海天味業提價點評
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2014-11-25
海天味業提價點評
榕樹投資 許群英
事(shì)件：海天味業計劃上(shàng)調主要産品出廠價，平均上(shàng)調幅度為(wèi) 4-5 個(gè)點，提價産品占總産品比重近60%，終端價漲幅高于出廠價。
點評：公司此次提價符合我們預期，佐證了(le)我們對未來(lái)幾年海天量價齊升的判斷。我們認為(wèi)調味品屬于消費升級中後期受益産品，行業升級趨勢才剛剛開始。海天定位大衆餐飲，占公司收入主要份額的中低(dī)端産品噸價相較于同行來(lái)說(shuō)明顯偏低(dī)，有較大提價的空間(jiān)。調味品作(zuò)為(wèi)必需消費品，使用成本無論是在餐飲渠道還是消費者終端渠道占比都非常小，價格敏感性不高，而且公司對調價一(yī)直非常謹慎，從10、12年兩次提價中也(yě)發現(xiàn)12年的提價幾乎沒有影響13年的銷量，10年提價幅度稍大，11年消化(huà)了(le)一(yī)年，12年的銷量随即出現(xiàn)了(le)明顯的增長，因此，我們認為(wèi)此次4-5個(gè)點的提價不會對銷量産生(shēng)較大負面影響。
此外，此次提價終端價漲幅高于出廠價，體(tǐ)現(xiàn)了(le)海天一(yī)貫與渠道共赢的戰略，公司平均漲價幅度4-5個(gè)點，上(shàng)調部分(fēn)産品的經銷商(shāng)平均毛利率在15%以上(shàng)，淨利率也(yě)非常可觀，公司産品價格體(tǐ)系順暢穩健。最後，此次提價有助于公司繼續提升毛利率，我們略微上(shàng)調2015年收入利潤預期，調整後2014/2015年收入100億/118.5億，淨利潤20.9億/26.89億元，對應PE分(fēn)别為(wèi)27.2/21.2倍，維持繼續看好(hǎo)(hǎo)的觀點。
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