，低(dī)于上(shàng)年年底預期30%左右的增長速度，主要原因：（1）國内采血漿量大幅增加，白蛋白進口量也(yě)大幅增加，兩者導緻短期白蛋白和靜丙供大于求，影響白蛋白和靜丙的銷售；（2）兩票(piào)制影響供應商(shāng)的情緒，采購(gòu)量減少；（3）部分(fēn)産品批簽發速度較慢(màn)，影響産品上(shàng)市(shì)銷售。
2）扣非淨利潤增速高于股東淨利潤增速，主要原因是去年上(shàng)半年有5300萬的政府補貼。
3）對于白蛋白和靜丙短期供大于求，我個(gè)人(rén)認為(wèi)從長期看，仍然有很大提升空間(jiān)。因為(wèi)中國人(rén)均白蛋白使用量隻有美國人(rén)均使用量的1/2，靜丙人(rén)均是美國的1/10，人(rén)凝血因子(zǐ)8人(rén)均使用量是美國的1/20。再加上(shàng)中國人(rén)口基數是美國的4倍左右，血液制品未來(lái)的上(shàng)升空間(jiān)仍然很大。
4）對于華蘭生(shēng)物和天壇生(shēng)物的比較，我個(gè)人(rén)認為(wèi)天壇生(shēng)物可能(néng)競争優勢更大。原因：（1）天壇重組後，将成為(wèi)中國最大的血液制品公司；（2）血液制品行業是受到更多監管，天壇作(zuò)為(wèi)國企，将會獲得更多政府資源，這(zhè)是民(mín)企所不能(néng)比拟的。
2.長園集團：公司發布2017年半年報(bào)，報(bào)告期内公司實現(xiàn)營業收入30.91億元，同比增長27.48%，公司營收上(shàng)升主要原因為(wèi)長園和鷹的并表；實現(xiàn)歸屬母公司淨利潤2.65億元，同比下(xià)降1.97%，主要受到運泰利收入确認因素的影響；毛利率44.57%，同比增加2.91個(gè)百分(fēn)點；
點評：
1)電動車新(xīn)材料和智能(néng)工廠闆塊跟着行業不斷發展，業務(wù)增速很快(kuài)，是公司成長的主要動力。
2)電動車新(xīn)材料闆塊：營收8.26億，同增20.78%；毛利率38.88%，同比微增0.21個(gè)百分(fēn)點。闆塊業績增長主要來(lái)自長園電子(zǐ)與長園維安兩個(gè)子(zǐ)公司。下(xià)半年，中锂新(xīn)材的收購(gòu)将會對下(xià)半年闆塊業績有很大拉動。長園華盛主營锂電池電解液添加劑等産品，全球占據主導地位，上(shàng)半年實現(xiàn)營收1.44億，同增16.13%；實現(xiàn)淨利潤0.31億，同降8.82%，增長主要來(lái)源為(wèi)三菱化(huà)學需求增長影響。下(xià)半年特斯拉Model3上(shàng)市(shì)及國内新(xīn)能(néng)源汽車的快(kuài)速發展，預計三季度将迎來(lái)市(shì)場(chǎng)快(kuài)速增長；而華盛泰興工廠三季度将開始試産并生(shēng)産出合格産品，預計新(xīn)增産能(néng)6,000噸，規模效應即将突顯。中锂新(xīn)材中锂新(xīn)材引進日本東芝全套生(shēng)産線，是濕法隔膜最大企業之一(yī)。交易完成後公司将合計擁有中锂新(xīn)材90%的股權。下(xià)半年并表将開始增厚公司業績。中锂新(xīn)材2017年1-5月(yuè)(yuè)營收1.27億，淨利潤0.32億；全年預計将實現(xiàn)營收6億多，淨利潤1.8億以上(shàng)，預計并表在3.5-4億，中锂2018年産量将有成倍增長，預計收入在12億以上(shàng)，淨利潤預計達到3.5-4.5億，有望成為(wèi)長園集團利潤貢獻最大的子(zǐ)公司之一(yī)，顯著提高電動車相關(guān)産品的利潤占比。
3)智能(néng)工廠：營收10.27億，同增53.11%。 運泰利主營自動化(huà)裝備設備和電子(zǐ)産品自動化(huà)測試設備，受産品交付季節性影響上(shàng)半年營收4.7億，同降29.85%；實現(xiàn)淨利潤0.87億，同降33.59%；合同訂單增長40%左右。 園和鷹是自動化(huà)裁剪設備全球龍頭企業，産品在縫制設備行業市(shì)場(chǎng)占有率80%以上(shàng)，連續9年市(shì)場(chǎng)占有率領先，自2016年8月(yuè)(yuè)收購(gòu)，2017上(shàng)半年營收5.57億，銷售收入同增366%；淨利潤0.82億，同增410%；有較好(hǎo)(hǎo)的發展前景 該收購(gòu)的并表帶動長遠(yuǎn)業績的增厚。 預期智能(néng)工廠闆塊增長30-50%。
4)智能(néng)電網地位穩固，穩定增長：營收11.93億，同增15.77%，毛利率41.74%，同比下(xià)降2.89個(gè)百分(fēn)點。
3.奧飛娛樂(yuè)：發布1H17業績，營業收入17.79億元，同比增長17.2%；歸屬母公司淨利潤1.35億元，同比下(xià)滑53.8%，對應每股盈利0.10元。公司預計2017年1-9月(yuè)(yuè)淨利潤區間(jiān)3.07至4.38億元，同比變動區間(jiān)-30%至0%。
點評：
公司1H17營業收入同比增長17.2%，主要原因為(wèi)BabyTrend同比新(xīn)增并表，嬰童業務(wù)收入同比大增565.32%至4.89億元，毛利潤占比由去年同期5.51%增至21.24%。三費方面，銷售和管理(lǐ)費率繼續攀升，1H17同比分(fēn)别增加1.7pct和3.38pct至17.7%和20.4%的曆史高位。 非經常性項目大幅波動是當期業績承壓的主要原因。其中，1H17投資淨收益僅0.33億元，而1H16基數高達1.19億元（主要來(lái)自于股權轉讓）。
4.複星醫(yī)藥：董事(shì)會批準公司控股子(zǐ)公司SISRAM MEDICAL LTD或其上(shàng)市(shì)主體(tǐ)分(fēn)拆并于香港聯合交易所有限公司主闆上(shàng)市(shì)等相關(guān)議(yì)案。公司在6月(yuè)(yuè)30日已經刊發相關(guān)廣告。
