榕樹投資每周視(shì)點 20170310
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-03-10
1.愛迪爾：2.55億現(xiàn)金(jīn)收購(gòu)大盤珠寶51%股權，被收購(gòu)方在二級市(shì)場(chǎng)買入同等金(jīn)額上(shàng)市(shì)公司股票(piào)。
點評：
大盤珠寶15、16年收入分(fēn)别為(wèi)1.75億/3.84億，淨利潤分(fēn)别為(wèi)-197萬/2537萬，承諾17/18/19年分(fēn)别不低(dī)于3600萬/4600萬/5600萬，總利潤不低(dī)于1.38億元，收購(gòu)對應2017年13.8倍PE。大盤珠寶成立于06年，以“嘉華”為(wèi)品牌，主打結婚鑽戒，以特色婚愛主題系列産品為(wèi)基礎建立起擁有2家直營店(diàn)、129家加盟店(diàn)。在渠道和規模上(shàng)市(shì)公司有協同效應，此外，51%控股收購(gòu)能(néng)并表提升上(shàng)市(shì)公司的業務(wù)規模，構建新(xīn)的盈利增長點。同時(shí)公司公告此次收購(gòu)與停牌無關(guān)，繼續停牌收購(gòu)資産。
2.人(rén)福醫(yī)藥：關(guān)于調整非公開發行股票(piào)方案。1)調整前，非公開發行股票(piào)數量為(wèi)不超過73,198,198股A股股票(piào)，當代科技出資現(xiàn)金(jīn)130,000萬元認購(gòu)本次非公開發行的全部股份。調整後，非公開發行股票(piào)數量為(wèi)不超過67,236,204股A股股票(piào)，當代科技出資現(xiàn)金(jīn)119,411.50萬元認購(gòu)本次非公開發行的全部股份。2）發行價格17.7元/股不變。3）募集資金(jīn)目的不變，補充流動資金(jīn)。
點評：
1）控股股東現(xiàn)金(jīn)增持，有利于公司的持續穩定發展。非公開發行股票(piào)完成後，當代科技持股比例将提升至28.24%，控股股東持股比例得到提升，保證了(le)公司股權結構的穩定，保障公司的長期持續穩定發展。2）在當前環境下(xià)募集到資金(jīn)，有利于在适當時(shí)候收購(gòu)價格便宜的資産，有利于抵抗經營風(fēng)險。3）公司醫(yī)院集團布局也(yě)需要大量資金(jīn)，募集資金(jīn)有利于保證戰略得到實施。
3.堅瑞沃能(néng)：2016年實現(xiàn)營業總收入為(wèi)44.67億，同比增長668.45%；實現(xiàn)歸母淨利4.26億元，同比增長1100.42%。業績大幅提升主要因公司實施重大資産重組，2016并表沃特瑪4個(gè)月(yuè)(yuè)的業績。
沃特瑪主要是動力電池業務(wù)和新(xīn)能(néng)源汽車租售及運營業務(wù)。截至本報(bào)告期末，沃特瑪動力電池實現(xiàn)産能(néng)12 GWh，2016年度全年實際生(shēng)産5.45 GWh ，銷量達到5.06 GWh，較上(shàng)年同期增長269.34%；沃特瑪全資子(zǐ)公司民(mín)富沃能(néng)從事(shì)新(xīn)能(néng)源汽車租賃、銷售、運營、維護，本報(bào)告期末，民(mín)富沃能(néng)實現(xiàn)收入12.2億元，是2015年的5倍。沃特瑪2016年全年實現(xiàn)營業收入75.19億元，淨利潤9.63億元。其中動力電池業務(wù)收入62.83億元，新(xīn)能(néng)源汽車租售及運營業務(wù)收入12.36億元。沃特瑪在合并報(bào)表期間(jiān)4個(gè)月(yuè)(yuè)（自2016年9-12月(yuè)(yuè)）實現(xiàn)營業收入38.29億元，淨利潤4.61億元，也(yě)促使公司本報(bào)告期經營業績大幅增長。收購(gòu)之後，堅瑞沃能(néng)主營業務(wù)有消防業務(wù)闆塊和動力電池闆塊，但(dàn)是消防業務(wù)收入隻有動力電池業務(wù)的大約8%，未來(lái)以新(xīn)能(néng)源汽車和動力電池業務(wù)為(wèi)主。
