同仁堂國藥2014年年報(bào)點評
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2015-03-31
同仁堂國藥2014年年報(bào)點評
榕樹投資 許群英
同仁堂國藥發布2014年業績報(bào)告：全年實現(xiàn)收入7.61億港币，同比增長24%，歸屬母公司淨利潤2.87億港币，同比增長30.5%，EPS=0.35港元，業績略低(dī)于我們預期。
受香港地區影響收入增速有所放(fàng)緩。公司2014年全年實現(xiàn)營業收入7.61億港币，同比增長24%，分(fēn)地區看，香港地區實現(xiàn)3.78億，下(xià)滑3.5%，非香港地區實現(xiàn)3.83億港币，同比增長72.3%，其中内地增長151%至1.86億主要是靈芝産品銷售基數的原因，非香港地區的零售增長亦快(kuài)于香港地區，達到22.4%。分(fēn)季度看Q1/Q2/Q3/Q4分(fēn)别實現(xiàn)1.61/2.03/1.71/2.24億，同比增速為(wèi)30.53%/29.57%/24.32%/14.32%，下(xià)半年增速明顯放(fàng)緩，一(yī)方面是受到香港地區零售大環境影響，另一(yī)方面公司調整了(le)香港地區銷售政策，加強對産品的終端把控，扶持零售收緊批發，導緻批發收入下(xià)滑8.8%，2015年公告以換股方式收購(gòu)大宏貿易51%的股權以拓展香港地區分(fēn)銷能(néng)力。2014年公司還在澳門、多倫多、溫哥華、墨爾本、新(xīn)西(xī)蘭及波蘭等地新(xīn)設零售終端，報(bào)告期零售終端增加17個(gè)至56家。
報(bào)告期公司綜合毛利率71.4%，較去年同期提升1.9個(gè)百分(fēn)點，淨利率亦同時(shí)上(shàng)升1.9個(gè)百分(fēn)點至37.6%。費用方面分(fēn)銷及行政開支同比增長34.7%至1.23億元，費用率提升至16.1%，上(shàng)升1.3個(gè)百分(fēn)點，主要是收購(gòu)福明堂推進中醫(yī)養生(shēng)項目所緻，門店(diàn)租金(jīn)以及人(rén)力成本增加較多，員(yuán)工人(rén)數由14年中報(bào)的488人(rén)增加至年報(bào)的602人(rén)。一(yī)般行政開支同比增長19%，低(dī)于收入增速導緻費用率下(xià)降0.4個(gè)百分(fēn)點至10.3%，财務(wù)利息貢獻1100萬港币，去年同期500百萬港币，綜合來(lái)看，費用率基本穩定。
14年下(xià)半年公司推出了(le)紅(hóng)景天、樟芝、紅(hóng)參等系列新(xīn)品，豐富同仁堂養生(shēng)保健産品，開設養生(shēng)中心推進中醫(yī)服務(wù)，以醫(yī)帶藥的經營模式，短期來(lái)看對業績貢獻不大，但(dàn)為(wèi)同仁堂國藥的長期發展打開了(le)空間(jiān)，我們維持看好(hǎo)(hǎo)公司的觀點。
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