擁抱大牛市(shì)，龍頭股還有很大空間(jiān)
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2017-10-09
2016年3月(yuè)(yuè)份以來(lái)，A股市(shì)場(chǎng)告别了(le)異常波動，走出了(le)非常分(fēn)化(huà)的平穩行情，有人(rén)稱之為(wèi)震蕩市(shì)，有人(rén)認為(wèi)是結構性牛市(shì)行情。價值投資者當中，多認為(wèi)這(zhè)一(yī)年多以來(lái)，市(shì)場(chǎng)已經走出明顯牛市(shì)行情。
當價值股的牛市(shì)行情走到現(xiàn)在，究竟是估值修複完成，還是牛市(shì)仍在進行中，市(shì)場(chǎng)也(yě)有不少分(fēn)歧。就(jiù)此，中國基金(jīn)報(bào)記者近日專訪了(le)一(yī)位價值投資的堅守者，深圳市(shì)榕樹投資管理(lǐ)有限公司（簡稱“榕樹投資”）創始人(rén)、總經理(lǐ)、首席投資執行官翟敬勇。
受益于這(zhè)兩年題材炒作(zuò)向價值回歸行情，榕樹投資在A股市(shì)場(chǎng)有所斬獲。作(zuò)為(wèi)私募管理(lǐ)人(rén)，翟敬勇非常注重風(fēng)控，但(dàn)在當前盈利不低(dī)的背景下(xià)，他還是基本堅持滿倉持股（九成五倉位），因為(wèi)他認為(wèi)現(xiàn)在是大牛市(shì)，要擁抱大牛市(shì)。他目前看好(hǎo)(hǎo)消費升級、蘋果産業鏈和醫(yī)藥行業。
翟敬勇表示，2016年1月(yuè)(yuè)熔斷時(shí)就(jiù)判斷機會來(lái)了(le)。第一(yī)是從博弈的角度，國家隊估計2萬億持倉被套，而1、2月(yuè)(yuè)份市(shì)場(chǎng)底部時(shí)，兩市(shì)真正流通的市(shì)值（剔除國有大股東持股一(yī)般不賣等情形）不到10萬億，而中國的M2（廣義貨币）接近140萬億，居民(mín)銀行存款有50多萬億，比照而言股市(shì)實際流通市(shì)值肯定是偏低(dī)的。并且當時(shí)很多藍籌股已經跌不下(xià)去了(le)。
其次，從基本面來(lái)看，很多大宗商(shāng)品已經開始見底。比如(rú)2016年初，動力煤期貨價格已經跌到300元附近開始反轉；鋼鐵價格也(yě)觸底回升，銷量也(yě)出來(lái)了(le)，所以3月(yuè)(yuè)份去了(le)幾十家公司調研，直覺是經濟觸底。就(jiù)繼續跑上(shàng)市(shì)公司調研，買大周期股+大消費股。
翟敬勇說(shuō)，到2016年中期，看到險資開始大量買股票(piào)，一(yī)般而言險資買股票(piào)本身(shēn)就(jiù)是比較積極的行為(wèi)，而到後面險資甚至大量舉牌，翟敬勇判斷A股會迎來(lái)長達3到5年的大牛市(shì)，就(jiù)在公司内部提出“迎接大牛市(shì)”口号。
翟敬勇稱大牛市(shì)的判斷有兩個(gè)基礎。第一(yī)個(gè)是傳統經濟的複蘇。到今年6月(yuè)(yuè)份，各項經濟數據出來(lái)了(le)，克強指數，公路(lù)、鐵路(lù)、航空、發電量等指數都是高增長。看到這(zhè)些(xiē)數據時(shí)，便清晰地判斷出經濟全面回升。
在翟敬勇看來(lái)，傳統經濟的回升離不開兩點，首先，國家2013年開始推行供給側改革，供給側改革首要就(jiù)是産能(néng)出清，出清的過程中加速了(le)大宗價格的趕底，觸底之後便是回升。所以可以看到，螺紋鋼從1600元漲到3900元，煤從288元漲到630元。其次，國家強力推進傳統産業的整合。2014年南(nán)車北車合并，2016年寶鋼武鋼合并，2015年鋼鐵全行業虧損，現(xiàn)在寶鋼一(yī)家的利潤占到整個(gè)行業的70%。
翟敬勇表示，傳統經濟已經全面觸底，未來(lái)會全面複蘇，進入長期繁榮，是可以期待的。
