一(yī)、行業動态

1.計算(suàn)機行業：新(xīn)供應鏈金(jīn)融迎來(lái)實質性利好(hǎo)(hǎo)。

1）4月(yuè)(yuè)25日，國務(wù)院常務(wù)會議(yì)決定再推出7項減稅措施，支持創業創新(xīn)和小微企業發展；部署對銀行普惠金(jīn)融服務(wù)實施監管考核，确保今年實體(tǐ)經濟融資成本下(xià)降。預計全年将再為(wèi)企業減輕稅負 600 多億元，相關(guān)公司将迎來(lái)實質性政策利好(hǎo)(hǎo)。

2）新(xīn)供應鏈金(jīn)融是解決普惠金(jīn)融問題核心。根據産業經驗，新(xīn)供應鏈金(jīn)融有四類模式，分(fēn)别為(wèi)電商(shāng)、垂直領域核心企業平台、純大數據征信、商(shāng)戶貸集中形式。其核心都是在現(xiàn)代 IT 技術支撐（雲計算(suàn)、大數據、物聯網、人(rén)工智能(néng)）下(xià)，信息流、物流、資金(jīn)流的整合及效率提升。2018年是新(xīn)供應鏈金(jīn)融政策支持、模式驗證、風(fēng)控穩定、銀行認可、利潤兌現(xiàn)的元年。

3）供應鏈金(jīn)融投資主線：航天信息、奧馬電器(qì)、上(shàng)海鋼聯、生(shēng)意寶。航天信息：稅務(wù)信息化(huà)深耕二十年，企業客戶及數據積累領先；旗下(xià)諾諾金(jīn)服業務(wù)體(tǐ)量增長迅速。奧馬電器(qì)：全面布局金(jīn)融科技，商(shāng)戶貸款、汽車抵押貸款、個(gè)人(rén)消費貸業務(wù)今年有望放(fàng)量。上(shàng)海鋼聯：商(shāng)業模式漸成熟，十億融資解決關(guān)鍵問題，利潤拐點來(lái)臨，開啓成長期。生(shēng)意寶：三位一(yī)體(tǐ)的綜合金(jīn)融服務(wù)平台，産業貿易信息積累深厚，金(jīn)融業務(wù)初具體(tǐ)量。

2.生(shēng)物醫(yī)藥

1）闆塊持續走強。從走勢上(shàng)看，自2月(yuè)(yuè)中旬走強以來(lái)，闆塊上(shàng)漲動能(néng)來(lái)自兩方面：其一(yī)，2016年-2017年醫(yī)藥闆塊連續兩年大幅跑輸滬深300指數，調整充分(fēn)，估值端具備優勢；其二，2017年行業增速已經明顯觸底回升，且新(xīn)的變革不斷出現(xiàn)，賦予了(le)醫(yī)藥股更為(wèi)充足、更為(wèi)樂(yuè)觀的成長預期。從行業基本面的情況來(lái)看，一(yī)方面，創新(xīn)藥從政策上(shàng)的支撐更加細化(huà)和逐步落地對創新(xīn)企業創新(xīn)環境改善預期；另一(yī)方面，優質仿制藥企業受益于一(yī)緻性評價政策紅(hóng)利釋放(fàng)；此外，随着兩票(piào)制落地，調撥業務(wù)不利影響釋放(fàng)，直銷業務(wù)利好(hǎo)(hǎo)釋放(fàng)，直銷為(wèi)主的醫(yī)藥商(shāng)業龍頭業績有望改善。良好(hǎo)(hǎo)的政策環境對整個(gè)行業而言無疑是最大的支撐和利好(hǎo)(hǎo)。

2）闆塊确定性強。從目前已披露的年報(bào)和一(yī)季報(bào)情況來(lái)看，2017年191家公司整體(tǐ)收入增長13%，淨利潤增長21%，利潤增速較2016年明顯加快(kuài)，且整體(tǐ)毛利率提升2個(gè)百分(fēn)點。醫(yī)藥闆塊2017年整體(tǐ)業績明顯回暖，且未來(lái)成長的确定性和持續性較好(hǎo)(hǎo)。整體(tǐ)來(lái)看，2018年第一(yī)季度醫(yī)藥闆塊在行業基本平穩、外部支付環境良好(hǎo)(hǎo)、機構改革落地等一(yī)系列催化(huà)後迎來(lái)全面走強，機構明顯加倉，但(dàn)相對于曆史高點倉位14%-16%，目前仍然有較大空間(jiān)。

二、公司動态

1.烽火(huǒ)通信：公司發布一(yī)季報(bào)，公司第一(yī)季度實現(xiàn)營收42.48億，較去年同期增長20.63%，實現(xiàn)歸屬于上(shàng)市(shì)公司的淨利潤1.39億，較上(shàng)年同期增長0.47%。

