榕樹投資每周視(shì)點 20160415
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-04-15
一(yī)、重大事(shì)項/新(xīn)聞
1.國家統計局發布的2016年3月(yuè)(yuè)份全國居民(mín)消費價格指數（CPI）和工業生(shēng)産者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI環比下(xià)降0.4%，同比上(shàng)漲2.3%；PPI環比上(shàng)漲0.5%，同比下(xià)降4.3%。
點評：CPI漲幅放(fàng)緩緩解市(shì)場(chǎng)對快(kuài)速通脹上(shàng)行将制約貨币政策寬松的擔憂； PPI環比出現(xiàn)2年以來(lái)首次正增長，同比降幅繼續收窄，表明制造業複蘇繼續。
二、行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.長園集團：2015全年實現(xiàn)營業收入41.62億，同比增長24.28%；淨利潤4.83億元，同比增32.01%，扣非後歸母淨利 3.89億元，同比增長35.64%。公司預計2016年一(yī)季度歸母淨利0.94億～1.07億, 同比2015增120%-150%。
點評：收入增長的原因主要有：（1）運泰利2015年8月(yuè)(yuè)并表，貢獻營業收入5.32億元，淨利潤1.19億元。運泰利2015年1.31億元淨利潤，同時(shí)結合電子(zǐ)巨頭企業資本開支的高增長和高端化(huà)需求以及公司的調研，2016超承諾業績1.7億的可能(néng)性很大。（2）江蘇華盛2014年12月(yuè)(yuè)并表，毛利率提升主要是由于産品結構調整以及原材料價格下(xià)降所緻。江蘇華盛15年實現(xiàn)營收2.23億，淨利潤0.61億。公司正在擴建産能(néng)，2017釋放(fàng)後共有目前3倍産能(néng)，對業績有較好(hǎo)(hǎo)貢獻。（3）公司參股10.10%的锂電池企業沃特瑪和參股6.32%的锂電池隔膜企業星源材質，将有較好(hǎo)(hǎo)财務(wù)回報(bào)。（4）智能(néng)電網，增長平穩。智能(néng)電網設備營業收入22.04億元，同比增長3.93%，毛利率47.23%，同比增長0.32%。增長主要來(lái)自長園深瑞營收11.67億，同比增長5.79%，淨利潤1.89億元，同比增長17.32%。相關(guān)子(zǐ)公司長園深瑞實力很強，券商(shāng)預計該項業務(wù)16年有20%增長。公司拟以向全體(tǐ)股東每10股派發現(xiàn)金(jīn)紅(hóng)利1.35元，每10股轉增2股。
2.人(rén)福醫(yī)藥：（1）全資子(zǐ)公司獲得單采血漿許可證。全資子(zǐ)公司武漢中原瑞德生(shēng)物制品有限責任公司設置的當陽瑞德單采血漿站(zhàn)獲得湖北省衛生(shēng)和計劃生(shēng)育委員(yuán)會核發的《單采血漿許可證》，準予執業；（2）子(zǐ)公司宜昌人(rén)福獲得藥物臨床試驗批件。
點評：（1）行業處于高景氣。根據南(nán)方醫(yī)藥經濟研究所市(shì)場(chǎng)研究報(bào)告顯示，2014年我國血液制品的銷售規模達到191億元，同比增長23.78%，持續保持較高的增長趨勢。（2）湖北省當陽時(shí)（縣級市(shì)），國土(tǔ)面積2159平方公裏，總人(rén)口48.58萬人(rén)（2012年），人(rén)口不多。（3）獲批新(xīn)的采血漿站(zhàn)，有利于增加采血量，利好(hǎo)(hǎo)子(zǐ)公司。
3.光線傳媒2015年年報(bào)：營收15.23億，同比增長25.06%，淨利潤4.02億，同比增長22.09%。4月(yuè)(yuè)11日起停牌，拟收購(gòu)估值為(wèi)10-20億資産。
點評：去年公司目标50億票(piào)房(fáng)，實際是55.76億，共投資15部影片，順利完成目标。一(yī)季報(bào)超預期，春節檔《美人(rén)魚》票(piào)房(fáng)幾乎鎖定在33-34億之間(jiān)，為(wèi)今年光線的業績保駕護航。如(rú)重大收購(gòu)事(shì)項成功，更是起到錦上(shàng)添花的作(zuò)用。
