榕樹投資每周視(shì)點 20161021
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-10-21
一(yī)、行業/上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1.9月(yuè)(yuè)CPI同比增長1.9%，相比上(shàng)月(yuè)(yuè)1.3%的增長，反彈0.6個(gè)百分(fēn)點，增幅超市(shì)場(chǎng)預期。蔬菜、教育服務(wù)領銜大部分(fēn)分(fēn)項價格上(shàng)漲，季節性降雨、菜地轉移造成蔬菜價格大幅上(shàng)漲，開學季支撐教育服務(wù)價格上(shàng)升。豬價由于基數原因同比小幅下(xià)降，但(dàn)對總體(tǐ)影響較小。9月(yuè)(yuè)PPI回正，同比增速升至0.1%，結束長達53個(gè)月(yuè)(yuè)的通縮。黑色、石油、煤炭推升相關(guān)領域價格上(shàng)行幅度較大，預期去年同期的低(dī)基數效應使4季度PPI将繼續處于上(shàng)升通道，亦有利于企業盈利的改善。
2.網宿科技：前三季度業績增長50%-78%，三季度單季業績增速放(fàng)緩。
點評：雖然行業增速較快(kuài)，但(dàn)市(shì)場(chǎng)競争激烈，公司毛利下(xià)滑，用戶數增長下(xià)滑，環比沒有增長。行業也(yě)受到直播監管的影響,今年移動視(shì)頻直播是今年增長最快(kuài)的業務(wù)。 機構預期網宿今年收入和利潤的增速在60%左右，17年40%的增速。公司增長亮點在海外業務(wù)，海外業務(wù)毛利高幾個(gè)點，而且增速較快(kuài)。關(guān)于社區雲雖然開始建設了(le)，但(dàn)是内容端還沒起來(lái)，建設投入在17年不一(yī)定能(néng)夠貢獻利潤。
3.華海藥業：非公開發行A股股票(piào)發行結果。調整後的最後定增價格17.46元/股， 發行11,970,619股 ，共募集資金(jīn)2.09億人(rén)民(mín)币。定增對象：2015年員(yuán)工持股計劃 ，鎖定期3年，公司高層都有參與（不含獨立董事(shì)）。募集資金(jīn)用途：在扣除相關(guān)發行費用後，将全部用于償還銀行貸款和補充流動資金(jīn)。
點評：1）此次定增成功，對象是員(yuán)工持股計劃，公司高層參與其中，使得股東、管理(lǐ)層、員(yuán)工利益保持一(yī)緻，有利于提高員(yuán)工積極性，加速公司快(kuài)速發展。
2）目前公司發展勢頭良好(hǎo)(hǎo)，海外制劑出口和國内制劑内銷都保持快(kuài)速增長。國内制劑，進入臨床品種越來(lái)越多，這(zhè)将會未來(lái)有更多品種在中國上(shàng)市(shì)打下(xià)基礎。海外制劑，今年以來(lái)，已經有6個(gè)品種獲得FDA的ANDA，新(xīn)申請2個(gè)品種。預計2017年可能(néng)會有3個(gè)品種搶首仿。
3）華海制劑出口和海外制劑轉回國内銷售是目前有力回避醫(yī)藥困境的兩大方向，有力回避了(le)醫(yī)保控費和招标降價的問題，使得華海在同行業競争中獲得先發優勢。可以繼續關(guān)注公司發展。
4.2016年9月(yuè)(yuè)社零實現(xiàn)2.8萬億（+10.7%，-0.2pp），其中限額以上(shàng)零售1.4萬億（+8.8%，+0.6pp），兩者均為(wèi)年内最高增速，其中1-9月(yuè)(yuè)網絡零售累計3.47萬億（+26.1%）。分(fēn)品類看，表現(xiàn)較好(hǎo)(hǎo)的是汽車（+13.1%）、建材（14.2%）、醫(yī)藥（+12%）等，一(yī)般可選品類文化(huà)用品 （+10.4%，-12.8pp)、通訊器(qì)材（+5.1%，-37.1pp)、服裝（+6.7%，-1.8pp）、化(huà)妝品（+7.7%，-1pp）、金(jīn)銀珠寶（+5%，-1.5pp）增速同比均出現(xiàn)下(xià)滑。
