一(yī)、宏觀事(shì)件
1.特朗普22日簽署備忘錄之後，宣布對一(yī)系列中國貨物征收進口稅，并限制中國企業對美投資并購(gòu)。據英國廣播公司報(bào)道，特朗普在白宮簽字前對媒體(tǐ)說(shuō)，涉及征稅的中國商(shāng)品規模可達600億美元。
點評：
中美貿易并非直接競争，而是具有較強的貿易互補性。中國出口對美國進口貿易互補性較強的行業包括輕紡産品、橡膠制品、礦冶産品及其制品，機械及運輸設備以及雜項制品（包括家具、服裝等）。美國出口對中國進口貿易互補性較強的行業包括食品及主要供食用的肉制品、燃料以外的非食用粗原料、化(huà)學品及有關(guān)産品和機械及運輸設備。對于美國的表态，中國方面迅速做出反制，宣布計劃對自美國進口的從鋼鐵到豬肉在内的30億美元商(shāng)品加征關(guān)稅。中美一(yī)旦開打貿易戰，将造成兩敗俱傷的結果，因此這(zhè)次特朗普宣布的制裁或許隻是貿易談判前争取的籌碼，未來(lái)貿易戰将如(rú)何演變需持續關(guān)注。

二、行業動态
1.傳媒行業
中美貿易摩擦暫與傳媒行業無關(guān)，從長期看傳媒内容行業如(rú)遊戲、影視(shì)的貿易（尤其中國出口海外）并不是貿易摩擦的重點區域，制造、産權、數據安全是政治最敏感區。我國遊戲出海主要是銷往東南(nán)亞和日韓地區，因此對遊戲公司的收入影響有限。

2.電子(zǐ)行業
中美貿易摩擦對電子(zǐ)行業零部件供應商(shāng)影響有限，由于中國的電子(zǐ)零組件企業不是與美國公司，比如(rú)蘋果、惠普等直接進行交易，而是将産品賣給富士康之類的代工廠，業務(wù)基本都在香港結算(suàn)的，不涉及到美國稅收。另外由于手機産業鏈的零部件基本都在國内生(shēng)産，提高關(guān)稅直接提高采購(gòu)成本，也(yě)影響到美國自身(shēn)終端品牌的利益。同樣中國也(yě)不會對美國電子(zǐ)品牌在中國銷售提高征收關(guān)稅，因為(wèi)反過來(lái)也(yě)會影響國内零部件廠商(shāng)的利益。

3.家電行業
2018年度家電投資機會主要在行業龍頭，理(lǐ)由是随着行業集中度不斷提升龍頭企業強者恒強，三四線城市(shì)消費能(néng)力提高而龍頭企業渠道布局較早且具有高品牌知名度。加之今年投資的不确定性加大，對内，受房(fáng)地産影響銷售增速有所減緩+原材料上(shàng)漲；對外，中美貿易戰+人(rén)民(mín)币升值，市(shì)場(chǎng)避險情緒較2017年有所提高。從家電行業對美出口占對全球出口的比例來(lái)看，中國對美國依賴度并不高，上(shàng)市(shì)公司尤為(wèi)明顯，對美出口占收入比例較低(dī)。加之企業海外業務(wù)較國内業務(wù)的淨利率更低(dī)，業績方面影響更小。
從行業上(shàng)來(lái)看，基于各家電品類的行業發展趨勢和競争格局，推薦的行業順序為(wèi)：白電＞廚電＞小家電＞黑電；從企業上(shàng)來(lái)看，可以關(guān)注白電領域中具有良好(hǎo)(hǎo)業績支撐且抗風(fēng)險能(néng)力較強的美的集團、格力電器(qì)、青島海爾、小天鵝A，廚電領域的老闆電器(qì)、華帝股份，小家電領域的榮泰健康。

