榕樹投資每周視(shì)點 20160603
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-06-03
一(yī)、 行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.光線傳媒：光線集團用上(shàng)市(shì)公司股權和現(xiàn)金(jīn)收購(gòu)貓眼38.4%股權，上(shàng)市(shì)公司用現(xiàn)金(jīn)收購(gòu)19%股權。交易完成後光線總共持有貓眼57.4%的股權成為(wèi)第一(yī)大股東，貓眼持有光線6%股權。
點評：（1）目前在線購(gòu)票(piào)的票(piào)房(fáng)占比已經超過70%，貓眼作(zuò)為(wèi)在線購(gòu)票(piào)裏的市(shì)場(chǎng)份額第一(yī)的公司估值相對淘寶和微信電影有一(yī)定折價，光線的入股價格相對便宜；（2）在線選座早已向産業鏈的上(shàng)遊切入，參與發行和制作(zuò)，在線選座由于擁有預售等功能(néng)能(néng)夠指導排片在一(yī)定程度上(shàng)掌控下(xià)遊影院使得他天生(shēng)就(jiù)有做發行的優勢，光線結合貓眼可以一(yī)定程度上(shàng)優化(huà)光線的商(shāng)業模式，彌補内容創作(zuò)不穩定的固有缺陷，進一(yī)步向平台化(huà)發展；（3）由于上(shàng)市(shì)公司隻持有19%股權，因此後續就(jiù)算(suàn)貓眼有巨額虧損也(yě)不會影響報(bào)表，等産生(shēng)盈利後還可以将集團持有的股權注入上(shàng)市(shì)公司。
2.複星醫(yī)藥：控股子(zǐ)公司獲藥品臨床試驗批準。收到國家食品藥品監督管理(lǐ)總局關(guān)于同意重組抗VEGF人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)注射液用于非小細胞肺癌适應症臨床試驗的批件。
點評：1、該新(xīn)藥為(wèi)公司自主研發的單克隆抗體(tǐ)生(shēng)物藥的生(shēng)物類似藥。該新(xīn)藥已完成中試生(shēng)産工藝放(fàng)大，并在包括抗體(tǐ)分(fēn)子(zǐ)理(lǐ)化(huà)特性、生(shēng)物學活性、體(tǐ)内外藥效、藥代及毒理(lǐ)學數據等數十項研究結果中，與原研藥貝伐珠單抗注射液（商(shāng)品名：安維汀，由羅氏公司生(shēng)産）保持高度相似。 2、全球市(shì)場(chǎng)貝伐珠單抗注射液2014年銷售額達到69.57億美金(jīn)。目前中國境内VEGF抑制劑僅有貝伐珠單抗注射液上(shàng)市(shì)。根據IMS MIDAS資料，2015年貝伐珠單抗注射液于中國境内銷售額約為(wèi)人(rén)民(mín)币5.17億元。 3、該産品在全球是重磅産品。在中國，國内腫瘤疾病未來(lái)不斷增多的情況下(xià)，具有非常大市(shì)場(chǎng)，如(rú)果通過臨床後，對公司未來(lái)業績有積極作(zuò)用。
4.大衆計劃開發第二個(gè)電動汽車平台 用于高端車型目前大衆正在調查第一(yī)個(gè)MEB平台的彈性是否可以用在高端車型上(shàng)，未來(lái)大衆可能(néng)會為(wèi)高端車型專門開發一(yī)個(gè)新(xīn)平台，針對的是電動汽車。
點評：大衆汽車信息平台當前代和第三代的都是TS提供的，新(xīn)平台應該是延續由公司開發，公司受益于大衆未來(lái)電動車平台的放(fàng)量。均勝電子(zǐ)收購(gòu)的TS 道恩，其汽車信息業務(wù)主要是為(wèi)大衆集團（占比 100%）旗下(xià)的大衆、奧迪、西(xī)亞特、斯柯達、布加迪等品牌供貨配套MIB系統，汽車信息闆塊業務(wù)的主要客戶：該産品是3年為(wèi)周期，為(wèi)企業獲取穩定的受益，大衆2012年6月(yuè)(yuè)推出第一(yī)代MIB系統，2015年7月(yuè)(yuè)推出第二代MIB系統，通過蘋果CarPlay，谷歌(gē)的AndroidAuto和MirrorLink三個(gè)系統，幾乎可以支持所有的智能(néng)手機。預計在2019~2020年大衆MIB3項目将全面商(shāng)用，将帶來(lái)公司營收持續增長。2016年MIB2系統将放(fàng)量，公司預計實現(xiàn)營業收入約4.8億歐元和淨利潤1300歐元。
