榕樹觀點：追求現(xiàn)金(jīn)流，堅守優質企業
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2018-06-19
6月(yuè)(yuè)19日，A股市(shì)場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅調整，上(shàng)證指數開盤直接低(dī)開至3000點以下(xià)，最低(dī)跌至2871.35，全天下(xià)跌3.78%，滬深300下(xià)跌3.53%，創業闆指下(xià)跌5.76%，主要受中美貿易戰進一(yī)步惡化(huà)和去杠杆、嚴監管的持續推進影響。
貿易戰的惡化(huà)主要指節前最後一(yī)個(gè)交易日中美互征500億美元的關(guān)稅，并且互征金(jīn)額有可能(néng)進一(yī)步上(shàng)升至2000億美元，再者之前中興通訊已經與美國商(shāng)務(wù)部達成的和解協議(yì)被參議(yì)院否決，中興事(shì)件再次發生(shēng)變數，中興通訊H股全天下(xià)跌24.81%。此前我們一(yī)直強調中美貿易戰不僅僅是貿易順差問題，更重要的是美國對于中國崛起的擔憂和制約以及雙方意識形态的差異，因此中美貿易問題會是一(yī)個(gè)長期的問題，而不是短期問題，我們在配置中已經回避了(le)相關(guān)不确定性較強的闆塊，如(rú)科技和部分(fēn)高端制造。
一(yī)直以來(lái)，我們認為(wèi)中國經濟有很強的韌性，主要因為(wèi)中國龐大的人(rén)口基數奠定了(le)巨大的内需市(shì)場(chǎng)，我們的貿易順差占GDP的比重已經從2007年的約10%下(xià)降到去年的1.3%，從直接經濟影響方面看，中美貿易摩擦影響有限。當前市(shì)場(chǎng)持續走弱的另外一(yī)個(gè)因素是去杠杆導緻的流動性緊縮，盡管理(lǐ)論上(shàng)來(lái)說(shuō)目前不是去杠杆的最好(hǎo)(hǎo)時(shí)機，但(dàn)是我們認為(wèi)去杠杆仍然是必要的，貨币超發留下(xià)的後遺症已經無法持續，并且我們認為(wèi)未來(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān)緊縮的宏觀政策可能(néng)還會延續，優質企業和市(shì)場(chǎng)分(fēn)化(huà)還将延續，追求現(xiàn)金(jīn)流可能(néng)會跟此前追求成長一(yī)樣，因此，現(xiàn)金(jīn)流良好(hǎo)(hǎo)并具有持續盈利能(néng)力的品牌消費和醫(yī)療保健品，還是值得去堅守。
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