中國金(jīn)長江私募基金(jīn)發展高峰論壇會後，擁有20多年資本市(shì)場(chǎng)投資經驗的榕樹投資總經理(lǐ)翟敬勇接受了(le)券商(shāng)中國記者采訪,他認為(wèi)：2018年A股估值分(fēn)化(huà)将進一(yī)步加劇(jù)，會做減法的投資人(rén)将是大赢家。

翟敬勇自己就(jiù)是個(gè)很懂得做減法的人(rén)。他在港股投資了(le)三隻股票(piào)，A股重倉股數也(yě)不算(suàn)多，“我一(yī)般會長期跟蹤幾隻股票(piào)，擇機長期持有。”

翟敬勇，深圳市(shì)榕樹投資管理(lǐ)有限公司總裁。1996年進入股市(shì)，曾在長江證券、海通證券擔任分(fēn)析師。2006年成立榕樹投資管理(lǐ)有限公司，目前公司資産管理(lǐ)規模40億，目前已發行陽光私募基金(jīn)8隻，正在發行5隻新(xīn)的陽光私募基金(jīn)産品，近年來(lái)投資業績表現(xiàn)亮眼。

那麽，2018年投資方向在哪裏？高價股到底值不值得投資？哪些(xiē)股票(piào)可能(néng)是上(shàng)漲的那20%？我們來(lái)看看翟敬勇怎麽說(shuō)——

一(yī)、股市(shì)估值進一(yī)步分(fēn)化(huà)

2017年股市(shì)出現(xiàn)非常明顯的“二八現(xiàn)象”：占股票(piào)總數20%的大市(shì)值大盤藍籌股連續上(shàng)漲，而其他占比80%的中小市(shì)值股票(piào)連續下(xià)跌。

翟敬勇認為(wèi)，2017年投資方向比較好(hǎo)(hǎo)判斷，正如(rú)“房(fáng)子(zǐ)是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”，同樣股票(piào)是用來(lái)投資的，不是用來(lái)炒的。這(zhè)是整個(gè)市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)“二八效應”現(xiàn)象的根本原因。

有人(rén)說(shuō)2017年是賺估值的錢(qián)，翟敬勇認為(wèi)這(zhè)隻是表象，實質是賺企業增長的錢(qián)。

在他看來(lái)，2017年是經濟從觸底到複蘇的階段，很多估值被壓制的公司股價在2017年回歸到合理(lǐ)，給了(le)投資人(rén)賺取超額收益的機會，“不管是機構還是個(gè)人(rén)投資人(rén)，隻要順應了(le)這(zhè)個(gè)發展趨勢，2017年基本上(shàng)都能(néng)獲得比較好(hǎo)(hǎo)的投資收益。”

在他看來(lái)，2017年是企業增長投資元年。不過，2018年随着經濟穩步複蘇和供給側改革路(lù)徑進一(yī)步清晰，資源會加速向大企業和壟斷型企業集中，不同企業之間(jiān)的發展走勢可能(néng)會進一(yī)步分(fēn)化(huà)。

以煤炭為(wèi)例，神華與國電完成合并重組，山西(xī)幾大煤炭集團也(yě)整合在即，産業鏈上(shàng)各企業也(yě)會随之出現(xiàn)優勝劣汰，這(zhè)種分(fēn)化(huà)也(yě)會相應反映到企業估值和股價上(shàng)。

二、高價股還能(néng)買嗎(ma)？

不過，經過2017年的大漲，不少具有成長價值的股票(piào)價格已達到曆史高點。例如(rú)備受關(guān)注的貴州茅台股價在2017年連創新(xīn)高，1月(yuè)(yuè)15日市(shì)值一(yī)度站(zhàn)上(shàng)萬億規模。類似此類高價股還有增長空間(jiān)嗎(ma)？

