寫在文前：“深耕價值”系列文章是過去10年間(jiān)榕樹投資掌舵人(rén)翟敬勇對于價值投資的感悟以及相關(guān)調研紀要回顧，同時(shí)也(yě)是榕樹緻力于成為(wèi)一(yī)家值得托付的資産管理(lǐ)機構的真實實踐，回顧以往，堅守價值投資理(lǐ)念，選擇與優秀企業共成長的同時(shí)實現(xiàn)客戶資産保值增值。

招商(shāng)銀行2006年第一(yī)次臨時(shí)股東大會

翟敬勇

時(shí)間(jiān)：2006年8月(yuè)(yuè)19日

地點：深圳市(shì)招商(shāng)銀行大廈五樓

管理(lǐ)層：秦曉董事(shì)長（簡稱秦）、馬蔚華行長（簡稱馬）、陳偉副行長（簡稱陳）

本次股東大會主要討(tǎo)論公司發行H股之前進行未分(fēn)配利潤分(fēn)配事(shì)宜，同時(shí)討(tǎo)論公司董監事(shì)及高級管理(lǐ)人(rén)員(yuán)購(gòu)買保險等事(shì)宜。

股東管理(lǐ)層交流記錄：

問：公司上(shàng)半年信用卡的盈利狀況？

陳：上(shàng)半年信用卡發行了(le)169萬張（總發行量接近670萬張，和馬行長單獨交流所知），信用卡的收入增長了(le)110％，上(shàng)半年信用卡淨利潤2000萬。

問：公司的零售業務(wù)面臨被其他同行超越的危險，公司如(rú)何考慮？

馬：近期自去年下(xià)半年開始，所有的銀行都宣布發展零售業務(wù)，這(zhè)是國内銀行的共識，這(zhè)主要是國家根據巴塞爾協議(yì)監管越來(lái)越嚴，大家都知道對公業務(wù)是100％資本風(fēng)險，而零售業務(wù)的風(fēng)險隻有50％資本風(fēng)險；另外脫媒效應越來(lái)越嚴重，股市(shì)從去年底開始活躍，大的盈利較好(hǎo)(hǎo)的公司可以直接通過資本市(shì)場(chǎng)進行融資，還有短期融資券等，銀行原來(lái)的業務(wù)面臨着結構轉型的要求。另外中國經濟的持續增長，消費者的思想觀念的轉變，也(yě)适合銀行發展零售業務(wù)。銀行業的競争越來(lái)越激勵。我們幾年前就(jiù)做了(le)戰略性的調整，我們目前零售存款占到我們總存款的40％，個(gè)人(rén)資産的比重也(yě)發展較快(kuài)，去年我們的房(fáng)貸額名列各銀行前茅。零售業務(wù)的發展并不是誰都能(néng)做好(hǎo)(hǎo)的，零售業務(wù)需要消費者的認可，消費者對銀行的品牌、服務(wù)是比較看重的。品牌的形成是需要時(shí)間(jiān)的，擁有品牌比市(shì)場(chǎng)更重要；另外，就(jiù)是服務(wù)，我們公司的“因您而變”就(jiù)是強調我們時(shí)刻站(zhàn)在消費者角度去考慮我們的服務(wù)，我們連續四年被評為(wèi)“最受尊敬的企業”，今後客戶選擇銀行就(jiù)是選擇服務(wù)。為(wèi)了(le)提高服務(wù)，我們保持了(le)高的客戶經理(lǐ)素質，不斷對他們進行素質培訓，我們的客戶經理(lǐ)的高素質決定了(le)我們在同業競争中有明顯優勢。

問：公司此次利潤分(fēn)配偏向H股股東，如(rú)何平衡A股股東和H股股東之間(jiān)的利益？

陳：我們全年進行利潤後還剩餘27億，此次再分(fēn)配後還剩下(xià)5億。根據财政部的49号文件，未分(fēn)配利潤要進行1％的撥備，去年我們撥備了(le)30億，将再撥備30億。我們不分(fēn)配的利潤是加在淨資産裏面，A股股票(piào)的淨資産是增值的。

馬：我們要發行H股，主要是考慮H股市(shì)場(chǎng)更成熟，是一(yī)個(gè)更好(hǎo)(hǎo)的平台。

問：昨天加息，對公司有何影響？

馬：昨天宣布存貸款利率各上(shàng)升27點，活期不變，這(zhè)對招行是有利的，對招行是有正面影響的，預計帶來(lái)2－3億元的淨利潤。（此次加息是有保有壓的，主要目的是對固定資産過快(kuài)增長的調控，同時(shí)，還采取行政手段進行調控，比如(rú)内蒙新(xīn)豐電廠事(shì)件；不過，國家還需要擴大内需，還将鼓勵消費，比如(rú)房(fáng)貸還給出折讓，中國的經濟需要依靠内需。――私下(xià)交流）

問：招行未來(lái)五年的發展規劃？未來(lái)網點的建設和布局，是否會受到地方政府的制約？

馬：我們根據中國的經濟發展，金(jīn)融環境的變化(huà)，以及招行自身(shēn)發展的要求，将繼續發展零售業務(wù)，進一(yī)步調整零售業務(wù)在整個(gè)業務(wù)中的比重，繼續發展一(yī)卡通、金(jīn)葵花客戶，未來(lái)信用卡有巨大的發展潛力；在發展零售業務(wù)的同時(shí)鞏固批發業務(wù)，我們的貸款對象大部分(fēn)都在基礎産業，交通、能(néng)源、優秀的制造企業，這(zhè)些(xiē)大的企業是我們穩固的合作(zuò)對象，另外，中小企業也(yě)将成為(wèi)我們批發業務(wù)發展的重點，我們将加大現(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)、貿易融資等業務(wù)；我們還将加快(kuài)發展中間(jiān)業務(wù)，中間(jiān)業務(wù)的比重決定了(le)銀行業的競争潛力，我們的中間(jiān)業務(wù)在不斷的擴大，中間(jiān)業務(wù)的發展不用不斷的進行融資。我們的中間(jiān)業務(wù)比重已經上(shàng)升到13.8％。我們還要加強IT平台管理(lǐ)，加強風(fēng)險控制，加強對客戶經理(lǐ)的管理(lǐ)。去年我們提出了(le)颠覆銀行發展模式的口号，未來(lái)五年是我們利益快(kuài)速回報(bào)的五年。