而在新(xīn)經濟方面。比如(rú)騰訊、阿裏，兩家互聯網巨頭，今年上(shàng)半年淨利潤，都是50%以上(shàng)的增長，大象也(yě)能(néng)跳(tiào)舞。大牛市(shì)，不是說(shuō)指數上(shàng)漲才叫大牛市(shì)，而是有一(yī)批領導型企業、龍頭企業不斷能(néng)掙錢(qián)才叫大牛市(shì)，能(néng)掙錢(qián)，PE（市(shì)盈率）就(jiù)低(dī)，所以看現(xiàn)在藍籌漲了(le)好(hǎo)(hǎo)多，PE還是很低(dī)；美國領袖級企業也(yě)是長達8年的上(shàng)漲，騰訊也(yě)漲了(le)近100倍。A股以後也(yě)會出現(xiàn)這(zhè)種情況。
并且，據翟敬勇觀察，房(fáng)地産調控全面鋪開，樓市(shì)的資金(jīn)正在逐漸湧入股市(shì)，未來(lái)股市(shì)的資金(jīn)會越來(lái)越寬裕。
基于上(shàng)述判斷，翟敬勇稱，現(xiàn)在旗幟鮮明地提出“擁抱大牛市(shì)”！
判斷大牛市(shì)，那麽翟敬勇看好(hǎo)(hǎo)哪些(xiē)股票(piào)呢(ne)？
翟敬勇表示，中國經濟在發生(shēng)颠覆性變化(huà)，各個(gè)行業的龍頭強者恒強，龍頭企業的盈利才剛剛開始。中國有龐大的産業鏈，中國制造已經上(shàng)升到高端制造業，規模效應的存在，龍頭企業的優勢會越加明顯。
翟敬勇表示，長期看好(hǎo)(hǎo)智能(néng)汽車、智能(néng)手機、大消費；結合當前市(shì)場(chǎng)情況，四季度關(guān)注三方面，第一(yī)是消費升級，包括可選消費品、家居制造、出行等；第二是蘋果産業鏈，這(zhè)次iPhone X雖然有很多人(rén)吐槽，但(dàn)實際上(shàng)是颠覆式的，包括AR技術、投影無線傳輸，翟敬勇預計明年會大賣，柔性屏的市(shì)場(chǎng)會起來(lái)，這(zhè)個(gè)産業鏈值得看好(hǎo)(hǎo)；第三是醫(yī)藥行業。
對于智能(néng)汽車和智能(néng)手機，翟敬勇稱，現(xiàn)在全球一(yī)年銷售8000萬輛汽車，中國今年估計賣2800萬輛，平均10萬元一(yī)輛，就(jiù)2.8萬億元，市(shì)場(chǎng)空間(jiān)巨大，中國和歐洲對燃油車都有時(shí)間(jiān)表，智能(néng)汽車伴随着電動汽車的過渡。未來(lái)智能(néng)汽車是一(yī)個(gè)絕對能(néng)找到10倍以上(shàng)空間(jiān)的行業；其次是手機，全球一(yī)年銷售15億部手機，中國一(yī)年銷售4.5億部，如(rú)果一(yī)部手機1000元，就(jiù)是4500億元，如(rú)果2000元，相當于将近一(yī)萬億元的銷售額。手機行業誕生(shēng)出最偉大的公司蘋果，市(shì)值8000億美金(jīn)。
擁抱大牛市(shì)，選擇好(hǎo)(hǎo)股票(piào)，翟敬勇正接近滿倉操作(zuò)。
翟敬勇表示，從去年四季度開始就(jiù)提高倉位，今年倉位一(yī)直在9成5以上(shàng)，但(dàn)每月(yuè)(yuè)的回撤最高不超過個(gè)位數。具體(tǐ)持股，奉行“好(hǎo)(hǎo)股好(hǎo)(hǎo)價”的原則，持倉組合一(yī)般是15-18隻股票(piào)，分(fēn)在4-5個(gè)行業裏，包括消費、金(jīn)融、能(néng)源、AI智能(néng)、傳媒。
組合分(fēn)為(wèi)戰略投資品種和策略投資品種。戰略性投資一(yī)般會有5隻，倉位在5%至15%之間(jiān)，上(shàng)半年比重高時(shí)占到70%。戰略投資品種一(yī)般具有以下(xià)幾個(gè)特點，一(yī)是企業治理(lǐ)結構非常完善；二是商(shāng)業模式清晰，産品具有壟斷性；三是具有長期穩定的回報(bào)。戰略品種一(yī)般長期持有。而策略投資品種會不斷輪動，根據估值性價比等，每個(gè)階段重心不一(yī)樣。比如(rú)今年一(yī)季度側重消費和能(néng)源，二季度精細化(huà)工和保險，三季度側重大衆消費品和券商(shāng)、AI智能(néng)，九月(yuè)(yuè)則加配醫(yī)藥。