點評：

烽火(huǒ)一(yī)季報(bào)營收增速20%，随着18年運營商(shāng)設備采購(gòu)的逐漸升溫，公司有望保持業績平穩增長。一(yī)方面從整個(gè)中興通訊禁售事(shì)件的角度，對于烽火(huǒ)、華為(wèi)來(lái)說(shuō)相對利好(hǎo)(hǎo)，在貿易戰有所緩和的情況下(xià)，公司在通信領域的市(shì)場(chǎng)份額将會提高。另外一(yī)個(gè)方面從與大唐電信合并的事(shì)件來(lái)看，烽火(huǒ)的優勢在于有線傳輸，而大唐的無線的業務(wù)正好(hǎo)(hǎo)與公司良好(hǎo)(hǎo)協同，合并之後也(yě)更加有利于公司提升在通信領域的市(shì)場(chǎng)份額。

2.海康威視(shì)：公司披露年報(bào)及一(yī)季報(bào)，2017年實現(xiàn)營業收入419.05億元，同比增31.22%；淨利潤94.11億元，同比增26.77%；基本每股收益1.03元。公司拟每10股派現(xiàn)5元（含稅）。今年一(yī)季度實現(xiàn)營業收入93.65億元，同比增32.95%；淨利潤18.16億元，同比增22.64%。此外，公司預計今年上(shàng)半年淨利潤37.85億元-44.44億元，同比增長15%-35%。

點評：

1）視(shì)頻監控安防行業需求剛性，處在智能(néng)升級換代的快(kuài)速發展階段，新(xīn)需求也(yě)快(kuài)速增長，空間(jiān)巨大，加上(shàng)行業非常分(fēn)散，未來(lái)智能(néng)化(huà)之後進入門檻越來(lái)越高，行業将集中化(huà)，利于龍頭公司的發展。

2）公司作(zuò)為(wèi)全國乃至全球視(shì)頻監控龍頭，未來(lái)發展空間(jiān)巨大。16、17業績都快(kuài)速增長，18年PPP的收縮會對行業有一(yī)定影響，公司一(yī)季度和半年業績依然保持穩定快(kuài)速，體(tǐ)現(xiàn)公司實力。看好(hǎo)(hǎo)公司未來(lái)發展的确定性和穩定性。

3.視(shì)覺中國：公司2017年營收8.15億，同比增長10.75%；歸母淨利2.91億，同比增長35.48%。

點評：

視(shì)覺中國2017年歸母淨利增速依然保持在較高水平，基本與2016年（35%）持平。在客戶數方面，公司2017年比2016年增長24.7%，目前客戶數已經達到了(le)10萬個(gè)。主要的圖片使用客戶涵蓋了(le)新(xīn)聞網站(zhàn)、搜索引擎、視(shì)頻平台、廣告、自媒體(tǐ)、電商(shāng)等。2018年第一(yī)季度，公司營收1.55億，同比增長38%；淨利潤0.4億，增速36.25%。在版權保護不斷增強和圖片使用量加大的大背景下(xià)，公司業績将保持穩步提升。

4.中國聯通：公司2018年一(yī)季報(bào)營業收入749.35億元，同比增長8.59%；淨利潤29.85億元，增長260.92%；歸母淨利潤13.02億元，增長374.75%。

點評：

公司2018年一(yī)季度實現(xiàn)營業收入749.35億元，同比和環比均大幅增長，為(wèi)近三年單季度收入最高。其中，2017年1、2、4季度收入均在690億元左右，3季度收入為(wèi)676億元。歸母淨利潤13.02億元，取得連續9年單季度歸母淨利潤的最高值。整體(tǐ)來(lái)看，公司業績邊際改善明顯，業績的增長貢獻主要來(lái)自4G用戶增長和互聯網服務(wù)帶來(lái)的收入。4G用戶一(yī)季度增長近2000萬戶，2/3/4G整體(tǐ)用戶ARPU值48元，同比增長2.6%，移動主營業務(wù)收入同比上(shàng)升11.6%，成為(wèi)收入第一(yī)大貢獻來(lái)源。互聯網相關(guān)服務(wù)收入58.76億元，同比增長36%，互聯網屬性占比提升，未來(lái)在雲、視(shì)頻、融合等方面或繼續分(fēn)享互聯網廠商(shāng)收益；固網主營業務(wù)面臨激烈競争，但(dàn)一(yī)季度保持同比上(shàng)升3.4%。随着混改帶來(lái)的互聯網化(huà)運營，聯通是三家運營商(shāng)中彈性最大的一(yī)家，值得關(guān)注。