4.比亞迪：商(shāng)用車中标，深圳市(shì)東部公共交通有限公司3024輛純電動公交更新(xīn)解決方案項目。
點評：中标金(jīn)額超過18億人(rén)民(mín)币，10米以上(shàng)的1924輛，10米以下(xià)的1100輛，比亞迪是深圳本土(tǔ)的企業，所以享受到政策的紅(hóng)利也(yě)是必然，之前比亞迪也(yě)說(shuō)過要在3年内把本地所有的出租車都替換成純電動的，公共交通，綠(lǜ)色出行，很期待看到10年後街上(shàng)的汽車3成以上(shàng)都是純電動汽車。
5.樂(yuè)視(shì)網：（1）跟天貓進行戰略合作(zuò)。（2）樂(yuè)視(shì)體(tǐ)育完成B輪融資，80億人(rén)民(mín)币。
點評：（1）天貓承諾以後每年至少舉辦2次超級品牌日，樂(yuè)視(shì)截止到2015年年底超級電視(shì)累計銷量已達450萬，樂(yuè)視(shì)手機銷量超過300萬台，淘寶天貓多年的用戶積累也(yě)是一(yī)個(gè)重要的渠道。（2）從2010年到2015年，隻有10家公司的單輪融資超過10億美金(jīn)，FACEBOOK,UBER,AIRBNB等，樂(yuè)視(shì)從此也(yě)名列其中，此次融資由海航領投，中澤文化(huà)，中金(jīn)前海，體(tǐ)奧動力等機構跟投，還有孫紅(hóng)雷，劉濤，陳坤等個(gè)人(rén)投資者跟投，長期看好(hǎo)(hǎo)樂(yuè)視(shì)體(tǐ)育的發展。
6.中順潔柔發布一(yī)季報(bào)快(kuài)報(bào)：公司Q1實現(xiàn)歸屬上(shàng)市(shì)母公司淨利潤4226.27萬元–4893.57萬元，比上(shàng)年同期增長90%–120%。
點評：公司一(yī)季報(bào)業績超預期，主要由銷售收入較上(shàng)年同期增長所緻。2011年至2015年H1，公司非卷紙類産品占比由41.92%增加到53.69%，卷紙類産品占比由57.22%減少到43.69%。由于非卷紙本身(shēn)比卷紙更加高端，非卷紙比例的上(shàng)升意味着公司産品結構向高端傾斜。2015H1非卷紙毛利率36.65%，卷紙毛利率25.15%，而且成本同比下(xià)降，所以利潤增速加快(kuài)，業績出現(xiàn)拐點。
7.黃(huáng)山旅遊：公司實現(xiàn)營收16.65億元，同比增長11.73%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤2.96億元，同比增長41.36%。
點評：公司接待進山遊客318.28萬人(rén)，同比增長7.10 %，對應門票(piào)收入增長6.31%；索道客流575.42萬人(rén)次，同比增長9.00%，而索道收入微降1.48%主要是去年1-5月(yuè)(yuè)玉屏索道重新(xīn)改造。此外，地産齊雲府一(yī)期結算(suàn)收入增長38.93%，推動了(le)公司營收較快(kuài)增長重要因素。公司毛利率同比增加1.11pct，期間(jiān)費用率同比下(xià)滑2.13pct，其中管理(lǐ)費用率下(xià)降1pct，财務(wù)費率降1.28pct（去年完成定增），銷售費用率因地産業務(wù)微增0.17pct。黃(huáng)山作(zuò)為(wèi)一(yī)線自然景區，處于相對成熟狀态，交通改善（高鐵）帶來(lái)客流是收入增長的重要因素，除非通脹特别猛烈，短期一(yī)線景區門票(piào)價格已經處于相對高位，提價的可能(néng)性不大，但(dàn)是因為(wèi)公司新(xīn)上(shàng)任董事(shì)長，引進了(le)戰略投資者，而且做了(le)定增，所以公司對二級市(shì)場(chǎng)是有訴求的，再加上(shàng)景區類公司現(xiàn)金(jīn)流較好(hǎo)(hǎo)，市(shì)場(chǎng)給予的估值溢價較高。
8.華聞傳媒一(yī)季度業績預告：盈利1.5-1.8億，同比增長85%-122%。
點評：超出預期，主要因為(wèi)出售了(le)兩個(gè)子(zǐ)公司股權獲得一(yī)次性投資收益。
9.永輝超市(shì)一(yī)季度業績：1Q2016 實現(xiàn)營收 134.16 億、同比增長 19.8%，實現(xiàn)歸母淨利潤 4.72 億、同比增長 29.8%，折合 EPS0.11 元，業績超市(shì)場(chǎng)預期。