點評：
1）SISRAM 分(fēn)拆上(shàng)市(shì)，有利于在資本市(shì)場(chǎng)籌措資金(jīn)，做強做大；同時(shí)，SISRAM上(shàng)市(shì)後，價值重估，有利于複星資産負債表的改善。
2）SISRAM的子(zǐ)公司Alma Lasers生(shēng)産激光美容設備。 公司持有Sisram 66.8%的股權、Sisram 持有Alma Lasers 100%的股份。2016 年Alma Lasers 收入7.86 億，淨利潤超1 億，占複星醫(yī)藥整體(tǐ)利潤比重低(dī)僅2.3%。
3）完善的股權激勵，有利于Sisram的發展。2015年，公司已經批準Sisram 發行不超過106,500 股新(xīn)增股份（占Sisram現(xiàn)有已發行股本的14.49%）的購(gòu)股權，用于激勵，激勵計劃有效期10 年。
5.華海藥業：制劑産品帕羅西(xī)汀膠囊獲得美國FDA批準文号。
點評：
1）帕羅西(xī)汀膠囊主要用于治療與絕經相關(guān)的中度至重度血管舒縮症狀 （VMS）。
2）美國市(shì)場(chǎng)競争對手：帕羅西(xī)汀膠囊由Noven研發，于2013年在美國上(shàng)市(shì)。當前，美國境 内僅有專利産品在市(shì)場(chǎng)上(shàng)銷售。
3）美國市(shì)場(chǎng)銷售規模： 2016年帕羅西(xī)汀膠囊 美國市(shì)場(chǎng)銷售額約2500萬美元（數據來(lái)源于IMS數據庫）。公司産品上(shàng)市(shì)後，價格會比專利藥便宜很多，很大概率占據原研市(shì)場(chǎng)份額。由于市(shì)場(chǎng)規模不是很大，對公司未來(lái)貢獻影響不會特别大。
4）目前，公司的帕羅西(xī)汀膠囊是作(zuò)為(wèi)首仿上(shàng)市(shì)，而且是挑戰專利的方式獲得上(shàng)市(shì)。這(zhè)是最大看點，說(shuō)明華海在仿制藥研發上(shàng)面具有一(yī)定深厚基礎，這(zhè)也(yě)是我們持續關(guān)注華海的原因。
6.京東方:回購(gòu)股部分(fēn)社會公衆股份實施完畢的公告。回購(gòu)完畢并注銷後，總股本将由 35,153,067,743 股減少至 34,798,398,763 股。累計回購(gòu)股份數量占總股本比例1.0089%。總回購(gòu)約3億股，回購(gòu)金(jīn)額約10億。布局AR/VR領域的機會，董事(shì)會通過拟與雲南(nán)奧雷德、深圳高平科技、雲南(nán)滇中産業發展集團合作(zuò)，共同投資 11.5 億元人(rén)民(mín)币在雲南(nán)省昆明市(shì)建設國内首條大型 OLED 微顯示器(qì)件生(shēng)産線 項目，從事(shì) OLED 微顯示器(qì)件的生(shēng)産、銷售及研發。公司現(xiàn)金(jīn)出資 6.7 億元；奧雷德以其與OLED微顯示相關(guān)的無形資産出資2億元；滇中發展以現(xiàn)金(jīn)方式出資人(rén)民(mín)币 0.95 億元；高平科技以現(xiàn)金(jīn)出資 0.35 億元人(rén)民(mín)币。設計産能(néng)：總産能(néng) 100 萬片/年。
點評：
奧雷德是國内唯一(yī)一(yī)家掌握 OLED 微顯示器(qì)件關(guān)鍵核心技術、具備 批量生(shēng)産多規格型号 OLED 微顯示器(qì)件能(néng)力的企業，建成了(le)年産 45 萬片微顯示器(qì)件的 先進生(shēng)産線。高平科技為(wèi)美國 Kopin Corporation,Inc（以下(xià)簡稱“Kopin”）的 全資下(xià)屬公司。Kopin 是一(yī)家現(xiàn)實、語音(yīn)增強及穿戴式電子(zǐ)終端産品解 決方案的提供商(shāng)。VR/AR是未來(lái)發展方向，随着資本投入和技術的進步，發展将越來(lái)越快(kuài)，未來(lái)将具有另一(yī)個(gè)智能(néng)手機市(shì)場(chǎng)的巨大的發展空間(jiān)。公司提前布局相關(guān)的産品生(shēng)産線，聯合相關(guān)具有核心技術和産品研發實力的廠家以及地方産業發展機構合作(zuò)，為(wèi)未來(lái)的公司業務(wù)的發展又增加一(yī)個(gè)重要的增長方向和增長空間(jiān)。
7.康弘藥業：2017年半年報(bào)，營業收入13.69億元，同比增長17.59%；實現(xiàn)歸母淨利潤2.33億元，同比增長30.84%；實現(xiàn)扣非歸母淨利潤2.31億元，同比增長29.04%。 分(fēn)産品來(lái)看，1）中成藥闆塊：營業收入5.36億元，同比增速為(wèi)11.68%，毛利率為(wèi)86.60%，同比上(shàng)升0.33pp；2）化(huà)學藥闆塊：營業收入5.31億元，同比增速為(wèi)15.35%，毛利率為(wèi)94.83%，同比下(xià)降0.15pp；3）生(shēng)物制品闆塊（子(zǐ)公司康弘生(shēng)物）：收入3.02億元同比增速為(wèi)34.91%，毛利率為(wèi)88.44%，同比上(shàng)升0.97pp。子(zǐ)公司康弘生(shēng)物實現(xiàn)淨利潤5319.59萬元，淨利率為(wèi)17.61%，去年同期淨利率為(wèi)9.03%，淨利潤率大幅提高。
點評：
1）中藥和化(huà)學藥闆塊增速平行或略高于行業增長速度，符合預期。
