榕樹投資每周視(shì)點 20170407
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-04-07
一(yī)、行業/公司信息
1.沃森生(shēng)物：23價肺炎球菌多糖疫苗獲得藥品生(shēng)産注冊批件。
點評：
1）肺炎球菌感染是導緻嚴重疾病如(rú)腦膜炎、菌血症、肺炎等的主要緻病因子(zǐ)，同時(shí)也(yě)是鼻窦炎、中耳炎等常見病的緻病因子(zǐ)之一(yī)。肺炎球菌感染是全球兒(ér)童及成年人(rén)緻病、緻死的重要原因之一(yī)。根據WHO（世界衛生(shēng)組織）資料，全球每年有約160萬人(rén)死于肺炎球菌疾病，其中大多數是嬰兒(ér)和老人(rén)。在發達國家，盡管患者可獲得良好(hǎo)(hǎo)的抗生(shēng)素治療和密切監護，肺炎球菌菌血症的死亡率仍高達15-20%，在老年人(rén)中高達30-40%。
2）肺炎球菌根據莢膜多糖不同分(fēn)為(wèi)90多個(gè)血清型，其中主要緻病血清型有23種，占侵襲性肺炎球菌感染的90%以上(shàng)。
3）用于2歲以上(shàng)肺炎球菌感染風(fēng)險增加的人(rén)群接種，用于預防由疫苗包含的23種肺炎球菌血清型引起的肺炎球菌疾病。美國疾病預防控制中心推薦65歲以上(shàng)老年人(rén)、2-64歲具有長期慢(màn)性病或免疫功能(néng)低(dī)下(xià)者以及19-64歲吸煙(yān)者或有哮喘史的成年人(rén)接種23價肺炎球菌多糖疫苗。對肺炎球菌感染高風(fēng)險人(rén)群，23價肺炎球菌多糖疫苗可間(jiān)隔5年後複種。
4)競争格局：海外僅有默沙東、巴斯德；國内默沙東、巴斯德及成都生(shēng)物制品研究所，公司是全球第四家、國内第二家獲得上(shàng)市(shì)許可的企業。
5）根據默沙東、賽諾非2016年财報(bào)及我國疫苗批簽發數據，2016年全球23價肺炎球菌多糖疫苗銷售額約7.5億美元，其中國内市(shì)場(chǎng)約1-1.5億美元（10億人(rén)民(mín)币）。
6）我國目前的23價肺炎球菌多糖疫苗的使用主要集中在低(dī)年齡段人(rén)群，而在大年齡段的成人(rén)市(shì)場(chǎng)（如(rú)：老年人(rén)、吸煙(yān)人(rén)群、慢(màn)性病患者等）的使用量很少。據不完全估計，我國老年人(rén)、吸煙(yān)人(rén)群、慢(màn)性病患者合計不少于3億人(rén)，未來(lái)23價肺炎球菌多糖疫苗市(shì)場(chǎng)潛力巨大。
7）該疫苗上(shàng)市(shì)利好(hǎo)(hǎo)公司，有利于公司釋放(fàng)業績。現(xiàn)在有很多地方CDC跟公司計劃采購(gòu)該疫苗。
2.康弘藥業：2016年年報(bào)。收入25.4億，同比增長22.45%；歸屬母公司淨利潤4.96億，同比增長26.14%；扣非後歸屬母公司淨利潤4.87%，同比增長30.3%。分(fēn)部看：1）中藥收入10.4億，同比增長12.91%；2）化(huà)學藥收入10.23億，同比增長15.78%；3）康柏西(xī)普收入4.76億，同比增長78%，毛利率提升3.57%至88.91%。
點評：
1）康柏西(xī)普收入4.76億略低(dī)于之前公司目标5億，增長保持較快(kuài)速度。在2016年年中，康柏西(xī)普的市(shì)場(chǎng)占有率開始超過雷珠單抗，使得雷珠單抗不得不降低(dī)售價。這(zhè)也(yě)說(shuō)明康柏西(xī)普性價比高。
