近日，深圳市(shì)榕樹投資總經理(lǐ)翟敬勇受邀作(zuò)客“泰九論市(shì)”欄目，講述“擁抱大牛市(shì)”。許多投資者對于這(zhè)個(gè)主題有些(xiē)高興有些(xiē)懷疑：高興的是中國股市(shì)終于結束長達八年的熊市(shì)調整，尤其2015年還遭遇大型“股災”，現(xiàn)在整個(gè)經濟開始複蘇，甚至不遠(yuǎn)将來(lái)還将進入一(yī)個(gè)繁榮期，對于等待多年的投資人(rén)來(lái)說(shuō)是一(yī)個(gè)苦盡甘來(lái)的喜悅；懷疑的是，是不是真有牛市(shì)，大家會有一(yī)個(gè)将信将疑的态度，翟敬勇将從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面來(lái)闡述他對牛市(shì)的理(lǐ)解。

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問題一(yī)：聽(tīng)翟總的初步介紹，為(wèi)什(shén)麽現(xiàn)在的市(shì)場(chǎng)正處于牛市(shì)？

翟敬勇：牛市(shì)不是說(shuō)指數全面上(shàng)漲，而是說(shuō)一(yī)部分(fēn)優質企業開始不斷上(shàng)漲。從NASDAQ指數到香港恒生(shēng)指數，我們可以看到，尤其是NASDAQ指數，從08年以來(lái)連續漲了(le)八年，這(zhè)是一(yī)個(gè)非常奇特的現(xiàn)象。也(yě)不是說(shuō)所有股票(piào)都上(shàng)漲，主要是集中在蘋果、特斯拉等新(xīn)興産業上(shàng)，中國的京東、阿裏等公司在美國的表現(xiàn)也(yě)非常優異。香港更不用說(shuō)，騰訊一(yī)支獨秀，順利挺過3萬億的大關(guān)，代表海外資本市(shì)場(chǎng)對中國經濟的首肯。

中國的資本市(shì)場(chǎng)也(yě)将會迎來(lái)一(yī)次波瀾壯闊的大牛市(shì)，滬深300今年到目前為(wèi)止上(shàng)漲20%左右，包括明年進入MSCI指數的一(yī)批個(gè)股也(yě)都進入一(yī)個(gè)較好(hǎo)(hǎo)的上(shàng)漲周期。

問題二：為(wèi)了(le)确認這(zhè)是個(gè)真牛市(shì)，能(néng)不能(néng)再幫我們深入分(fēn)析下(xià)，目前的市(shì)場(chǎng)狀況？

翟敬勇：好(hǎo)(hǎo)的，我将從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面來(lái)闡述我們對牛市(shì)的理(lǐ)解。

第一(yī)個(gè)是宏觀經濟全面向好(hǎo)(hǎo)。我們看幾個(gè)數據：上(shàng)半年高速公路(lù)的車流量同比增長20%，1-7月(yuè)(yuè)鐵路(lù)增長17%，航空指數增長8%，上(shàng)半年GDP增長6.9%，7月(yuè)(yuè)份發電量同比增長9.9%，這(zhè)些(xiē)宏觀數據表明整個(gè)中國經濟已經全面觸底。                                            
從中觀層面看各個(gè)行業原材料價格，大宗商(shāng)品比如(rú)煤炭價格從2016年初的298元上(shàng)漲到630元左右，螺紋鋼從1600元漲到3600，其他的包括造紙、MDI等化(huà)學原材料價格都出現(xiàn)了(le)恢複性上(shàng)漲，這(zhè)些(xiē)給相關(guān)行業都帶來(lái)的非常大好(hǎo)(hǎo)處。國家從2013年開始供給側改革，我們可以看到國家資本主義推動行業龍頭兼并如(rú)火(huǒ)如(rú)荼地進行。

