一(yī)、市(shì)場(chǎng)回顧

本周國内在中美冷戰、經濟下(xià)滑、質押風(fēng)險仍然存在、市(shì)場(chǎng)資金(jīn)趨緊的背景下(xià)，疊加人(rén)民(mín)币彙率持續走低(dī)觸及6.9的關(guān)口，申萬一(yī)級行業闆塊指數全部收跌。美年大健康的體(tǐ)檢事(shì)件再次觸發了(le)股票(piào)市(shì)場(chǎng)情緒的恐慌，醫(yī)藥闆塊領跌之後，消費等避險闆塊也(yě)接連下(xià)跌，中央政治局會議(yì)堅決抑制房(fáng)價上(shàng)漲的決議(yì)利空房(fáng)地産闆塊，相關(guān)闆塊拖累大盤，高科技闆塊也(yě)遭重挫。本周上(shàng)證指數下(xià)跌4.63%至2740點，創業闆下(xià)跌7.08%，滬深300下(xià)跌5.85%。申萬子(zǐ)行業中，家用電器(qì)跌幅最大達到10%，跌幅較小的銀行業跌幅為(wèi)2.33%。

二、行業動态

1.通信行業

從年初至今通信行業跌幅超過30%，行業整體(tǐ)PE在32倍左右，低(dī)于曆史水平的45-50倍。7月(yuè)(yuè)份通信行業有所反彈，但(dàn)是貿易戰的利空消息放(fàng)出，直接導緻通信行業下(xià)行。現(xiàn)階段整個(gè)通信行業受貿易戰影響因素是遠(yuǎn)大于行業企業基本面自身(shēn)的因素，所以行業出現(xiàn)反轉的時(shí)機需要兩個(gè)因素的同事(shì)确認，一(yī)個(gè)就(jiù)是市(shì)場(chǎng)對于貿易戰影響的鈍化(huà)，另外一(yī)個(gè)就(jiù)是5G臨近帶來(lái)的一(yī)些(xiē)利好(hǎo)(hǎo)消息，例如(rú)工信部5G頻譜完成分(fēn)配或者四季度5G試點牌照的發放(fàng)等等。

近期來(lái)看，5G産業鏈上(shàng)的公司，除了(le)個(gè)别光通信公司走勢稍強，其餘公司都随着大盤和行業走低(dī)。其中烽火(huǒ)通信是走勢較好(hǎo)(hǎo)的，5G的直接受益标的和大唐烽火(huǒ)合并形成無線+有線的協同布局受到市(shì)場(chǎng)的認可，所以烽火(huǒ)在7月(yuè)(yuè)份的反彈中走勢是比較強的；光模塊領域，近期光模塊龍頭中際旭創跌幅較大，原因來(lái)自兩方面，一(yī)方面是中美貿易戰引發的擔憂，并且擔憂被市(shì)場(chǎng)情緒所放(fàng)大；第二方面是資金(jīn)面原因，公司的流動性相對較弱，并且有大機構持倉，二季度相比一(yī)季度有116家機構抛售，因此機購(gòu)抛售也(yě)帶來(lái)了(le)股價下(xià)跌的壓力；另外一(yī)家光模塊公司光迅科技，作(zuò)為(wèi)國産光通信芯片的公司，未來(lái)在5G建設來(lái)臨時(shí)将充分(fēn)享受行業紅(hóng)利，并且國産芯片替代也(yě)存在較大空間(jiān)。光纖光纜行業雖說(shuō)基本與貿易戰不存在實際的聯系，但(dàn)是以受到了(le)整個(gè)行業的拖累，從亨通光電發布的一(yī)季報(bào)與中報(bào)業績預告，公司的經營情況都相對良好(hǎo)(hǎo)，并且業績也(yě)相對較好(hǎo)(hǎo)，但(dàn)是股價一(yī)直受到壓制，預計等到5G光纖光纜招标将帶來(lái)光纖光纜行業的景氣度提升。 

2.計算(suàn)機行業

SaaS将成為(wèi)未來(lái)科技陣營掘金(jīn)金(jīn)融領域的核心模式。目前科技陣營正從過去持有資産（互聯網金(jīn)融）到未來(lái)以 SaaS 形式（金(jīn)融雲）切入金(jīn)融，這(zhè)一(yī)利潤空間(jiān)巨大的産業。據路(lù)透社報(bào)道，螞蟻金(jīn)服預計 2021 年“技術服務(wù)”收入占比提升至 65%。巨頭規劃往往暗示着産業下(xià)一(yī)個(gè)創新(xīn)點，金(jīn)融雲 SaaS 正成為(wèi)雲計算(suàn)下(xià)一(yī)個(gè)風(fēng)口。