2）由于行業增速下(xià)降的原因，中成藥和化(huà)學藥本身(shēn)基數大，增速下(xià)降接近行業增速，拖累公司整體(tǐ)收入和利潤的增長。
3）生(shēng)物藥研發：FDA準許康柏西(xī)普眼用注射液在美國開展濕性年齡相關(guān)性黃(huáng)斑變性（wAMD）III期臨床試驗；擁有國際專利的治療性腫瘤疫苗1類生(shēng)物新(xīn)藥KH901處于研發階段；治療結直腸及其他器(qì)官腫瘤且擁有國際發明專利的1類生(shēng)物新(xīn)藥KH903正在開展Ic期臨床研究。
4）康柏西(xī)普沒有進入國家醫(yī)保，未來(lái)增速會逐步下(xià)降。此外，新(xīn)的适應症今年大概率獲批，可以增加适用人(rén)群。
5）持續看好(hǎo)(hǎo)康弘藥業，特别是通過FDA後的巨大市(shì)場(chǎng)。
3.中青旅：4月(yuè)(yuè)6日發布“三生(shēng)萬物”戰略，深度布局旅遊+教育、旅遊+體(tǐ)育、旅遊+康養。青旅集團黨委書記、總經理(lǐ)、中青旅董事(shì)長唐國明、中青旅黨委書記、總裁張立軍等均出席發布會。
點評：
1）公司發布三大戰略：旅遊+教育、旅遊+體(tǐ)育、旅遊+康養。研學旅行事(shì)業部B2B平台和遨遊網遊學旅行事(shì)業部B2C平台；前者側重和學校(xiào)等教育機構合作(zuò)，整建制地提供産品；後者則直接面向消費者提供産品。
2）成立博聯體(tǐ)育作(zuò)為(wèi)“旅遊+體(tǐ)育”産品的主要品牌和運營平台，公司在該領域具備三十多年的運營經驗，經典案例包括雪鐵龍汽車拉力賽、樓蘭探險等。現(xiàn)有體(tǐ)育IP包括：古北水鎮司馬台長城越野跑、千車萬人(rén)橫穿塔克拉瑪幹沙漠等；還提供多種高端體(tǐ)育旅遊線路(lù)産品，如(rú)高爾夫、馬拉松。未來(lái)公司将通過舉辦賽事(shì)，嘗試多種業态，開發航空小鎮（低(dī)空旅遊、航空體(tǐ)育賽事(shì)）、功夫小鎮（武術文化(huà)）等重點項目，加強“旅遊+體(tǐ)育”領域的投入。此外，公司還與中網公開賽體(tǐ)育推廣公司簽署戰略合作(zuò)協議(yì)。
3）“旅遊+康養”産品目标是45歲以上(shàng)人(rén)群，順應中國老齡化(huà)社會趨勢；定位中高端，追求高性價比，涵蓋老年旅遊和醫(yī)療旅遊兩大種類；還将涉及景區開發、康養市(shì)場(chǎng)與旅遊的跨界融合。
4）發布會上(shàng)公司與兩家企業簽署戰略合作(zuò)協議(yì)：
①IDG投資的雅達養老，擁有烏鎮雅園等一(yī)流養老度假小鎮。雙方将在候鳥旅居産品開展合作(zuò)，還将發揮品牌和資源優勢，在康複醫(yī)療、老年旅居、康養産業整合營銷服務(wù)及項目層面開展合作(zuò)。
②以嶺藥業投資建立的以嶺健康城，擁有養生(shēng)主題酒店(diàn)、四大養生(shēng)館等設施。雙方将探索建立中高端産品合作(zuò)機制，嘗試聯合專屬産品，實現(xiàn)資源與産品的合作(zuò)。
5）公司發布旅遊+教育、旅遊+體(tǐ)育、旅遊+康養三大戰略，戰略落地有望注入盈利增長新(xīn)動力，對遨遊網的差異化(huà)運營和輕資産管理(lǐ)的輸出有望提供幫助，對短期業績沒有影響。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
