一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點

本周美聯儲主席鮑威爾于當地時(shí)間(jiān)28日（周三）發表講話(huà)，市(shì)場(chǎng)将鮑威爾最新(xīn)講話(huà)理(lǐ)解為(wèi)鴿派，可能(néng)意味着美聯儲本輪加息已經接近尾聲，在今年12月(yuè)(yuè)加息後可能(néng)隻要再加兩次就(jiù)會結束，受此影響美股集體(tǐ)反彈。但(dàn)随着G20峰會的召開，美國關(guān)于中美貿易摩擦在短期内解決的緊迫性降低(dī)，這(zhè)将給中美兩國及全球經濟帶來(lái)較大不确定性，資本市(shì)場(chǎng)短期仍會受到中美貿易摩擦的前景幹擾。本周上(shàng)證指數報(bào)收2588點，上(shàng)漲了(le)0.34%；深證成指報(bào)收7681點，上(shàng)漲了(le)0.59%；創業闆報(bào)收1329點，上(shàng)漲了(le)1.58%。本周農(nóng)林牧漁、食品飲料、電力設備等行業漲幅較大；鋼鐵、家電、煤炭等行業跌幅較大。

二、行業動态

1、傳媒行業

廣電公司将獲5G牌照，廣電上(shàng)市(shì)公司受消息影響持續上(shàng)漲。有線電視(shì)行業主要從事(shì)電視(shì)内容傳輸業務(wù)，在互聯網、OTT，特别是電信運營商(shāng)主推的IPTV業務(wù)沖擊下(xià)，用戶流失嚴重，從未來(lái)發展上(shàng)面臨嚴重考驗，因此5G牌照的獲得，一(yī)方面有助于通過業務(wù)捆綁的方式穩定現(xiàn)有用戶，同時(shí)也(yě)有希望進入萬億級别電信服務(wù)市(shì)場(chǎng)。同時(shí)，廣電的機會在于手握非常優質的700M頻譜資源，對于發展5G業務(wù)具備比較強的優勢。從上(shàng)市(shì)公司角度來(lái)看，目前預計牌照獲取主體(tǐ)為(wèi)國網公司，而從落地來(lái)看，應該會采取國網公司牌照授權+地方有線電視(shì)公司落地運營的模式。但(dàn)廣電的發展5G的弊端也(yě)十分(fēn)明顯，首先是廣電系未來(lái)作(zuò)為(wèi)5G投資主體(tǐ)的話(huà)，資本壓力會比較大，而從資本實力上(shàng)來(lái)看，顯著弱于三大運營商(shāng)。其次廣電存在明顯的地域分(fēn)割，目前僅完成省網整合，甚至部分(fēn)地區還沒有完成。因此未來(lái)在業務(wù)落地上(shàng)面臨的不确定性比較高。受廣電公司獲5G牌照這(zhè)一(yī)消息影響，廣電網絡、天威視(shì)訊、廣西(xī)廣電、湖北廣電等廣電類個(gè)股近期漲幅較大。

2、醫(yī)藥行業

近日商(shāng)務(wù)部、醫(yī)保局、藥監局、衛健委聯合發布《全國零售藥店(diàn)分(fēn)類分(fēn)級管理(lǐ)指導意見（征求意見稿）》，政策進一(yī)步向連鎖藥店(diàn)龍頭傾斜，預計将加速零售藥店(diàn)行業整合，利好(hǎo)(hǎo)連鎖藥店(diàn)龍頭。連鎖藥店(diàn)在經營條件、藥品供應、藥品存儲以及藥學技術人(rén)員(yuán)配置、專業服務(wù)方面明顯占優，而單體(tǐ)藥店(diàn)則将面臨退出、被并購(gòu)和提升自身(shēn)配置（成本顯著上(shàng)升）三種選擇，藥店(diàn)并購(gòu)整合有望加速。

整體(tǐ)上(shàng)看，年初貿易戰爆發以後，疊加今年一(yī)季度受政策、流感等因素影響下(xià)的業績高速增長，醫(yī)藥行業表現(xiàn)出了(le)很好(hǎo)(hǎo)的抗跌性，一(yī)路(lù)上(shàng)漲直到在5月(yuè)(yuè)底最高估值達到了(le)40.2倍。行業增長一(yī)般看行業空間(jiān)，對于所處行業空間(jiān)巨大的股票(piào)，容易給高估值，因為(wèi)長期投資者從市(shì)值的角度來(lái)給企業估值。就(jiù)醫(yī)藥行業而言，投資者很容易給恒瑞醫(yī)藥2000億以上(shàng)的估值，70倍市(shì)盈率，因為(wèi)全球大的藥企普遍有萬億市(shì)值，創新(xīn)藥通過在目前DCF的估值體(tǐ)系下(xià)都給予了(le)高估值。7月(yuè)(yuè)初“長生(shēng)生(shēng)物”的黑天鵝事(shì)件作(zuò)為(wèi)導火(huǒ)索，下(xià)半年集中采購(gòu)政策的不斷推進，引發了(le)市(shì)場(chǎng)對醫(yī)藥行業未來(lái)的悲觀情緒，尤其是仿制藥企業可能(néng)在更加激烈的價格競争下(xià)影響到利潤端。所以整個(gè)行業在8、9、10月(yuè)(yuè)份都經曆了(le)一(yī)輪快(kuài)速殺跌，估值一(yī)度跌到25.47X，非常接近過去20年整個(gè)行業估值最低(dī)的時(shí)候，在2018年10月(yuè)(yuè)底，醫(yī)藥行業PE（TTM）僅為(wèi)24.6X。但(dàn)超跌的同時(shí)也(yě)會帶來(lái)很好(hǎo)(hǎo)的買入機會，醫(yī)藥行業中長期布局的窗口期已經打開。從中長期看，我認為(wèi)醫(yī)藥行業仍然是所有行業裏業績增長最确定、最穩定的行業之一(yī)，大健康的長期邏輯并沒有發生(shēng)本質上(shàng)的變化(huà)，仍然具備很好(hǎo)(hǎo)的投資價值。

