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深耕價值|堅持以價值投資為(wèi)導向的股權投資

文章來(lái)源:翟敬勇發布時(shí)間(jiān):2020-08-26

寫在文前:“深耕價值”系列文章是過去10年間(jiān)榕樹投資掌舵人(rén)翟敬勇對于價值投資的感悟以及相關(guān)調研紀要回顧,同時(shí)也(yě)是榕樹緻力于成為(wèi)一(yī)家值得托付的資産管理(lǐ)機構的真實實踐,回顧以往,堅守價值投資理(lǐ)念,選擇與優秀企業共成長的同時(shí)實現(xiàn)客戶資産保值增值。

堅持以價值投資為(wèi)導向的股權投資


經過一(yī)輪熊市(shì)的洗禮,優秀企業的價值得到了(le)市(shì)場(chǎng)的認可,這(zhè)些(xiē)企業不但(dàn)抵抗了(le)熊市(shì)的下(xià)跌,還給堅持持有的人(rén)帶來(lái)了(le)不俗的回報(bào)。市(shì)場(chǎng)回暖之後,在中國開始興起了(le)一(yī)股價值投資的熱潮,業内的人(rén)士開口談的是價值投資,閉口談得是價值投資,仿佛不談價值投資就(jiù)是跟不上(shàng)時(shí)尚一(yī)樣,但(dàn)是,什(shén)麽是真正的價值投資到目前還沒有人(rén)能(néng)有标準的答(dá)案。對于價值投資,我們的理(lǐ)解是過濾掉市(shì)場(chǎng)價格的波動,堅持以研究企業、以做實業的心态去投資。(這(zhè)也(yě)僅僅是我們多年的投資體(tǐ)會,也(yě)是一(yī)家之言)
為(wèi)什(shén)麽不以市(shì)場(chǎng)為(wèi)導向?市(shì)場(chǎng)的價格處于頻繁的波動中,短期的價格波動受外部因素的影響較大,而短期股價的波動和企業的價值沒有太大的關(guān)聯性。市(shì)場(chǎng)上(shàng)的價格更多的受宏觀經濟、資金(jīn)性質、持有人(rén)的心态等多種因素制約,比如(rú)國家對房(fáng)地産市(shì)場(chǎng)進行調控,很多人(rén)認為(wèi)地産股要跌就(jiù)賣掉房(fáng)地産企業的股票(piào),可很少有人(rén)想過:一(yī)個(gè)行業進行調控,必定是一(yī)次重新(xīn)财富再分(fēn)配的機會,優秀的房(fáng)地産企業恰好(hǎo)(hǎo)是在低(dī)迷的時(shí)候收購(gòu)其他的企業進行産業快(kuài)速擴張,雖然短期一(yī)到兩年業績可能(néng)會放(fàng)緩,但(dàn)是,市(shì)場(chǎng)的供求關(guān)系并沒有改變,一(yī)旦整合完畢,在需求的推動下(xià),這(zhè)些(xiē)優秀的企業将更快(kuài)速的進入發展的軌道。對于一(yī)個(gè)投資企業的股東來(lái)說(shuō),是應該在整合來(lái)臨之時(shí)大膽的介入而不是賣出。市(shì)場(chǎng)中的資金(jīn)的性質是多種多樣的,從國外的情況來(lái)看,分(fēn)為(wèi)三類:養老基金(jīn)、共同基金(jīn)、對沖基金(jīn),不同的基金(jīn)契約、不同的需求決定了(le)他們對投資回報(bào)率的要求不一(yī)樣,有時(shí)候一(yī)隻股票(piào)出現(xiàn)上(shàng)漲或者下(xià)跌并不是因為(wèi)企業出現(xiàn)了(le)變化(huà),更多的是不同性質的資金(jīn)出現(xiàn)了(le)變化(huà),如(rú)果以價格的變動作(zuò)為(wèi)判斷企業的基礎将會出現(xiàn)對企業真正價值的誤判。