2）康弘生(shēng)物增速下(xià)降，主要原因是康柏西(xī)普目前隻有濕性黃(huáng)斑變性一(yī)種适應症，已經高速增長幾年，目前增速下(xià)降35%是符合邏輯。新(xīn)的适應症（治療發于病理(lǐ)性近視(shì)（PM）的脈絡膜新(xīn)生(shēng)血管（pmCNV）引起的視(shì)力下(xià)降）在今年5月(yuè)(yuè)拿到批件，才剛剛開始貢獻利潤。進入新(xīn)醫(yī)保雖然售價下(xià)降18%，但(dàn)帶來(lái)量的爆發。因此，從以上(shàng)2點可以判斷下(xià)半年康柏西(xī)普的增速會再次加快(kuài)。康柏西(xī)普的其他兩個(gè)适應症（DME、RVO）III期臨床正常進行，最快(kuài)有望于2019年陸續獲批。
3）國内：康柏西(xī)普的性價比要高于諾适得。降價後的治療費用，諾适得一(yī)年治療費用為(wèi)3.42萬元（5700元*6支），康柏西(xī)普一(yī)年治療費用為(wèi)1.665萬元（5550元*3支），康柏西(xī)普仍然具有成本優勢，此外，效果好(hǎo)(hǎo)，注射次數減少，安全性更高。
4）2016年10月(yuè)(yuè)，美國FDA準許康柏西(xī)普在美國直接開展WAMD III期臨床試驗，中國自主研發的I類生(shēng)物新(xīn)藥首次直接進入美國III期臨床試驗，這(zhè)也(yě)表明康柏西(xī)普的臨床試驗數據和療效得到FDA 的認可。全球，雷珠單抗和阿柏西(xī)普的銷售額達到80億美金(jīn)，阿柏西(xī)普性價比好(hǎo)(hǎo)于雷珠單抗，而康柏西(xī)普的性價比要好(hǎo)(hǎo)于阿柏西(xī)普。
5）看好(hǎo)(hǎo)康柏西(xī)普未來(lái)持續增長。
8.周黑鴨(01458)公布2017年中期業績，實現(xiàn)收益約人(rén)民(mín)币16.18億元(單位下(xià)同)，同比增長16.5%;毛利約9.86億元，同比增長13.2%;公司擁有人(rén)應占期内溢利約4.01億元，同比增長5.3%;經調整純利約4.09億元，同比增長6.5%;每股基本及攤薄盈利0.17元，不派息。
點評：
1)期内繼續進行其門店(diàn)網絡擴展計劃。新(xīn)開設144間(jiān)自營門店(diàn)，及關(guān)閉30間(jiān)自營門店(diàn)。截至2017年6月(yuè)(yuè)30日，該集團的自營門店(diàn)總數達至892間(jiān)，覆蓋中國13個(gè)省份及直轄市(shì)内47個(gè)城市(shì)。 公告稱，收益增加主要由于自營門店(diàn)總數增加導緻銷量增加所緻。來(lái)自自營門店(diàn)的收益同比增加12.2%至13.66億元，亦由于與本地食品訂購(gòu)及外賣服務(wù)平台合作(zuò)的重大發展。
2)該集團的電子(zǐ)商(shāng)務(wù)持續增長，而來(lái)自網上(shàng)渠道的收益同比增加約51.2%至1.72億元，主要由于集團的持續電子(zǐ)商(shāng)務(wù)營銷策略，提升了(le)其網上(shàng)品牌知名度所緻。 地理(lǐ)上(shàng)，華中地區仍為(wèi)該集團主要地區市(shì)場(chǎng)，占總收益約64.1%。然而，其他地區市(shì)場(chǎng)普遍于自營門店(diàn)數目及所貢獻的收益上(shàng)出現(xiàn)增長。尤其是，華東地區收益增長 58.2%，主要由于該等地區的自營門店(diàn)網絡迅速擴大。
9.凱撒旅遊中報(bào)：上(shàng)半年公司營收增長30.84%；業績增長136.11%，符合此前業績預告區間(jiān)，扣非後增長20.74%。
點評：
分(fēn)業務(wù)看，上(shàng)半年凱撒同盛收入、淨利潤分(fēn)别增長31.74%/89.37%；航食業務(wù)收入、淨利潤分(fēn)别增長26.19%/33.1%，同時(shí)報(bào)告期内公司轉讓嘉興股權份額産生(shēng)一(yī)次性投資收益5868.49萬元。旅遊服務(wù)收入29.20億元，其中零售業務(wù)19.64億元（+18.97%）、批發業務(wù)5.76億元（+73.5%）、會獎業務(wù)3.81億元（+62.52%），剔除收購(gòu)的浙江天天商(shāng)旅後公司旅遊内生(shēng)收入增長23%。批發業務(wù)大幅增長主要源于歐洲遊強勢複蘇（赴歐人(rén)次同比增65%），批發收入占比提升4 pcts 至17%，毛利率5.84%保持穩定，零售業務(wù)收入占比下(xià)降6 pcts至57.5%，但(dàn)毛利率微升0.58 pct. 至16.33%，低(dī)毛利業務(wù)占比上(shàng)升是收入增速大于利潤增速的主要原因。公司銷售費用和管理(lǐ)費用分(fēn)别為(wèi)2.9億和1.45億，同比增長22.58%和14.88%，财務(wù)費用為(wèi)4.52億，同比增長83.02%，主要系融資成本增長所緻，公司此前發布定增預案募集資金(jīn)高達70億，盡管大股東參與不少，但(dàn)目前價格仍然倒挂，定增完成有一(yī)定難度。
10.中青旅：2017年上(shàng)半年。
公司實現(xiàn)營收47.61 億元，同比下(xià)滑4.31%；實現(xiàn)歸母業績3.47億元，同比增長9.02%，扣非淨利潤下(xià)滑0.34%。
點評：
拆分(fēn)各業務(wù)來(lái)看，烏鎮權益/會展權益利潤分(fēn)别3.04/0.15億元，同比增長21%/-30%，古北權益利潤為(wèi)2001萬（vs 上(shàng)年同期5943萬，因含地産結算(suàn)）；旅行社、彩票(piào)、科技等其他業務(wù)淨利合計750萬（VS 上(shàng)年同期-1492萬）。2017H1烏鎮累計接待遊客512.62萬人(rén)次（+7.28%），其中東栅245.11萬人(rén)次（+8.08%）、西(xī)栅267.51萬人(rén)次（+6.92%），增長穩健。收入7.84億元（+11.38%），客單價152.9元（+3.8%）；淨利4.61億元（+20.94%），扣除政府補助後淨利同比增約11%；古北水鎮累計接待遊客119.72萬人(rén)次（+28.02%），實現(xiàn)營收4.34億元（+42.62%），客單價同比增12%，淨利4845.79萬元（VS 上(shàng)年同期1.44億元），利潤下(xià)滑主要系去年上(shàng)半年存在地産結算(suàn)8868萬元；剔除地産結算(suàn)影響，旅遊業務(wù)同比去年（5525萬元）略有下(xià)滑，主要系17H古北水鎮轉固帶來(lái)的折舊及利息增加。9月(yuè)(yuè)起，烏鎮景區提價疊加去年三季度低(dī)基數應該能(néng)對業績帶來(lái)較好(hǎo)(hǎo)的提升。