點評：限額以上(shàng)主要貢獻還是汽車、石油石化(huà)及建材等，剔除後的消費依然低(dī)迷，地産對可選的擠出仍然比較明顯。
5.複星醫(yī)藥：控股子(zǐ)公司藥品臨床試驗進展。控股子(zǐ)公司上(shàng)海複宏漢霖生(shēng)物研制的注射用重組抗 HER2 人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)完成 I 期臨床研究，拟于近期正式啓動該新(xīn)藥的 III 期臨床試驗。初步研究結果顯示：安全性評估方面，該新(xīn)藥在 2、4、6、8mg/kg 不同劑量下(xià)的各組均未出現(xiàn)未預期的不良事(shì)件、嚴重不良事(shì)件或死亡，且該新(xīn)藥在 6 mg/kg 劑量下(xià)的不良事(shì)件發生(shēng)率與原研藥赫賽汀○R（包括美國産赫賽汀○R 和德國産赫賽汀○R ）相比，均無統計學差異；有效性評估方面，該新(xīn)藥與原研藥赫賽汀○R（包括美國産赫賽汀○R 和德國産赫賽汀○R ）相比，具有生(shēng)物等效性。綜上(shàng)，I 期臨床試驗證實：該新(xīn)藥安全，并與原研藥等效。 根據該新(xīn)藥 I 期臨床試驗結果，複宏漢霖與中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院、中國人(rén)民(mín)解放(fàng)軍第三 O 七醫(yī)院等 45 家知名醫(yī)院的專家對該新(xīn)藥用于乳腺癌适應症的 III 期臨床方案進行了(le)充分(fēn)論證；同時(shí)，根據國家食品藥品監督管理(lǐ)總局關(guān)于生(shēng)物類似藥臨床試驗的相關(guān)規定，複宏漢霖拟于近期正式啓動該新(xīn)藥的 III 期臨床試驗。
6.沃森生(shēng)物：子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物研發的貝伐珠單抗生(shēng)物類似藥獲得臨床試驗批件。子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物藥業有限公司自主研發的單抗藥物“重組抗血管内皮生(shēng)長因子(zǐ)人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)注射液”（貝伐珠單抗生(shēng)物類似藥）獲得國家食品藥品監督管理(lǐ)總局批準進入臨床研究。
點評：1）藥物的适應症包括：結直腸癌，非小細胞肺癌，腎髒癌，卵巢癌，神經膠母細胞瘤等。在中國，随着人(rén)口老年化(huà)和腫瘤患者年輕化(huà)，腫瘤患病人(rén)群巨大。
2）該單抗産品為(wèi)羅氏公司原研藥産品阿瓦斯汀（英文商(shāng)品名：Avastin；中英文通用名：貝伐珠單抗，Bevacizumab）的生(shēng)物類似藥。阿瓦斯汀于2004年獲得FDA批準上(shàng)市(shì)，通過抑制血管内皮生(shēng)長因子(zǐ)的生(shēng)物學活性而發揮治療腫瘤的作(zuò)用。
3）據相關(guān)數據統計，阿瓦斯汀是全球十大重磅藥物，2015年實現(xiàn)全球銷售約65.44億美元。該藥品2010年在中國市(shì)場(chǎng)上(shàng)市(shì)銷售，是羅氏公司在中國最暢銷的藥品之一(yī)。
4）該産品進入臨床試驗，增加公司單抗的産品梯隊，未來(lái)獲批上(shàng)市(shì)，将會極大增厚公司利潤，利好(hǎo)(hǎo)公司未來(lái)發展。
5）此外，嘉和生(shēng)物在中國已申報(bào)臨床試驗的單抗藥物有7個(gè)品種，目前有4個(gè)單抗藥物已獲批進入臨床試驗階段。其中，“注射用重組抗HER2人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)”（赫賽汀生(shēng)物類似藥）和“注射用重組抗TNF-alpha人(rén)鼠嵌合單克隆抗體(tǐ)”（類克生(shēng)物類似藥）已處于臨床試驗中後期，有望在2018年作(zuò)為(wèi)首仿上(shàng)市(shì)。非常看好(hǎo)(hǎo)這(zhè)兩個(gè)重磅産品。