5.大族激光：發布2018年一(yī)季報(bào)，營收16.9億，同比增長11.2%，歸母淨利潤3.64億，同比增長140.73%，處于前期預告120～150%區間(jiān)偏上(shàng)區間(jiān)，好(hǎo)(hǎo)于預期。并展望上(shàng)半年業績同比增長區間(jiān)為(wèi)0～30%，對應二季度單季5.50～8.24億，中值對應6.87億，環比增長88%。其中扣非業績1.77億，同比增長24.19%。非經營性收益中，人(rén)民(mín)币大幅升值彙兌損失約7000萬，其他是股權投資相關(guān)收益，剔除這(zhè)些(xiē)非經營性因素後，公司一(yī)季度經營業績增長超60%。

點評：

按照公司上(shàng)半年預期算(suàn)出二季度業績接近去年二季度，但(dàn)是蘋果訂單減少一(yī)半，主要貢獻來(lái)自PCB、高功率業務(wù)、小功率非蘋果業務(wù)以及多個(gè)行業解決方案業務(wù)的成長帶來(lái)的增量，說(shuō)明公司對蘋果業務(wù)依賴度降低(dī)。由于蘋果在Q2以後發布新(xīn)機，下(xià)半年業務(wù)量将好(hǎo)(hǎo)于上(shàng)半年，PCB和大功率也(yě)都好(hǎo)(hǎo)于上(shàng)半年。綜合後公司今年也(yě)會有不錯增長。

6.分(fēn)衆傳媒：公司2017年營收120.1億元，YOY+17.63%，淨利60億元，YOY+34.9%，扣非淨利48.5億元，YOY+33.6%。拟10送2并派發1元現(xiàn)金(jīn)股利。

點評：

分(fēn)衆傳媒2017年淨利潤達到60億，同比增長35%。淨利潤增速較2016年提升了(le)4個(gè)百分(fēn)點，淨利潤提升的一(yī)部分(fēn)原因是轉讓數禾科技的股份。分(fēn)衆傳媒長期以來(lái)保持着電梯廣告和影院廣告的龍頭地位，市(shì)占率均在80%以上(shàng)。得益于細分(fēn)行業的整體(tǐ)快(kuài)速增長，分(fēn)衆傳媒業績增速長期保持在30%以上(shàng)的水平。公司毛利率達到73%，對上(shàng)下(xià)遊的議(yì)價能(néng)力不斷增強。2018Q1公司營收29.6億，同比增長22.23%；淨利潤12.07億，同比增長9.10%，整體(tǐ)運營狀況良好(hǎo)(hǎo)。最近公司股價跌幅達30%以上(shàng)，主要是市(shì)場(chǎng)整體(tǐ)的大幅調整、機構投資者的減持和攪局者新(xīn)潮傳媒的影響。短期的幹擾因素不會過多影響公司基本面，近期的股價反彈也(yě)表現(xiàn)出投資者對分(fēn)衆的商(shāng)業模式和經營狀況的認可。

7.中國平安：公司2018年一(yī)季報(bào)歸母淨利潤257億，同比+12%；歸母營運利潤282億，同比+28%；公司拟實施30周年特别分(fēn)紅(hóng)0.2元/股，總額超36億。

點評：

一(yī)季度公司業績增速幹擾因素較多，首先是準備金(jīn)進入釋放(fàng)周期，壓力快(kuài)速下(xià)降；其次采取IFRS9準則下(xià)保險業務(wù)投資收益減少48億。整體(tǐ)業績來(lái)看，壽險歸母淨利潤139 億，同比微增2%（原會計準則下(xià)淨利潤188億，同比增長38%），占比54%；财險33億，同比微降4%，占比13%；銀行、資管、科技分(fēn)别貢獻15%、17%、7%，其中科技闆塊扭虧為(wèi)盈逐步兌現(xiàn)業績。未來(lái)公司憑借先進的科技手段和強大的品牌号召力，綜合成本率将在保持穩定的同時(shí)持續優于行業，市(shì)占率有望持續提升。

8.洋河(hé)股份：洋河(hé)股份公布2018年一(yī)季報(bào)，18Q1公司營業收入95.38億元，同比增長25.68%，淨利潤34.75億元，同比增長26.69%，扣非淨利潤33.34億元，同比增長25.38%，基本每股收益為(wèi)2.31元，同比增長26.92%；同時(shí)預計18H1淨利潤增速為(wèi)20%-30%。

點評：

1）18Q1公司收入95.38億元，同比增長25.68%，連續2個(gè)季度增速超過20%，同時(shí)年報(bào)顯示全年收入力争增長20%以上(shàng)，省内增速回升後公司發展速度邁向新(xīn)一(yī)個(gè)台階。分(fēn)産品來(lái)看，我們認為(wèi)高端酒夢之藍繼續高增長，預計增速在50%以上(shàng)，天之藍和海之藍增速在10%左右；分(fēn)市(shì)場(chǎng)來(lái)看，預計省内收入回歸雙位數增長，省外收入增速在20%以上(shàng)，河(hé)南(nán)、安徽、山東等核心市(shì)場(chǎng)增速更快(kuài)。

