榕樹投資每周視(shì)點 20160520
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-05-20
一(yī)、 行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.2016年4月(yuè)(yuè)份，社會消費品零售總額24646億元，同比名義增長10.1%，扣除價格因素實際增長9.3%（以下(xià)除特殊說(shuō)明外均為(wèi)名義增長）。其中，限額以上(shàng)單位消費品零售額11264億元，增長6.7%。1-4月(yuè)(yuè)，社零總額102670億元，同比名義增長10.3%，其中限額以上(shàng)46111億元，增長7.7%。1-4月(yuè)(yuè)，全國網上(shàng)零售額14140億元，同比增長27.5%，其中，實物商(shāng)品網上(shàng)零售額11419億元，增長25.6%，占社會消費品零售總額的比重為(wèi)11.1%。
點評：4月(yuè)(yuè)份社零總額增速回落主要是受汽車銷售增速回落的影響，受東部11省（市(shì)）從4月(yuè)(yuè)份起實施國五标準等因素影響，汽車銷售增速明顯放(fàng)緩，測算(suàn)此類商(shāng)品增速回落拉低(dī)社零增速0.7個(gè)百分(fēn)點左右。其他品類受CPI回升以及房(fáng)地産拉動均有不同程度的回升，由于經濟複蘇動力有限，居民(mín)可支配收入增速放(fàng)緩，盡管有地産産業鏈的帶動，社零大概率上(shàng)仍将維持低(dī)位徘徊，但(dàn)部分(fēn)食品飲料受CPI回升及剛性需求影響将受益提價。
2.沃森生(shēng)物：控股子(zǐ)公司山東實傑拟新(xīn)三闆退市(shì)。
點評：1、子(zǐ)公司山東實傑生(shēng)物及其子(zǐ)公司聖泰莆田分(fēn)别被藥監局取消GSP和藥品經營許可證，公司已經不具備經營疫苗的資格，未來(lái)估計也(yě)不再可能(néng)恢複經營。
2、子(zǐ)公司山東實傑生(shēng)物占沃森生(shēng)物2015年銷售收入的一(yī)半，對公司業績打擊是非常大的。目前，公司籌劃将山東實傑生(shēng)物的85%的股權轉讓，在公司已經喪失經營能(néng)力的情況下(xià)，轉讓價值不會太大。估計複牌後，将會出現(xiàn)連續跌停，短期影響非常大。
3、長期看，公司真正的競争力在于疫苗産品的研發，這(zhè)一(yī)塊不受到影響，而且新(xīn)型疫苗人(rén)乳頭瘤病毒疫苗HPV即将上(shàng)市(shì)，目前在三期臨床，有可能(néng)是國内第二家上(shàng)市(shì)産品，市(shì)場(chǎng)非常巨大。默沙東的佳達修疫苗已在全球120多個(gè)國家和地區銷售，2012年銷售額達到15億美元，是疫苗中的第二大品種。有關(guān)機構預計，HPV疫苗在中國的适宜人(rén)群達5億人(rén)。
3.華策影視(shì)：以5000萬元參與淘寶電影A輪融資。此次融資後，華策影視(shì)擁有淘寶電影0.36%股權。
點評：2015年11月(yuè)(yuè)，淘寶電影注入香港上(shàng)市(shì)公司阿裏影業，此次淘寶電影拆分(fēn)進行獨立融資。淘寶電影A輪總共獲得17億元人(rén)民(mín)币的融資，由鼎晖投資、螞蟻金(jīn)服、新(xīn)浪網領投；和和影業、博納影業、華策影視(shì)、南(nán)派泛娛、聯瑞影業跟投。A輪融資後，淘寶電影的總估值達到137億元人(rén)民(mín)币。當前，中國的在線票(piào)務(wù)線上(shàng)化(huà)率已超過80%。在市(shì)場(chǎng)份額上(shàng)貓眼電影、微票(piào)兒(ér)、百度糯米、淘寶電影分(fēn)别以25.87%、16.30%、15.26%、9.47占據中國電影在線票(piào)務(wù)市(shì)場(chǎng)前四位。