11.中文傳媒：公司公布半年報(bào)
1)實現(xiàn)收入59.92億，同比減少1.76%，淨利潤7.95億，同比增長25.26%，符合預期。
2)公司Q2實現(xiàn)營業收入30.71億元，同比增長5.17%；實現(xiàn)歸母淨利3.21億，同比上(shàng)升26.96%。毛利率37.30%，同比下(xià)降1.4個(gè)百分(fēn)點，環比下(xià)降4.63個(gè)百分(fēn)點。主要系紙張等原材料價格大幅上(shàng)漲所緻。
第二季度期間(jiān)費用出現(xiàn)較大變化(huà)，其中：銷售費用3.52億，同比下(xià)降34.39%，同比下(xià)降主要系《COK》步入成熟期，推廣營銷費用保持低(dī)位。管理(lǐ)費用4.54億，同比上(shàng)漲108.85%，主要系智明星通把四季度的一(yī)次性激勵現(xiàn)在按四個(gè)季度來(lái)分(fēn)攤。财務(wù)費用1,425萬元，去年同期為(wèi)-1,016萬元，上(shàng)季度為(wèi)-710萬元，主要系彙兌損失同比增加所緻。
3)遊戲子(zǐ)公司智明星通上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入21.07億元，同比減少13.31%；歸母淨利3.27億元，同比增長85.17%。其中公司拳頭産品《COK》二季度月(yuè)(yuè)均2.62億流水，同比下(xià)滑29.19%，環比下(xià)滑3.88%。上(shàng)半年互聯網遊戲營銷費用4.27億，同比減少61.61%，環比上(shàng)升6.67%。
4)2017H1，公司傳統核心主業實現(xiàn)收入 29.59億元，同比增長 4.99%；毛利 9.04 億元，同比增長4.83%。出版闆塊實現(xiàn)營業收入13.09 億元，同比增長 11.09%。主要系公司在義務(wù)教育方面獲得相關(guān)教材在江西(xī)的獨家代理(lǐ)權；在一(yī)般圖書出版方面按照三精标準推動了(le)一(yī)系列内容創新(xīn)工程。
5)發行闆塊實現(xiàn)營業收入 16.51 億元，同比增長 0.61%。主要系公司打造了(le)六大發行平台，積極推動産業轉型升級。
6)扣非後淨利大增主要是因為(wèi)會計政策變更，部分(fēn)營業外收入轉其他收益（非營業外收入）。
12.彙川技術：發布半年報(bào)。
公司上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入19.37億元，同比增長32.24%；實現(xiàn)歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤4.29億，同比增10.31%；實現(xiàn)扣非後歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤3.64億，相比于2016年增長0.27%；中報(bào)公布後業績符合預期。2017年第二季度，公司營收為(wèi)11.55億，同比增長28.77%，環比增長47.74%；歸屬母公司股東淨利潤2.56億，同比增長2.90%。
上(shàng)半年工業自動化(huà)（包括通用自動化(huà)、電梯一(yī)體(tǐ)化(huà)、電液伺服）與工業機器(qì)人(rén)闆塊訂單20.35億，同增45.29%，上(shàng)半年新(xīn)能(néng)源與軌交闆塊業績下(xià)滑，上(shàng)半年實現(xiàn)訂單3.48億，同降59.92%；銷量2.42萬件，同比增加58.71%，訂單下(xià)降并且銷售數量的增加主要是由于小功率新(xīn)能(néng)源産品的訂單有所增長，訂單金(jīn)額下(xià)降主要是江蘇經緯在2016年5月(yuè)(yuè)簽訂4.26億蘇州3号線的大訂單；闆塊整體(tǐ)營收2.17億，同降38.24%；毛利率28.92%，同降18.24個(gè)百分(fēn)點。毛利率也(yě)有明顯的下(xià)降，主要是因為(wèi)客車電控降價、返點和相對低(dī)毛利的物流車電控占比提升的因素，但(dàn)是公司在産品開發上(shàng)進展良好(hǎo)(hǎo)，多個(gè)新(xīn)産品下(xià)半年批量。
點評：
工業自動化(huà)增長反映中國的制造業升級進入快(kuài)速發展階段，繼續看好(hǎo)(hǎo)未來(lái)的整個(gè)制造業升級的市(shì)場(chǎng)。
新(xīn)能(néng)源汽車毛利和業務(wù)的下(xià)降跟商(shāng)用車補貼下(xià)降以及市(shì)場(chǎng)競争的影響有關(guān)。未來(lái)新(xīn)能(néng)源行業的發展仍然會遵循龍頭效應，龍頭最後能(néng)夠獲得行業大發展的最大紅(hóng)利，看好(hǎo)(hǎo)公司在乘用車端的布局。
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1.華蘭生(shēng)物：2017年半年報(bào)。上(shàng)半年收入同比增長18.25%，股東淨利潤同比增長5.07%，扣非淨利潤同比增長15.94%。 分(fēn)業務(wù)：1）血制品上(shàng)半年收入同比增長25.6%，扣非後淨利潤同比增長8.1%，第2季度單季度收入同比增長12.4%，扣非後淨利潤同比下(xià)降2.2%；2）疫苗收入3555萬元，同比增長179%，淨利潤虧損3332萬元（去年同期虧損1329萬元）。
