二八定律适用于社會的各個(gè)層面，從物質角度來(lái)看，财富掌握在少數人(rén)手中，優秀的企業也(yě)是屈指可數。從投資的角度來(lái)看，如(rú)何從魚龍混雜的企業中選出優秀的少數企業，并和這(zhè)些(xiē)優秀的企業共同成長，這(zhè)是專業的資本管理(lǐ)公司的首要任務(wù)。

選擇企業要着眼于長遠(yuǎn)。優秀的企業能(néng)夠經受經濟周期甚至能(néng)夠經受時(shí)代變遷的沖擊；一(yī)家優秀的企業往往需要幾代人(rén)的共同努力，企業長時(shí)間(jiān)運行中必然要受到外部環境的影響，如(rú)果沒有良好(hǎo)(hǎo)的内控機制、沒有優秀的管理(lǐ)團隊，是不能(néng)經受住經濟危機以及人(rén)為(wèi)造成的戰亂或者自然災害的沖擊的。優秀的企業往往是股東選擇了(le)優秀的管理(lǐ)團隊為(wèi)了(le)企業的長期發展建立了(le)完善的企業制度，并且嚴格按照企業的制度去執行------“鐵打的營盤，流水的兵”；長期的制度推行，企業形成了(le)獨特的企業文化(huà)，生(shēng)産出了(le)一(yī)定标準和質量的産品，并且獲得了(le)消費者的長期認可，形成了(le)強大的商(shāng)譽壁壘。中國從20世紀80年代開始出現(xiàn)了(le)市(shì)場(chǎng)化(huà)的企業，目前大部分(fēn)的企業還是處于第一(yī)代創立的時(shí)代，第一(yī)代創業的企業家都有着優秀的人(rén)格魅力，這(zhè)些(xiē)企業家既是股東又是管理(lǐ)層，這(zhè)類企業能(néng)否持續優秀，能(néng)否從優秀的企業轉變為(wèi)卓越的企業，就(jiù)需要考察這(zhè)些(xiē)企業是否建立了(le)優秀的企業管理(lǐ)制度，另外還需要考察第一(yī)代的創始人(rén)是否有寬懷的心态，吸納外圍的優秀職業經理(lǐ)人(rén)。這(zhè)類企業需要時(shí)間(jiān)觀察，這(zhè)個(gè)時(shí)間(jiān)可能(néng)需要5年、10年甚至20年，需要觀察第二代、第三代管理(lǐ)層是否在繼續盡心盡力的完善企業的制度建設。回歸到目前已經上(shàng)市(shì)的企業我們發現(xiàn)，有一(yī)些(xiē)企業已經經曆了(le)中國的曆史變遷，也(yě)經曆了(le)各種周期的影響，這(zhè)些(xiē)企業成為(wèi)我們首要的投資所選。選擇了(le)已經經受考驗的企業後要繼續跟蹤和觀察有建立百年老店(diàn)意願的企業，一(yī)旦達到優秀企業的标準就(jiù)毫不猶豫的買入其股權。

選擇優秀的企業必須考慮技術革新(xīn)帶來(lái)的産業格局的變化(huà)。技術的革新(xīn)催生(shēng)了(le)新(xīn)的行業的出現(xiàn)，技術的進步也(yě)淘汰了(le)一(yī)些(xiē)不能(néng)适應技術進步的企業。不同的技術推動不同行業的生(shēng)命周期是不一(yī)樣的，随着科研技術的革新(xīn)和周期進一(yī)步縮短，企業的盛衰更叠的周期更短。20世紀30年代的500強企業，到二十一(yī)世紀初能(néng)夠繼續保留在前500強的企業不到1%。優秀的企業必須适應技術革新(xīn)，要充分(fēn)利用新(xīn)技術帶來(lái)機遇進一(yī)步占領市(shì)場(chǎng)份額。對于投入成本較大的行業，企業必須考慮技術革新(xīn)對其生(shēng)産産品的生(shēng)命周期的影響。技術的革新(xīn)對于消費者的消費心理(lǐ)也(yě)發生(shēng)了(le)極大的影響，能(néng)否适應消費者心理(lǐ)變化(huà)，這(zhè)也(yě)是對于優秀企業的應變能(néng)力的考驗；優秀的企業必須以變而求發展，同時(shí)以不變應萬變，企業不變的應該是企業的産品質量和對消費者的服務(wù)承諾。

