一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點

本周各地政府相繼發聲支持民(mín)營經濟發展并出台相應文件，相關(guān)金(jīn)融機構也(yě)同時(shí)出台了(le)相應支持政策，民(mín)營企業經營困境以及企業股權質押風(fēng)險帶來(lái)的悲觀預期得到緩解，市(shì)場(chǎng)在科創闆推出的利好(hǎo)(hǎo)刺激下(xià)表現(xiàn)活躍，成交量大增。較多超跌的中小市(shì)值的公司在本周走出了(le)一(yī)波較強的反彈行情，主要集中在TMT行業的相關(guān)股票(piào)，創業闆表現(xiàn)亮眼。本周上(shàng)證指數上(shàng)漲3.09%，收于2679點，滬深300指數上(shàng)漲2.85%，創業闆指上(shàng)漲6.08%。申萬28個(gè)子(zǐ)行業本周全部上(shàng)漲，漲幅較大的為(wèi)綜合行業上(shàng)漲12.45%，傳媒行業上(shàng)漲10.91%，計算(suàn)機行業上(shàng)漲9.08%，漲幅較小的為(wèi)食品飲料、采掘以及銀行行業，漲幅分(fēn)别為(wèi)1.79%、0.99%、0.42%。

二、行業動态

1.新(xīn)能(néng)源汽車行業

1）大衆将向第三方開放(fàng)MEB平台，2020年起在全球生(shēng)産5000萬輛純電動

排放(fàng)門之後，大衆汽車正全力向電動汽車轉型，并向供應商(shāng)訂購(gòu)了(le)巨額的電池。大衆汽車CEO赫伯特迪斯日前透露，大衆計劃到2025年在中國市(shì)場(chǎng)銷售150萬輛新(xīn)能(néng)源汽車，覆蓋大衆、斯柯達、奧迪以及江淮大衆旗下(xià)的汽車品牌。從2020年開始，大衆除了(le)将在全球範圍内制造5000萬輛電動車以外，還将制定相關(guān)采購(gòu)協議(yì)，同時(shí)MEB平台的授權将提高其他電動車制造商(shāng)的生(shēng)産效率，并尋求擴大其在美國的制造業務(wù)。迪斯表示：“在可預見的未來(lái),電池組将比燃油動力系統更昂貴,所以我認為(wèi)增加電池組容量很有意義。第二家用于組裝電動車的工廠可能(néng)是位于美國的一(yī)家工廠。”

2）有海外媒體(tǐ)稱大衆或将其在德國的三家工廠轉型投産純電動汽車。

報(bào)道稱為(wèi)了(le)在歐盟推出更加嚴苛的排放(fàng)标準前提升零排放(fàng)汽車的産量，大衆集團本周三宣布計劃2022年在埃姆登、漢諾威和茨維考的工廠正式投産純電動汽車。大衆汽車9月(yuè)(yuè)在德國正式發布了(le)MEB電動汽車專用平台。未來(lái)大衆推向市(shì)場(chǎng)的純電動車型或均基于該平台打造，參考目前報(bào)道，最先推出的或為(wèi)衍生(shēng)自高爾夫車型的純電動版本，同時(shí)“I.D.”家族的量産車型也(yě)将在未來(lái)亮相。

3）戴姆勒投資11億人(rén)民(mín)币，在華再建研發技術中心

11月(yuè)(yuè)14日，戴姆勒宣布将投資11億元人(rén)民(mín)币在中國建立新(xīn)的研發技術中心，以加快(kuài)在中國市(shì)場(chǎng)的本土(tǔ)化(huà)進程，這(zhè)将是公司在北京的第二大研發機構。新(xīn)研發技術中心将于2020年開始運營，将設有測試實驗室和測試車間(jiān)，以測試新(xīn)能(néng)源技術、動力和底盤、排放(fàng)和車内空氣質量。

【1-3點評】外資一(yī)線品牌整車廠商(shāng)緊鑼密鼓布局電動車，增強了(le)電動車行業發展的确定性，長期利好(hǎo)(hǎo)國内零部件供應鏈。

4）工信部：到2020年突破自動駕駛智能(néng)芯片等關(guān)鍵技術

11月(yuè)(yuè)14日，工信部官網發布通知稱，為(wèi)加快(kuài)推動我國新(xīn)一(yī)代人(rén)工智能(néng)産業創新(xīn)發展，落實《促進新(xīn)一(yī)代人(rén)工智能(néng)産業發展三年行動計劃(2018-2020年)》，工信部制定了(le)《新(xīn)一(yī)代人(rén)工智能(néng)産業創新(xīn)重點任務(wù)揭榜工作(zuò)方案》。到2020年，突破自動駕駛智能(néng)芯片、車輛智能(néng)算(suàn)法、自動駕駛、車載通信等關(guān)鍵技術，實現(xiàn)智能(néng)網聯汽車達到有條件自動駕駛等級水平。