5.人(rén)福醫(yī)藥：公司拟與天風(fēng)睿通（武漢）投資管理(lǐ)有限公司、人(rén)福大成（武漢）投資管理(lǐ)有限公司以及湖北省長江經濟帶天風(fēng)産業基金(jīn)合夥企業（有限合夥））共同發起設立長江人(rén)福産業基金(jīn)，對公司儲備的生(shēng)物醫(yī)藥項目進行投資。
點評：1、長江人(rén)福産業基金(jīn)的最大出資總額拟定為(wèi)人(rén)民(mín)币50億元，規模頗大，資金(jīn)雄厚。2、公司通過基金(jīn)形式開展産業投資，能(néng)夠充分(fēn)實現(xiàn)資金(jīn)效益最大化(huà)和效率最優化(huà)，有利于公司快(kuài)速推進醫(yī)藥及健康服務(wù)領域的産業布局，實現(xiàn)産業鏈整合和産業擴張，提高可持續發展能(néng)力，符合公司的發展戰略，未來(lái)将對公司産生(shēng)積極影響。
6.華聞傳媒：實際控制人(rén)國廣控股可能(néng)發生(shēng)變化(huà)。
點評：國廣控股的股東是國廣傳媒和金(jīn)正源，兩者在昨天簽訂了(le)這(zhè)個(gè)《合作(zuò)重組備忘錄》，到目前為(wèi)止他們各自持有國廣控股50%股權，未來(lái)的合作(zuò)形式不限于轉讓股權，業務(wù)重組，資産剝離等，沒有具體(tǐ)透露，公司目前沒有停牌，比較中立，還是要看市(shì)場(chǎng)上(shàng)的人(rén)怎麽解讀。
7.華錄百納：與暴風(fēng)魔鏡簽訂戰略合作(zuò)協議(yì)。
點評：此次合作(zuò)主要是在VR直播領域展開（譬如(rú)之前的《誰是大歌(gē)神》），華錄百納2016年專門設立了(le)自己的VR産業事(shì)業部，後續暴風(fēng)魔鏡将在全景直播/錄播工作(zuò)中發揮更大的意義，暴風(fēng)目前已是國内最大的虛拟現(xiàn)實終端平台。
8.長園集團發行債券5億元：本期債券發行完成且募集資金(jīn)5億元全部用于補充營運資金(jīn)後，資産負債率水平由發行前的40.66%上(shàng)升為(wèi)發行後的43.58%，上(shàng)升2.92 個(gè)百分(fēn)點，流動負債占比将由從63.14%降至56.02%，債務(wù)結構将得到一(yī)定的改善。
點評：公司短期償債能(néng)力增強。由于本次增發延後，公司通過發債解決大量資金(jīn)需求，減低(dī)短期借款的财務(wù)成本，利用資金(jīn)保持公司的投入以保證公司的持續發展。
9.康弘藥業：艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊獲得藥物臨床試驗批件。
點評：1、艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊(曾用名:埃索美拉唑鎂腸溶片)是全新(xīn)一(yī)代質子(zǐ)泵抑制劑(PPI)，主要适用于治療消化(huà)性潰瘍，具有療程更短，療效更穩定，起效更快(kuài)速持久等優勢，2、 在全球，原研阿斯利康的埃索美拉唑鎂腸溶膠囊/片2012 年的銷售額達到 39.4 億美元，其中有 22.7 億美元來(lái)自美國市(shì)場(chǎng)，是名副其實的重磅藥物。目前國内上(shàng)市(shì)的埃索美拉唑，主要有原研阿斯利康的埃索美拉唑鎂腸溶片和萊美藥業的埃索美拉唑鎂腸溶膠囊。2013年樣本醫(yī)院數據顯示，進口埃索美拉唑制劑銷售額約9億元。2015年埃索美拉唑在胃腸用藥銷售額占比第四，達到4.15%。3、新(xīn)藥品進入臨床，一(yī)旦獲批，将有利于增厚公司未來(lái)業績。
