一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點

上(shàng)半周由于5G概念的帶動促使了(le)以TMT為(wèi)主的一(yī)波大盤的反彈，但(dàn)是進入下(xià)半周，中報(bào)不及預期與一(yī)些(xiē)擾動事(shì)件頻發，比如(rú)消費白馬伊利業績低(dī)于預期、複星醫(yī)藥舉報(bào)事(shì)件以及國家加強遊戲監管等事(shì)件，緻使下(xià)半周整體(tǐ)市(shì)場(chǎng)情緒較為(wèi)低(dī)迷，并且成交量也(yě)相對較低(dī)。本周大盤微跌0.15%，收于2725點，深證成指下(xià)跌0.23%，滬深300微漲0.28%。申萬28個(gè)子(zǐ)行業中，本周僅有7個(gè)子(zǐ)行業上(shàng)漲，漲幅較大的為(wèi)房(fáng)地産與休閑服務(wù)行業，漲幅為(wèi)2.48%、1.84%，下(xià)跌的21個(gè)子(zǐ)行業中，跌幅較大的為(wèi)鋼鐵、建築裝置等行業，跌幅分(fēn)别為(wèi)2.15%、1.59%。

二、行業動态

1.通信行業

1）從通信的細分(fēn)領域來(lái)說(shuō)，國内雲計算(suàn)IaaS處于高速增長期，技術和服務(wù)将是制勝因素。國内IaaS市(shì)場(chǎng)處于高速增長階段，公有雲IaaS市(shì)場(chǎng)規模達到148.7億元，相比2016年增長了(le)70.1%，是公有雲中增長速度最快(kuài)的服務(wù)類型，目前雲計算(suàn)整體(tǐ)規模和滲透率仍然較低(dī)，預計未來(lái)幾年仍将保持高速增長。各方紛紛看好(hǎo)(hǎo)并入局厮殺，行業仍處于跑馬圈地階段，市(shì)場(chǎng)格局仍處于變化(huà)之中。雲廠商(shāng)在技術實力、可靠性和服務(wù)能(néng)力存在顯著差異，近期公有雲頻發的故障将加深用戶對此的認知，技術和服務(wù)将是最終制勝因素。

2）5G頻譜資源分(fēn)配方案9月(yuè)(yuè)有望發布，是全面布局5G産業鏈的較好(hǎo)(hǎo)切入時(shí)機。8月(yuè)(yuè)24日，5G推進組組長王志勤表示，計劃今年9月(yuè)(yuè)将正式發布5G頻譜資源的最終許可方案。頻譜分(fēn)配不是簡單的事(shì)，需要平衡三家運營商(shāng)各自的利益訴求，也(yě)需要考慮産業長期的平衡和推進5G網絡建設。分(fēn)配方案明确後，各家運營商(shāng)才能(néng)明确5G建設方案和指引産業鏈加快(kuài)發展。從頻譜分(fēn)配方案發布開始，預計2018年下(xià)半年5G産業鏈逐漸成熟的催化(huà)消息頻出，所以是逐漸布局5G的較好(hǎo)(hǎo)時(shí)機。三大運營商(shāng)以及各通信廠商(shāng)中報(bào)陸續發布，傳統與新(xīn)興業務(wù)冰火(huǒ)兩重天，5G大幕已逐漸拉開。

3）前些(xiē)時(shí)日，三大運營商(shāng)中報(bào)陸續發布，營業收入和淨利潤同比均實現(xiàn)增長，2018年上(shàng)半年共實現(xiàn)營業收入7340億元，同比增長3.2%；淨利潤總計851億元，同比增長9.7%。傳統電信業務(wù)面臨提速降費、不限量套餐和寬帶低(dī)價白熱化(huà)競争等多重壓力，ARPU值幾乎全線下(xià)滑。物聯網、IDC業務(wù)、雲計算(suàn)等新(xīn)興業務(wù)則得到高度重視(shì)，表現(xiàn)優異。運營商(shāng)資本開支暫時(shí)仍處于谷底，疊加中興事(shì)件影響，上(shàng)半年同比下(xià)降8.5%。5G建設大幕已徐徐拉開，中國移動着力引領5G産業鏈成熟，電信聯通明确5G建網策略。上(shàng)半年受中興事(shì)件影響，相關(guān)産業鏈上(shàng)公司表現(xiàn)皆受影響，随着下(xià)半年中興通訊恢複正常，對産業鏈上(shàng)的公司來(lái)講也(yě)将逐步好(hǎo)(hǎo)轉，業績也(yě)會有相應的表現(xiàn)。