4.食品飲料行業：3月(yuè)(yuè)22日，第98屆全國糖酒商(shāng)品交易會在中國西(xī)部國際博覽城正式開幕。
本次春糖會整體(tǐ)熱度火(huǒ)爆，參展企業數量再創新(xīn)高，側面印證白酒行業回暖趨勢繼續向好(hǎo)(hǎo)。從各大名酒企業以及地方性酒企等傳達出的信号，“穩價”、“升級”、“聚焦”“消費者培育”等成為(wèi)今年春糖的關(guān)鍵詞。
行業層面，與上(shàng)一(yī)輪白酒周期不同，本輪白酒複蘇的核心驅動來(lái)自于大衆消費升級：一(yī)方面消費升級驅動白酒消費整體(tǐ)高端化(huà)和品牌化(huà)，全國名酒與地方酒企分(fēn)化(huà)加速；另一(yī)方面100元以下(xià)的價格帶中自飲消費也(yě)出現(xiàn)消費升級和年輕化(huà)的趨勢，以小郎酒、江小白為(wèi)代表的品牌光瓶酒發展勢頭良好(hǎo)(hǎo)，光瓶酒主流價位已經升級至20元左右。
企業層面，首先，茅台穩價決心不變，居安思危，強調穩中有進，進中向好(hǎo)(hǎo)，好(hǎo)(hǎo)上(shàng)創優，理(lǐ)性研判市(shì)場(chǎng)變化(huà)趨勢；其次，消費升級趨勢下(xià)酒企順勢而為(wèi)，推出更高端産品搶占消費升級紅(hóng)利，本次糖酒會舍得、汾酒等均有戰略高端單品發布；最後，聚焦仍然為(wèi)大部分(fēn)酒企的發展路(lù)徑選擇，實現(xiàn)品牌投入與資源聚焦，樹立良好(hǎo)(hǎo)品牌形象，搶占消費者心智，加大對消費者培育的投入力度。

三、公司新(xīn)聞/動态
1.中國移動：上(shàng)周中國移動公布2017年報(bào)，實現(xiàn)營運收入7405億元，同比增長4.5%；其中，通信服務(wù)收入6684億元，同比增長7.2%；EBITDA為(wèi)2704億元，同比增長5.4%；淨利潤為(wèi)1143億元，同比增長5.1%。在資本開支方面，2017年中國移動資本開支為(wèi)1775億元，較2016年下(xià)降5.2%；計劃2018年資本開支為(wèi)1661億，較2017年下(xià)降6.4%。
點評：
中國移動2018年預計開支下(xià)降6.4%，預計為(wèi)1661億，雖然整體(tǐ)規模開支下(xià)降，但(dàn)是在開支上(shàng)會看到結構上(shàng)的一(yī)些(xiē)變化(huà)，比如(rú)光纖光纜領域，預計相對于2017年本闆塊會繼續加強投資，從上(shàng)半年采購(gòu)的1.1億芯公裏光纖規模來(lái)看，全年預計會達到2.0億芯公裏左右，光纖光纜行業确定性相對較強。另外政府工作(zuò)會議(yì)從2018年6月(yuè)(yuè)1日開始實施提速降費，從國家政策層面上(shàng)來(lái)講，預計全年三大運營商(shāng)的資本開支下(xià)降并不會像預期中的悲觀，整體(tǐ)來(lái)講通信行業在政府要求層面以及5G催化(huà)之下(xià)，18年還是存在投資機會。

2.映客直播：在與宣亞國際重組終止3個(gè)月(yuè)(yuè)後，映客正式向港交所遞交了(le)IPO申請。
點評：
映客是秀場(chǎng)類直播領域的巨頭，2017年Q4公司月(yuè)(yuè)活用戶數達到了(le)2518萬，2017年營收為(wèi)39.41億，毛利為(wèi)13.95億。在公司商(shāng)業模式中，收入來(lái)源主要依靠用戶打賞和廣告收入，成本開支為(wèi)主播費用和付款手續費，其中2017年主播費用高達22億。根據相關(guān)機構統計，2017年國内直播行業規模約300億，随着直播行業的高速增長，未來(lái)直播将成為(wèi)娛樂(yuè)産業中重要的組成部分(fēn)。