【點評】政策推動下(xià)促進自動駕駛的發展，同樣也(yě)是推動了(le)電動車行業加速普及化(huà)。

2.醫(yī)藥行業

11月(yuè)(yuè)14日由習主席主持的深改組會議(yì)審議(yì)通過《國家組織藥品集中采購(gòu)試點方案》。11月(yuè)(yuè)15日，發布了(le)4+7城市(shì)集中采購(gòu)文件。

點評：第一(yī)國家足夠重視(shì)，是一(yī)項國家級戰略；第二，帶量采購(gòu)離正式落地已經不遠(yuǎn)；第三，帶量采購(gòu)已經成為(wèi)定局，關(guān)于取消或暫停的說(shuō)法，可以煙(yān)消雲散了(le)。

1）品種：集采品種減少2個(gè)，最終集采品種為(wèi)31個(gè)。減少品種為(wèi)紫杉醇白蛋白（未進入醫(yī)保）與注射用頭孢唑林鈉（無原研廠家，僅大冢符合申報(bào)資格）。

2）量：相對于網傳采購(gòu)量整體(tǐ)降低(dī)，且未說(shuō)明70%/30%份額限制。

3）仍為(wèi)獨家中标，分(fēn)預中标與拟中标兩階段，競價規則聯動。1）≥3家：最低(dī)價中标；2）≤2家：①預中标時(shí)降幅前7名：直接中标；②降幅7-31名：參照≥3家品種的平均降幅再次議(yì)價中标，否則流标。

4）時(shí)間(jiān)：12月(yuè)(yuè)6日上(shàng)午申報(bào)材料并公開申報(bào)信息，下(xià)午議(yì)價談判确認。采購(gòu)周期為(wèi)12個(gè)月(yuè)(yuè)。

整體(tǐ)上(shàng)看，≥3家品種：競争激烈，降價壓力與此前預期相當，且決定≤2家品種的降價幅度；≤2家品種受≥3家品種的平均降價幅度限制，降價壓力相對增大。後續還需關(guān)注：醫(yī)保支付标準如(rú)何對接；中标價後續會否與全國各省招标價格聯動、如(rú)何聯動；如(rú)何保證采購(gòu)量的完成。帶量采購(gòu)的最終落地體(tǐ)現(xiàn)了(le)國家的改革的決心，認為(wèi)不應過分(fēn)悲觀，應當理(lǐ)性看待對整個(gè)醫(yī)藥行業發展的積極作(zuò)用，選擇在帶量采購(gòu)中最受益的投資标的，把握住投資機會。

二、公司動态

1.騰訊控股：2018年三季度騰訊收入805億，同比增長24%，環比增長9%；毛利率44%，Q2季度46%，去年同期48%；Non-Gaap淨利潤197億，同比增長15%，環比零增長。

【點評】騰訊的三季報(bào)基本符合市(shì)場(chǎng)的預期，其中遊戲業務(wù)下(xià)滑依然比較嚴重。回顧曆史來(lái)看，騰訊在2011年推出了(le)微信，在此後的2012-2017年的五年時(shí)間(jiān)内，每年騰訊的股價都是正收益，而且在幾個(gè)年份中都是翻倍的收益，微信對于騰訊來(lái)說(shuō)是一(yī)次真正意義上(shàng)的變革。但(dàn)是到2018年，微信的用戶數已經達到了(le)11億人(rén)，相對于中國13億人(rén)來(lái)說(shuō)已經達到了(le)天花闆。騰訊這(zhè)次進行組織架構調整後，将下(xià)一(yī)個(gè)變革的方向放(fàng)在了(le)産業互聯網，産業互聯網是一(yī)個(gè)2B的業務(wù)，而騰訊的基因是做2C的業務(wù)，騰訊能(néng)否成功實現(xiàn)變革仍有待思考與觀察。

2.中文傳媒：公司召開臨時(shí)股東大會，通過了(le)股份回購(gòu)方案。

【點評】公司此次回購(gòu)金(jīn)額1.5-6億元，最高回購(gòu)價為(wèi)15元每股，按最高回購(gòu)價計算(suàn)可回購(gòu)4千萬股，占總股本的2.9%。本次回購(gòu)将有利于公司的估值和市(shì)值的提升，進一(yī)步穩定投資者信心。今年以來(lái)，中文傳媒已經下(xià)跌超過40%，同時(shí)估值已經降到10倍PE。公司的出版發行業務(wù)較為(wèi)穩定，本輪利潤下(xià)降主要由于遊戲業務(wù)利潤下(xià)滑導緻。明年公司将有一(yī)款重磅遊戲在海外上(shàng)市(shì)，預計将大幅提高公司遊戲業務(wù)的淨利潤水平，業績回升和估值修複的戴維斯雙擊值得期待。