公司之前已經布局了(le)電影的多個(gè)産業環節：電影IP上(shàng)投資張嘉佳時(shí)間(jiān)海文化(huà)等；電影制作(zuò)環節投資了(le)萬達，有望與其深度合作(zuò)；電影國際化(huà)上(shàng)投資韓國電影廠商(shāng)NEW，與二十世紀福斯公司達成戰略合作(zuò)；下(xià)遊院線上(shàng)，公司通過出讓萬達影視(shì)股份獲得萬達院線0.15%股權。公司目前已經上(shàng)映的發行+投資電影項目包括《末日迷蹤》、《女(nǚ)漢子(zǐ)真愛公式》、《刑警兄弟》、《妄想症》等，已經投資的項目包括《大唐玄奘》，而年内還将有《微微一(yī)笑(xiào)很傾城》、《反貪風(fēng)暴2》、《我愛喵星人(rén)》等影片等待上(shàng)映。淘寶電影将與萬達院線一(yī)起，有望幫助公司在線上(shàng)線下(xià)打通從内容到全網宣發的渠道，提振公司出品電影票(piào)房(fáng)。
目前券商(shāng)一(yī)緻預期16年華策能(néng)做到7個(gè)億的利潤，目前股價已接近30倍。
4.複星醫(yī)藥：控股子(zǐ)公司獲藥品臨床試驗批準。控股子(zǐ)公司江蘇萬邦生(shēng)化(huà)醫(yī)藥股份有限公司和重慶醫(yī)藥工業研究院有限責任公司共同研制的枸橼酸托法替布片及其原料藥獲得國家食品藥品監督管理(lǐ)局的臨床試驗批準。
5.人(rén)福醫(yī)藥：對外投資。全資子(zǐ)公司武漢人(rén)福醫(yī)療集團有限公司與鹹甯市(shì)中心醫(yī)院簽署《醫(yī)養項目合作(zuò)協議(yì)》，共同設立鹹甯市(shì)人(rén)福醫(yī)養投資管理(lǐ)有限公司，從事(shì)醫(yī)養項目的合作(zuò)事(shì)宜。 中心醫(yī)院以資産評估作(zuò)價入股，持股比例為(wèi)35%，人(rén)福醫(yī)療集團投入現(xiàn)金(jīn)，持股比例為(wèi)65%。
6.凱撒旅遊：董事(shì)馬逸雯、監事(shì)鄭丹分(fēn)别以均價17.56元增持26.06萬股、增持1.96萬股。
點評：凱撒終止首航收購(gòu)，發布80億定增計劃複牌後補跌不少，馬逸雯系凱撒副董事(shì)長兼總裁陳小兵夫人(rén)，管理(lǐ)層此時(shí)的增持有利于公司短期股價穩定，推進定增，公司此前發布的定增預案中，募資總額80億元，其中海航旅遊認購(gòu)不低(dī)于20億元、凱撒管理(lǐ)團隊相關(guān)産品合計認購(gòu)不低(dī)于15億元，長期看好(hǎo)(hǎo)公司的發展，短期需要看市(shì)場(chǎng)情緒，估值來(lái)看還是偏貴。
7.維達國際：拟向不少過6人(rén)以13.25港元的價格配售不超過3000萬股募集3.9億港元。
點評：公司資産負債率超過60%，此次募資有利于公司降低(dī)資産負債率，改善資産負債表，經過幾年激烈的競争，生(shēng)活用紙行業競争格局有所改善，維達國際作(zuò)為(wèi)國内生(shēng)活用紙龍頭之一(yī)，我們看好(hǎo)(hǎo)公司長期的發展。
8.衆信旅遊：實際控制人(rén)董事(shì)長馮濱先生(shēng)計劃在未來(lái)6個(gè)月(yuè)(yuè)内增持公司股票(piào)，增持金(jīn)額不超過人(rén)民(mín)币5000萬元。