3.京東方：關(guān)于媒體(tǐ)報(bào)道的澄清公告。
一(yī)、傳聞情況 2018年3月(yuè)(yuè)27日，關(guān)注到部分(fēn)媒體(tǐ)當日在未與公司核實的情況下(xià)刊出“京東方投産良率低(dī)，面闆擁利多”等報(bào)道，稱公司合肥第 10.5代薄膜晶體(tǐ)管液晶顯示器(qì)件生(shēng)産線（以下(xià)簡稱“合肥第10.5代TFT-LCD生(shēng)産線”）量産進度不順，福州第8.5代新(xīn)型半導體(tǐ)顯示器(qì)件生(shēng)産線（以下(xià)簡稱“福州第8.5代TFT-LCD生(shēng)産線”）出現(xiàn)品質問題。
二、澄清說(shuō)明, 在獲悉相關(guān)報(bào)道後，公司對相關(guān)情況進行核實，現(xiàn)說(shuō)明如(rú)下(xià)：（一(yī)）合肥第10.5代TFT-LCD生(shēng)産線已于2017年12月(yuè)(yuè)提前點亮投産，2018年3月(yuè)(yuè)順利量産，目前産線綜合良率已超過70%。（二）福州第8.5代TFT-LCD生(shēng)産線從投産以來(lái)産能(néng)良率均快(kuài)速穩步提升，産品從工廠内到客戶端品質狀況良好(hǎo)(hǎo)。
點評：
1）按照公司公布的進展情況，公司進展比較順利。福州8.5代線今年3月(yuè)(yuè)份就(jiù)能(néng)夠爬滿。10.5代線3月(yuè)(yuè)順利量産，良率爬升比較快(kuài)。
2）目前影響公司利潤的最大因素有2個(gè)：第一(yī)個(gè)是面闆價格，由于今年新(xīn)産線投産處于爬坡過程中，主要增量來(lái)自福州8.5代線爬滿帶來(lái)的新(xīn)增收入，但(dàn)是量對比存量産線的比例不大，所以存量産線受到産業面闆價格影響将顯現(xiàn)出來(lái)。第二個(gè)是中美貿易的影響，但(dàn)這(zhè)塊短期擔心應該不用太大，美股本土(tǔ)沒有大的面闆廠，如(rú)果像富士康類似的公司要在美國建面闆廠，也(yě)會帶走一(yī)定的量，不過目前公司剛進入蘋果産業鏈一(yī)年，先從pad，macbook開始供應，還沒開始供應手機屏幕，而蘋果目前LCD和OLED都采購(gòu)韓國的比較多，公司未來(lái)做進蘋果屏幕的機會很大，又是增量，OLED未來(lái)的機會很大。預期京東方未來(lái)作(zuò)為(wèi)蘋果的第三廠商(shāng)之首選。富士康在美國設面闆廠共赢蘋果還未定是LCD還是OLED的，哪怕建設出來(lái)量産也(yě)要好(hǎo)(hǎo)幾年，主要是供應美國的iphone用的。京東方在手機屏幕占有率25%，全球第一(yī)，大多數是中低(dī)端a-si LCD，對美國市(shì)場(chǎng)的依賴度比較低(dī)。因此貿易戰對京東方影響短期并沒有影響。

4.上(shàng)海醫(yī)藥：上(shàng)海醫(yī)藥發布2017年報(bào)。2017年，公司實現(xiàn)營業收入 1308.47 億元，同比增長 8.35%；實現(xiàn)歸母淨利潤 35.21億元，同比增長 10.14%；實現(xiàn)扣非歸母淨利潤 28.46 億元，同比下(xià)降2.73%， EPS1.24 元。
點評：
聯營合營企業貢獻利潤 5.52 億元，占淨利潤總額比重 15.67%，同比下(xià)降 42.13%，拖累公司整體(tǐ)業績。受兩票(piào)制的影響，公司醫(yī)藥商(shāng)業收入短期增速放(fàng)緩。2017 年，公司醫(yī)藥商(shāng)業實現(xiàn)收入 1161.50 億元，同比增長 6.93%；醫(yī)藥商(shāng)業主營業務(wù)貢獻利潤 16.12 億元，同比增長 15.39%。公司醫(yī)院純銷占比由去年60.79%提升為(wèi) 62.35%（純銷業務(wù)毛利率高于調撥業務(wù)），醫(yī)藥商(shāng)業毛利率 6.12%，同比上(shàng)升 0.23 個(gè)百分(fēn)點。
目前，分(fēn)銷網絡覆蓋全國 31 個(gè)省、直轄市(shì)及自治區，其中通過控股子(zǐ)公司直接覆蓋全國 24 個(gè)省市(shì)，覆蓋各類醫(yī)療機構超過 2 萬家。受兩票(piào)制的影響，公司商(shāng)業收入短期增速放(fàng)緩，長期看，兩票(piào)制的執行落地，将加速行業重新(xīn)洗牌，一(yī)批中小企業被淘汰，市(shì)場(chǎng)集中度進一(yī)步提高，促進行業整合，提高流通效率，為(wèi)大型流通企業帶來(lái)持續增長。

