一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點

本周美股全線暴跌，道指已跌去2018年全部漲幅。受外圍市(shì)場(chǎng)影響，A股本周震蕩幅度較大。由于各地針對中小企業的扶持政策持續推出，科創闆也(yě)正在推進，以民(mín)營企業為(wèi)代表的中小盤股得到市(shì)場(chǎng)資金(jīn)追捧。周二美國商(shāng)務(wù)部發布了(le)一(yī)則“新(xīn)興技術管制征求意見稿”，雖未明指針對中國，但(dàn)預計将對中國的高新(xīn)科技發展産生(shēng)負面陰影。此外，G20峰會将在本月(yuè)(yuè)末和12月(yuè)(yuè)初召開，中美能(néng)否達成和解仍有疑問，市(shì)場(chǎng)對此也(yě)存有顧慮。本周上(shàng)證指數報(bào)收2579點，下(xià)跌3.72%，再次跌破2600點大關(guān)。深證成指報(bào)收7636點，下(xià)跌5.28%；創業闆報(bào)收1308點，下(xià)跌6.74%。本周28個(gè)行業全線下(xià)跌，銀行、食品飲料、生(shēng)物醫(yī)藥跌幅較小，電子(zǐ)、計算(suàn)機、通信等行業跌幅較大。

二、行業動态

新(xīn)能(néng)源汽車行業

1．國家發改委：沒有研究或提出過“汽車購(gòu)置稅減半至5%”建議(yì)

11月(yuè)(yuè)15日，國家發展改革委新(xīn)聞發言人(rén)孟玮指出，國家發改委沒有研究也(yě)沒有提出過“汽車購(gòu)置稅減半至5%”的建議(yì)。孟玮說(shuō)，近期汽車産銷量下(xià)降受多方面因素綜合疊加影響。總體(tǐ)看，目前我國汽車保有量居世界第二，汽車産銷規模居世界首位，持續快(kuài)速增長有一(yī)定難度。從近期情況看，去年同期基數較高，前期實施小排量乘用車購(gòu)置稅優惠政策導緻部分(fēn)消費需求提前釋放(fàng)，國際國内經濟形勢變化(huà)一(yī)定程度上(shàng)影響市(shì)場(chǎng)預期等，都對近期汽車産銷形成一(yī)定影響。她強調，當前我國汽車産業發展不乏亮點。新(xīn)能(néng)源汽車表現(xiàn)搶眼，體(tǐ)現(xiàn)了(le)産業主動轉型升級的良好(hǎo)(hǎo)勢頭。我國千人(rén)汽車保有量仍低(dī)于世界平均水平，汽車消費更新(xīn)替代潛在需求仍然較大，我國汽車産業未來(lái)仍有廣闊發展空間(jiān)。雖然銷量下(xià)降短期内對企業生(shēng)産經營帶來(lái)一(yī)定壓力，但(dàn)客觀上(shàng)也(yě)有利于發揮市(shì)場(chǎng)機制作(zuò)用，增強骨幹企業競争力，淘汰落後産能(néng)，推動産業轉型升級和促進高質量發展。

2．大衆440億歐元投資計劃落地重點發展電動、自動駕駛汽車及出行服務(wù)

11月(yuè)(yuè)16日，大衆集團宣布，在截至2023年底的未來(lái)五年，将投資約440億歐元（502 億美元）發展電動汽車、自動駕駛、新(xīn)型移動出行服務(wù)、車輛和工廠的數字化(huà)。該筆投資大約占大衆2019-2023五年規劃預算(suàn)的三分(fēn)之一(yī)，且已通過大衆監事(shì)會的討(tǎo)論并得到認可。

醫(yī)藥行業

上(shàng)海發布《4+7城市(shì)藥品集中采購(gòu)上(shàng)海地區補充文件》，對集中采購(gòu)方案進行細化(huà)規定。

主體(tǐ)内容與上(shàng)海此前帶量采購(gòu)一(yī)緻：

（1）用量：中選品種使用量不低(dī)于去年，未中選品種使用不得超過中選品種，不受“一(yī)品兩規”限制；

（2）支付：簽訂協議(yì)5個(gè)工作(zuò)日内向指定配送企業支付50%；采購(gòu)周期執行半年或采購(gòu)量達到協議(yì)約定采購(gòu)量50%後，支付45%；在協議(yì)供貨期的末期，清算(suàn)并支付剩餘貨款。