點評：16 年一(yī)季度肉菜等漲價，CPI 回升，超市(shì)行業首先受益，永輝是國内生(shēng)鮮占比最高的賣場(chǎng)企業，受益于此收入同比增長近 20%（國君預計同店(diàn)增速在 5%以上(shàng)），有望持續受益 CPI 走高。此外，永輝收購(gòu)了(le)中百和聯華，引進了(le)牛奶集團，供應鏈管理(lǐ)能(néng)力大幅提升，采購(gòu)優勢明顯。此前 3.15 大股東宣布将在二級市(shì)場(chǎng)半年内、9 元以内增持 2-6 億元股票(piào)。若定增完成，京東将以 9 元/股成本獲得 10%持股，永輝線下(xià)優勢明顯。
10.索菲亞發布一(yī)季報(bào)：實現(xiàn)營收 6.43 億元，較上(shàng)年同期增長 46.21%，歸母淨利潤 5262 萬元，同比增長 46.57%。
交流核心要點：（1）一(yī)季度收入增速是 46%，利潤的增速也(yě)是 46%，規模效應沒有發揮出來(lái)，主要是櫥櫃的虧損比預計的要大，一(yī)季度櫥櫃虧損了(le)2000多萬淨利潤，如(rú)果把這(zhè)虧損2000萬利潤剔除掉的話(huà)，傳統訂制衣櫃的增長是可以達到 80%的。（2）現(xiàn)金(jīn)流較上(shàng)年同期減少6908 萬元，主要是因為(wèi)去年一(yī)季度有一(yī)筆7000 萬理(lǐ)财從招行到期贖回，現(xiàn)在沒有這(zhè)一(yī)筆 7000萬的投資回報(bào)，所以現(xiàn)金(jīn)流有所減少。公司自有資金(jīn)比較多，所以會經常購(gòu)買一(yī)些(xiē)銀行理(lǐ)财産品，另外15年收入的增長導緻交的稅提高也(yě)影響了(le)一(yī)季度的現(xiàn)金(jīn)流。（3）地産銷售對一(yī)季報(bào)的影響不是很大，因為(wèi)這(zhè)跟交樓的時(shí)間(jiān)有一(yī)定關(guān)系。地産開始大賣是從去年四季度開始，新(xīn)房(fáng)交樓時(shí)間(jiān)應該是 16 年年底或者 17 年年初才會交。
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1.國家統計局發布的2016年3月(yuè)(yuè)份全國居民(mín)消費價格指數（CPI）和工業生(shēng)産者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI環比下(xià)降0.4%，同比上(shàng)漲2.3%；PPI環比上(shàng)漲0.5%，同比下(xià)降4.3%。
點評：CPI漲幅放(fàng)緩緩解市(shì)場(chǎng)對快(kuài)速通脹上(shàng)行将制約貨币政策寬松的擔憂； PPI環比出現(xiàn)2年以來(lái)首次正增長，同比降幅繼續收窄，表明制造業複蘇繼續。
二、行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.長園集團：2015全年實現(xiàn)營業收入41.62億，同比增長24.28%；淨利潤4.83億元，同比增32.01%，扣非後歸母淨利 3.89億元，同比增長35.64%。公司預計2016年一(yī)季度歸母淨利0.94億～1.07億, 同比2015增120%-150%。
點評：收入增長的原因主要有：（1）運泰利2015年8月(yuè)(yuè)并表，貢獻營業收入5.32億元，淨利潤1.19億元。運泰利2015年1.31億元淨利潤，同時(shí)結合電子(zǐ)巨頭企業資本開支的高增長和高端化(huà)需求以及公司的調研，2016超承諾業績1.7億的可能(néng)性很大。（2）江蘇華盛2014年12月(yuè)(yuè)并表，毛利率提升主要是由于産品結構調整以及原材料價格下(xià)降所緻。江蘇華盛15年實現(xiàn)營收2.23億，淨利潤0.61億。公司正在擴建産能(néng)，2017釋放(fàng)後共有目前3倍産能(néng)，對業績有較好(hǎo)(hǎo)貢獻。（3）公司參股10.10%的锂電池企業沃特瑪和參股6.32%的锂電池隔膜企業星源材質，将有較好(hǎo)(hǎo)财務(wù)回報(bào)。（4）智能(néng)電網，增長平穩。智能(néng)電網設備營業收入22.04億元，同比增長3.93%，毛利率47.23%，同比增長0.32%。增長主要來(lái)自長園深瑞營收11.67億，同比增長5.79%，淨利潤1.89億元，同比增長17.32%。相關(guān)子(zǐ)公司長園深瑞實力很強，券商(shāng)預計該項業務(wù)16年有20%增長。公司拟以向全體(tǐ)股東每10股派發現(xiàn)金(jīn)紅(hóng)利1.35元，每10股轉增2股。