10.華策影視(shì)：1）350萬美元現(xiàn)金(jīn)認購(gòu)PV ML基金(jīn)權益，投資獲得著名增強顯示公司Magic Leap 21.7萬股優先股2）拟公開發行合計不超過20億元的固定利率公司債，期限為(wèi)不超過5年，主要拟用于補充公司流動資金(jīn)3）公司向天神娛樂(yuè)轉讓之前超募資金(jīn)所投資的合潤傳媒20%股權，交易完成後易公司将持有218萬股天神娛樂(yuè)股票(piào)，雙方将建立戰略合作(zuò)和資本關(guān)系4）公司以3000萬元與樂(yuè)豐投資共同設立VR産業基金(jīn)，基金(jīn)規模為(wèi)1.1億元。主要投資方向為(wèi)VR内容領域初創企業5）公司子(zǐ)公司華策投資（出資200萬，占份額10%）與關(guān)聯方大策投資拟共同出資2000萬元設立新(xīn)媒體(tǐ)基金(jīn)，主要投資國内互聯網、新(xīn)媒體(tǐ)等産業内的創新(xīn)型或成長性企業。
點評：公司投資MAGIC LEAP屬于在行業内比較轟動的一(yī)件事(shì)，MAGIC LEAP成立于2011年，最初在微博，YOUTUBE等地流傳的最火(huǒ)的兩個(gè)視(shì)頻（裸眼看宇宙銀河(hé)系，鲸魚躍出水面）都是來(lái)自于ML，都是AR領域的，再加上(shàng)華策的現(xiàn)金(jīn)流較好(hǎo)(hǎo)，16年Q1還有16億現(xiàn)金(jīn)，最近又發了(le)20億的債，後期可能(néng)還是會保持比較激進的外延式并購(gòu)擴張策略。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1.光線傳媒：光線集團用上(shàng)市(shì)公司股權和現(xiàn)金(jīn)收購(gòu)貓眼38.4%股權，上(shàng)市(shì)公司用現(xiàn)金(jīn)收購(gòu)19%股權。交易完成後光線總共持有貓眼57.4%的股權成為(wèi)第一(yī)大股東，貓眼持有光線6%股權。
點評：（1）目前在線購(gòu)票(piào)的票(piào)房(fáng)占比已經超過70%，貓眼作(zuò)為(wèi)在線購(gòu)票(piào)裏的市(shì)場(chǎng)份額第一(yī)的公司估值相對淘寶和微信電影有一(yī)定折價，光線的入股價格相對便宜；（2）在線選座早已向産業鏈的上(shàng)遊切入，參與發行和制作(zuò)，在線選座由于擁有預售等功能(néng)能(néng)夠指導排片在一(yī)定程度上(shàng)掌控下(xià)遊影院使得他天生(shēng)就(jiù)有做發行的優勢，光線結合貓眼可以一(yī)定程度上(shàng)優化(huà)光線的商(shāng)業模式，彌補内容創作(zuò)不穩定的固有缺陷，進一(yī)步向平台化(huà)發展；（3）由于上(shàng)市(shì)公司隻持有19%股權，因此後續就(jiù)算(suàn)貓眼有巨額虧損也(yě)不會影響報(bào)表，等産生(shēng)盈利後還可以将集團持有的股權注入上(shàng)市(shì)公司。
2.複星醫(yī)藥：控股子(zǐ)公司獲藥品臨床試驗批準。收到國家食品藥品監督管理(lǐ)總局關(guān)于同意重組抗VEGF人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)注射液用于非小細胞肺癌适應症臨床試驗的批件。