7.全聚德：前三季度實現(xiàn)收入13.99億元，同比下(xià)滑0.37%，歸母淨利潤1.3億，同比增長5.51%。
點評：分(fēn)季度看，Q3單季實現(xiàn)營業收入5.26億元，同比增長2.65%，扭轉了(le)下(xià)滑趨勢，Q1/Q2單季分(fēn)别下(xià)滑0.71%/3.48%，預期餐飲市(shì)場(chǎng)逐步恢複正常。報(bào)告期公司管理(lǐ)層大換血，換屆後主要高管包括董事(shì)長、總經理(lǐ)、财務(wù)總監及董秘等均持有公司股份，而且董事(shì)長還進入了(le)前十大股東，從經營層面看三季度單季實現(xiàn)了(le)正增長，還新(xīn)開了(le)一(yī)家直營門店(diàn)（長沙），兩家特許加盟店(diàn)分(fēn)别位于長春和泰安，應該算(suàn)是平穩過渡。2017年是IDG戰略投資三年鎖定解禁年，再加上(shàng)管理(lǐ)層的動作(zuò)，預期2017年會有較強的市(shì)值訴求。
8.長園集團：20日公司收到證監會的關(guān)于申請中止非公開增發審查的通知書。
點評：相當于公司本次非公開增發中止，字面上(shàng)并非終止，但(dàn)是大股東沃爾核材的一(yī)緻行動人(rén)的統一(yī)承諾減持問題是增發的一(yī)個(gè)難題。 另外公司重大資産重組和不相關(guān)的非公開增發不能(néng)同時(shí)進行，因此本次非公開增發被主動中止。
9.九牧王：前三季度營業收入同比下(xià)降3.70%；歸母淨利同比上(shàng)升13.01%，主要由投資收益貢獻，Q3單季收入下(xià)滑3.02%。
點評：收入繼續下(xià)滑，渠道持續調整，截止三季度公司直營與加盟終端數量為(wèi)2780家，其中直營店(diàn)833家，較上(shàng)半年增長5家；加盟店(diàn)1850家，相較上(shàng)半年減少50家，傳統服裝複蘇仍需時(shí)日。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1.9月(yuè)(yuè)CPI同比增長1.9%，相比上(shàng)月(yuè)(yuè)1.3%的增長，反彈0.6個(gè)百分(fēn)點，增幅超市(shì)場(chǎng)預期。蔬菜、教育服務(wù)領銜大部分(fēn)分(fēn)項價格上(shàng)漲，季節性降雨、菜地轉移造成蔬菜價格大幅上(shàng)漲，開學季支撐教育服務(wù)價格上(shàng)升。豬價由于基數原因同比小幅下(xià)降，但(dàn)對總體(tǐ)影響較小。9月(yuè)(yuè)PPI回正，同比增速升至0.1%，結束長達53個(gè)月(yuè)(yuè)的通縮。黑色、石油、煤炭推升相關(guān)領域價格上(shàng)行幅度較大，預期去年同期的低(dī)基數效應使4季度PPI将繼續處于上(shàng)升通道，亦有利于企業盈利的改善。
2.網宿科技：前三季度業績增長50%-78%，三季度單季業績增速放(fàng)緩。
點評：雖然行業增速較快(kuài)，但(dàn)市(shì)場(chǎng)競争激烈，公司毛利下(xià)滑，用戶數增長下(xià)滑，環比沒有增長。行業也(yě)受到直播監管的影響,今年移動視(shì)頻直播是今年增長最快(kuài)的業務(wù)。 機構預期網宿今年收入和利潤的增速在60%左右，17年40%的增速。公司增長亮點在海外業務(wù)，海外業務(wù)毛利高幾個(gè)點，而且增速較快(kuài)。關(guān)于社區雲雖然開始建設了(le)，但(dàn)是内容端還沒起來(lái)，建設投入在17年不一(yī)定能(néng)夠貢獻利潤。