點評：
1）收入增速大幅下(xià)滑，低(dī)于上(shàng)年年底預期30%左右的增長速度，主要原因：（1）國内采血漿量大幅增加，白蛋白進口量也(yě)大幅增加，兩者導緻短期白蛋白和靜丙供大于求，影響白蛋白和靜丙的銷售；（2）兩票(piào)制影響供應商(shāng)的情緒，采購(gòu)量減少；（3）部分(fēn)産品批簽發速度較慢(màn)，影響産品上(shàng)市(shì)銷售。
2）扣非淨利潤增速高于股東淨利潤增速，主要原因是去年上(shàng)半年有5300萬的政府補貼。
3）對于白蛋白和靜丙短期供大于求，我個(gè)人(rén)認為(wèi)從長期看，仍然有很大提升空間(jiān)。因為(wèi)中國人(rén)均白蛋白使用量隻有美國人(rén)均使用量的1/2，靜丙人(rén)均是美國的1/10，人(rén)凝血因子(zǐ)8人(rén)均使用量是美國的1/20。再加上(shàng)中國人(rén)口基數是美國的4倍左右，血液制品未來(lái)的上(shàng)升空間(jiān)仍然很大。
4）對于華蘭生(shēng)物和天壇生(shēng)物的比較，我個(gè)人(rén)認為(wèi)天壇生(shēng)物可能(néng)競争優勢更大。原因：（1）天壇重組後，将成為(wèi)中國最大的血液制品公司；（2）血液制品行業是受到更多監管，天壇作(zuò)為(wèi)國企，将會獲得更多政府資源，這(zhè)是民(mín)企所不能(néng)比拟的。
2.長園集團：公司發布2017年半年報(bào)，報(bào)告期内公司實現(xiàn)營業收入30.91億元，同比增長27.48%，公司營收上(shàng)升主要原因為(wèi)長園和鷹的并表；實現(xiàn)歸屬母公司淨利潤2.65億元，同比下(xià)降1.97%，主要受到運泰利收入确認因素的影響；毛利率44.57%，同比增加2.91個(gè)百分(fēn)點；
點評：
1)電動車新(xīn)材料和智能(néng)工廠闆塊跟着行業不斷發展，業務(wù)增速很快(kuài)，是公司成長的主要動力。
2)電動車新(xīn)材料闆塊：營收8.26億，同增20.78%；毛利率38.88%，同比微增0.21個(gè)百分(fēn)點。闆塊業績增長主要來(lái)自長園電子(zǐ)與長園維安兩個(gè)子(zǐ)公司。下(xià)半年，中锂新(xīn)材的收購(gòu)将會對下(xià)半年闆塊業績有很大拉動。長園華盛主營锂電池電解液添加劑等産品，全球占據主導地位，上(shàng)半年實現(xiàn)營收1.44億，同增16.13%；實現(xiàn)淨利潤0.31億，同降8.82%，增長主要來(lái)源為(wèi)三菱化(huà)學需求增長影響。下(xià)半年特斯拉Model3上(shàng)市(shì)及國内新(xīn)能(néng)源汽車的快(kuài)速發展，預計三季度将迎來(lái)市(shì)場(chǎng)快(kuài)速增長；而華盛泰興工廠三季度将開始試産并生(shēng)産出合格産品，預計新(xīn)增産能(néng)6,000噸，規模效應即将突顯。中锂新(xīn)材中锂新(xīn)材引進日本東芝全套生(shēng)産線，是濕法隔膜最大企業之一(yī)。交易完成後公司将合計擁有中锂新(xīn)材90%的股權。下(xià)半年并表将開始增厚公司業績。中锂新(xīn)材2017年1-5月(yuè)(yuè)營收1.27億，淨利潤0.32億；全年預計将實現(xiàn)營收6億多，淨利潤1.8億以上(shàng)，預計并表在3.5-4億，中锂2018年産量将有成倍增長，預計收入在12億以上(shàng)，淨利潤預計達到3.5-4.5億，有望成為(wèi)長園集團利潤貢獻最大的子(zǐ)公司之一(yī)，顯著提高電動車相關(guān)産品的利潤占比。
3)智能(néng)工廠：營收10.27億，同增53.11%。 運泰利主營自動化(huà)裝備設備和電子(zǐ)産品自動化(huà)測試設備，受産品交付季節性影響上(shàng)半年營收4.7億，同降29.85%；實現(xiàn)淨利潤0.87億，同降33.59%；合同訂單增長40%左右。 園和鷹是自動化(huà)裁剪設備全球龍頭企業，産品在縫制設備行業市(shì)場(chǎng)占有率80%以上(shàng)，連續9年市(shì)場(chǎng)占有率領先，自2016年8月(yuè)(yuè)收購(gòu)，2017上(shàng)半年營收5.57億，銷售收入同增366%；淨利潤0.82億，同增410%；有較好(hǎo)(hǎo)的發展前景 該收購(gòu)的并表帶動長遠(yuǎn)業績的增厚。 預期智能(néng)工廠闆塊增長30-50%。
4)智能(néng)電網地位穩固，穩定增長：營收11.93億，同增15.77%，毛利率41.74%，同比下(xià)降2.89個(gè)百分(fēn)點。
3.奧飛娛樂(yuè)：發布1H17業績，營業收入17.79億元，同比增長17.2%；歸屬母公司淨利潤1.35億元，同比下(xià)滑53.8%，對應每股盈利0.10元。公司預計2017年1-9月(yuè)(yuè)淨利潤區間(jiān)3.07至4.38億元，同比變動區間(jiān)-30%至0%。
點評：
公司1H17營業收入同比增長17.2%，主要原因為(wèi)BabyTrend同比新(xīn)增并表，嬰童業務(wù)收入同比大增565.32%至4.89億元，毛利潤占比由去年同期5.51%增至21.24%。三費方面，銷售和管理(lǐ)費率繼續攀升，1H17同比分(fēn)别增加1.7pct和3.38pct至17.7%和20.4%的曆史高位。 非經常性項目大幅波動是當期業績承壓的主要原因。其中，1H17投資淨收益僅0.33億元，而1H16基數高達1.19億元（主要來(lái)自于股權轉讓）。