當價值股的牛市(shì)行情走到現(xiàn)在，究竟是估值修複完成，還是牛市(shì)仍在進行中，市(shì)場(chǎng)也(yě)有不少分(fēn)歧。就(jiù)此，中國基金(jīn)報(bào)記者近日專訪了(le)一(yī)位價值投資的堅守者，深圳市(shì)榕樹投資管理(lǐ)有限公司（簡稱“榕樹投資”）創始人(rén)、總經理(lǐ)、首席投資執行官翟敬勇。
受益于這(zhè)兩年題材炒作(zuò)向價值回歸行情，榕樹投資在A股市(shì)場(chǎng)有所斬獲。作(zuò)為(wèi)私募管理(lǐ)人(rén)，翟敬勇非常注重風(fēng)控，但(dàn)在當前盈利不低(dī)的背景下(xià)，他還是基本堅持滿倉持股（九成五倉位），因為(wèi)他認為(wèi)現(xiàn)在是大牛市(shì)，要擁抱大牛市(shì)。他目前看好(hǎo)(hǎo)消費升級、蘋果産業鏈和醫(yī)藥行業。
從“迎接大牛市(shì)”到“擁抱大牛市(shì)”
翟敬勇表示，2016年1月(yuè)(yuè)熔斷時(shí)就(jiù)判斷機會來(lái)了(le)。第一(yī)是從博弈的角度，國家隊估計2萬億持倉被套，而1、2月(yuè)(yuè)份市(shì)場(chǎng)底部時(shí)，兩市(shì)真正流通的市(shì)值（剔除國有大股東持股一(yī)般不賣等情形）不到10萬億，而中國的M2（廣義貨币）接近140萬億，居民(mín)銀行存款有50多萬億，比照而言股市(shì)實際流通市(shì)值肯定是偏低(dī)的。并且當時(shí)很多藍籌股已經跌不下(xià)去了(le)。
其次，從基本面來(lái)看，很多大宗商(shāng)品已經開始見底。比如(rú)2016年初，動力煤期貨價格已經跌到300元附近開始反轉；鋼鐵價格也(yě)觸底回升，銷量也(yě)出來(lái)了(le)，所以3月(yuè)(yuè)份去了(le)幾十家公司調研，直覺是經濟觸底。就(jiù)繼續跑上(shàng)市(shì)公司調研，買大周期股+大消費股。
翟敬勇說(shuō)，到2016年中期，看到險資開始大量買股票(piào)，一(yī)般而言險資買股票(piào)本身(shēn)就(jiù)是比較積極的行為(wèi)，而到後面險資甚至大量舉牌，翟敬勇判斷A股會迎來(lái)長達3到5年的大牛市(shì)，就(jiù)在公司内部提出“迎接大牛市(shì)”口号。
翟敬勇稱大牛市(shì)的判斷有兩個(gè)基礎。第一(yī)個(gè)是傳統經濟的複蘇。到今年6月(yuè)(yuè)份，各項經濟數據出來(lái)了(le)，克強指數，公路(lù)、鐵路(lù)、航空、發電量等指數都是高增長。看到這(zhè)些(xiē)數據時(shí)，便清晰地判斷出經濟全面回升。
在翟敬勇看來(lái)，傳統經濟的回升離不開兩點，首先，國家2013年開始推行供給側改革，供給側改革首要就(jiù)是産能(néng)出清，出清的過程中加速了(le)大宗價格的趕底，觸底之後便是回升。所以可以看到，螺紋鋼從1600元漲到3900元，煤從288元漲到630元。其次，國家強力推進傳統産業的整合。2014年南(nán)車北車合并，2016年寶鋼武鋼合并，2015年鋼鐵全行業虧損，現(xiàn)在寶鋼一(yī)家的利潤占到整個(gè)行業的70%。
翟敬勇表示，傳統經濟已經全面觸底，未來(lái)會全面複蘇，進入長期繁榮，是可以期待的。
而在新(xīn)經濟方面。比如(rú)騰訊、阿裏，兩家互聯網巨頭，今年上(shàng)半年淨利潤，都是50%以上(shàng)的增長，大象也(yě)能(néng)跳(tiào)舞。大牛市(shì)，不是說(shuō)指數上(shàng)漲才叫大牛市(shì)，而是有一(yī)批領導型企業、龍頭企業不斷能(néng)掙錢(qián)才叫大牛市(shì)，能(néng)掙錢(qián)，PE（市(shì)盈率）就(jiù)低(dī)，所以看現(xiàn)在藍籌漲了(le)好(hǎo)(hǎo)多，PE還是很低(dī)；美國領袖級企業也(yě)是長達8年的上(shàng)漲，騰訊也(yě)漲了(le)近100倍。A股以後也(yě)會出現(xiàn)這(zhè)種情況。
并且，據翟敬勇觀察，房(fáng)地産調控全面鋪開，樓市(shì)的資金(jīn)正在逐漸湧入股市(shì)，未來(lái)股市(shì)的資金(jīn)會越來(lái)越寬裕。