點評：凱撒和衆信分(fēn)别發布增持和拟增持公告，短期有利于兩個(gè)公司股價的穩定，也(yě)說(shuō)明管理(lǐ)層看好(hǎo)(hǎo)公司的長期發展，出境遊作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)難得的穩定增長行業，市(shì)場(chǎng)給了(le)衆信和凱撒充分(fēn)的估值溢價，短期看還是偏貴。
9.華海藥業：制劑産品奧美沙坦酯氫氯噻嗪片暫時(shí)獲得美國 FDA 批準文号。奧美沙坦酯氫氯噻嗪片獲得美國 FDA 暫時(shí)批準文号，标志着産品通過了(le)安全性和有效性審評，但(dàn)該産品需要在專賣權到期并得到 FDA 最終批準後才能(néng)獲得在美國市(shì)場(chǎng)銷售的資格。原研廠家專賣權将于 2016 年 10 月(yuè)(yuè) 25 日到期，原研廠家專賣權到期後，考慮到仿制藥首仿企業（若有）還将有 180 天的專賣權，因此，該産品将于首仿企業專賣權（若有）到期後方能(néng)上(shàng)市(shì)銷售。
點評：1、奧美沙坦酯氫氯噻嗪片主要用于治療高血壓。奧美沙坦酯氫氯噻嗪片由第一(yī)三共（DAIICHI SANKYO）研發，于 2003 年在美國上(shàng)市(shì)。美國境内，奧美沙坦酯氫氯噻嗪片生(shēng)産廠商(shāng)目前隻有第一(yī)三共（DAIICHI SANKYO）；國内生(shēng)産廠商(shāng)目前有第一(yī)三共制藥（上(shàng)海）有限公司。2、市(shì)場(chǎng)銷售：據統計，2015 年奧美沙坦酯氫氯噻嗪 2 片美國市(shì)場(chǎng)銷售額約 7.5 億美元（數據來(lái)源于 IMS 數據庫），國内市(shì)場(chǎng)的銷售額約人(rén)民(mín)币 800 萬元（數據來(lái)源于 PDB 數據庫）。3、該品種要等到原研過期和首仿180天獨占期後方可上(shàng)市(shì)銷售，也(yě)就(jiù)是在2017年4月(yuè)(yuè)25日方可在美國銷售。對公司來(lái)說(shuō)，新(xīn)品種上(shàng)市(shì)有利于未來(lái)增厚公司利潤，有利于形成産品梯隊，有利于成為(wèi)産品平台型公司。
10.華策影視(shì)：300萬增資翼翔冰雪，增資完成後持有其10%股權。
點評：翼翔冰雪是覆蓋社區的高端服務(wù)平台，為(wèi)愛好(hǎo)(hǎo)滑冰的人(rén)提供交流平台，有APP，微信服務(wù)号，還有冰上(shàng)舞台劇(jù)，冰上(shàng)項目培訓等業務(wù)，這(zhè)同時(shí)也(yě)是華策在體(tǐ)育行業的第一(yī)次布局，跨界定增收購(gòu)驅嚴之後，可能(néng)這(zhè)種形式的入股會更頻繁。
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1.2016年4月(yuè)(yuè)份，社會消費品零售總額24646億元，同比名義增長10.1%，扣除價格因素實際增長9.3%（以下(xià)除特殊說(shuō)明外均為(wèi)名義增長）。其中，限額以上(shàng)單位消費品零售額11264億元，增長6.7%。1-4月(yuè)(yuè)，社零總額102670億元，同比名義增長10.3%，其中限額以上(shàng)46111億元，增長7.7%。1-4月(yuè)(yuè)，全國網上(shàng)零售額14140億元，同比增長27.5%，其中，實物商(shāng)品網上(shàng)零售額11419億元，增長25.6%，占社會消費品零售總額的比重為(wèi)11.1%。
