榕樹投資每周視(shì)點 20170707
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-07-07
1、華海藥業：獲得藥物臨床試驗批件
收到CFDA核準簽發的重組人(rén)血管内皮生(shēng)長因子(zǐ)受體(tǐ)-抗體(tǐ)融合蛋白眼用注射液的《藥物臨床試驗批件》。分(fēn)子(zǐ)結構類似于康弘藥業的康柏西(xī)普。
點評：
1）重組人(rén)血管内皮生(shēng)長因子(zǐ)受體(tǐ)-抗體(tǐ)融合蛋白眼用注射液是一(yī)種自主開發的Fc融合蛋白，以VEGF為(wèi)靶點，能(néng)特異性阻斷VEGF介導的血管滲漏和新(xīn)生(shēng)血管形成，主要用于治療濕性年齡相關(guān)性黃(huáng)斑變性（wet-AMD），其他适應症如(rú)糖尿病性黃(huáng)斑水腫（DME）、視(shì)網膜分(fēn)支靜脈阻塞（BRVO）、視(shì)網膜中央靜脈阻塞（CRVO）、病理(lǐ)性近視(shì)繼發脈絡膜新(xīn)生(shēng)血管等。
2）國内外競争品種：目前國外已上(shàng)市(shì)的同類品種有2個(gè)，商(shāng)品名分(fēn)别為(wèi)Lucentis和Eylea。國内已上(shàng)市(shì)的同類品種朗沐（通用名為(wèi)：康柏西(xī)普）和Lucentis已在國内上(shàng)市(shì)，Eylea的國内進口藥品注冊申請還在審評中。
3）全球和國内銷售：2016年，Lucentis全球銷售額為(wèi)32.4億美元， Elyea全球銷售額為(wèi)52.0億美元，康柏西(xī)普的國内銷售額為(wèi)4.76億元。可見，該品種藥品是重磅藥品。
4）獲得臨床批準，随後進入臨床，需要幾年的時(shí)間(jiān)完成臨床。短期内不會貢獻利潤，反而會加重成本，臨床所需要的對照藥非常昂貴。長遠(yuǎn)看，一(yī)旦獲批，将會有可能(néng)貢獻巨大利潤。
2、大族激光：公司2017年1-6月(yuè)(yuè)份業績預告修正
預計歸母淨利從原來(lái)的業績上(shàng)升修正，二季度從原來(lái)的預告60%-90%同增長提升為(wèi)100% ～ 130%同比增長，主要是年上(shàng)半年消費類電子(zǐ)、新(xīn)能(néng)源、大功率及PCB設備需求旺盛，公司産品訂單較上(shàng)年同期大幅增長，業績好(hǎo)(hǎo)于預期。
其中小功率激光業務(wù)增長比較好(hǎo)(hǎo)，主要是蘋果業務(wù)在6月(yuè)(yuè)中旬之前交貨。今年蘋果業務(wù)預期從去年20億到30億元，在蘋果的大年增長較大，占總業務(wù)比例也(yě)逐步提高。
3、萬達院線：公司發布2017年上(shàng)半年經營簡報(bào)。
17年1-6月(yuè)(yuè)公司實現(xiàn)營業收入66.54億元，同比增長16%。截止2017年6月(yuè)(yuè)30日，公司已開業影院455家，4000塊銀幕。
公司17年1-6月(yuè)(yuè)國内累計票(piào)房(fáng)為(wèi)36.26億，不含服務(wù)費的實際票(piào)房(fáng)達34.45億元，同比增長5.42%，累計觀影人(rén)次達 8801萬人(rén)次，同比增 5.91%。其中，6月(yuè)(yuè)公司國内票(piào)房(fáng)5.21億，若按去年同口徑（去掉服務(wù)費）計算(suàn)，國内票(piào)房(fáng)應為(wèi)4.95億，同比下(xià)降18.72%，比全國6月(yuè)(yuè)的平均降幅5.17%低(dī)13.5個(gè)百分(fēn)點，主要原因是去年同期《魔獸》基數高、上(shàng)半年銀幕增速較慢(màn)，導緻6月(yuè)(yuè)票(piào)房(fáng)增幅再次低(dī)于大盤。但(dàn)公司1-6月(yuè)(yuè)的總體(tǐ)市(shì)占率是提升的，從去年的13.29%，提升為(wèi)今年的13.33%，主要是因為(wèi)公司平均票(piào)價相對平穩而全國平均票(piào)價下(xià)降明顯。