三、公司動态

1.洋河(hé)股份：公司發布2018年中報(bào)，18H1公司實現(xiàn)營業總收入145.43億元，同比增26.12%；實現(xiàn)歸母淨利潤50.05億元，同比增28.06%；扣非歸母淨利潤46.86億元，同比增長26.13%。其中18Q2實現(xiàn)營業總收入50.05億元，同比增26.97%；歸母淨利潤15.30億元，同比增31.28%；扣非歸母淨利潤13.52億元，同比增28.04%，略超預期。業績指引：18Q1-3歸母淨利潤增速為(wèi)20%-30%。

【點評】随着消費升級的持續推進和次高端白酒市(shì)場(chǎng)的持續擴容，公司順應趨勢，積極進行次高端及以上(shàng)産品布局，集中力量将優勢資源向夢之藍聚焦。廣告宣傳力度持續加大，在“中國夢 夢之藍”的品牌宣傳下(xià)，公司品牌力持續提升，夢之藍迎來(lái)爆發式增長。預計未來(lái)夢之藍收入占比将持續提升，産品結構夠将持續優化(huà)，有望複制海天系列成功路(lù)徑成為(wèi)一(yī)個(gè)新(xīn)的增長引擎，帶動洋河(hé)進入一(yī)個(gè)新(xīn)階段。此外，公司上(shàng)半年省内省外雙雙加速，收入增速分(fēn)别同比增20.0%和30.1%，省外增速明顯快(kuài)于省内增速，全國化(huà)布局成效顯著。

2.美的集團：公司披露2018年中報(bào)，2018Q2單季度實現(xiàn)收入734.5億元，同比增長+13.0%，實現(xiàn)淨利潤76.8億元，同比+18.9%，符合預期；扣非淨利潤增長+31.9%，略超預期。

【點評】2018年第二季度，公司毛利率顯著改善，公司戰略調整提高中高端産品占比效果明顯，毛利率有望繼續提升。第二季度，公司毛利率同比增長3.2個(gè)百分(fēn)點，主要由于原材料價格走低(dī)，而公司産品結構調整中高端産品占比提升。由于上(shàng)半年空調行業高景氣和公司廚電主動去庫存調整，毛利率較高的空調收入增速高于冰洗和小家電的收入增速。此外受人(rén)民(mín)币貶值影響，出口毛利率提升。2017Q2因确認收購(gòu)KUKA産生(shēng)的攤銷費用7.6億元，其中大部分(fēn)計入了(le)成本，本期攤銷費用大幅減少。未來(lái)，公司戰略轉型成效顯著，長期增長前景較好(hǎo)(hǎo)。

3.伊利股份：公司發布2018年度半年報(bào)，上(shàng)半年實現(xiàn)營業收入399.43億元，同比+19.26%；歸母淨利潤34.46億元，同比+2.43%；扣非歸母淨利潤32.28億元，同比增長3.51%。

【點評】第二季度收入穩步增長主要由于乳品市(shì)場(chǎng)增量和産品結構升級所緻，整體(tǐ)看公司上(shàng)半年收入端高速增長主要由于大單品依舊強勁，産品結構升級加速。公司的“金(jīn)典”、“安慕希”、“暢輕”、“每益添”、“Joy Day”、“金(jīn)領冠”、 “巧樂(yuè)茲”、“甄稀”等重點産品系列收入同比增長+30%以上(shàng)，公司新(xīn)品銷售收入增長+5%。此外，得益于三四線城市(shì)消費升級，公司渠道下(xià)沉效應釋放(fàng)，推動銷量增長，公司産品市(shì)場(chǎng)滲透率進一(yī)步提高，渠道份額上(shàng)升。預計伴随着品類與渠道不斷細分(fēn)與成長，公司渠道滲透能(néng)力的優勢将逐步提升，公司優勢将持續推動業績穩步增長。

4.中文傳媒：公司披露2018年中報(bào)，其中營業收入60.08億元，同比增長0.27%；歸母淨利潤8.52億元，同比增長7.24%；扣非歸母淨利潤7.91億元，同比增長1.57%。

【點評】公司的出版發行主業營業收入42.56億元，同比增長9.52%；歸母淨利潤4.44億元，同比減少3.06%。出版發行主業依然在營收中比例最大，占比達到70%。傳統的出版發行主業長期保持較穩定的增長，但(dàn)已經難以實現(xiàn)高增長。公司旗下(xià)智明星通營業收入17.52億元，同減16.82%；歸母淨利潤4.08億元，同增21.32%。營收增速和淨利潤增速的背離主要由于公司的明星産品《列王的紛争》已經進入遊戲生(shēng)命周期後段，公司大幅減少了(le)推廣費用，導緻淨利提升。2017年上(shàng)半年公司遊戲産品的推廣費用達到4.2億，2018年上(shàng)半年僅為(wèi)1.3億。該款遊戲的付費用戶由去年的35萬降至今年的25萬，月(yuè)(yuè)流水由去年的2.6億降至今年的1.76億。近期公司難以有新(xīn)遊戲接替老款遊戲，導緻遊戲業務(wù)下(xià)滑。此外，由于智明星通主要以出海遊戲為(wèi)主，國内的遊戲版号限制對公司影響不大。