以2018年6月(yuè)(yuè)1日貨基新(xīn)政為(wèi)代表，科技陣營直接參與金(jīn)融業務(wù)已非常困難。可以驗證的是，包括螞蟻金(jīn)服、京東金(jīn)融在内科技巨頭已悄然開始去資産化(huà)，宣布轉向金(jīn)融服務(wù)性收入。而對于銀行，資管新(xīn)規下(xià)，同業業務(wù)空間(jiān)正被進一(yī)步壓縮。未來(lái)金(jīn)融行業生(shēng)态有望演變為(wèi)銀行“出錢(qián)、出牌照”，巨頭“出流量、出數據”。兩者更好(hǎo)(hǎo)的分(fēn)工，實現(xiàn)一(yī)個(gè)雙赢局面。流量與數據輸出助力銀行轉型，IT 從内部管理(lǐ)到外部增收。

對于銀行，其轉型零售存在缺失線上(shàng)場(chǎng)景和風(fēng)控數據兩大痛點。其一(yī)，場(chǎng)景線上(shàng)化(huà)是趨勢，銀行理(lǐ)财銷售渠道單一(yī)，獲客乏力。行業内領先者建設銀行APP 日活820萬也(yě)僅為(wèi)支付寶的二十分(fēn)之一(yī)，中小行更受制于區域限制。其二，線上(shàng)信貸成為(wèi)趨勢，但(dàn)對風(fēng)控數據要求提升至分(fēn)鍾級放(fàng)款，門檻較高。而這(zhè)正是科技陣營優勢所在，攜流量和數據切入助力銀行獲得增量。增量包括兩塊，一(yī)個(gè)是流量和用戶，實現(xiàn)增收，一(yī)個(gè)是數據和風(fēng)控，降低(dī)成本。IT 廠商(shāng)商(shāng)業模式變化(huà)值得期待，金(jīn)融雲SaaS利潤空間(jiān)廣闊。與巨頭合作(zuò)後，IT 廠商(shāng)商(shāng)業模式有望升級，其帶給銀行的不僅僅是一(yī)套IT産品，更是流量，數據，深入銀行業務(wù)流程。不同于2015年，此次銀行IT廠商(shāng)實現(xiàn)了(le)與巨頭深度綁定。 依托巨頭流量與數據，IT 廠商(shāng)未來(lái)有望以科技服務(wù)輸出為(wèi)形式獲得業務(wù)分(fēn)成。更進一(yī)步而言， 随着銀行對 IT 尤其是流量依賴度提升，具備嫁接流量和數據的IT廠商(shāng)議(yì)價力有望顯著提升，對主業亦有幫助。新(xīn)業務(wù)包括兩塊，第一(yī)2B端收入模式以金(jīn)融雲SaaS運維為(wèi)主，第二 2C端收入模式包括理(lǐ)财SaaS、貸款SaaS等金(jīn)融雲 SaaS 服務(wù)。

三、公司動态

1.貴州茅台：2018年上(shàng)半年公司實現(xiàn)營業收入333.97億元，同比增長38.06%，營業總收入352.51億元，同比增長38.27%，歸母淨利潤157.64億元，同比增長40.12%，扣非歸母淨利潤158.84億元，同比增長40.82%。其中，單二季度公司實現(xiàn)營業收入159.31億元，同比增長46.40%，營業總收入168.56億元，同比增長45.56%，歸母淨利潤72.57億元，同比增長41.53%，扣非歸母淨利潤73.73億元，同比增長43.68%。

點評：

行政限價手段疊加季度間(jiān)發貨調節批價，抑制渠道庫存，更加良性。自2017年以來(lái)，茅台通過淡旺間(jiān)發貨量、發貨結構、行政手段三管齊下(xià)調節價格，防止批價出現(xiàn)快(kuài)速上(shàng)漲，已見成效，有利于渠道庫存出清，助于回歸真實消費需求。未來(lái)兩年，茅台供需格局仍然偏緊，預計公司仍将調節批價抑制渠道庫存，将使得公司經營更加良性。直銷渠道占比仍低(dī)，多渠道規範發展2018H1直銷渠道收入25.8億元同增5.3%慢(màn)于整體(tǐ)增速，占比僅7.8%，随着未來(lái)繼續強化(huà)雲商(shāng)2.0戰略，直銷比例提升及雲商(shāng)較高指導價有望擡升均價。公司進一(yī)步優化(huà)線上(shàng)網絡營銷渠道，攜手京東加大推廣醬香酒，向阿裏學習大數據建設，上(shàng)線茅台醬香酒網易考拉海購(gòu)旗艦店(diàn)。公司亦強化(huà)對于穩定渠道價格、規範管理(lǐ)的态度，渠道管理(lǐ)日趨規範，有助于白酒市(shì)場(chǎng)穩定增長。