點評：1、該新(xīn)藥為(wèi)公司自主研發的單克隆抗體(tǐ)生(shēng)物藥的生(shēng)物類似藥。該新(xīn)藥已完成中試生(shēng)産工藝放(fàng)大，并在包括抗體(tǐ)分(fēn)子(zǐ)理(lǐ)化(huà)特性、生(shēng)物學活性、體(tǐ)内外藥效、藥代及毒理(lǐ)學數據等數十項研究結果中，與原研藥貝伐珠單抗注射液（商(shāng)品名：安維汀，由羅氏公司生(shēng)産）保持高度相似。 2、全球市(shì)場(chǎng)貝伐珠單抗注射液2014年銷售額達到69.57億美金(jīn)。目前中國境内VEGF抑制劑僅有貝伐珠單抗注射液上(shàng)市(shì)。根據IMS MIDAS資料，2015年貝伐珠單抗注射液于中國境内銷售額約為(wèi)人(rén)民(mín)币5.17億元。 3、該産品在全球是重磅産品。在中國，國内腫瘤疾病未來(lái)不斷增多的情況下(xià)，具有非常大市(shì)場(chǎng)，如(rú)果通過臨床後，對公司未來(lái)業績有積極作(zuò)用。
3.峨眉山：公司投入自有資金(jīn)6000萬元作(zuò)為(wèi)注冊資本，拟在雲南(nán)省德宏州投資設立全資子(zǐ)公司德宏州天祥旅遊開發有限公司。
點評：德宏州位于雲南(nán)省西(xī)南(nán)部、怒江下(xià)遊地區，旅遊業是德宏州的戰略産業，2015年該州接待遊客總數1040.1萬人(rén)次/+15.89%，旅遊業總收入157.58億元/+23.86%，其中國内遊客1018.62萬人(rén)次/+16.23%，旅遊行業景氣度整體(tǐ)較高。公司在異地設立子(zǐ)公司标志着傳統景區開始尋找外延擴張，盡管可能(néng)對公司業績貢獻有限，但(dàn)長期來(lái)看有利于緩解市(shì)場(chǎng)對傳統景區隻能(néng)靠内生(shēng)的顧慮。
4.大衆計劃開發第二個(gè)電動汽車平台 用于高端車型目前大衆正在調查第一(yī)個(gè)MEB平台的彈性是否可以用在高端車型上(shàng)，未來(lái)大衆可能(néng)會為(wèi)高端車型專門開發一(yī)個(gè)新(xīn)平台，針對的是電動汽車。
點評：大衆汽車信息平台當前代和第三代的都是TS提供的，新(xīn)平台應該是延續由公司開發，公司受益于大衆未來(lái)電動車平台的放(fàng)量。均勝電子(zǐ)收購(gòu)的TS 道恩，其汽車信息業務(wù)主要是為(wèi)大衆集團（占比 100%）旗下(xià)的大衆、奧迪、西(xī)亞特、斯柯達、布加迪等品牌供貨配套MIB系統，汽車信息闆塊業務(wù)的主要客戶：該産品是3年為(wèi)周期，為(wèi)企業獲取穩定的受益，大衆2012年6月(yuè)(yuè)推出第一(yī)代MIB系統，2015年7月(yuè)(yuè)推出第二代MIB系統，通過蘋果CarPlay，谷歌(gē)的AndroidAuto和MirrorLink三個(gè)系統，幾乎可以支持所有的智能(néng)手機。預計在2019~2020年大衆MIB3項目将全面商(shāng)用，将帶來(lái)公司營收持續增長。2016年MIB2系統将放(fàng)量，公司預計實現(xiàn)營業收入約4.8億歐元和淨利潤1300歐元。
5.人(rén)福醫(yī)藥：公司拟與天風(fēng)睿通（武漢）投資管理(lǐ)有限公司、人(rén)福大成（武漢）投資管理(lǐ)有限公司以及湖北省長江經濟帶天風(fēng)産業基金(jīn)合夥企業（有限合夥））共同發起設立長江人(rén)福産業基金(jīn)，對公司儲備的生(shēng)物醫(yī)藥項目進行投資。
點評：1、長江人(rén)福産業基金(jīn)的最大出資總額拟定為(wèi)人(rén)民(mín)币50億元，規模頗大，資金(jīn)雄厚。2、公司通過基金(jīn)形式開展産業投資，能(néng)夠充分(fēn)實現(xiàn)資金(jīn)效益最大化(huà)和效率最優化(huà)，有利于公司快(kuài)速推進醫(yī)藥及健康服務(wù)領域的産業布局，實現(xiàn)産業鏈整合和産業擴張，提高可持續發展能(néng)力，符合公司的發展戰略，未來(lái)将對公司産生(shēng)積極影響。
6.華聞傳媒：實際控制人(rén)國廣控股可能(néng)發生(shēng)變化(huà)。