3.京東方：

1）京東方明年柔性OLED目标供貨量5000萬片，明年國内的柔性OLED顯示屏出貨量将在1.3～1.7億，基本上(shàng)可以覆蓋中國國内品牌手機高端智能(néng)手機的需求。

2）京東方全球創新(xīn)夥伴大會．2018（BOE IPC．2018）在北京召開。會上(shàng)京東方CEO陳炎順先生(shēng)表示2019年柔性OLED顯示屏産品将是京東方的發力重點，目标是為(wèi)全球中高端手機市(shì)場(chǎng)提供超過5000萬的柔性OLED産品。有消息稱，京東方接獲了(le)華為(wèi)Mate 20 pro約100萬片的柔性OLED顯示屏訂單，這(zhè)也(yě)是華為(wèi)和京東方首次對外承認，雙方在柔性OLED産品上(shàng)有正式的采購(gòu)合作(zuò)。另外，努比亞在剛剛發布新(xīn)機努比亞X時(shí)，也(yě)表示後蓋副屏采用了(le)京東方的柔性OLED顯示屏。加上(shàng)國内另外兩家深天馬和維信諾，三家的柔性OLED面闆産線都是6代線，也(yě)都具備了(le)量産能(néng)力，如(rú)果以京東方2019年的出貨目标來(lái)計算(suàn)，保守估計明年中國國内的柔性OLED顯示屏出貨量将在1.3～1.7億，基本上(shàng)可以覆蓋中國國内品牌手機高端智能(néng)手機的需求。

【點評】目前蘋果oled屏幕價格80多美金(jīn)，國産價格應該低(dī)一(yī)點，取一(yī)半40美金(jīn)也(yě)有350億元收入，對公司營收增長貢獻明顯。明年智能(néng)手機新(xīn)特性主要是oled屏幕和三攝像頭的普及。

4.阿裏巴巴：第十年“雙11”落下(xià)帷幕。11月(yuè)(yuè)12日零時(shí)，阿裏巴巴未經審計的數據顯示，11月(yuè)(yuè)11日全天，2018天貓雙11全球狂歡節總交易額（GMV）達到2135億元人(rén)民(mín)币。與2017年雙11的交易額1682億元相比，增長了(le)26.93%。今年雙11成交額統計口徑與去年基本一(yī)緻，包括天貓、淘寶、飛豬、速賣通等，并新(xīn)增阿裏控股的東南(nán)亞電商(shāng)平台Lazada數據。盡管今年阿裏線下(xià)體(tǐ)系也(yě)參與進來(lái)，但(dàn)雙11成交額并不包括盒馬、餓了(le)麽、銀泰、大潤發的成交額。

【點評】本次雙11阿裏巴巴首次将旗下(xià)的新(xīn)零售業務(wù)闆塊全部融入了(le)雙11的生(shēng)态，将天貓雙11升級為(wèi)阿裏巴巴新(xīn)零售雙11，通過整合線上(shàng)電商(shāng)（天貓，淘寶）、線下(xià)商(shāng)超（銀泰、居然之家、大潤發）、本地生(shēng)活服務(wù)（盒馬鮮生(shēng)、餓了(le)麽和口碑）、線上(shàng)平台（閑魚、飛豬、優酷、蝦米音(yīn)樂(yuè)、UC、優酷）、海外電商(shāng)平台（天貓國際、天貓海外、速賣通、Lazada），将阿裏巴巴旗下(xià)新(xīn)零售全部納入到天貓雙11，通過涵蓋線下(xià)20萬家品牌以及18萬個(gè)品牌商(shāng)家，新(xīn)零售成為(wèi)今年雙11增長引擎和未來(lái)天貓雙11的新(xīn)的業績增長點。在對新(xīn)零售門店(diàn)設施進行基礎的“人(rén)、貨、場(chǎng)”重構之後，線上(shàng)線下(xià)互通并激發用戶的消費能(néng)力和頻次進行消費升級是新(xīn)零售最大的價值。

5.中際旭創：公司11月(yuè)(yuè)15日發布公告，對于募集17億的資金(jīn)向證監會做了(le)具體(tǐ)的回複，其中3.5億用于400G光模塊，8.3億用于安徽銅陵的5G光模塊産能(néng)建設，3.1億是補充流動資金(jīn)，銀行貸款2億。

【點評】中際旭創的光模塊已經不在美國的關(guān)稅名單中，業務(wù)目前已經不受中美貿易戰的影響，所以擔憂得以逐漸解除。旭創所募投的兩個(gè)光模塊項目，一(yī)個(gè)是針對高端的400G數據中心光模塊，一(yī)個(gè)是針對5G的光模塊項目，規劃建設期都未18個(gè)月(yuè)(yuè)，時(shí)間(jiān)也(yě)就(jiù)是2020年商(shāng)用大規模建站(zhàn)的時(shí)間(jiān)點，所以未來(lái)的2年之後，這(zhè)兩個(gè)項目是旭創增量利潤主要來(lái)源。

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