5.亨通光電：公司8月(yuè)(yuè)29日晚發布半年報(bào)，公司上(shàng)半年實現(xiàn)營收152.7億，同比增長33.8%；實現(xiàn)歸母淨利潤11.7億元，同比增長52.7%；實現(xiàn)扣非淨利潤10.9億，同比增長52.7%。

【點評】從上(shàng)半年的情況來(lái)看，公司的新(xīn)一(yī)代光棒産能(néng)逐月(yuè)(yuè)釋放(fàng)，公司毛利為(wèi)20.6%相比于去年同期有一(yī)定的提升，主要是新(xīn)一(yī)代光棒産能(néng)帶來(lái)的提升。三費費用中，财務(wù)費用提升比較明顯，主要上(shàng)半年融資成本增加。公司上(shàng)半年研發費用也(yě)增加，加大了(le)研發投入。公司在25G的光模塊和100G的矽光芯片也(yě)有所突破。長期來(lái)講光線光纜的需求量來(lái)自于流量的增長，但(dàn)是短期比如(rú)下(xià)半年公司的業績增長速率收到質疑，也(yě)是發布半年報(bào)之後下(xià)跌較大的原因。

6.京東方：公司8月(yuè)(yuè)28日發布半年報(bào)，上(shàng)半年實現(xiàn)營收434.74億元，同比下(xià)跌2.54%；歸母淨利潤29.75億元，同比下(xià)跌30.85%；扣非歸母淨利潤9.79億元，同比下(xià)跌75.64%。

【點評】公司營收中“顯示與傳感器(qì)件”、“物聯網智慧系統”、“智慧健康服務(wù)”、“其他”闆塊業績占比分(fēn)别為(wèi)90.10%、16.90%、1.21%和5.83%，同比增長分(fēn)别為(wèi)-5.15%、4.01%、7.45%、473.69%，内部抵消金(jīn)額為(wèi)61.05億元。報(bào)告期内業績下(xià)滑主要系面闆價格下(xià)行導緻“顯示與傳感器(qì)件”業務(wù)業績下(xià)滑。面闆價格下(xià)降使“顯示與傳感器(qì)件”業務(wù)毛利率從去年同期28.46%下(xià)降至17.92%，加速淨利潤同比下(xià)跌30.85%。扣非淨利潤同比下(xià)跌75.64%，主要系上(shàng)半年政府補助達到20.52億元，去年同期為(wèi)3.06億元。公司淨資産收益率從去年同期5.26%下(xià)降至本期3.48%。從公司運營質量來(lái)說(shuō)，公司存貨周轉天數50.94，同比上(shàng)升3.71%，應收賬款周轉天數68.05，同比上(shàng)升2.03%，總體(tǐ)來(lái)說(shuō)面闆市(shì)場(chǎng)的下(xià)行對公司運營水平造成一(yī)定壓力。Wind數據顯示6月(yuè)(yuè)份32寸、43寸、55寸LCD顯示屏價格較年初分(fēn)别下(xià)降28%，19%和13%，下(xià)降主要原因在于下(xià)遊電視(shì)制造商(shāng)和零售商(shāng)在2月(yuè)(yuè)份庫存較高，面闆需求受到壓制。面闆價格的下(xià)降同樣将提升下(xià)遊客戶的采購(gòu)意願。6月(yuè)(yuè)份至8月(yuè)(yuè)份期間(jiān)，面闆價格出現(xiàn)反彈迹象，對應32寸、43寸、55寸LCD顯示屏價格分(fēn)别上(shàng)升25%，11%和3%。公司上(shàng)半年LCD出貨量将近4億片，市(shì)占比全球第一(yī)。公司下(xià)半年業績有望受益于面闆價格回暖。公司OLED産線建設有序推進。成都6代柔性AMOLED産線在去年實現(xiàn)量産，目前良率達到70%。綿陽和重慶的6代柔性AMOLED産線将分(fēn)别于2019年和2020年投産。三條産線産能(néng)均為(wèi)4.8萬片/月(yuè)(yuè)，未來(lái)随着柔性AMOLED屏滲透率的上(shàng)升，公司業績長期依舊看好(hǎo)(hǎo)。

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