點評：
新(xīn)能(néng)源行業發展有确定性可足夠大的發展空間(jiān)。沃特瑪是國内動力锂電池和新(xīn)能(néng)源汽車運營的龍頭企業，加上(shàng)沃特瑪聯盟的不斷壯大的效應，對公司未來(lái)業務(wù)保持高速發展非常有信心,看好(hǎo)(hǎo)往後幾年公司的業績不斷新(xīn)高。
4.歌(gē)力思：公司拟通過支付現(xiàn)金(jīn)的方式購(gòu)買複星長歌(gē)持有前海上(shàng)林的16%的股份，交易作(zuò)價為(wèi)7900萬元。本次交易完成後，公司将持有前海上(shàng)林65%的股權，取得前海上(shàng)林的控股權。前海上(shàng)林持有ADON WORLD的57%股權，而ADON WORLD持有IRO公司的100%股權。通過本次交易，公司通過ADON WORLD間(jiān)接取得IRO公司的控股權。
點評：
公司緻力于打造成為(wèi)高級時(shí)裝集團，上(shàng)市(shì)後進行了(le)多起資本運作(zuò)，收購(gòu)了(le)EHARDY,LAURELD等，此前公司收購(gòu)品牌在于發揮渠道和供應鏈的協同效應，此次控股IRO是對被收購(gòu)品牌或團隊全面整合的開始，公司表示已與IRO公司創始團隊達成共識，計劃收購(gòu)完成後對IRO公司進行整合，在IRO公司創始團隊三年鎖定期内，逐步完善内控、财務(wù)、設計、運營和供應鏈系統。公司定位在高級時(shí)裝，輕奢注定屬于小衆市(shì)場(chǎng)，唯有通過多品牌運作(zuò)才可能(néng)做大收入和利潤規模，考驗的是管理(lǐ)層多品牌運營能(néng)力。截止目前來(lái)看，公司仍然是上(shàng)市(shì)女(nǚ)裝領域并購(gòu)最為(wèi)成功的公司之一(yī)，75億的市(shì)值對應1.8億的淨利潤，估值相對較高。
5.萬達院線：公司發布2月(yuè)(yuè)經營簡報(bào):實現(xiàn)票(piào)房(fáng) 8.7億元，觀影人(rén)次 2102.6萬人(rén)次。1-2 月(yuè)(yuè)累計票(piào)房(fáng)17億元，同比增長 7.5%，累計觀影人(rén)次 4027.7萬人(rén)次，同比增長 5.1%。截止2月(yuè)(yuè)底，公司擁有已開業影院 404 家，3573 塊銀幕。公司2月(yuè)(yuè)實現(xiàn)票(piào)房(fáng) 8.7億元（不包含服務(wù)費），其中國内實際票(piào)房(fáng)約為(wèi)7.5億，澳洲票(piào)房(fáng)約為(wèi)1.2億。
點評：
1）根據電影專資辦數據，2月(yuè)(yuè)公司國内票(piào)房(fáng)8.0億，若按去年同口徑（去掉7%服務(wù)費）計算(suàn)，國内票(piào)房(fáng)應為(wèi)7.5億，同比下(xià)降5.4%，小于全國2月(yuè)(yuè)票(piào)房(fáng)平均降幅17.2%。
2）公司1-2月(yuè)(yuè)累計票(piào)房(fáng)17億元，同比增長7.5%，累計觀影人(rén)次4027.7萬人(rén)次，同比增長5.1%。其中1-2月(yuè)(yuè)國内累計票(piào)房(fáng)為(wèi)14.6億，按去年同口徑計算(suàn)應為(wèi)13.6億，同比增長4.2%，實現(xiàn)了(le)正向增長，而大盤前兩月(yuè)(yuè)同口徑下(xià)略降6%。
6.恒瑞醫(yī)藥：子(zǐ)公司SHR-1309注射液獲得藥物臨床試驗批件:SHR-1309注射液是一(yī)種靶向HER2單抗類藥物，可阻斷HER2受體(tǐ)的二聚化(huà)，适用于HER2陽性轉移性乳腺癌。