點評：4月(yuè)(yuè)份社零總額增速回落主要是受汽車銷售增速回落的影響，受東部11省（市(shì)）從4月(yuè)(yuè)份起實施國五标準等因素影響，汽車銷售增速明顯放(fàng)緩，測算(suàn)此類商(shāng)品增速回落拉低(dī)社零增速0.7個(gè)百分(fēn)點左右。其他品類受CPI回升以及房(fáng)地産拉動均有不同程度的回升，由于經濟複蘇動力有限，居民(mín)可支配收入增速放(fàng)緩，盡管有地産産業鏈的帶動，社零大概率上(shàng)仍将維持低(dī)位徘徊，但(dàn)部分(fēn)食品飲料受CPI回升及剛性需求影響将受益提價。
2.沃森生(shēng)物：控股子(zǐ)公司山東實傑拟新(xīn)三闆退市(shì)。
點評：1、子(zǐ)公司山東實傑生(shēng)物及其子(zǐ)公司聖泰莆田分(fēn)别被藥監局取消GSP和藥品經營許可證，公司已經不具備經營疫苗的資格，未來(lái)估計也(yě)不再可能(néng)恢複經營。
2、子(zǐ)公司山東實傑生(shēng)物占沃森生(shēng)物2015年銷售收入的一(yī)半，對公司業績打擊是非常大的。目前，公司籌劃将山東實傑生(shēng)物的85%的股權轉讓，在公司已經喪失經營能(néng)力的情況下(xià)，轉讓價值不會太大。估計複牌後，将會出現(xiàn)連續跌停，短期影響非常大。
3、長期看，公司真正的競争力在于疫苗産品的研發，這(zhè)一(yī)塊不受到影響，而且新(xīn)型疫苗人(rén)乳頭瘤病毒疫苗HPV即将上(shàng)市(shì)，目前在三期臨床，有可能(néng)是國内第二家上(shàng)市(shì)産品，市(shì)場(chǎng)非常巨大。默沙東的佳達修疫苗已在全球120多個(gè)國家和地區銷售，2012年銷售額達到15億美元，是疫苗中的第二大品種。有關(guān)機構預計，HPV疫苗在中國的适宜人(rén)群達5億人(rén)。
3.華策影視(shì)：以5000萬元參與淘寶電影A輪融資。此次融資後，華策影視(shì)擁有淘寶電影0.36%股權。
點評：2015年11月(yuè)(yuè)，淘寶電影注入香港上(shàng)市(shì)公司阿裏影業，此次淘寶電影拆分(fēn)進行獨立融資。淘寶電影A輪總共獲得17億元人(rén)民(mín)币的融資，由鼎晖投資、螞蟻金(jīn)服、新(xīn)浪網領投；和和影業、博納影業、華策影視(shì)、南(nán)派泛娛、聯瑞影業跟投。A輪融資後，淘寶電影的總估值達到137億元人(rén)民(mín)币。當前，中國的在線票(piào)務(wù)線上(shàng)化(huà)率已超過80%。在市(shì)場(chǎng)份額上(shàng)貓眼電影、微票(piào)兒(ér)、百度糯米、淘寶電影分(fēn)别以25.87%、16.30%、15.26%、9.47占據中國電影在線票(piào)務(wù)市(shì)場(chǎng)前四位。
公司之前已經布局了(le)電影的多個(gè)産業環節：電影IP上(shàng)投資張嘉佳時(shí)間(jiān)海文化(huà)等；電影制作(zuò)環節投資了(le)萬達，有望與其深度合作(zuò)；電影國際化(huà)上(shàng)投資韓國電影廠商(shāng)NEW，與二十世紀福斯公司達成戰略合作(zuò)；下(xià)遊院線上(shàng)，公司通過出讓萬達影視(shì)股份獲得萬達院線0.15%股權。公司目前已經上(shàng)映的發行+投資電影項目包括《末日迷蹤》、《女(nǚ)漢子(zǐ)真愛公式》、《刑警兄弟》、《妄想症》等，已經投資的項目包括《大唐玄奘》，而年内還将有《微微一(yī)笑(xiào)很傾城》、《反貪風(fēng)暴2》、《我愛喵星人(rén)》等影片等待上(shàng)映。淘寶電影将與萬達院線一(yī)起，有望幫助公司在線上(shàng)線下(xià)打通從内容到全網宣發的渠道，提振公司出品電影票(piào)房(fáng)。