3.華海藥業：非公開發行A股股票(piào)發行結果。調整後的最後定增價格17.46元/股， 發行11,970,619股 ，共募集資金(jīn)2.09億人(rén)民(mín)币。定增對象：2015年員(yuán)工持股計劃 ，鎖定期3年，公司高層都有參與（不含獨立董事(shì)）。募集資金(jīn)用途：在扣除相關(guān)發行費用後，将全部用于償還銀行貸款和補充流動資金(jīn)。
點評：1）此次定增成功，對象是員(yuán)工持股計劃，公司高層參與其中，使得股東、管理(lǐ)層、員(yuán)工利益保持一(yī)緻，有利于提高員(yuán)工積極性，加速公司快(kuài)速發展。
2）目前公司發展勢頭良好(hǎo)(hǎo)，海外制劑出口和國内制劑内銷都保持快(kuài)速增長。國内制劑，進入臨床品種越來(lái)越多，這(zhè)将會未來(lái)有更多品種在中國上(shàng)市(shì)打下(xià)基礎。海外制劑，今年以來(lái)，已經有6個(gè)品種獲得FDA的ANDA，新(xīn)申請2個(gè)品種。預計2017年可能(néng)會有3個(gè)品種搶首仿。
3）華海制劑出口和海外制劑轉回國内銷售是目前有力回避醫(yī)藥困境的兩大方向，有力回避了(le)醫(yī)保控費和招标降價的問題，使得華海在同行業競争中獲得先發優勢。可以繼續關(guān)注公司發展。
4.2016年9月(yuè)(yuè)社零實現(xiàn)2.8萬億（+10.7%，-0.2pp），其中限額以上(shàng)零售1.4萬億（+8.8%，+0.6pp），兩者均為(wèi)年内最高增速，其中1-9月(yuè)(yuè)網絡零售累計3.47萬億（+26.1%）。分(fēn)品類看，表現(xiàn)較好(hǎo)(hǎo)的是汽車（+13.1%）、建材（14.2%）、醫(yī)藥（+12%）等，一(yī)般可選品類文化(huà)用品 （+10.4%，-12.8pp)、通訊器(qì)材（+5.1%，-37.1pp)、服裝（+6.7%，-1.8pp）、化(huà)妝品（+7.7%，-1pp）、金(jīn)銀珠寶（+5%，-1.5pp）增速同比均出現(xiàn)下(xià)滑。
點評：限額以上(shàng)主要貢獻還是汽車、石油石化(huà)及建材等，剔除後的消費依然低(dī)迷，地産對可選的擠出仍然比較明顯。
5.複星醫(yī)藥：控股子(zǐ)公司藥品臨床試驗進展。控股子(zǐ)公司上(shàng)海複宏漢霖生(shēng)物研制的注射用重組抗 HER2 人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)完成 I 期臨床研究，拟于近期正式啓動該新(xīn)藥的 III 期臨床試驗。初步研究結果顯示：安全性評估方面，該新(xīn)藥在 2、4、6、8mg/kg 不同劑量下(xià)的各組均未出現(xiàn)未預期的不良事(shì)件、嚴重不良事(shì)件或死亡，且該新(xīn)藥在 6 mg/kg 劑量下(xià)的不良事(shì)件發生(shēng)率與原研藥赫賽汀○R（包括美國産赫賽汀○R 和德國産赫賽汀○R ）相比，均無統計學差異；有效性評估方面，該新(xīn)藥與原研藥赫賽汀○R（包括美國産赫賽汀○R 和德國産赫賽汀○R ）相比，具有生(shēng)物等效性。綜上(shàng)，I 期臨床試驗證實：該新(xīn)藥安全，并與原研藥等效。 根據該新(xīn)藥 I 期臨床試驗結果，複宏漢霖與中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院、中國人(rén)民(mín)解放(fàng)軍第三 O 七醫(yī)院等 45 家知名醫(yī)院的專家對該新(xīn)藥用于乳腺癌适應症的 III 期臨床方案進行了(le)充分(fēn)論證；同時(shí)，根據國家食品藥品監督管理(lǐ)總局關(guān)于生(shēng)物類似藥臨床試驗的相關(guān)規定，複宏漢霖拟于近期正式啓動該新(xīn)藥的 III 期臨床試驗。