1.沃森生(shēng)物：23價肺炎球菌多糖疫苗獲得藥品生(shēng)産注冊批件。
點評：
1）肺炎球菌感染是導緻嚴重疾病如(rú)腦膜炎、菌血症、肺炎等的主要緻病因子(zǐ)，同時(shí)也(yě)是鼻窦炎、中耳炎等常見病的緻病因子(zǐ)之一(yī)。肺炎球菌感染是全球兒(ér)童及成年人(rén)緻病、緻死的重要原因之一(yī)。根據WHO（世界衛生(shēng)組織）資料，全球每年有約160萬人(rén)死于肺炎球菌疾病，其中大多數是嬰兒(ér)和老人(rén)。在發達國家，盡管患者可獲得良好(hǎo)(hǎo)的抗生(shēng)素治療和密切監護，肺炎球菌菌血症的死亡率仍高達15-20%，在老年人(rén)中高達30-40%。
2）肺炎球菌根據莢膜多糖不同分(fēn)為(wèi)90多個(gè)血清型，其中主要緻病血清型有23種，占侵襲性肺炎球菌感染的90%以上(shàng)。
3）用于2歲以上(shàng)肺炎球菌感染風(fēng)險增加的人(rén)群接種，用于預防由疫苗包含的23種肺炎球菌血清型引起的肺炎球菌疾病。美國疾病預防控制中心推薦65歲以上(shàng)老年人(rén)、2-64歲具有長期慢(màn)性病或免疫功能(néng)低(dī)下(xià)者以及19-64歲吸煙(yān)者或有哮喘史的成年人(rén)接種23價肺炎球菌多糖疫苗。對肺炎球菌感染高風(fēng)險人(rén)群，23價肺炎球菌多糖疫苗可間(jiān)隔5年後複種。
4)競争格局：海外僅有默沙東、巴斯德；國内默沙東、巴斯德及成都生(shēng)物制品研究所，公司是全球第四家、國内第二家獲得上(shàng)市(shì)許可的企業。
5）根據默沙東、賽諾非2016年财報(bào)及我國疫苗批簽發數據，2016年全球23價肺炎球菌多糖疫苗銷售額約7.5億美元，其中國内市(shì)場(chǎng)約1-1.5億美元（10億人(rén)民(mín)币）。
6）我國目前的23價肺炎球菌多糖疫苗的使用主要集中在低(dī)年齡段人(rén)群，而在大年齡段的成人(rén)市(shì)場(chǎng)（如(rú)：老年人(rén)、吸煙(yān)人(rén)群、慢(màn)性病患者等）的使用量很少。據不完全估計，我國老年人(rén)、吸煙(yān)人(rén)群、慢(màn)性病患者合計不少于3億人(rén)，未來(lái)23價肺炎球菌多糖疫苗市(shì)場(chǎng)潛力巨大。
7）該疫苗上(shàng)市(shì)利好(hǎo)(hǎo)公司，有利于公司釋放(fàng)業績。現(xiàn)在有很多地方CDC跟公司計劃采購(gòu)該疫苗。
2.康弘藥業：2016年年報(bào)。收入25.4億，同比增長22.45%；歸屬母公司淨利潤4.96億，同比增長26.14%；扣非後歸屬母公司淨利潤4.87%，同比增長30.3%。分(fēn)部看：1）中藥收入10.4億，同比增長12.91%；2）化(huà)學藥收入10.23億，同比增長15.78%；3）康柏西(xī)普收入4.76億，同比增長78%，毛利率提升3.57%至88.91%。
點評：
1）康柏西(xī)普收入4.76億略低(dī)于之前公司目标5億，增長保持較快(kuài)速度。在2016年年中，康柏西(xī)普的市(shì)場(chǎng)占有率開始超過雷珠單抗，使得雷珠單抗不得不降低(dī)售價。這(zhè)也(yě)說(shuō)明康柏西(xī)普性價比高。