4.複星醫(yī)藥：董事(shì)會批準公司控股子(zǐ)公司SISRAM MEDICAL LTD或其上(shàng)市(shì)主體(tǐ)分(fēn)拆并于香港聯合交易所有限公司主闆上(shàng)市(shì)等相關(guān)議(yì)案。公司在6月(yuè)(yuè)30日已經刊發相關(guān)廣告。
點評：
1）SISRAM 分(fēn)拆上(shàng)市(shì)，有利于在資本市(shì)場(chǎng)籌措資金(jīn)，做強做大；同時(shí)，SISRAM上(shàng)市(shì)後，價值重估，有利于複星資産負債表的改善。
2）SISRAM的子(zǐ)公司Alma Lasers生(shēng)産激光美容設備。 公司持有Sisram 66.8%的股權、Sisram 持有Alma Lasers 100%的股份。2016 年Alma Lasers 收入7.86 億，淨利潤超1 億，占複星醫(yī)藥整體(tǐ)利潤比重低(dī)僅2.3%。
3）完善的股權激勵，有利于Sisram的發展。2015年，公司已經批準Sisram 發行不超過106,500 股新(xīn)增股份（占Sisram現(xiàn)有已發行股本的14.49%）的購(gòu)股權，用于激勵，激勵計劃有效期10 年。
5.華海藥業：制劑産品帕羅西(xī)汀膠囊獲得美國FDA批準文号。
點評：
1）帕羅西(xī)汀膠囊主要用于治療與絕經相關(guān)的中度至重度血管舒縮症狀 （VMS）。
2）美國市(shì)場(chǎng)競争對手：帕羅西(xī)汀膠囊由Noven研發，于2013年在美國上(shàng)市(shì)。當前，美國境 内僅有專利産品在市(shì)場(chǎng)上(shàng)銷售。
3）美國市(shì)場(chǎng)銷售規模： 2016年帕羅西(xī)汀膠囊 美國市(shì)場(chǎng)銷售額約2500萬美元（數據來(lái)源于IMS數據庫）。公司産品上(shàng)市(shì)後，價格會比專利藥便宜很多，很大概率占據原研市(shì)場(chǎng)份額。由于市(shì)場(chǎng)規模不是很大，對公司未來(lái)貢獻影響不會特别大。
4）目前，公司的帕羅西(xī)汀膠囊是作(zuò)為(wèi)首仿上(shàng)市(shì)，而且是挑戰專利的方式獲得上(shàng)市(shì)。這(zhè)是最大看點，說(shuō)明華海在仿制藥研發上(shàng)面具有一(yī)定深厚基礎，這(zhè)也(yě)是我們持續關(guān)注華海的原因。
6.京東方:回購(gòu)股部分(fēn)社會公衆股份實施完畢的公告。回購(gòu)完畢并注銷後，總股本将由 35,153,067,743 股減少至 34,798,398,763 股。累計回購(gòu)股份數量占總股本比例1.0089%。總回購(gòu)約3億股，回購(gòu)金(jīn)額約10億。布局AR/VR領域的機會，董事(shì)會通過拟與雲南(nán)奧雷德、深圳高平科技、雲南(nán)滇中産業發展集團合作(zuò)，共同投資 11.5 億元人(rén)民(mín)币在雲南(nán)省昆明市(shì)建設國内首條大型 OLED 微顯示器(qì)件生(shēng)産線 項目，從事(shì) OLED 微顯示器(qì)件的生(shēng)産、銷售及研發。公司現(xiàn)金(jīn)出資 6.7 億元；奧雷德以其與OLED微顯示相關(guān)的無形資産出資2億元；滇中發展以現(xiàn)金(jīn)方式出資人(rén)民(mín)币 0.95 億元；高平科技以現(xiàn)金(jīn)出資 0.35 億元人(rén)民(mín)币。設計産能(néng)：總産能(néng) 100 萬片/年。
點評：
奧雷德是國内唯一(yī)一(yī)家掌握 OLED 微顯示器(qì)件關(guān)鍵核心技術、具備 批量生(shēng)産多規格型号 OLED 微顯示器(qì)件能(néng)力的企業，建成了(le)年産 45 萬片微顯示器(qì)件的 先進生(shēng)産線。高平科技為(wèi)美國 Kopin Corporation,Inc（以下(xià)簡稱“Kopin”）的 全資下(xià)屬公司。Kopin 是一(yī)家現(xiàn)實、語音(yīn)增強及穿戴式電子(zǐ)終端産品解 決方案的提供商(shāng)。VR/AR是未來(lái)發展方向，随着資本投入和技術的進步，發展将越來(lái)越快(kuài)，未來(lái)将具有另一(yī)個(gè)智能(néng)手機市(shì)場(chǎng)的巨大的發展空間(jiān)。公司提前布局相關(guān)的産品生(shēng)産線，聯合相關(guān)具有核心技術和産品研發實力的廠家以及地方産業發展機構合作(zuò)，為(wèi)未來(lái)的公司業務(wù)的發展又增加一(yī)個(gè)重要的增長方向和增長空間(jiān)。
7.康弘藥業：2017年半年報(bào)，營業收入13.69億元，同比增長17.59%；實現(xiàn)歸母淨利潤2.33億元，同比增長30.84%；實現(xiàn)扣非歸母淨利潤2.31億元，同比增長29.04%。 分(fēn)産品來(lái)看，1）中成藥闆塊：營業收入5.36億元，同比增速為(wèi)11.68%，毛利率為(wèi)86.60%，同比上(shàng)升0.33pp；2）化(huà)學藥闆塊：營業收入5.31億元，同比增速為(wèi)15.35%，毛利率為(wèi)94.83%，同比下(xià)降0.15pp；3）生(shēng)物制品闆塊（子(zǐ)公司康弘生(shēng)物）：收入3.02億元同比增速為(wèi)34.91%，毛利率為(wèi)88.44%，同比上(shàng)升0.97pp。子(zǐ)公司康弘生(shēng)物實現(xiàn)淨利潤5319.59萬元，淨利率為(wèi)17.61%，去年同期淨利率為(wèi)9.03%，淨利潤率大幅提高。
點評：
1）中藥和化(huà)學藥闆塊增速平行或略高于行業增長速度，符合預期。