2.人(rén)福醫(yī)藥：（1）全資子(zǐ)公司獲得單采血漿許可證。全資子(zǐ)公司武漢中原瑞德生(shēng)物制品有限責任公司設置的當陽瑞德單采血漿站(zhàn)獲得湖北省衛生(shēng)和計劃生(shēng)育委員(yuán)會核發的《單采血漿許可證》，準予執業；（2）子(zǐ)公司宜昌人(rén)福獲得藥物臨床試驗批件。
點評：（1）行業處于高景氣。根據南(nán)方醫(yī)藥經濟研究所市(shì)場(chǎng)研究報(bào)告顯示，2014年我國血液制品的銷售規模達到191億元，同比增長23.78%，持續保持較高的增長趨勢。（2）湖北省當陽時(shí)（縣級市(shì)），國土(tǔ)面積2159平方公裏，總人(rén)口48.58萬人(rén)（2012年），人(rén)口不多。（3）獲批新(xīn)的采血漿站(zhàn)，有利于增加采血量，利好(hǎo)(hǎo)子(zǐ)公司。
3.光線傳媒2015年年報(bào)：營收15.23億，同比增長25.06%，淨利潤4.02億，同比增長22.09%。4月(yuè)(yuè)11日起停牌，拟收購(gòu)估值為(wèi)10-20億資産。
點評：去年公司目标50億票(piào)房(fáng)，實際是55.76億，共投資15部影片，順利完成目标。一(yī)季報(bào)超預期，春節檔《美人(rén)魚》票(piào)房(fáng)幾乎鎖定在33-34億之間(jiān)，為(wèi)今年光線的業績保駕護航。如(rú)重大收購(gòu)事(shì)項成功，更是起到錦上(shàng)添花的作(zuò)用。
4.比亞迪：商(shāng)用車中标，深圳市(shì)東部公共交通有限公司3024輛純電動公交更新(xīn)解決方案項目。
點評：中标金(jīn)額超過18億人(rén)民(mín)币，10米以上(shàng)的1924輛，10米以下(xià)的1100輛，比亞迪是深圳本土(tǔ)的企業，所以享受到政策的紅(hóng)利也(yě)是必然，之前比亞迪也(yě)說(shuō)過要在3年内把本地所有的出租車都替換成純電動的，公共交通，綠(lǜ)色出行，很期待看到10年後街上(shàng)的汽車3成以上(shàng)都是純電動汽車。
5.樂(yuè)視(shì)網：（1）跟天貓進行戰略合作(zuò)。（2）樂(yuè)視(shì)體(tǐ)育完成B輪融資，80億人(rén)民(mín)币。
點評：（1）天貓承諾以後每年至少舉辦2次超級品牌日，樂(yuè)視(shì)截止到2015年年底超級電視(shì)累計銷量已達450萬，樂(yuè)視(shì)手機銷量超過300萬台，淘寶天貓多年的用戶積累也(yě)是一(yī)個(gè)重要的渠道。（2）從2010年到2015年，隻有10家公司的單輪融資超過10億美金(jīn)，FACEBOOK,UBER,AIRBNB等，樂(yuè)視(shì)從此也(yě)名列其中，此次融資由海航領投，中澤文化(huà)，中金(jīn)前海，體(tǐ)奧動力等機構跟投，還有孫紅(hóng)雷，劉濤，陳坤等個(gè)人(rén)投資者跟投，長期看好(hǎo)(hǎo)樂(yuè)視(shì)體(tǐ)育的發展。
6.中順潔柔發布一(yī)季報(bào)快(kuài)報(bào)：公司Q1實現(xiàn)歸屬上(shàng)市(shì)母公司淨利潤4226.27萬元–4893.57萬元，比上(shàng)年同期增長90%–120%。
點評：公司一(yī)季報(bào)業績超預期，主要由銷售收入較上(shàng)年同期增長所緻。2011年至2015年H1，公司非卷紙類産品占比由41.92%增加到53.69%，卷紙類産品占比由57.22%減少到43.69%。由于非卷紙本身(shēn)比卷紙更加高端，非卷紙比例的上(shàng)升意味着公司産品結構向高端傾斜。2015H1非卷紙毛利率36.65%，卷紙毛利率25.15%，而且成本同比下(xià)降，所以利潤增速加快(kuài)，業績出現(xiàn)拐點。