2.上(shàng)海醫(yī)藥：上(shàng)海醫(yī)藥集團股份有限公司下(xià)屬控股子(zǐ)公司上(shàng)海新(xīn)亞藥業闵行有限公司收到上(shàng)海市(shì)食品藥品監督管理(lǐ)局頒發的《藥品GMP證書》。

點評：

此次藥品的認證範圍包括了(le)軟膏劑（激素類）、乳膏劑（含激素類）、凝膠劑、溶液劑（外用）（激素類）。本次認證車間(jiān)1個(gè)，為(wèi)外用藥車間(jiān)， 截至目前工程累計投入約人(rén)民(mín)币3353萬元。其中林可黴素利多卡因凝膠年産能(néng)約5000萬支，複方酮康唑軟膏年産能(néng)約5000萬支。本次獲得新(xīn)版藥品GMP證書有利于提高公司産品質量和生(shēng)産能(néng)力，滿足市(shì)場(chǎng)需求。

3.華蘭生(shēng)物：國家藥監局對所有疫苗企業進行飛行檢查，預判華蘭生(shēng)物将順利通過。

點評：

估計藥監局此次對華蘭生(shēng)物的飛行檢查已經結束，公司是全球第五家通過WHO預認證的流感疫苗企業，也(yě)是國内首家通過WHO的流感疫苗企業，第二家通過的疫苗企業，判斷公司順利通過飛行檢查。去年的流感疫情，可能(néng)使今年政府層面會出台政策鼓勵流感疫苗接種。預計公司的四價流感疫苗今年銷售1000萬隻，單隻淨利潤達到70元，貢獻淨利潤5.2億元，預計四價流感疫苗将拉動3季報(bào)和年報(bào)業績高增長。

4.烽火(huǒ)通信：8月(yuè)(yuè)1日烽火(huǒ)發布公告，上(shàng)半年公司利用閑置資金(jīn)6.46億購(gòu)買理(lǐ)财産品獲利近560萬元。

點評：

烽火(huǒ)的年報(bào)來(lái)看，公司賬上(shàng)具有現(xiàn)金(jīn)52.12億，一(yī)季報(bào)顯示現(xiàn)金(jīn)為(wèi)23.39億元，其餘的29億元，其中6.46億購(gòu)買理(lǐ)财産品，剩餘的用于采購(gòu)。從公司現(xiàn)金(jīn)情況來(lái)講，公司的運營狀況是良好(hǎo)(hǎo)的，現(xiàn)金(jīn)流較為(wèi)充沛。從行業發展的層面，公司與大唐組成有線+無線的協同效應，并且5G建設烽火(huǒ)也(yě)将享受行業紅(hóng)利，而且中興事(shì)件帶來(lái)的影響，國家大概率轉而扶持烽火(huǒ)作(zuò)為(wèi)國内第三的通信設備廠商(shāng)。

5.國軒高科：近日公司表示目前生(shēng)産經營正常，訂單較為(wèi)充足，各工廠排産情況較為(wèi)理(lǐ)想，預計全年出貨量在5－6GWh左右。

點評：

2017年國軒高科已經具備3GWh三元電芯、7GWh磷酸鐵锂電芯的生(shēng)産能(néng)力，出貨量3.1Gwh。 2018的預計出貨量5-6Gwh對比17年有較大提升。 同時(shí)，公司産能(néng)還在持快(kuài)速擴張，2018年低(dī)産能(néng)預計可達到13-14gwh。 國内目前動力電池呈現(xiàn)過剩、龍頭又非常集中的局面，前三家占市(shì)場(chǎng)70以上(shàng)份額。 今年已經看到堅瑞沃能(néng)等企業在競争中倒下(xià)的例子(zǐ)，預計後續市(shì)場(chǎng)将繼續激烈洗牌，具有技術先進、産品質量穩定、跟得上(shàng)主流技術路(lù)線的大規模的電池廠商(shāng)才能(néng)夠保留下(xià)來(lái)，最後剩下(xià)8-10Gwh産能(néng)以上(shàng)的3-5家主流廠商(shāng)。 三元已經是比較确定的方向和趨勢，雖然17年國軒在三元産能(néng)的比例還比較少，但(dàn)是後續的産能(néng)擴張主要是在于三元上(shàng)面，抓住機遇快(kuài)速趕上(shàng)市(shì)場(chǎng)發展趨勢，反周期投資，并且公司有多年的電池生(shēng)産和成功經驗，看好(hǎo)(hǎo)公司後續發展。

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