2）康弘生(shēng)物增速下(xià)降，主要原因是康柏西(xī)普目前隻有濕性黃(huáng)斑變性一(yī)種适應症，已經高速增長幾年，目前增速下(xià)降35%是符合邏輯。新(xīn)的适應症（治療發于病理(lǐ)性近視(shì)（PM）的脈絡膜新(xīn)生(shēng)血管（pmCNV）引起的視(shì)力下(xià)降）在今年5月(yuè)(yuè)拿到批件，才剛剛開始貢獻利潤。進入新(xīn)醫(yī)保雖然售價下(xià)降18%，但(dàn)帶來(lái)量的爆發。因此，從以上(shàng)2點可以判斷下(xià)半年康柏西(xī)普的增速會再次加快(kuài)。康柏西(xī)普的其他兩個(gè)适應症（DME、RVO）III期臨床正常進行，最快(kuài)有望于2019年陸續獲批。
3）國内：康柏西(xī)普的性價比要高于諾适得。降價後的治療費用，諾适得一(yī)年治療費用為(wèi)3.42萬元（5700元*6支），康柏西(xī)普一(yī)年治療費用為(wèi)1.665萬元（5550元*3支），康柏西(xī)普仍然具有成本優勢，此外，效果好(hǎo)(hǎo)，注射次數減少，安全性更高。
4）2016年10月(yuè)(yuè)，美國FDA準許康柏西(xī)普在美國直接開展WAMD III期臨床試驗，中國自主研發的I類生(shēng)物新(xīn)藥首次直接進入美國III期臨床試驗，這(zhè)也(yě)表明康柏西(xī)普的臨床試驗數據和療效得到FDA 的認可。全球，雷珠單抗和阿柏西(xī)普的銷售額達到80億美金(jīn)，阿柏西(xī)普性價比好(hǎo)(hǎo)于雷珠單抗，而康柏西(xī)普的性價比要好(hǎo)(hǎo)于阿柏西(xī)普。
5）看好(hǎo)(hǎo)康柏西(xī)普未來(lái)持續增長。
8.周黑鴨(01458)公布2017年中期業績，實現(xiàn)收益約人(rén)民(mín)币16.18億元(單位下(xià)同)，同比增長16.5%;毛利約9.86億元，同比增長13.2%;公司擁有人(rén)應占期内溢利約4.01億元，同比增長5.3%;經調整純利約4.09億元，同比增長6.5%;每股基本及攤薄盈利0.17元，不派息。
點評：
1)期内繼續進行其門店(diàn)網絡擴展計劃。新(xīn)開設144間(jiān)自營門店(diàn)，及關(guān)閉30間(jiān)自營門店(diàn)。截至2017年6月(yuè)(yuè)30日，該集團的自營門店(diàn)總數達至892間(jiān)，覆蓋中國13個(gè)省份及直轄市(shì)内47個(gè)城市(shì)。 公告稱，收益增加主要由于自營門店(diàn)總數增加導緻銷量增加所緻。來(lái)自自營門店(diàn)的收益同比增加12.2%至13.66億元，亦由于與本地食品訂購(gòu)及外賣服務(wù)平台合作(zuò)的重大發展。
2)該集團的電子(zǐ)商(shāng)務(wù)持續增長，而來(lái)自網上(shàng)渠道的收益同比增加約51.2%至1.72億元，主要由于集團的持續電子(zǐ)商(shāng)務(wù)營銷策略，提升了(le)其網上(shàng)品牌知名度所緻。 地理(lǐ)上(shàng)，華中地區仍為(wèi)該集團主要地區市(shì)場(chǎng)，占總收益約64.1%。然而，其他地區市(shì)場(chǎng)普遍于自營門店(diàn)數目及所貢獻的收益上(shàng)出現(xiàn)增長。尤其是，華東地區收益增長 58.2%，主要由于該等地區的自營門店(diàn)網絡迅速擴大。
9.凱撒旅遊中報(bào)：上(shàng)半年公司營收增長30.84%；業績增長136.11%，符合此前業績預告區間(jiān)，扣非後增長20.74%。
點評：
分(fēn)業務(wù)看，上(shàng)半年凱撒同盛收入、淨利潤分(fēn)别增長31.74%/89.37%；航食業務(wù)收入、淨利潤分(fēn)别增長26.19%/33.1%，同時(shí)報(bào)告期内公司轉讓嘉興股權份額産生(shēng)一(yī)次性投資收益5868.49萬元。旅遊服務(wù)收入29.20億元，其中零售業務(wù)19.64億元（+18.97%）、批發業務(wù)5.76億元（+73.5%）、會獎業務(wù)3.81億元（+62.52%），剔除收購(gòu)的浙江天天商(shāng)旅後公司旅遊内生(shēng)收入增長23%。批發業務(wù)大幅增長主要源于歐洲遊強勢複蘇（赴歐人(rén)次同比增65%），批發收入占比提升4 pcts 至17%，毛利率5.84%保持穩定，零售業務(wù)收入占比下(xià)降6 pcts至57.5%，但(dàn)毛利率微升0.58 pct. 至16.33%，低(dī)毛利業務(wù)占比上(shàng)升是收入增速大于利潤增速的主要原因。公司銷售費用和管理(lǐ)費用分(fēn)别為(wèi)2.9億和1.45億，同比增長22.58%和14.88%，财務(wù)費用為(wèi)4.52億，同比增長83.02%，主要系融資成本增長所緻，公司此前發布定增預案募集資金(jīn)高達70億，盡管大股東參與不少，但(dàn)目前價格仍然倒挂，定增完成有一(yī)定難度。
10.中青旅：2017年上(shàng)半年。
公司實現(xiàn)營收47.61 億元，同比下(xià)滑4.31%；實現(xiàn)歸母業績3.47億元，同比增長9.02%，扣非淨利潤下(xià)滑0.34%。
點評：