點評：
1）國際：目前國外已上(shàng)市(shì)的同類産品為(wèi)羅氏開發的Perjeta（pertuzumab），于2012年6月(yuè)(yuè)8日被FDA批準上(shàng)市(shì)，與曲妥珠單抗和多西(xī)他賽聯合用藥，用于治療既往未接受過HER2抑制劑或化(huà)療的HER2陽性轉移性乳腺癌。Perjeta2016年全球銷售額為(wèi)18.46億瑞士法郎。
2）國内：目前尚無同類産品上(shàng)市(shì)。Perjeta（pertuzumab）在國處于III期臨床試驗階段；而國内廠家，如(rú)齊魯制藥、嘉禾生(shēng)物等正在申請臨床試驗，公司産品臨床獲批。
3）在當前醫(yī)藥形勢下(xià)，持續看好(hǎo)(hǎo)醫(yī)藥行業的龍頭創新(xīn)公司，恒者恒強，龍頭公司有更多資金(jīn)投入研發當中，而缺乏資金(jīn)的公司将逐步推出市(shì)場(chǎng)。
7.愛迪爾：公司2016年實現(xiàn)營業收入11.8億元，同比增加41.1%，淨利潤5780萬元，同比減少14.2%。公司拟分(fēn)配現(xiàn)金(jīn)股利992萬元（含稅），以2016年末總股本3.3億股為(wèi)基數，向全體(tǐ)股東每10股派發現(xiàn)金(jīn)股利0.3元（含稅）。
點評：
公司實現(xiàn)收入11.8億，同比增長41%，主要是經銷收入大增108%至5.22億元，加盟收入增長12.85%，門店(diàn)增加129家，收入6.32億元，直營收入下(xià)滑72%至210萬元。從品類上(shàng)看，毛利較高的鑲嵌下(xià)滑5.29%至7.08億元，負毛利的成品鑽大幅上(shàng)升14倍至3.93億元，導緻整個(gè)盈利下(xià)滑了(le)14%。從公司盈利能(néng)力上(shàng)來(lái)看，50億市(shì)值無論PE/PS都相對較貴，公司在報(bào)告期完成每股13元4億的定增項目，因此，13元左右可能(néng)是相對安全的位置，公司在年報(bào)中也(yě)提到2017年仍将通過“内生(shēng)與外延并重”、“品牌實體(tǐ)+資本運營”的雙輪驅動來(lái)謀求發展，目前公司還在重大資産收購(gòu)停牌中。
8.堅瑞沃能(néng)：創新(xīn)聯盟與星凱龍客車簽署的《戰略合作(zuò)協議(yì)》。沃特瑪采購(gòu)車廠汽車，指定車廠使用聯盟的電池、電機和電控等零部件。每向乙方采購(gòu)1輛純電動汽車，乙方需向沃特瑪創新(xīn)聯盟成員(yuán)購(gòu)買3組電池，按照1：3比例以此類推。2017年乙方向甲方聯盟成員(yuán)采購(gòu)不低(dī)于450套電池及150套電機，150套電控，甲方聯盟成員(yuán)共需向乙方采購(gòu)不低(dī)于150台純電動客車。本次戰略合作(zuò)協議(yì)的簽署主體(tǐ)為(wèi)創新(xīn)聯盟，沃特瑪作(zuò)為(wèi)創新(xīn)聯盟的核心成員(yuán)，本次協議(yì)的簽署将促進公司動力電池的銷售，戰略合作(zuò)協議(yì)的實施預計為(wèi)公司帶來(lái)1.37億元以上(shàng)的收入，有利于公司主營業務(wù)的發展。
點評：
該綁定車廠指定車廠使用聯盟成員(yuán)零部件的模式保證了(le)公司電池業務(wù)在激烈市(shì)場(chǎng)競争中的的需求，獲得穩定現(xiàn)金(jīn)流為(wèi)保持未來(lái)業務(wù)發展打下(xià)基礎。 電池是占汽車成本最高的零部件， 競争比較激烈，降價壓也(yě)比較大，看好(hǎo)(hǎo)沃特瑪電池利用聯盟的該種模式的生(shēng)命力和發展間(jiān)。
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