基于上(shàng)述判斷，翟敬勇稱，現(xiàn)在旗幟鮮明地提出“擁抱大牛市(shì)”！
大牛市(shì)下(xià)龍頭企業會繼續走強
判斷大牛市(shì)，那麽翟敬勇看好(hǎo)(hǎo)哪些(xiē)股票(piào)呢(ne)？
翟敬勇表示，中國經濟在發生(shēng)颠覆性變化(huà)，各個(gè)行業的龍頭強者恒強，龍頭企業的盈利才剛剛開始。中國有龐大的産業鏈，中國制造已經上(shàng)升到高端制造業，規模效應的存在，龍頭企業的優勢會越加明顯。
翟敬勇表示，長期看好(hǎo)(hǎo)智能(néng)汽車、智能(néng)手機、大消費；結合當前市(shì)場(chǎng)情況，四季度關(guān)注三方面，第一(yī)是消費升級，包括可選消費品、家居制造、出行等；第二是蘋果産業鏈，這(zhè)次iPhone X雖然有很多人(rén)吐槽，但(dàn)實際上(shàng)是颠覆式的，包括AR技術、投影無線傳輸，翟敬勇預計明年會大賣，柔性屏的市(shì)場(chǎng)會起來(lái)，這(zhè)個(gè)産業鏈值得看好(hǎo)(hǎo)；第三是醫(yī)藥行業。
對于智能(néng)汽車和智能(néng)手機，翟敬勇稱，現(xiàn)在全球一(yī)年銷售8000萬輛汽車，中國今年估計賣2800萬輛，平均10萬元一(yī)輛，就(jiù)2.8萬億元，市(shì)場(chǎng)空間(jiān)巨大，中國和歐洲對燃油車都有時(shí)間(jiān)表，智能(néng)汽車伴随着電動汽車的過渡。未來(lái)智能(néng)汽車是一(yī)個(gè)絕對能(néng)找到10倍以上(shàng)空間(jiān)的行業；其次是手機，全球一(yī)年銷售15億部手機，中國一(yī)年銷售4.5億部，如(rú)果一(yī)部手機1000元，就(jiù)是4500億元，如(rú)果2000元，相當于将近一(yī)萬億元的銷售額。手機行業誕生(shēng)出最偉大的公司蘋果，市(shì)值8000億美金(jīn)。
好(hǎo)(hǎo)股好(hǎo)(hǎo)價滿倉操作(zuò)
擁抱大牛市(shì)，選擇好(hǎo)(hǎo)股票(piào)，翟敬勇正接近滿倉操作(zuò)。
翟敬勇表示，從去年四季度開始就(jiù)提高倉位，今年倉位一(yī)直在9成5以上(shàng)，但(dàn)每月(yuè)(yuè)的回撤最高不超過個(gè)位數。具體(tǐ)持股，奉行“好(hǎo)(hǎo)股好(hǎo)(hǎo)價”的原則，持倉組合一(yī)般是15-18隻股票(piào)，分(fēn)在4-5個(gè)行業裏，包括消費、金(jīn)融、能(néng)源、AI智能(néng)、傳媒。
組合分(fēn)為(wèi)戰略投資品種和策略投資品種。戰略性投資一(yī)般會有5隻，倉位在5%至15%之間(jiān)，上(shàng)半年比重高時(shí)占到70%。戰略投資品種一(yī)般具有以下(xià)幾個(gè)特點，一(yī)是企業治理(lǐ)結構非常完善；二是商(shāng)業模式清晰，産品具有壟斷性；三是具有長期穩定的回報(bào)。戰略品種一(yī)般長期持有。而策略投資品種會不斷輪動，根據估值性價比等，每個(gè)階段重心不一(yī)樣。比如(rú)今年一(yī)季度側重消費和能(néng)源，二季度精細化(huà)工和保險，三季度側重大衆消費品和券商(shāng)、AI智能(néng)，九月(yuè)(yuè)則加配醫(yī)藥。
雖然是價值投資者，但(dàn)作(zuò)為(wèi)私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，考慮投資人(rén)持倉感受，翟敬勇說(shuō)也(yě)要非常注重風(fēng)控和回撤，每投一(yī)個(gè)公司得先把風(fēng)險收益比算(suàn)好(hǎo)(hǎo)；第二是，組合雖不做個(gè)股止損，但(dàn)做整體(tǐ)基金(jīn)淨值風(fēng)控，回撤達到一(yī)定程度也(yě)會有相應倉位調整。
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