翟敬勇沒有直接回答(dá)這(zhè)個(gè)問題。他分(fēn)析說(shuō)，2016年茅台公司淨利潤不到170億元，但(dàn)從目前公布的全年數據來(lái)看，該公司2017年淨利潤接近300億元，同比增長80%-90%，從行業趨勢和公司發展角度來(lái)說(shuō)，茅台股價全年增一(yī)倍不是不能(néng)理(lǐ)解的事(shì)情。而且從整個(gè)高端酒市(shì)場(chǎng)容量來(lái)說(shuō)，茅台的占比還很小。

但(dàn)他認為(wèi)，在2018年，所謂的價值股也(yě)會進一(yī)步出現(xiàn)估值分(fēn)化(huà)，龍頭公司會擠壓競争力較弱公司的企業利潤，行業性股票(piào)整體(tǐ)繁榮的情況将越來(lái)越少見——

“不管是不是白馬股，有些(xiē)公司估值到了(le)一(yī)定位置上(shàng)後會開始走下(xià)坡路(lù)，有些(xiē)公司還會往上(shàng)走，今年初這(zhè)一(yī)趨勢已經比較明顯。相信2018年這(zhè)個(gè)趨勢隻會加強，而不會走回頭路(lù)，因此不存在投資風(fēng)格轉化(huà)問題，這(zhè)是一(yī)個(gè)基本判斷。 ”

三、談2018年投資：行業前三都不能(néng)買就(jiù)别買了(le)

翟敬勇認為(wèi)，在估值分(fēn)化(huà)大背景下(xià)，2018年做投資顯然比2017年要難，更加考驗投資人(rén)對行業和企業深入研究的能(néng)力。

“2018年投資一(yī)定要做減法，會做減法的投資人(rén)将是大赢家。”翟敬勇分(fēn)析稱，未來(lái)宏觀趨勢是國家會繼續強監管、加大供應量，不再存在行業風(fēng)口一(yī)說(shuō)，商(shāng)業模式不好(hǎo)(hǎo)的公司會平庸化(huà)和被邊緣化(huà)。作(zuò)為(wèi)投資人(rén)，就(jiù)是要盡可能(néng)尋找卓越和偉大的公司，而不是選擇平庸的公司。

他建議(yì)，2018年要更關(guān)注最能(néng)實現(xiàn)價值增長的企業。盡可能(néng)能(néng)買老大就(jiù)買老大，不能(néng)買老大買老二，老二買不到就(jiù)買老三，如(rú)果老大、老二、老三都不能(néng)買，這(zhè)個(gè)行業就(jiù)不要投了(le)。

四、看好(hǎo)(hǎo)上(shàng)遊資源産業和大消費升級機會

投資方向上(shàng)，翟敬勇認為(wèi)要關(guān)注兩個(gè)方面帶來(lái)的機會：一(yī)是上(shàng)遊資源産業；二是消費升級——

“由于經濟穩步複蘇的态勢基本确立，大消費升級是必然趨勢，包括互聯網、航空、白酒都是可以重點研究和關(guān)注的方向。未來(lái)5-10年，具有資金(jīn)成本優勢的大資管行業發展前景也(yě)值得看好(hǎo)(hǎo)。”

在中國形成寡頭、具備全球擴張優勢的行業也(yě)是重點研究方向，例如(rú)中國家電行業具有全球擴張的實力和可能(néng)性。翟敬勇舉例說(shuō)，20世紀80年代末，可口可樂(yuè)、百事(shì)可樂(yuè)等企業在自己國家已經形成寡頭态勢，但(dàn)随着開發亞太市(shì)場(chǎng)，又帶來(lái)了(le)十年的高速增長。

同時(shí)，翟敬勇認為(wèi)中國正進入一(yī)個(gè)新(xīn)的增長周期，這(zhè)個(gè)增長周期不是以傳統産業為(wèi)主，而是以人(rén)工智能(néng)為(wèi)主，這(zhè)個(gè)領域将産生(shēng)真正偉大的公司，不過這(zhè)方面還需要進一(yī)步開展專業研究。

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