2）由于行業增速下(xià)降的原因，中成藥和化(huà)學藥本身(shēn)基數大，增速下(xià)降接近行業增速，拖累公司整體(tǐ)收入和利潤的增長。
3）生(shēng)物藥研發：FDA準許康柏西(xī)普眼用注射液在美國開展濕性年齡相關(guān)性黃(huáng)斑變性（wAMD）III期臨床試驗；擁有國際專利的治療性腫瘤疫苗1類生(shēng)物新(xīn)藥KH901處于研發階段；治療結直腸及其他器(qì)官腫瘤且擁有國際發明專利的1類生(shēng)物新(xīn)藥KH903正在開展Ic期臨床研究。
4）康柏西(xī)普沒有進入國家醫(yī)保，未來(lái)增速會逐步下(xià)降。此外，新(xīn)的适應症今年大概率獲批，可以增加适用人(rén)群。
5）持續看好(hǎo)(hǎo)康弘藥業，特别是通過FDA後的巨大市(shì)場(chǎng)。
3.中青旅：4月(yuè)(yuè)6日發布“三生(shēng)萬物”戰略，深度布局旅遊+教育、旅遊+體(tǐ)育、旅遊+康養。青旅集團黨委書記、總經理(lǐ)、中青旅董事(shì)長唐國明、中青旅黨委書記、總裁張立軍等均出席發布會。
點評：
1）公司發布三大戰略：旅遊+教育、旅遊+體(tǐ)育、旅遊+康養。研學旅行事(shì)業部B2B平台和遨遊網遊學旅行事(shì)業部B2C平台；前者側重和學校(xiào)等教育機構合作(zuò)，整建制地提供産品；後者則直接面向消費者提供産品。
2）成立博聯體(tǐ)育作(zuò)為(wèi)“旅遊+體(tǐ)育”産品的主要品牌和運營平台，公司在該領域具備三十多年的運營經驗，經典案例包括雪鐵龍汽車拉力賽、樓蘭探險等。現(xiàn)有體(tǐ)育IP包括：古北水鎮司馬台長城越野跑、千車萬人(rén)橫穿塔克拉瑪幹沙漠等；還提供多種高端體(tǐ)育旅遊線路(lù)産品，如(rú)高爾夫、馬拉松。未來(lái)公司将通過舉辦賽事(shì)，嘗試多種業态，開發航空小鎮（低(dī)空旅遊、航空體(tǐ)育賽事(shì)）、功夫小鎮（武術文化(huà)）等重點項目，加強“旅遊+體(tǐ)育”領域的投入。此外，公司還與中網公開賽體(tǐ)育推廣公司簽署戰略合作(zuò)協議(yì)。
3）“旅遊+康養”産品目标是45歲以上(shàng)人(rén)群，順應中國老齡化(huà)社會趨勢；定位中高端，追求高性價比，涵蓋老年旅遊和醫(yī)療旅遊兩大種類；還将涉及景區開發、康養市(shì)場(chǎng)與旅遊的跨界融合。
4）發布會上(shàng)公司與兩家企業簽署戰略合作(zuò)協議(yì)：
①IDG投資的雅達養老，擁有烏鎮雅園等一(yī)流養老度假小鎮。雙方将在候鳥旅居産品開展合作(zuò)，還将發揮品牌和資源優勢，在康複醫(yī)療、老年旅居、康養産業整合營銷服務(wù)及項目層面開展合作(zuò)。
②以嶺藥業投資建立的以嶺健康城，擁有養生(shēng)主題酒店(diàn)、四大養生(shēng)館等設施。雙方将探索建立中高端産品合作(zuò)機制，嘗試聯合專屬産品，實現(xiàn)資源與産品的合作(zuò)。
5）公司發布旅遊+教育、旅遊+體(tǐ)育、旅遊+康養三大戰略，戰略落地有望注入盈利增長新(xīn)動力，對遨遊網的差異化(huà)運營和輕資産管理(lǐ)的輸出有望提供幫助，對短期業績沒有影響。
免責申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