馬：招行的網點布局主要是考慮發揮最大的經濟效益，未來(lái)布局的重點還是沿海經濟發達的地區以及中心城區，我們将在大城市(shì)加大零售業務(wù)網點的布局，加強高端客戶争奪。我們0.36％的金(jīn)葵花客戶給我們貢獻了(le)35％的儲蓄增長。所有的地方政府都希望我們去開網點，我們需要按照我們自己的發展思路(lù)去布局。銀監會對于我們的發展也(yě)給予了(le)較大的支持。

問：公司上(shàng)半年多撥備了(le)17億，能(néng)否解釋一(yī)下(xià)？

陳：上(shàng)半年我們的不良貸款餘額是沒有什(shén)麽大的增長，但(dàn)是，我們的絕對額還是有所增加，增加的主要是一(yī)般性的貸款。我們的撥備方式是正常、關(guān)注類采取組合式的撥備，後三類是獨立逐筆撥備。我們的餘額沒有什(shén)麽增加大概5000萬左右，絕對額還是有所增加。我們的撥備政策是按照國際會計準則進行撥備，次級、可疑、損失類逐筆根據實際發生(shēng)額進行撥備，正常、組合類采取直線折舊方式進行撥備。

問：公司的激勵标準為(wèi)什(shén)麽不和A股股價進行挂鈎？

秦：這(zhè)個(gè)提議(yì)，我們會考慮這(zhè)個(gè)問題。從我個(gè)人(rén)角度來(lái)看，不管是A股、還是H股都是微不足道的，我們不是股權激勵，是期權計劃，A股目前沒有期權計劃，公司發行H股之後，管理(lǐ)層會先批H股的期權計劃。

問：公司H股的發行價格？

馬：我們對于招行的H股發行價格從來(lái)沒有說(shuō)過，不管是股評也(yě)好(hǎo)(hǎo)，還是各大媒體(tǐ)，都是他們的臆測，我們管理(lǐ)層是不能(néng)談的。

秦：我們從來(lái)隻說(shuō)我們的發行數量，沒有說(shuō)過融資額。

問：平安收購(gòu)深圳商(shāng)業銀行，中國人(rén)壽入股中信證券，都預示着混業經營的趨勢？

馬：今年三月(yuè)(yuè)份，在全國人(rén)大會上(shàng)我提交了(le)一(yī)個(gè)關(guān)于銀行進行混合業務(wù)經營的提案，會後央行的領導、最高管理(lǐ)層都表示了(le)對金(jīn)融業的混合發展的支持，招行還在等待政策的明朗，會在合适的時(shí)機進行合适的業務(wù)發展。

問：新(xīn)加坡新(xīn)華50指數期貨，招行的份量排在第一(yī)，對招行有何影響？

馬：國内外媒體(tǐ)對招行都有較好(hǎo)(hǎo)的評價和期望，期望同時(shí)也(yě)是壓力，我們隻有不斷的提升管理(lǐ)水平，以便适應更激烈的競争環境。

問：公司今年華東市(shì)場(chǎng)的增長比較緩慢(màn)，公司各地區的發展差異？

陳：華東市(shì)場(chǎng)前幾年較好(hǎo)(hǎo)，去年受到宏觀調控的影響，今年的貸款的需求有所放(fàng)緩。

馬：基數大了(le)，增長自然就(jiù)放(fàng)緩了(le)，今年中西(xī)部地區的GDP的增長幅度都超過了(le)沿海地區。

問：發行H股後三年還會融資嗎(ma)？

馬：H股發行後，我們的資本充足率将會有較大的提高。我們的思路(lù)是，即使資本充足率有較大的提高，也(yě)要調整業務(wù)發展結構，節約資本，我們将大力發展中間(jiān)業務(wù)，加大零售業務(wù)、中小企業的貿易融資等業務(wù)，盡量使資本金(jīn)發揮最大的效率。發行後三年沒有再融資計劃。

秦：未來(lái)三年我們不再需要進行股權融資。

問：公司的淨利潤的增長和資本增長的關(guān)系？

陳：這(zhè)主要要看公司收入結構發展的變化(huà)，如(rú)果不消耗資本的業務(wù)增加，消耗資本的業務(wù)減少，那麽淨利潤的增長就(jiù)不需要資本的增長；另外就(jiù)是整體(tǐ)的增長速度放(fàng)緩，導緻淨利潤的增長放(fàng)緩。

備注：以上(shàng)記錄未經當事(shì)人(rén)核實。

調研結論：

公司信用卡的發展有力的推動了(le)公司的發展，2005年公司提出了(le)“颠覆”發展的口号，06年信用卡開始進入盈利，這(zhè)都意味着招商(shāng)銀行在中間(jiān)業務(wù)領域已經遙遙領先于其他商(shāng)業銀行，中間(jiān)業務(wù)将使招商(shāng)銀行有效抵抗宏觀調控帶來(lái)的風(fēng)險，給公司帶來(lái)較好(hǎo)(hǎo)的利潤回報(bào)；公司的零售業務(wù)面臨着其他商(shāng)業銀行的競争。

翟敬勇

2006年8月(yuè)(yuè)19日

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