7.黃(huáng)山旅遊：公司實現(xiàn)營收16.65億元，同比增長11.73%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤2.96億元，同比增長41.36%。
點評：公司接待進山遊客318.28萬人(rén)，同比增長7.10 %，對應門票(piào)收入增長6.31%；索道客流575.42萬人(rén)次，同比增長9.00%，而索道收入微降1.48%主要是去年1-5月(yuè)(yuè)玉屏索道重新(xīn)改造。此外，地産齊雲府一(yī)期結算(suàn)收入增長38.93%，推動了(le)公司營收較快(kuài)增長重要因素。公司毛利率同比增加1.11pct，期間(jiān)費用率同比下(xià)滑2.13pct，其中管理(lǐ)費用率下(xià)降1pct，财務(wù)費率降1.28pct（去年完成定增），銷售費用率因地産業務(wù)微增0.17pct。黃(huáng)山作(zuò)為(wèi)一(yī)線自然景區，處于相對成熟狀态，交通改善（高鐵）帶來(lái)客流是收入增長的重要因素，除非通脹特别猛烈，短期一(yī)線景區門票(piào)價格已經處于相對高位，提價的可能(néng)性不大，但(dàn)是因為(wèi)公司新(xīn)上(shàng)任董事(shì)長，引進了(le)戰略投資者，而且做了(le)定增，所以公司對二級市(shì)場(chǎng)是有訴求的，再加上(shàng)景區類公司現(xiàn)金(jīn)流較好(hǎo)(hǎo)，市(shì)場(chǎng)給予的估值溢價較高。
8.華聞傳媒一(yī)季度業績預告：盈利1.5-1.8億，同比增長85%-122%。
點評：超出預期，主要因為(wèi)出售了(le)兩個(gè)子(zǐ)公司股權獲得一(yī)次性投資收益。
9.永輝超市(shì)一(yī)季度業績：1Q2016 實現(xiàn)營收 134.16 億、同比增長 19.8%，實現(xiàn)歸母淨利潤 4.72 億、同比增長 29.8%，折合 EPS0.11 元，業績超市(shì)場(chǎng)預期。
點評：16 年一(yī)季度肉菜等漲價，CPI 回升，超市(shì)行業首先受益，永輝是國内生(shēng)鮮占比最高的賣場(chǎng)企業，受益于此收入同比增長近 20%（國君預計同店(diàn)增速在 5%以上(shàng)），有望持續受益 CPI 走高。此外，永輝收購(gòu)了(le)中百和聯華，引進了(le)牛奶集團，供應鏈管理(lǐ)能(néng)力大幅提升，采購(gòu)優勢明顯。此前 3.15 大股東宣布将在二級市(shì)場(chǎng)半年内、9 元以内增持 2-6 億元股票(piào)。若定增完成，京東将以 9 元/股成本獲得 10%持股，永輝線下(xià)優勢明顯。
10.索菲亞發布一(yī)季報(bào)：實現(xiàn)營收 6.43 億元，較上(shàng)年同期增長 46.21%，歸母淨利潤 5262 萬元，同比增長 46.57%。
交流核心要點：（1）一(yī)季度收入增速是 46%，利潤的增速也(yě)是 46%，規模效應沒有發揮出來(lái)，主要是櫥櫃的虧損比預計的要大，一(yī)季度櫥櫃虧損了(le)2000多萬淨利潤，如(rú)果把這(zhè)虧損2000萬利潤剔除掉的話(huà)，傳統訂制衣櫃的增長是可以達到 80%的。（2）現(xiàn)金(jīn)流較上(shàng)年同期減少6908 萬元，主要是因為(wèi)去年一(yī)季度有一(yī)筆7000 萬理(lǐ)财從招行到期贖回，現(xiàn)在沒有這(zhè)一(yī)筆 7000萬的投資回報(bào)，所以現(xiàn)金(jīn)流有所減少。公司自有資金(jīn)比較多，所以會經常購(gòu)買一(yī)些(xiē)銀行理(lǐ)财産品，另外15年收入的增長導緻交的稅提高也(yě)影響了(le)一(yī)季度的現(xiàn)金(jīn)流。（3）地産銷售對一(yī)季報(bào)的影響不是很大，因為(wèi)這(zhè)跟交樓的時(shí)間(jiān)有一(yī)定關(guān)系。地産開始大賣是從去年四季度開始，新(xīn)房(fáng)交樓時(shí)間(jiān)應該是 16 年年底或者 17 年年初才會交。
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