目前券商(shāng)一(yī)緻預期16年華策能(néng)做到7個(gè)億的利潤，目前股價已接近30倍。
4.複星醫(yī)藥：控股子(zǐ)公司獲藥品臨床試驗批準。控股子(zǐ)公司江蘇萬邦生(shēng)化(huà)醫(yī)藥股份有限公司和重慶醫(yī)藥工業研究院有限責任公司共同研制的枸橼酸托法替布片及其原料藥獲得國家食品藥品監督管理(lǐ)局的臨床試驗批準。
點評：1、枸橼酸托法替布片是公司自主研發的3類化(huà)學藥品，适用于甲氨喋呤療效不佳或不耐受的中度或重度活動性類風(fēng)濕性關(guān)節炎成年患者。本品可單獨使用或與甲氨喋呤或其它非生(shēng)物改善病情的抗風(fēng)濕藥（Nonbiologic-DMARDs）聯用。
2、枸橼酸托法替布片于2013年2月(yuè)(yuè)26日以商(shāng)品名Xeljanz在美國首次上(shàng)市(shì)。随後，于俄羅斯、瑞士、阿拉伯聯合酋長國、阿根廷、科威特、日本等獲得批準。目前，在中國境内尚無已上(shàng)市(shì)的枸橼酸 托法替布片。根據IMS MIDAS資料，2015年枸橼酸托法替布片于全球市(shì)場(chǎng)銷售額約為(wèi)5.63億美元。
3、新(xīn)産品臨床獲批，有利于公司形成産品梯隊。
5.人(rén)福醫(yī)藥：對外投資。全資子(zǐ)公司武漢人(rén)福醫(yī)療集團有限公司與鹹甯市(shì)中心醫(yī)院簽署《醫(yī)養項目合作(zuò)協議(yì)》，共同設立鹹甯市(shì)人(rén)福醫(yī)養投資管理(lǐ)有限公司，從事(shì)醫(yī)養項目的合作(zuò)事(shì)宜。 中心醫(yī)院以資産評估作(zuò)價入股，持股比例為(wèi)35%，人(rén)福醫(yī)療集團投入現(xiàn)金(jīn)，持股比例為(wèi)65%。
點評：1、與地方醫(yī)院合作(zuò)建立醫(yī)養公司，是公司整體(tǐ)醫(yī)療布局的一(yī)步。公司計劃未來(lái)3-5年内在湖北省内通過收購(gòu)、合作(zuò)、新(xīn)建等形式運營20家以上(shàng)的醫(yī)院，布局區域性醫(yī)療服務(wù)網絡，并結合當地的養老、康複等需求開展延伸性業務(wù)。
2、鹹甯市(shì)中心醫(yī)院是鄂南(nán)地區最大的一(yī)所集醫(yī)療、教學、科研、預防保健于一(yī)體(tǐ)的國家級綜合性三級甲等醫(yī)院。公司與鹹甯市(shì)中心醫(yī)院合作(zuò)，争取将醫(yī)養公司5年内建設成為(wèi)鹹甯市(shì)及周邊地區最有影響力的醫(yī)療養老機構；其醫(yī)療機構達到二級甲等醫(yī)療機構标準，開放(fàng)床位1200張，成為(wèi)鄂東南(nán)醫(yī)療養老中心，對公司未來(lái)業績有促進作(zuò)用。
6.凱撒旅遊：董事(shì)馬逸雯、監事(shì)鄭丹分(fēn)别以均價17.56元增持26.06萬股、增持1.96萬股。
點評：凱撒終止首航收購(gòu)，發布80億定增計劃複牌後補跌不少，馬逸雯系凱撒副董事(shì)長兼總裁陳小兵夫人(rén)，管理(lǐ)層此時(shí)的增持有利于公司短期股價穩定，推進定增，公司此前發布的定增預案中，募資總額80億元，其中海航旅遊認購(gòu)不低(dī)于20億元、凱撒管理(lǐ)團隊相關(guān)産品合計認購(gòu)不低(dī)于15億元，長期看好(hǎo)(hǎo)公司的發展，短期需要看市(shì)場(chǎng)情緒，估值來(lái)看還是偏貴。