以市(shì)場(chǎng)為(wèi)導向的股權投資的弱點在于市(shì)場(chǎng)的價格受到外部因素的影響波動比較大并且波動的頻率較高,短期的波動能(néng)夠影響投資人(rén)的心态,使其對于企業價值産生(shēng)不理(lǐ)性的判斷。企業的經營是永續性的,而每一(yī)年的企業财務(wù)報(bào)表是階段性的,短期的财務(wù)報(bào)表是不能(néng)揭示真正的企業價值;目前中國資本市(shì)場(chǎng)的投資人(rén)更多的是以企業短期的業績作(zuò)為(wèi)投資依據,企業的經營不可能(néng)永遠(yuǎn)隻好(hǎo)(hǎo)不壞的,以市(shì)場(chǎng)為(wèi)導向的投資往往在企業進入高峰期的時(shí)候、股價高高在上(shàng)的時(shí)候介入,而在企業經營遇到暫時(shí)的困難的時(shí)候、股價在很低(dī)位的時(shí)候抛售。對于投資企業的股東來(lái)說(shuō),在景氣的時(shí)候,高的股價的投資回報(bào)率必然低(dī),如(rú)果買進另外還要承受在經營周期回落之時(shí),股價下(xià)跌帶來(lái)的損失。以企業價值為(wèi)導向的股權投資則往往和以市(shì)場(chǎng)為(wèi)導向的投資行為(wèi)恰恰相反,在低(dī)迷的時(shí)候買入,不但(dàn)可以獲得較高的分(fēn)紅(hóng)回報(bào),還會獲得較快(kuài)的股權價格升值回報(bào)。
以企業價值為(wèi)導向的股權投資的誤區,就(jiù)是許多人(rén)認為(wèi)以企業價值為(wèi)導向的股權投資就(jiù)是買了(le)就(jiù)放(fàng)到那裏等着賺錢(qián),很多企業的經營受外部環境和自身(shēn)内部結構的調整的影響還是比較大的,企業的股權投資不是簡單的買入就(jiù)完了(le),投資是一(yī)個(gè)動态變化(huà)的過程,要時(shí)刻根據公司内在價值的變化(huà),對企業後續的發展進行動态的評估。判斷一(yī)個(gè)公司的長期價值是很複雜的,行業是在不斷的變化(huà),作(zuò)為(wèi)這(zhè)個(gè)行業中的企業是不斷受到行業的變化(huà)的影響的,還要和同行業中的其他企業競争。一(yī)個(gè)公司能(néng)夠從小做到優秀甚至卓越,這(zhè)是需要多年的積累,沒有十年甚至二十年是做不到的。資本市(shì)場(chǎng)充滿了(le)風(fēng)險,上(shàng)市(shì)公司的質地本身(shēn)也(yě)有很大的差異,以企業價值為(wèi)導向的股權投資就(jiù)是要經過長期的研究、跟蹤,對企業真正的價值作(zuò)出正确的判斷後,買入并長期持有,而不受市(shì)場(chǎng)短期波動的影響。
正确的企業股權投資,首先需要扭轉賺快(kuài)錢(qián)的心态,優秀卓越的企業一(yī)定是經受過市(shì)場(chǎng)檢驗的、消費者耳熟能(néng)詳的企業,這(zhè)些(xiē)企業不會給人(rén)帶來(lái)幻想,也(yě)不會配合資金(jīn)在證券市(shì)場(chǎng)中散布一(yī)些(xiē)影響企業股價的信息。其次,投資一(yī)家企業一(yī)定要對企業進行深入了(le)解,要縱向和橫向調研對比,明白企業的盈利模式、盈利能(néng)力、生(shēng)命周期,以便确定自己的投資比例、投資周期。最後就(jiù)是要以當老闆的心态去投資,隻有以老闆的心态去投資才能(néng)關(guān)心企業的管理(lǐ)團隊、企業的成本控制、投資回報(bào)率等等。另外,隻有以老闆的心态才能(néng)和企業共榮辱,才能(néng)和企業共渡難關(guān),獲得超額的回報(bào);還可以利用市(shì)場(chǎng)的弱點而獲取超額的回報(bào),表現(xiàn)在二級市(shì)場(chǎng)上(shàng)就(jiù)是在企業的基本面沒有變化(huà)而股價受市(shì)場(chǎng)的影響出現(xiàn)大幅的下(xià)挫,出現(xiàn)了(le)較為(wèi)明顯的投資安全邊際、投資的回報(bào)率超出正常水平,這(zhè)時(shí)要敢于大膽買入。
理(lǐ)解了(le)正确的企業價值投資理(lǐ)念後,需要做的事(shì)情就(jiù)是執行:利用自己的專業知識去挑選适合自己投資的企業,長期跟蹤研究,采取不熟不做的原則,在機會來(lái)臨的時(shí)候加大投資比例,采用“穩、準、狠”的投資策略,一(yī)旦投入之後,不但(dàn)要進行動态的跟蹤評估,還需要過濾掉市(shì)場(chǎng)的波動,在企業沒有發生(shēng)質的變化(huà)的情況下(xià),唯一(yī)要做的就(jiù)是耐心的堅持,等待企業給自己帶來(lái)穩定的投資回報(bào)。
翟敬勇
2006年8月(yuè)(yuè)23日星期三
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