價格方面對于符合本次集中采購(gòu)申報(bào)要求的未中選品種：

（1）若報(bào)價最高，則必須在2017 年上(shàng)海中标/挂網價基礎上(shàng)，根據價差實現(xiàn)梯度降價後（以中選價托底）方可繼續采購(gòu)使用，價差較大的須進一(yī)步加大降價幅度。

（2）若報(bào)價非最高，挂網價應不高于最高價藥品挂網價。

（3）符合本次集中采購(gòu)申報(bào)要求的同品種仿制藥品生(shēng)産企業≥3家，不再采購(gòu)其他；＜3家，不符合要求的品種挂網價應低(dī)于中選價。

綜上(shàng)所述，由于即使不中選，價格亦将被降，上(shàng)述規定将促使藥企進一(yī)步地争取中選；原研藥價格無法再獨自美麗(lì)，推動相關(guān)品種整體(tǐ)價格下(xià)行。

二、公司動态

1．貴州茅台：11月(yuè)(yuè)20日，在北京舉的“2017-2018年度(第十六屆)傑出品牌營銷年會”上(shàng)，茅台申報(bào)的《香遇金(jīn)色非洲——文化(huà)茅台走向“一(yī)帶一(yī)路(lù)”品牌推介活動南(nán)非站(zhàn)》案例獲得“2017—2018年度中國傑出品牌營銷獎”。

【點評】該活動旨在以當年營銷案例征集為(wèi)出發點，研究中國營銷形态同時(shí)褒獎優秀的企業及助推行業發展突出表現(xiàn)的人(rén)物，打造全商(shāng)業，全營銷，全整合，全分(fēn)享平台，推動中國商(shāng)業文明的進步與中國營銷水平的跨越發展。而茅台憑借創意和實力獲獎，可謂實至名歸。随着經濟全球化(huà)發展，中國企業的國際地位在不斷提高，全球消費者對中國品牌的正面認知逐漸提升，中國文化(huà)的世界關(guān)注度在也(yě)不斷提高。而“一(yī)帶一(yī)路(lù)”國家倡議(yì)的提出，為(wèi)茅台“出海”提供有利的政策支持，也(yě)讓中國文化(huà)品牌走向世界。

2.美的集團：小天鵝及美的集團于11月(yuè)(yuè)21日晚發布公告，其中小天鵝控股股東：美的集團提議(yì)在本次換股吸收合并經中國證監會核準後正式實施前，小天鵝進行一(yī)次現(xiàn)金(jīn)分(fēn)紅(hóng)，每股現(xiàn)金(jīn)分(fēn)紅(hóng)的金(jīn)額為(wèi)人(rén)民(mín)币4元（合計總金(jīn)額約為(wèi)人(rén)民(mín)币25.3億元，約占2018年第三季度末小天鵝母公司未分(fēn)配利潤的85.08%）。

【點評】小天鵝和美的的此次股東分(fēn)紅(hóng)提議(yì)一(yī)方面有利于提升股東回報(bào)率，相對于原方案更加積極地鼓勵中小投資者參與美的的換股合并方案，增加美的和小天鵝原股東投贊成票(piào)的幾率；另一(yī)方面，也(yě)進一(yī)步彰顯了(le)公司的長期投資價值。當前美的集團及小天鵝的股價均相對于換股價格仍有折價，短期内具有一(yī)定博弈價值。

3．中國生(shēng)物制藥：發布2018年3季度業績：前3季度收入和利潤分(fēn)别達到157億元和22億元，同比增長37.4%和22.0%。

點評：Q3單季度實現(xiàn)收入為(wèi)60億元，同比增長51.5%；淨利潤達8.36億元，同比增長18.6%。如(rú)果扣除股票(piào)投資和金(jīn)融資産帶來(lái)的虧損以及彙兌損失，Q3單季度淨利潤則為(wèi)9.33億元，同比增長60%。三季度的大幅提升主要受安羅替尼迅速放(fàng)量所驅動。預計安羅替尼2、3季度分(fēn)别貢獻1.5億元和6-7億元的收入，其前三季度銷售額在8億元左右。今年11月(yuè)(yuè)份，安羅替尼的新(xīn)适應症（軟組織肉瘤）獲得優先審評資格，預計該适應症有望明年上(shàng)半年獲批，公司也(yě)希望未來(lái)會有更多的适應症獲批并納入全國醫(yī)保，産品有望加速放(fàng)量。泰德3季度增速（按公布的5個(gè)産品）為(wèi)13.6%，對比上(shàng)半年21.3%的增長有所放(fàng)緩。