從上(shàng)半年的整體(tǐ)經營業績上(shàng)看，在實際票(piào)房(fáng)收入僅增長5.42%的條件下(xià)，營業收入繼續保持16%的增長，得益于非票(piào)業務(wù)的發展和業務(wù)占比的提升。
上(shàng)半年萬達的影院擴張速度不如(rú)行業，關(guān)注下(xià)半年萬達影院的擴張速度。4、華蘭生(shēng)物：中報(bào)預告下(xià)調。華蘭生(shēng)物預告2017年中報(bào)淨利潤4.1~4.7億元，同比增長0%~15%，原先業績預告是增長20%-35%出現(xiàn)下(xià)調。
點評：
1）上(shàng)年底，我們預測今年會有30%左右增長，基于血液制品供不應求，公司2016年血漿量40%增長的業績會延到2017年上(shàng)半年（相應主要産品白蛋白和靜丙也(yě)會增長40%）。
2）目前，白蛋白的供求發生(shēng)變化(huà)。國内企業大量擴大血漿量的采漿，進口白蛋白也(yě)大量增加（血液制品隻允許白蛋白進口），導緻供給和需要達到拐點。
3）華蘭的銷售中，醫(yī)院外銷售占比較大。當醫(yī)院内能(néng)夠大量滿足病人(rén)需求的時(shí)候，病人(rén)就(jiù)沒必要去醫(yī)院外采購(gòu)，因此對華蘭醫(yī)院外需求産生(shēng)影響。天壇生(shēng)物的終端主要是醫(yī)院，加上(shàng)國藥系統先天對醫(yī)院比民(mín)營企業有優勢，因此對天壇的影響反而不大。
4）血制品市(shì)場(chǎng)今年将面臨白蛋白供過于求的困難，看看國家是否會限制白蛋白的進口。
5、光線傳媒發布17H1業績預告：淨利3.53-4.18億，同比增長10-30%，其中非經常性損益3000-4000萬，主要是轉讓捷通無限科技有限公司股權收益及收到的政府補貼收益所緻。去年同期的非經常性損益為(wèi)1664萬。公司Q1歸母淨利潤為(wèi)1.85億元，同比下(xià)降12.99%，Q2業績實現(xiàn)大幅增長，預計單季度淨利潤增長55%，帶動上(shàng)半年整體(tǐ)業績上(shàng)升10%-30%。Q2業績的大爆發，建立在電影業務(wù)的平穩發展，電視(shì)劇(jù)業務(wù)的快(kuài)速發展及政府補助等收益之上(shàng)。
點評：
1）上(shàng)半年，公司電影業務(wù)收入同比有所增長，但(dàn)利潤同比小幅下(xià)降，主要是由于2017H1電影成本同比增加，成本增幅超過收入增幅，導緻電影業務(wù)利潤下(xià)降。公司參與投資、發行并計入2017H1票(piào)房(fáng)的影片共7部，總票(piào)房(fáng)為(wèi) 13.83 億元，其中：17H1上(shàng)映了(le)《大鬧天竺》、《嫌疑人(rén)X 的獻身(shēn)》、《春嬌救志明》、《重返·狼群》、《緝槍》5部影片；2016 年上(shàng)映并有部分(fēn)票(piào)房(fáng)結轉的影片2部，包括《少年》、《你的名字。》。