拆分(fēn)各業務(wù)來(lái)看，烏鎮權益/會展權益利潤分(fēn)别3.04/0.15億元，同比增長21%/-30%，古北權益利潤為(wèi)2001萬（vs 上(shàng)年同期5943萬，因含地産結算(suàn)）；旅行社、彩票(piào)、科技等其他業務(wù)淨利合計750萬（VS 上(shàng)年同期-1492萬）。2017H1烏鎮累計接待遊客512.62萬人(rén)次（+7.28%），其中東栅245.11萬人(rén)次（+8.08%）、西(xī)栅267.51萬人(rén)次（+6.92%），增長穩健。收入7.84億元（+11.38%），客單價152.9元（+3.8%）；淨利4.61億元（+20.94%），扣除政府補助後淨利同比增約11%；古北水鎮累計接待遊客119.72萬人(rén)次（+28.02%），實現(xiàn)營收4.34億元（+42.62%），客單價同比增12%，淨利4845.79萬元（VS 上(shàng)年同期1.44億元），利潤下(xià)滑主要系去年上(shàng)半年存在地産結算(suàn)8868萬元；剔除地産結算(suàn)影響，旅遊業務(wù)同比去年（5525萬元）略有下(xià)滑，主要系17H古北水鎮轉固帶來(lái)的折舊及利息增加。9月(yuè)(yuè)起，烏鎮景區提價疊加去年三季度低(dī)基數應該能(néng)對業績帶來(lái)較好(hǎo)(hǎo)的提升。
11.中文傳媒：公司公布半年報(bào)
1)實現(xiàn)收入59.92億，同比減少1.76%，淨利潤7.95億，同比增長25.26%，符合預期。
2)公司Q2實現(xiàn)營業收入30.71億元，同比增長5.17%；實現(xiàn)歸母淨利3.21億，同比上(shàng)升26.96%。毛利率37.30%，同比下(xià)降1.4個(gè)百分(fēn)點，環比下(xià)降4.63個(gè)百分(fēn)點。主要系紙張等原材料價格大幅上(shàng)漲所緻。
第二季度期間(jiān)費用出現(xiàn)較大變化(huà)，其中：銷售費用3.52億，同比下(xià)降34.39%，同比下(xià)降主要系《COK》步入成熟期，推廣營銷費用保持低(dī)位。管理(lǐ)費用4.54億，同比上(shàng)漲108.85%，主要系智明星通把四季度的一(yī)次性激勵現(xiàn)在按四個(gè)季度來(lái)分(fēn)攤。财務(wù)費用1,425萬元，去年同期為(wèi)-1,016萬元，上(shàng)季度為(wèi)-710萬元，主要系彙兌損失同比增加所緻。
3)遊戲子(zǐ)公司智明星通上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入21.07億元，同比減少13.31%；歸母淨利3.27億元，同比增長85.17%。其中公司拳頭産品《COK》二季度月(yuè)(yuè)均2.62億流水，同比下(xià)滑29.19%，環比下(xià)滑3.88%。上(shàng)半年互聯網遊戲營銷費用4.27億，同比減少61.61%，環比上(shàng)升6.67%。
4)2017H1，公司傳統核心主業實現(xiàn)收入 29.59億元，同比增長 4.99%；毛利 9.04 億元，同比增長4.83%。出版闆塊實現(xiàn)營業收入13.09 億元，同比增長 11.09%。主要系公司在義務(wù)教育方面獲得相關(guān)教材在江西(xī)的獨家代理(lǐ)權；在一(yī)般圖書出版方面按照三精标準推動了(le)一(yī)系列内容創新(xīn)工程。
5)發行闆塊實現(xiàn)營業收入 16.51 億元，同比增長 0.61%。主要系公司打造了(le)六大發行平台，積極推動産業轉型升級。
6)扣非後淨利大增主要是因為(wèi)會計政策變更，部分(fēn)營業外收入轉其他收益（非營業外收入）。
12.彙川技術：發布半年報(bào)。
公司上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入19.37億元，同比增長32.24%；實現(xiàn)歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤4.29億，同比增10.31%；實現(xiàn)扣非後歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤3.64億，相比于2016年增長0.27%；中報(bào)公布後業績符合預期。2017年第二季度，公司營收為(wèi)11.55億，同比增長28.77%，環比增長47.74%；歸屬母公司股東淨利潤2.56億，同比增長2.90%。
上(shàng)半年工業自動化(huà)（包括通用自動化(huà)、電梯一(yī)體(tǐ)化(huà)、電液伺服）與工業機器(qì)人(rén)闆塊訂單20.35億，同增45.29%，上(shàng)半年新(xīn)能(néng)源與軌交闆塊業績下(xià)滑，上(shàng)半年實現(xiàn)訂單3.48億，同降59.92%；銷量2.42萬件，同比增加58.71%，訂單下(xià)降并且銷售數量的增加主要是由于小功率新(xīn)能(néng)源産品的訂單有所增長，訂單金(jīn)額下(xià)降主要是江蘇經緯在2016年5月(yuè)(yuè)簽訂4.26億蘇州3号線的大訂單；闆塊整體(tǐ)營收2.17億，同降38.24%；毛利率28.92%，同降18.24個(gè)百分(fēn)點。毛利率也(yě)有明顯的下(xià)降，主要是因為(wèi)客車電控降價、返點和相對低(dī)毛利的物流車電控占比提升的因素，但(dàn)是公司在産品開發上(shàng)進展良好(hǎo)(hǎo)，多個(gè)新(xīn)産品下(xià)半年批量。
點評：
工業自動化(huà)增長反映中國的制造業升級進入快(kuài)速發展階段，繼續看好(hǎo)(hǎo)未來(lái)的整個(gè)制造業升級的市(shì)場(chǎng)。
新(xīn)能(néng)源汽車毛利和業務(wù)的下(xià)降跟商(shāng)用車補貼下(xià)降以及市(shì)場(chǎng)競争的影響有關(guān)。未來(lái)新(xīn)能(néng)源行業的發展仍然會遵循龍頭效應，龍頭最後能(néng)夠獲得行業大發展的最大紅(hóng)利，看好(hǎo)(hǎo)公司在乘用車端的布局。
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