點評：國廣控股的股東是國廣傳媒和金(jīn)正源，兩者在昨天簽訂了(le)這(zhè)個(gè)《合作(zuò)重組備忘錄》，到目前為(wèi)止他們各自持有國廣控股50%股權，未來(lái)的合作(zuò)形式不限于轉讓股權，業務(wù)重組，資産剝離等，沒有具體(tǐ)透露，公司目前沒有停牌，比較中立，還是要看市(shì)場(chǎng)上(shàng)的人(rén)怎麽解讀。
7.華錄百納：與暴風(fēng)魔鏡簽訂戰略合作(zuò)協議(yì)。
點評：此次合作(zuò)主要是在VR直播領域展開（譬如(rú)之前的《誰是大歌(gē)神》），華錄百納2016年專門設立了(le)自己的VR産業事(shì)業部，後續暴風(fēng)魔鏡将在全景直播/錄播工作(zuò)中發揮更大的意義，暴風(fēng)目前已是國内最大的虛拟現(xiàn)實終端平台。
8.長園集團發行債券5億元：本期債券發行完成且募集資金(jīn)5億元全部用于補充營運資金(jīn)後，資産負債率水平由發行前的40.66%上(shàng)升為(wèi)發行後的43.58%，上(shàng)升2.92 個(gè)百分(fēn)點，流動負債占比将由從63.14%降至56.02%，債務(wù)結構将得到一(yī)定的改善。
點評：公司短期償債能(néng)力增強。由于本次增發延後，公司通過發債解決大量資金(jīn)需求，減低(dī)短期借款的财務(wù)成本，利用資金(jīn)保持公司的投入以保證公司的持續發展。
9.康弘藥業：艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊獲得藥物臨床試驗批件。
點評：1、艾司奧美拉唑鎂腸溶膠囊(曾用名:埃索美拉唑鎂腸溶片)是全新(xīn)一(yī)代質子(zǐ)泵抑制劑(PPI)，主要适用于治療消化(huà)性潰瘍，具有療程更短，療效更穩定，起效更快(kuài)速持久等優勢，2、 在全球，原研阿斯利康的埃索美拉唑鎂腸溶膠囊/片2012 年的銷售額達到 39.4 億美元，其中有 22.7 億美元來(lái)自美國市(shì)場(chǎng)，是名副其實的重磅藥物。目前國内上(shàng)市(shì)的埃索美拉唑，主要有原研阿斯利康的埃索美拉唑鎂腸溶片和萊美藥業的埃索美拉唑鎂腸溶膠囊。2013年樣本醫(yī)院數據顯示，進口埃索美拉唑制劑銷售額約9億元。2015年埃索美拉唑在胃腸用藥銷售額占比第四，達到4.15%。3、新(xīn)藥品進入臨床，一(yī)旦獲批，将有利于增厚公司未來(lái)業績。
10.華策影視(shì)：1）350萬美元現(xiàn)金(jīn)認購(gòu)PV ML基金(jīn)權益，投資獲得著名增強顯示公司Magic Leap 21.7萬股優先股2）拟公開發行合計不超過20億元的固定利率公司債，期限為(wèi)不超過5年，主要拟用于補充公司流動資金(jīn)3）公司向天神娛樂(yuè)轉讓之前超募資金(jīn)所投資的合潤傳媒20%股權，交易完成後易公司将持有218萬股天神娛樂(yuè)股票(piào)，雙方将建立戰略合作(zuò)和資本關(guān)系4）公司以3000萬元與樂(yuè)豐投資共同設立VR産業基金(jīn)，基金(jīn)規模為(wèi)1.1億元。主要投資方向為(wèi)VR内容領域初創企業5）公司子(zǐ)公司華策投資（出資200萬，占份額10%）與關(guān)聯方大策投資拟共同出資2000萬元設立新(xīn)媒體(tǐ)基金(jīn)，主要投資國内互聯網、新(xīn)媒體(tǐ)等産業内的創新(xīn)型或成長性企業。
點評：公司投資MAGIC LEAP屬于在行業内比較轟動的一(yī)件事(shì)，MAGIC LEAP成立于2011年，最初在微博，YOUTUBE等地流傳的最火(huǒ)的兩個(gè)視(shì)頻（裸眼看宇宙銀河(hé)系，鲸魚躍出水面）都是來(lái)自于ML，都是AR領域的，再加上(shàng)華策的現(xiàn)金(jīn)流較好(hǎo)(hǎo)，16年Q1還有16億現(xiàn)金(jīn)，最近又發了(le)20億的債，後期可能(néng)還是會保持比較激進的外延式并購(gòu)擴張策略。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