6.沃森生(shēng)物：子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物研發的貝伐珠單抗生(shēng)物類似藥獲得臨床試驗批件。子(zǐ)公司嘉和生(shēng)物藥業有限公司自主研發的單抗藥物“重組抗血管内皮生(shēng)長因子(zǐ)人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)注射液”（貝伐珠單抗生(shēng)物類似藥）獲得國家食品藥品監督管理(lǐ)總局批準進入臨床研究。
點評：1）藥物的适應症包括：結直腸癌，非小細胞肺癌，腎髒癌，卵巢癌，神經膠母細胞瘤等。在中國，随着人(rén)口老年化(huà)和腫瘤患者年輕化(huà)，腫瘤患病人(rén)群巨大。
2）該單抗産品為(wèi)羅氏公司原研藥産品阿瓦斯汀（英文商(shāng)品名：Avastin；中英文通用名：貝伐珠單抗，Bevacizumab）的生(shēng)物類似藥。阿瓦斯汀于2004年獲得FDA批準上(shàng)市(shì)，通過抑制血管内皮生(shēng)長因子(zǐ)的生(shēng)物學活性而發揮治療腫瘤的作(zuò)用。
3）據相關(guān)數據統計，阿瓦斯汀是全球十大重磅藥物，2015年實現(xiàn)全球銷售約65.44億美元。該藥品2010年在中國市(shì)場(chǎng)上(shàng)市(shì)銷售，是羅氏公司在中國最暢銷的藥品之一(yī)。
4）該産品進入臨床試驗，增加公司單抗的産品梯隊，未來(lái)獲批上(shàng)市(shì)，将會極大增厚公司利潤，利好(hǎo)(hǎo)公司未來(lái)發展。
5）此外，嘉和生(shēng)物在中國已申報(bào)臨床試驗的單抗藥物有7個(gè)品種，目前有4個(gè)單抗藥物已獲批進入臨床試驗階段。其中，“注射用重組抗HER2人(rén)源化(huà)單克隆抗體(tǐ)”（赫賽汀生(shēng)物類似藥）和“注射用重組抗TNF-alpha人(rén)鼠嵌合單克隆抗體(tǐ)”（類克生(shēng)物類似藥）已處于臨床試驗中後期，有望在2018年作(zuò)為(wèi)首仿上(shàng)市(shì)。非常看好(hǎo)(hǎo)這(zhè)兩個(gè)重磅産品。
7.全聚德：前三季度實現(xiàn)收入13.99億元，同比下(xià)滑0.37%，歸母淨利潤1.3億，同比增長5.51%。
點評：分(fēn)季度看，Q3單季實現(xiàn)營業收入5.26億元，同比增長2.65%，扭轉了(le)下(xià)滑趨勢，Q1/Q2單季分(fēn)别下(xià)滑0.71%/3.48%，預期餐飲市(shì)場(chǎng)逐步恢複正常。報(bào)告期公司管理(lǐ)層大換血，換屆後主要高管包括董事(shì)長、總經理(lǐ)、财務(wù)總監及董秘等均持有公司股份，而且董事(shì)長還進入了(le)前十大股東，從經營層面看三季度單季實現(xiàn)了(le)正增長，還新(xīn)開了(le)一(yī)家直營門店(diàn)（長沙），兩家特許加盟店(diàn)分(fēn)别位于長春和泰安，應該算(suàn)是平穩過渡。2017年是IDG戰略投資三年鎖定解禁年，再加上(shàng)管理(lǐ)層的動作(zuò)，預期2017年會有較強的市(shì)值訴求。
8.長園集團：20日公司收到證監會的關(guān)于申請中止非公開增發審查的通知書。
點評：相當于公司本次非公開增發中止，字面上(shàng)并非終止，但(dàn)是大股東沃爾核材的一(yī)緻行動人(rén)的統一(yī)承諾減持問題是增發的一(yī)個(gè)難題。 另外公司重大資産重組和不相關(guān)的非公開增發不能(néng)同時(shí)進行，因此本次非公開增發被主動中止。
9.九牧王：前三季度營業收入同比下(xià)降3.70%；歸母淨利同比上(shàng)升13.01%，主要由投資收益貢獻，Q3單季收入下(xià)滑3.02%。
點評：收入繼續下(xià)滑，渠道持續調整，截止三季度公司直營與加盟終端數量為(wèi)2780家，其中直營店(diàn)833家，較上(shàng)半年增長5家；加盟店(diàn)1850家，相較上(shàng)半年減少50家，傳統服裝複蘇仍需時(shí)日。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