4.烽火(huǒ)通信：11月(yuè)(yuè)19日，公司發布公告，同意682名激勵對象的限制性股票(piào)進行第三次解鎖，可解鎖股票(piào)共計9,021,192股，于2018年 11 月(yuè)(yuè)26日上(shàng)市(shì)流通。解鎖占公司總股本的0.77%。

【點評】此次烽火(huǒ)的股權激勵對象解禁，是2014年發的股權激勵，分(fēn)為(wèi)三期解禁，16、17、18年三次，每次解禁1/3，2018年11月(yuè)(yuè)19日解禁最後的三分(fēn)之一(yī)，2014年的授予價是7.15元，相對來(lái)說(shuō)獲利空間(jiān)較大。

5.美團點評：公司公布三季報(bào)，2018Q3公司收入190.76億，同比增長97.2%，環比增長26.6%。調整後淨虧損24.64億，與去年同期相比增加了(le)15.09億。公司毛利率由去年同期的35.5%降至今年的24%。

【點評】餐飲外賣業務(wù)是公司當前最大的業務(wù)闆塊，但(dàn)由于重資産屬性和成本的巨大開支導緻公司長期虧損。從三季報(bào)數據分(fēn)析，公司在和餓了(le)麽的兩強競争的背景下(xià)，沒有選擇打價格戰而是通過提升服務(wù)而提升變現(xiàn)率，從而改善盈利狀況。但(dàn)在餓了(le)麽大力補貼搶市(shì)場(chǎng)的情況下(xià)，美團卻在提升客單價，也(yě)導緻了(le)美團的外賣市(shì)占率出現(xiàn)了(le)一(yī)定程度的下(xià)降。到店(diàn)、酒店(diàn)及旅遊業務(wù)是公司最初的核心業務(wù)，該業務(wù)毛利較高，持續保持在90%以上(shàng)。同時(shí)随着業務(wù)向三四線城市(shì)拓展，該業務(wù)收入也(yě)保持了(le)較為(wèi)穩定的增長。該業務(wù)長期為(wèi)公司貢獻了(le)現(xiàn)金(jīn)流和淨利潤以支撐其他業務(wù)發展。摩拜和網約車業務(wù)對公司整體(tǐ)業績有很大的拖累，尤其是公司收購(gòu)的摩拜産生(shēng)了(le)大量的資産減值和淨利潤虧損。受這(zhè)兩塊業務(wù)拖累，該業務(wù)模塊的毛利率由去年同期的46.2%降至今年Q3的-37.4%。未來(lái)如(rú)何處理(lǐ)該業務(wù)也(yě)值得長期關(guān)注。

6.愛奇藝：愛奇藝與谷歌(gē)在DRM領域達成合作(zuò)，将谷歌(gē)Widevine DRM技術接入到了(le)愛奇藝Multi-DRM數字版權管理(lǐ)系統中。愛奇藝一(yī)直以來(lái)重視(shì)DRM技術的研發與應用，并使用“好(hǎo)(hǎo)萊塢級DRM系統”作(zuò)為(wèi)其在線視(shì)頻的保護方案，并通過多年的技術積累，獲得了(le)ChinaDRM實驗室認證後，在DRM領域再次與國際标準接軌，成為(wèi)國内首批應用谷歌(gē)Widevine DRM技術的網絡視(shì)頻平台。

【點評】在好(hǎo)(hǎo)萊塢，電影公司為(wèi)了(le)實現(xiàn)版權保護，均要求其出品的影片在全球範圍内被其認可的DRM系統保護。Widevine DRM是目前Chrome内核浏覽器(qì)上(shàng)用戶體(tǐ)驗最佳的DRM技術，受到了(le)幾乎所有主流在線視(shì)頻平台的認可。愛奇藝應用Widevine DRM技術後，将為(wèi)使用Chrome内核浏覽器(qì)的Windows/macOS平台用戶帶來(lái)更高清晰度的視(shì)頻觀看體(tǐ)驗，同時(shí)保證内容的版權安全，為(wèi)用戶提供高質量的版權内容，促進視(shì)頻版權行業的健康發展。

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