2）18Q1公司淨利潤34.75億元，同比增長26.69%，收入利潤增速基本同步。18Q1公司預收賬款為(wèi)14.68億元，同比增長7.87%，反映渠道需求持續旺盛；營業稅金(jīn)及附加/收入為(wèi)16.21%，消費稅核算(suàn)方式調整後，繳納比例回歸正常水平，預計下(xià)半年在沒有消費稅基數影響下(xià)，利潤增速将會更快(kuài)。

3）毛利率持續提升，銷售費用率小幅下(xià)行。18Q1公司毛利率為(wèi)74.79%，同比提高13.56pct，主要是消費稅核算(suàn)方式調整所緻，根據産品結構升級趨勢，我們預計同期毛利率繼續保持上(shàng)行勢頭；期間(jiān)費用率為(wèi)11.47%，同比下(xià)降1.00pct；淨利率為(wèi)36.44%，同比提高0.36pct，剔除消費稅影響，實際盈利能(néng)力大幅提升。18Q1公司經營活動現(xiàn)金(jīn)流量淨額為(wèi)18.92億元，同比增長61.64%，現(xiàn)金(jīn)流表現(xiàn)優秀，2017年公司分(fēn)紅(hóng)率進一(yī)步提升至57.99%。

4）經營進入良性循環+品牌力快(kuài)速提升，中長期成長空間(jiān)全面打開。公司是二線白酒中率先突圍走向行業第一(yī)梯隊的酒企，管理(lǐ)層能(néng)力出衆、經營理(lǐ)念穩健，内部治理(lǐ)結構合理(lǐ)高效，随着内部經營體(tǐ)系進入正向循環，品牌力提升進度超出市(shì)場(chǎng)預期，全國化(huà)成長空間(jiān)全年打開。

9.美的集團：公司發布公告，2017年度利潤分(fēn)配方案已經公司于2018年4月(yuè)(yuè)23日召開的2017年年度股東大會審議(yì)通過，2017年度利潤分(fēn)配方案的具體(tǐ)内容為(wèi)：以公司現(xiàn)有總股本6,584,022,574股為(wèi)基數，每10股派發現(xiàn)金(jīn)12.00元（含稅），派發現(xiàn)金(jīn)共計7,900,827,088.80元，剩餘未分(fēn)配利潤結轉以後年度分(fēn)配。

點評：

美的進行年度分(fēn)紅(hóng)，側面體(tǐ)現(xiàn)公司強大的盈利能(néng)力以及現(xiàn)金(jīn)流能(néng)力。美的有望成長為(wèi)新(xīn)消費品平台型公司，公司通過持續的海外收購(gòu)快(kuài)速提升全球綜合競争力。美的通過持續海外收購(gòu)提升全球競争力，收購(gòu)東芝白電與Clivet提升國際白電行業話(huà)語權，收購(gòu)kuka布局最為(wèi)領先的機器(qì)人(rén)行業。公司積極推動渠道扁平化(huà)，洗衣機品類的成功模式有望推廣至冰箱、空調主業，整體(tǐ)提升生(shēng)态系統ROE。公司賬面現(xiàn)金(jīn)充裕，在轉型的關(guān)鍵時(shí)期，引入長效的激勵方案，有助于公司長遠(yuǎn)發展，看好(hǎo)(hǎo)公司的長期戰略轉型與布局。

10.中際旭創：1）4月(yuè)(yuè)26日，公司發布第一(yī)季度業績報(bào)告，實現(xiàn)營業收入14.0億元，較去年同期增長9502.7%，歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤1.48億元，較去年同期增長3472.5% 2）公司拟非公開發行股票(piào)募集資金(jīn)15億元，增發不超過9400萬股，用于400G産品研發、銅陵基地建設以及補充流動資金(jīn)。

點評：

公司第一(yī)季度來(lái)看，營收穩步增長，從中際旭創來(lái)看，2017Q3、2017Q4、2018Q1實現(xiàn)淨利潤分(fēn)别為(wèi)1.6、1.75、1.8億元，盈利同時(shí)也(yě)穩步增長。公司募集資金(jīn)用于400G光模塊的研發以及安徽銅陵基地的建設，400G光模塊預計在下(xià)半年開始小批量生(shēng)産，随着數據中心光模塊需求的放(fàng)量，公司營收盈利同樣随之增長。本次定增有望增強公司的現(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，進一(yī)步對财務(wù)結構進行改善。

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