二、公司動态

1．烽火(huǒ)通信：11月(yuè)(yuè)28日，公司發布公告，原本持有持有成都線纜51%股權，正籌劃購(gòu)買大唐電信持有的成都線纜46.48%股權事(shì)項，本次交易完成後公司将持有成都線纜97.48%的股權。

【點評】本次收購(gòu)大唐電信持有的成都線纜的股權，屬于關(guān)聯交易，公司計劃使用現(xiàn)金(jīn)購(gòu)買，公告提及使用淨資産的1.33%，大概約1.5億現(xiàn)金(jīn)進行購(gòu)買。公司的線纜業務(wù)主要集中在海外，并且海外業務(wù)增速整體(tǐ)有50%，購(gòu)買之後有利于進一(yī)步整合集團内線纜産業資源，使公司全面深入大唐線纜的經營管理(lǐ)，推進新(xīn)産品開發，拓展線纜業務(wù)。

2．樂(yuè)普醫(yī)療：公司發布公告，重磅産品氯吡格雷的一(yī)緻性評價已通過。

【點評】認為(wèi)加急通過背後是政府主導想要配合本次4+7集中采購(gòu)。重磅産品氯吡格雷順利通過一(yī)緻性評價，市(shì)場(chǎng)份額有望快(kuài)速提升。樂(yuè)普的氯吡格雷在基層醫(yī)院和零售渠道占比較大，而中大型醫(yī)院市(shì)場(chǎng)更多被賽諾菲和信立泰占據，此次通過一(yī)緻性評價有望借助帶量采購(gòu)和學術推廣在中大型醫(yī)院搶占更多份額。氯吡格雷與阿托伐他汀是公司藥品闆塊兩大重磅産品，阿托伐他汀将與嘉林和原研輝瑞共同競争11市(shì)帶量采購(gòu)。3家中樂(yuè)普是追趕者，全國市(shì)場(chǎng)份額僅約4.5%，且具有原料藥優勢，價格競争有利。氯吡格雷将與賽諾菲和信立泰同台競争。兩大品種樂(yuè)普均是追趕者且市(shì)場(chǎng)份額很低(dī)，如(rú)果成功入圍則有望快(kuài)速放(fàng)量，帶來(lái)較大業績彈性。由于樂(yuè)普之前的中标價一(yī)直要比信立泰的低(dī)，如(rú)果出現(xiàn)激烈的價格競争，樂(yuè)普中标的可能(néng)性很大。

3．華東醫(yī)藥：公司發布公告，阿卡波糖已通過一(yī)緻性評價。

【點評】公司成為(wèi)國内首家通過阿卡波糖一(yī)緻性評價的大企業。目前，阿卡波糖片在國内僅有拜耳、華東2家生(shēng)産，阿卡波糖膠囊僅有綠(lǜ)葉制藥1家生(shēng)産，阿卡波糖咀嚼片僅有華東醫(yī)藥1家生(shēng)産。華東醫(yī)藥是國内僅次于拜耳的第二大阿卡波糖供應商(shāng)，産品目前不在4+7集中采購(gòu)的31個(gè)品種目錄裏，國内市(shì)場(chǎng)競争格局較好(hǎo)(hǎo)，率先通過一(yī)緻性評價後利好(hǎo)(hǎo)公司未來(lái)的長期發展。

4．愛奇藝：11月(yuè)(yuè)30日，愛奇藝發布公告，最終确定發行6.5億美元的可轉換優先債券。這(zhè)比11月(yuè)(yuè)29日公告的，計劃根據市(shì)場(chǎng)情況發行5億美元的可轉換優先債券提高了(le)1.5億美元。公告信息顯示，此次拟發行的債券為(wèi)可轉換優先無抵押債券。債券期限為(wèi)5年，将于2023年12月(yuè)(yuè)1日到期，此次發行的可轉換優先債券年利率為(wèi)3.75%。

【點評】此次募集資金(jīn)中的一(yī)部分(fēn)來(lái)将用于支付有上(shàng)限期權交易的成本，剩餘的資金(jīn)将被用于繼續擴充和提升内容庫、加強技術研發以及用于公司日常運營。進入2018年，愛奇藝加大了(le)内容庫的投入，第三季度愛奇藝内容成本為(wèi)67億元，同比增長73%。今年愛奇藝繼續推出包括《延禧攻略》、《中國新(xīn)說(shuō)唱》為(wèi)代表的爆款劇(jù)集和綜藝節目，同時(shí)加速推進業務(wù)生(shēng)态版圖構建，除了(le)動漫、兒(ér)童等業務(wù)之外，在遊戲和體(tǐ)育領域也(yě)進行了(le)内容布局。在内容的驅動下(xià)，愛奇藝的會員(yuán)數量在2018年第三季度達到8070萬，單個(gè)季度會員(yuán)增幅超1350萬，創下(xià)全行業單季度會員(yuán)增長記錄。

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