5.貴州茅台：公司2017年實現(xiàn)營業總收入610.63億元，同比+52.07%；歸屬上(shàng)市(shì)公司淨利潤270.79億元，同比+61.97%，折合EPS21.56元。茅台酒營業收入523.94億元，同比+42.71%；系列酒營業收入57.74億元，同比+171.53%。預收賬款144.2億元，環比減少約30.4億元、同比減少約31.1億元。拟每10股分(fēn)紅(hóng)109.99元，股息率約為(wèi)1.5%。
點評：
公司前期預告2017年全年歸母利潤将同比增長約58%至約264億元，實際歸母利潤270.79億元、同比增長62%，小幅高于此前預告。單四季度公司實現(xiàn)營業收入157.67億元，同比+28.9%；實現(xiàn)歸母利潤70.95億元，同比+66.8%。收入端基本符合預期，利潤端小幅超預期。四季度收入增速環比看有所下(xià)滑的主要原因在于17Q3單季度投放(fàng)量較多緻17Q4投放(fàng)量環比有所減少。16年茅台酒實現(xiàn)報(bào)表收入367.14元，對應銷售量約為(wèi)2.3萬噸。前期公司公告茅台酒銷量同比增長34%，因此17年茅台報(bào)表确認銷量在接近3.1萬噸，對應收入523.94億元，同比+42.71%，毛利率92.82%同比小幅下(xià)滑0.68個(gè)百分(fēn)點、基本保持平穩。由于自今年初起茅台酒價格平均上(shàng)調18%左右，疊加約8-10%的增量，今年茅台酒收入增速有望上(shàng)看25-30%，因此大概率實現(xiàn)收入650億元以上(shàng)。

6.宏發股份：宏發股份發布2017年年報(bào)，營收60.2億，同增18.4%；歸母淨利6.85億，同增17.7%。四季度營收入15.1億，同增9.87%；歸母淨利1.02億，同增-1.73%，人(rén)民(mín)币升值帶來(lái)彙兌損益虧損2260萬（2016年虧損4404萬），扣除該影響的實際盈利增速25%。四季度銷售增速環比下(xià)滑主要受通用（家電）及汽車産品發貨增速快(kuài)速回落影響。 總體(tǐ)毛利率39.9%，較2016年提升0.4個(gè)百分(fēn)點,連續5年改善。原材料價格大幅上(shàng)漲的背景下(xià)，公司盈利能(néng)力仍在提升，主要得益于産線自動化(huà)加速改造下(xià)帶來(lái)的生(shēng)産效率提高。2017年公司人(rén)均回款為(wèi)60萬，較較上(shàng)年同期增長 13.40%。
點評：
2017年公司繼電器(qì)業務(wù)實現(xiàn)出貨56億，确認收入53.4億，在全球的市(shì)場(chǎng)份額估算(suàn)提升至14-15%，各項業務(wù)情況：
通用繼電器(qì)：公司該項業務(wù)去年實現(xiàn)近30%增速，2018Q1依然有20%增速，但(dàn)是由于基數大，房(fáng)地産行業政策限制，增速預期逐步回落。
高壓直流繼電器(qì)：增速的逐季擡升，成功實現(xiàn)了(le)海外标杆客戶的綁定，切入大衆MEB、奔馳、奧迪、沃爾沃等車企供應鏈。預計2018年該項業務(wù)仍将實現(xiàn)50%以上(shàng)增長。
汽車繼電器(qì)：出貨全年增長16%，國内需求疲軟，Q4增速回落5%，低(dī)于預期。成熟客戶通用、福特，以及新(xīn)增客戶現(xiàn)代、大陸電子(zǐ)等國外客戶是重點，公司的實力和競争力都不用擔心，但(dàn)是貿易戰會帶來(lái)擔憂。
電力繼電器(qì)：全年小幅下(xià)滑，受到國内投資減少，國外增速34%，總體(tǐ)平穩。低(dī)壓産品出貨增長13%，未達到年初目标，規模未顯著放(fàng)大。
繼電器(qì)幾大應用領域是汽車、工業、家電、通信、電力。公司的研發實力以及自動化(huà)制造能(néng)力非常突出，讓公司成為(wèi)了(le)全球的龍頭并有持續擴張發展的勢頭，傳統領域應用上(shàng)不斷以高質量高性價比進行國産替代，海外也(yě)在蠶食幾大龍頭的市(shì)場(chǎng)，新(xīn)産品領域新(xīn)能(néng)源汽車繼電器(qì)發展勢頭很好(hǎo)(hǎo)，目前已經能(néng)夠和龍頭平起平坐，憑借出色的自動化(huà)生(shēng)産能(néng)力，未來(lái)将給公司帶來(lái)很大發展空間(jiān)。

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