上(shàng)周五盤後央行宣布進行降準，将釋放(fàng)9000億長期資金(jīn)。同時(shí)在周末标普道瓊斯也(yě)正式宣布納入其指數體(tǐ)系的A股标的名單，周中外彙局也(yě)宣布将取消QFII與RQFII的投資額度限制，盡管短期無法帶來(lái)大量增量資金(jīn)，但(dàn)是對于長期外資的進場(chǎng)以及A股向成熟的國際資本市(shì)場(chǎng)轉變作(zuò)用積極。本周走勢較為(wèi)震蕩，周中消費龍頭茅台、五糧液以及前期漲幅較大的科技股出現(xiàn)了(le)較大幅度的調整，我們認為(wèi)主要原因還是在于短期資金(jīn)的獲利回吐。在利率下(xià)行、地産資金(jīn)轉移之際，核心資産出現(xiàn)調整即是較好(hǎo)(hǎo)的配置機會。本周上(shàng)證指數上(shàng)漲1.05%收于3031點，創業闆指上(shàng)漲1.08%，滬深300指數上(shàng)漲0.60%。申萬28個(gè)子(zǐ)行業中，漲幅靠前的為(wèi)通信、非銀金(jīn)融等行業，跌幅較大的是食品飲料、農(nóng)林牧漁等行業。

2、白雲山：根據公司總體(tǐ)戰略布局，結合廣州醫(yī)藥有限公司（下(xià)稱“醫(yī)藥公司”）業務(wù)發展需要，為(wèi)進一(yī)步拓寬公司境外融資渠道，加速公司國際化(huà)戰略的實施，公司董事(shì)會授權公司管理(lǐ)層啓動分(fēn)拆醫(yī)藥公司到香港聯合交易所有限公司（下(xià)稱“香港聯交所”）上(shàng)市(shì)的前期籌備工作(zuò)，醫(yī)藥公司董事(shì)會亦同意啓動上(shàng)市(shì)籌備工作(zuò)。

【點評】主要是将大商(shāng)業業務(wù)拆分(fēn)上(shàng)市(shì)，分(fēn)拆後白雲山持有股份雖然根據上(shàng)市(shì)方式不同可能(néng)會有所稀釋，但(dàn)大概會在醫(yī)藥公司繼續占據主導地位，意味着這(zhè)部分(fēn)業務(wù)仍會合并報(bào)表。分(fēn)拆大商(shāng)業業務(wù)在港股單獨上(shàng)市(shì)，對于白雲山來(lái)說(shuō)主要是可以融一(yī)筆錢(qián)緩解資金(jīn)壓力，解決其現(xiàn)金(jīn)流問題，應收應付賬款對于現(xiàn)金(jīn)流影響比較大，為(wèi)了(le)保證相應子(zǐ)公司的現(xiàn)金(jīn)流，貸款有所上(shàng)升，白雲山估值也(yě)一(yī)直受到醫(yī)藥公司應收應付的壓制。單獨上(shàng)市(shì)後港股市(shì)場(chǎng)的再融資手段較A股也(yě)更為(wèi)簡便，方便了(le)白雲山後期進行再融資并購(gòu)或者繼續改善現(xiàn)金(jīn)流的問題。另外從估值的角度來(lái)說(shuō)，分(fēn)拆上(shàng)市(shì)後廣州醫(yī)藥公司市(shì)場(chǎng)将會對廣州醫(yī)藥公司的業務(wù)單獨進行估值，對白雲山明确估值有利。總體(tǐ)來(lái)看，分(fēn)拆上(shàng)市(shì)對白雲山有一(yī)定好(hǎo)(hǎo)處，但(dàn)仍存在不确定性，近期白雲山仍面臨百億定增解禁的壓力以及金(jīn)戈利益分(fēn)配糾紛的問題，評級為(wèi)待定。

【點評】2019 年上(shàng)半年聯通資本開支220億元，其中 58%用于移動網絡，27%用于基礎設施、傳輸網及其他，15%用于固網寬帶及數據方面的建設和投入，從全年來(lái)看，預計2019年全年資本支出共580 億元，48%用于移動網絡，34%用于基礎設施、傳輸網及其他，18%用于發展固網寬帶及數據。共建共享尤其是5G 頻譜共享，有助于降低(dī)5G建設和網絡運維成本，有望加快(kuài)5G 建設步伐。

從PB估值的角度來(lái)看，與全球主流電信運營商(shāng)相比，中國運營商(shāng) PB 估值普遍較低(dī)，海外主流運營商(shāng)如(rú) Verizon、德國電信、西(xī)班牙電信、英國電信PB普遍在2倍以上(shàng)，國内三大運營商(shāng)普遍1.5倍以下(xià)，國内運營商(shāng)估值仍有提升空間(jiān)。5G 大變革時(shí)代，運營商(shāng)有望從管道化(huà)向全面數字化(huà)運營綜合體(tǐ)躍升，物聯網 To B 帶來(lái)新(xīn)的收入增長點，公司有望在5G時(shí)代迎來(lái)業績的大爆發。