微觀層面，各個(gè)行業的兼并也(yě)看的很清晰。比如(rú)中國中車的誕生(shēng)，中國南(nán)車和中國北車是2014年資本市(shì)場(chǎng)耀眼的明星；2016年最大的并購(gòu)重組是寶鋼武鋼合并，今年到目前為(wèi)止央企的最大合并是神華集團和國電集團的合并。資本市(shì)場(chǎng)是非常歡迎這(zhè)些(xiē)公司的變化(huà)。同時(shí)我們可以看到，央企的混改也(yě)在如(rú)火(huǒ)如(rú)荼地進行。混改比較清晰的，我們看到BAT入股聯通，雲南(nán)白藥面向民(mín)營企業的股權轉讓，萬科股權轉讓，這(zhè)些(xiē)都是對原來(lái)傳統産業的一(yī)個(gè)較好(hǎo)(hǎo)的推進，這(zhè)些(xiē)在資本市(shì)場(chǎng)是一(yī)個(gè)比較好(hǎo)(hǎo)的方向。
 
上(shàng)半年大家看到指數并沒有大漲，但(dàn)是很多個(gè)股在漲，大家會在疑問是不是結構性牛市(shì)。所謂結構性牛市(shì)，就(jiù)是一(yī)部分(fēn)股票(piào)漲，一(yī)部分(fēn)股票(piào)跌。但(dàn)其實今年不是結構性牛市(shì)，今年是單邊上(shàng)漲的牛市(shì)，單邊上(shàng)漲主要指滬深300裏面的一(yī)些(xiē)品種。為(wèi)什(shén)麽是這(zhè)樣呢(ne)?這(zhè)是有一(yī)個(gè)最大的變化(huà)，滬深300代表了(le)各個(gè)行業最優秀的公司，行業龍頭在本輪經濟複蘇中盈利能(néng)力最快(kuài)體(tǐ)現(xiàn)出來(lái)，盈利能(néng)力體(tǐ)現(xiàn)的時(shí)候股價自然呈現(xiàn)好(hǎo)(hǎo)的反映。綜合來(lái)說(shuō)，上(shàng)證50也(yě)好(hǎo)(hǎo)，滬深300也(yě)好(hǎo)(hǎo)，都走出了(le)一(yī)個(gè)标準的上(shàng)升通道。

8月(yuè)(yuè)25日，上(shàng)證指數順利突破了(le)3300點，突破了(le)兩年來(lái)的箱體(tǐ)，意味着市(shì)場(chǎng)情緒開始樂(yuè)觀，更多優質公司會受到追捧。我們認為(wèi)，從現(xiàn)在到未來(lái)，應該是推陳出新(xīn)，不斷出現(xiàn)優質公司，呈現(xiàn)股價上(shàng)漲的趨勢。

問題三：前面翟總列出了(le)經濟向好(hǎo)(hǎo)的各類數據，我們想問：既然數據層面已經比較樂(yuè)觀，為(wèi)什(shén)麽我們身(shēn)邊還有很多投資者抱怨自己在這(zhè)樣的市(shì)場(chǎng)中仍然會虧錢(qián)呢(ne)？

翟敬勇：很多人(rén)還有個(gè)疑問：為(wèi)什(shén)麽我沒掙錢(qián)？是因為(wèi)今年的高壓反腐，我們金(jīn)融反腐的同時(shí)，是對資本市(shì)場(chǎng)20年的清算(suàn)，類似國家“八項規定”、“針對公務(wù)員(yuán)腐敗問題的新(xīn)老劃段”。資本市(shì)場(chǎng)，我們看到證監會每周都有一(yī)些(xiē)對違法違規案例的處罰，這(zhè)塊波及面也(yě)較大。加上(shàng)很多中小市(shì)值的公司，原來(lái)靠外延式并購(gòu)增長，現(xiàn)在外部環境發生(shēng)變化(huà)，内生(shēng)性增長沒有跟上(shàng)，估值顯得偏貴，再加上(shàng)對違法違規的打擊，這(zhè)類公司出現(xiàn)了(le)不同程度的下(xià)跌，這(zhè)個(gè)趨勢還會延續。

A股的資本市(shì)場(chǎng)可能(néng)不會像以往出現(xiàn)普漲行情，會不斷出現(xiàn)一(yī)些(xiē)龍頭往上(shàng)漲，一(yī)部分(fēn)股票(piào)逐漸下(xià)跌，這(zhè)就(jiù)是上(shàng)半年的一(yī)個(gè)情況，後面這(zhè)個(gè)趨勢還會延續。

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