7.維達國際：拟向不少過6人(rén)以13.25港元的價格配售不超過3000萬股募集3.9億港元。
點評：公司資産負債率超過60%，此次募資有利于公司降低(dī)資産負債率，改善資産負債表，經過幾年激烈的競争，生(shēng)活用紙行業競争格局有所改善，維達國際作(zuò)為(wèi)國内生(shēng)活用紙龍頭之一(yī)，我們看好(hǎo)(hǎo)公司長期的發展。
8.衆信旅遊：實際控制人(rén)董事(shì)長馮濱先生(shēng)計劃在未來(lái)6個(gè)月(yuè)(yuè)内增持公司股票(piào)，增持金(jīn)額不超過人(rén)民(mín)币5000萬元。
點評：凱撒和衆信分(fēn)别發布增持和拟增持公告，短期有利于兩個(gè)公司股價的穩定，也(yě)說(shuō)明管理(lǐ)層看好(hǎo)(hǎo)公司的長期發展，出境遊作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)難得的穩定增長行業，市(shì)場(chǎng)給了(le)衆信和凱撒充分(fēn)的估值溢價，短期看還是偏貴。
9.華海藥業：制劑産品奧美沙坦酯氫氯噻嗪片暫時(shí)獲得美國 FDA 批準文号。奧美沙坦酯氫氯噻嗪片獲得美國 FDA 暫時(shí)批準文号，标志着産品通過了(le)安全性和有效性審評，但(dàn)該産品需要在專賣權到期并得到 FDA 最終批準後才能(néng)獲得在美國市(shì)場(chǎng)銷售的資格。原研廠家專賣權将于 2016 年 10 月(yuè)(yuè) 25 日到期，原研廠家專賣權到期後，考慮到仿制藥首仿企業（若有）還将有 180 天的專賣權，因此，該産品将于首仿企業專賣權（若有）到期後方能(néng)上(shàng)市(shì)銷售。
點評：1、奧美沙坦酯氫氯噻嗪片主要用于治療高血壓。奧美沙坦酯氫氯噻嗪片由第一(yī)三共（DAIICHI SANKYO）研發，于 2003 年在美國上(shàng)市(shì)。美國境内，奧美沙坦酯氫氯噻嗪片生(shēng)産廠商(shāng)目前隻有第一(yī)三共（DAIICHI SANKYO）；國内生(shēng)産廠商(shāng)目前有第一(yī)三共制藥（上(shàng)海）有限公司。2、市(shì)場(chǎng)銷售：據統計，2015 年奧美沙坦酯氫氯噻嗪 2 片美國市(shì)場(chǎng)銷售額約 7.5 億美元（數據來(lái)源于 IMS 數據庫），國内市(shì)場(chǎng)的銷售額約人(rén)民(mín)币 800 萬元（數據來(lái)源于 PDB 數據庫）。3、該品種要等到原研過期和首仿180天獨占期後方可上(shàng)市(shì)銷售，也(yě)就(jiù)是在2017年4月(yuè)(yuè)25日方可在美國銷售。對公司來(lái)說(shuō)，新(xīn)品種上(shàng)市(shì)有利于未來(lái)增厚公司利潤，有利于形成産品梯隊，有利于成為(wèi)産品平台型公司。
10.華策影視(shì)：300萬增資翼翔冰雪，增資完成後持有其10%股權。
點評：翼翔冰雪是覆蓋社區的高端服務(wù)平台，為(wèi)愛好(hǎo)(hǎo)滑冰的人(rén)提供交流平台，有APP，微信服務(wù)号，還有冰上(shàng)舞台劇(jù)，冰上(shàng)項目培訓等業務(wù)，這(zhè)同時(shí)也(yě)是華策在體(tǐ)育行業的第一(yī)次布局，跨界定增收購(gòu)驅嚴之後，可能(néng)這(zhè)種形式的入股會更頻繁。
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