2）電視(shì)劇(jù)業務(wù)Q1收入2915.47萬元，同比增長100%，主要是因為(wèi)公司Q1确認了(le)《嘿，孩子(zǐ)》、《最好(hǎo)(hǎo)的安排》等電視(shì)劇(jù)收入，Q2公司确認了(le)大熱IP劇(jù)《青雲志2》的發行收入，而2016H1電視(shì)劇(jù)業務(wù)并未取得營收，因此電視(shì)劇(jù)收入較上(shàng)年同期大幅增長。
3）進入17Q3Q4，公司迎來(lái)作(zuò)品上(shàng)映高峰期，後續電影大作(zuò)不斷。《秘果》（7月(yuè)(yuè)7日）《三生(shēng)三世十裏桃花》（8月(yuè)(yuè)4日）、《縫紉機樂(yuè)隊》（9月(yuè)(yuè)30日）、《三體(tǐ)》（預計10月(yuè)(yuè)1日）、《大護法》（動畫電影，7月(yuè)(yuè)13日），電視(shì)劇(jù)業務(wù)也(yě)有《笑(xiào)傲江湖》《左耳》《星辰變》等精品項目。
4）中報(bào)預告的業績超預期，短期值得關(guān)注，目前看今年國産電影仍然被海外影片壓制，長期的買點要等到光線的電影業務(wù)真正出現(xiàn)反轉。目前券商(shāng)預期今年大概有9個(gè)億左右的利潤，對應目前股價25~26倍。
6、複星醫(yī)藥：1）複星昨天股價一(yī)度下(xià)跌8.87%，收盤下(xià)跌3.67%。主要原因，市(shì)場(chǎng)謠傳郭廣昌失聯。實際情況是，郭廣昌在陝西(xī)調研，下(xià)午5:30分(fēn)電話(huà)會議(yì)，郭廣昌親自澄清，自己沒有事(shì)情，公司經營正常，對謠言者追究法律責任。2）複星集團昨天在A股和H股共增持公司2,881,848股股份，增持金(jīn)額折合人(rén)民(mín)币約8,195萬元。本次增持後，複星集團持有本公司944,763,556股股份（其中：935,074,556股A股股份、9,689,000股H股股份），占截至2017年7月(yuè)(yuè)6日公司已發行股份總數的約37.86%。
點評：
1）股價下(xià)跌是謠傳影響，現(xiàn)已澄清，公司經營正常。最近複星股價走弱，很大程度是前期走勢較強的大藍籌股走弱的影響。
2）公司昨天的增持，明顯是想維持股價，特别是出現(xiàn)大幅波動的情況下(xià)。
3）公司基本面沒有出現(xiàn)變化(huà)，仍然堅持長期看好(hǎo)(hǎo)複星醫(yī)藥的邏輯。
二、電話(huà)調研紀要
1、歌(gē)爾股份
1）蘋果産業鏈周期的設備發貨高峰在Q2，相關(guān)設備廠商(shāng)已經體(tǐ)現(xiàn)出業績。從Q3開始到Q4都是發貨高峰期，相關(guān)産業鏈的部件公司會有好(hǎo)(hǎo)的業績表現(xiàn)。歌(gē)爾等零部件廠商(shāng)的業績釋放(fàng)期，三季度出業績，四季度更加走高。
2）今年iphone發貨量預計2.4億部，主要在下(xià)半年，今年下(xià)半年占比要>60%，iphone8特性更改較大，預期大賣，占比下(xià)半年發貨量的50%。由于采用了(le)全面屏，聲學部件結構更難，漲價一(yī)倍。大年加高價格高毛利，提振公司業績，但(dàn)9月(yuè)(yuè)才發布今年隻有一(yī)個(gè)季度的量，預期2018年更能(néng)體(tǐ)現(xiàn)全面屏帶來(lái)的業績影響，預期iphone8滲透率達到70%， 因此預計歌(gē)爾今年30+%的增長，明年30%. VR體(tǐ)量相對小，但(dàn)是今年有翻翻增長，看好(hǎo)(hǎo)未來(lái)的發展。可穿戴全球17%增長，公司也(yě)會受益。
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