翟敬勇先生(shēng)受邀出席華泰證券新(xīn)經濟論壇
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2018-06-14
2018年6月(yuè)(yuè)14日，華泰證券研究所主辦的中期策略交流會在深圳香格裏拉酒店(diàn)舉行。今年以來(lái)，股票(piào)市(shì)場(chǎng)先後經曆了(le)美股黑天鵝、油價上(shàng)行、中美貿易戰等考驗，波動率明顯加大。同時(shí)，國家實施三大攻堅戰，防範金(jīn)融風(fēng)險放(fàng)在突出位置。外需存在不确定性，政治局會議(yì)再次提出持續擴大内需，為(wèi)國民(mín)經濟保駕護航。怎麽看待未來(lái)企業盈利、流動性以及風(fēng)險偏好(hǎo)(hǎo)的變化(huà)，今年的政策、市(shì)場(chǎng)風(fēng)格對于新(xīn)經濟、獨角獸暖風(fēng)頻吹，是否影響您對于标的選擇和配置方面的決策？深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司創始人(rén)翟敬勇先生(shēng)受邀出席會議(yì)，共同探討(tǎo)新(xīn)經濟、政策與市(shì)場(chǎng)的投資機會。
翟敬勇先生(shēng)的看法是今年市(shì)場(chǎng)确确實實難以判斷，指數下(xià)跌較多，幾個(gè)月(yuè)(yuè)時(shí)間(jiān)産生(shēng)了(le)很多系統性風(fēng)險。2018年1月(yuè)(yuè)5号的金(jīn)長江論壇上(shàng)他提出今年中國股市(shì)将為(wèi)回歸自身(shēn)的本源而大做減法。從2015年以來(lái)這(zhè)三年都是二八行情，市(shì)場(chǎng)上(shàng)的投資者絕大多數都是虧損的，散戶在股市(shì)賺錢(qián)越來(lái)越難，散戶産品化(huà)是必然趨勢。在投資方面，選擇價值或者成長股是不矛盾的，所有的投資都應該以價值為(wèi)前提。這(zhè)幾年A股市(shì)場(chǎng)的深刻變化(huà)有幾大因素，首先博弈市(shì)場(chǎng)改變，今年很多企業出現(xiàn)閃崩，大股東質押平倉以及習主席的八項規定，使得這(zhè)個(gè)大環境下(xià)，多數人(rén)對投資都是悲觀恐慌的。機會都是在恐懼中存在的，從估值層面，已經很大程度上(shàng)反映了(le)貿易摩擦、流動性趨緊、股權質押等各方面的利空，市(shì)場(chǎng)已經進入底部區域，近期中美貿易摩擦消息落地，銀行年中考核流動性等利空影響市(shì)場(chǎng)底部區域更加确認，是擇優建倉的時(shí)候，我們公司目前配置的方向是四個(gè)領域，品牌消費品、醫(yī)療、互聯網産業鏈、教育。
談到品牌消費品中最典型的就(jiù)是茅台，很多人(rén)都覺得茅台太貴了(le)。作(zuò)為(wèi)03年第一(yī)批看消費品研究員(yuán)，翟敬勇的看法是茅台并不貴，這(zhè)是有數據可以驗證的，去年茅台的淨利潤約270億，按照增速水平，假設2020年茅台淨利潤達到500億，現(xiàn)在的股價，那就(jiù)是20倍的市(shì)盈率，2025年達到1000億利潤，每股收益80元左右，市(shì)盈率也(yě)才10倍，所以茅台現(xiàn)在的價格并不貴，所以我們做投資要多維度思考。
另外互聯網扁平化(huà)以後，品牌是壟斷的，阿裏巴巴在美國創曆史新(xīn)高，這(zhè)些(xiē)互聯網公司都是自己領域的龍頭和壟斷地位。目前中國的互聯網公司也(yě)都是高速增長，機會都是體(tǐ)現(xiàn)在恐懼當中，15年到現(xiàn)在整個(gè)A股市(shì)場(chǎng)發生(shēng)了(le)深度的變化(huà)，就(jiù)是機構博弈的變化(huà)。茅台、恒瑞、海天都創曆史新(xīn)高，但(dàn)是還是值得投資的，所以現(xiàn)在這(zhè)個(gè)時(shí)代有好(hǎo)(hǎo)有壞，投資要看你如(rú)何做出選擇。
醫(yī)療保健行業從某種意義上(shàng)來(lái)看，牛市(shì)才剛剛開始，我們講品牌消費品是品牌壟斷，像茅台在白酒領域的壟斷地位，醫(yī)療保健行業關(guān)于人(rén)體(tǐ)的健康，每個(gè)器(qì)官都是龐大的産業鏈；加上(shàng)政策支持，人(rén)口老齡化(huà)，行業才剛剛開始。恒瑞醫(yī)藥3000億市(shì)值，是真的不貴，因為(wèi)這(zhè)個(gè)行業的需求一(yī)直在提升，中國再過20年有5億的60歲人(rén)口，在這(zhè)個(gè)領域出現(xiàn)大牛股會非常多，這(zhè)也(yě)是我們重點關(guān)注的一(yī)個(gè)方向。
最後一(yī)個(gè)教育，教育的消費支出不斷提升，出生(shēng)人(rén)口絕對數量+入學率提高保證受教育人(rén)群穩定增長，各細分(fēn)賽道整合空間(jiān)大：教育是剛需，疊加消費升級，教育支出提升；嬰兒(ér)潮疊加二胎 、減稅等政策刺激生(shēng)育意願，出生(shēng)人(rén)數增量有保障，幼兒(ér)園、高等教育等闆塊入學率有較大提升空間(jiān)；教育也(yě)是我們重點關(guān)注的領域。
總結一(yī)下(xià)，2018年以來(lái)，影響市(shì)場(chǎng)的幾乎以情緒面沖擊為(wèi)主，企業基本面并沒有發生(shēng)變化(huà)，市(shì)場(chǎng)底部特征越發明顯，目前對于價值投資者是難得的布局良機，選擇好(hǎo)(hǎo)企業進行布局，短期可能(néng)會有些(xiē)痛苦，長期絕對是正确的事(shì)。
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