了(le)解了(le)行業的變遷就(jiù)應該明白不同行業中的企業投資周期是不一(yī)樣的。不同行業的消費需求和周期變化(huà)是不一(yī)樣的，有些(xiē)行業的生(shēng)命周期很短；有些(xiē)行業的生(shēng)命周期很長，但(dàn)是技術革新(xīn)推動企業的生(shēng)産成本高居不下(xià)；有些(xiē)行業由于需求穩定，産品本身(shēn)不需要太大的成本投入。消費者對于一(yī)些(xiē)産品的依賴程度有時(shí)也(yě)決定了(le)不同的行業和企業的盛衰。

任何優秀企業的本質特征都是一(yī)樣的。最大的特征就(jiù)是有優秀的産品和優秀的企業文化(huà)以及優秀的管理(lǐ)團隊；對企業的成本控制比較嚴格；企業能(néng)夠順應市(shì)場(chǎng)的變化(huà)而變化(huà)。

目前中國的企業基本上(shàng)處于初創期，屬于第一(yī)代創業者的旺盛期，如(rú)何觀察這(zhè)些(xiē)企業具備持續的優秀産品和優秀企業文化(huà)，僅僅從目前的管理(lǐ)層去尋找、發現(xiàn)幾乎是不可能(néng)的。我們隻能(néng)從行業的演化(huà)趨勢和企業的盈利模式去選擇，可能(néng)成為(wèi)後續具有持續發展潛力的企業。對于中國的國有企業，這(zhè)些(xiē)企業的誕生(shēng)都帶有深厚的政治烙印，并不具備市(shì)場(chǎng)化(huà)競争的優勢，但(dàn)是，這(zhè)些(xiē)企業幾乎掌握中國所有行業的最優勢的資源；對于這(zhè)些(xiē)國有企業的管理(lǐ)層我們不能(néng)指望他們為(wèi)股東創造價值，這(zhè)些(xiē)管理(lǐ)層代表着執政黨掌握着優勢資源的管理(lǐ)權，國有企業的管理(lǐ)層的本位主義比較嚴重，中小型國有企業的管理(lǐ)層大部分(fēn)為(wèi)自己的私利着想，根本就(jiù)不能(néng)指望這(zhè)些(xiē)管理(lǐ)層為(wèi)股東賺錢(qián)；大型國有企業的管理(lǐ)層政治取向比較明确，發揮手中的資源優勢體(tǐ)現(xiàn)自己的政績，大型的國有企業又具有國家信譽的保障，從保守的角度來(lái)看，在價值評估的合理(lǐ)階段還是可以參與成為(wèi)這(zhè)類企業的股東。中國的市(shì)場(chǎng)逐步打開，跨國集團紛紛進入了(le)中國這(zhè)個(gè)龐大的市(shì)場(chǎng)，同時(shí)，海外的資本市(shì)場(chǎng)也(yě)為(wèi)中國的投資者打開，對于企業的選擇，也(yě)就(jiù)可以站(zhàn)在全球演化(huà)的角度去考慮。

我們的資本市(shì)場(chǎng)從誕生(shēng)到目前僅僅十八年，市(shì)場(chǎng)的監管也(yě)處于逐步完善的過程，目前上(shàng)市(shì)的企業的違法監管還比較薄弱，投資過低(dī)的股東回報(bào)率的企業的風(fēng)險比較大。目前的投資必須要注意企業的基本面風(fēng)險，要密切留意企業的基本面的變化(huà)，企業的違法成本較低(dī)，中國的投資者對國内企業的研判不能(néng)單憑企業出具的書面資料，而需要實地去考察，需要對企業的上(shàng)下(xià)遊産業鏈進行調研，對企業的同行進行調研。中國的市(shì)場(chǎng)龐大，并不意味着國内的企業能(néng)夠分(fēn)享市(shì)場(chǎng)，擁有雄厚實力的外資企業将會搶占一(yī)定的市(shì)場(chǎng)份額，對于充分(fēn)分(fēn)享中國經濟成長的外資企業的股權也(yě)是我們當前必須留意的。

2006年9月(yuè)(yuè)19日

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