榕樹每周視(shì)點（190802）
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2019-08-02
一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點
本周市(shì)場(chǎng)關(guān)注的政治局工作(zuò)會議(yì)、中美雙方上(shàng)海貿易磋商(shāng)談判、美聯儲議(yì)息會議(yì)相繼落地，整體(tǐ)看實際上(shàng)低(dī)于市(shì)場(chǎng)預期，全球經濟增長的壓力在不斷上(shàng)升，引發了(le)市(shì)場(chǎng)的擔憂情緒。具體(tǐ)看，政治局會議(yì)提到了(le)國内經濟下(xià)行壓力加大的研判，并不将房(fáng)地産作(zuò)為(wèi)短期經濟刺激的手段，短期影響負面，經濟下(xià)行背景下(xià)政策進一(yī)步寬松預期減弱。美聯儲議(yì)息會議(yì)偏鷹派言論發布，全球資本市(shì)場(chǎng)對未來(lái)降息持續性的預期減弱。中美雙方在上(shàng)海的貿易磋商(shāng)談判草草收場(chǎng)，雙方本計劃9月(yuè)(yuè)再舉行磋商(shāng)談判會議(yì)，而特朗普突然發推特威脅9月(yuè)(yuè)繼續對中國3000億美元商(shāng)品征加關(guān)稅，貿易争端升級導緻全球資本市(shì)場(chǎng)下(xià)挫，短期避險情緒升溫。本周上(shàng)證指數下(xià)跌2.6%，收于2867點；深證成指下(xià)跌2.27%，收于9136點；創業闆指下(xià)跌0.33%，收于1556點。在行業方面，農(nóng)林牧漁、有色金(jīn)屬漲幅居前，通信、非銀金(jīn)融、電子(zǐ)跌幅居前。
二、公司動态
1、涪陵榨菜：涪陵榨菜7月(yuè)(yuè)30日晚間(jiān)公布的2019年半年報(bào)顯示，1-6月(yuè)(yuè)，公司實現(xiàn)營業收入10.86億元，淨利潤3.15億元，分(fēn)别同比增長2.11%和3.14%，每股收益0.40元。
【點評】業績大幅低(dī)于預期，Q2營收增速降至0.56%，扣非淨利潤僅1.58億元，同比下(xià)滑接近17%。毛利率二季度上(shàng)升0.8%至58.94%，淨利潤率同比由34.23%下(xià)降至28.53%，主要是銷售費用大幅增加壓榨了(le)部分(fēn)利潤，市(shì)場(chǎng)推廣費、工資保險上(shàng)升明顯，判斷可能(néng)行業競争有所加劇(jù)，整個(gè)上(shàng)半年銷售費用同比增加了(le)9.45%占到了(le)營收的21.15%（2018：19.73%）。從産品上(shàng)來(lái)看，公司發展的泡菜、海帶絲等業務(wù)占比有下(xià)滑的趨勢。營收差不多的情況下(xià)，應收和預收款都有所惡化(huà)。從博弈的角度來(lái)看，公司一(yī)季度利潤放(fàng)的比較多，同比有35%的扣非增長，随後有減持計劃披露，減持的數量不多但(dàn)不清楚是否背後資金(jīn)有套現(xiàn)需求。目前公司33倍PE，考慮增速下(xià)降，股價顯得比較昂貴，另外涪陵榨菜是瑞華審計的，建議(yì)規避。
2、光線傳媒：《哪吒之魔童降世》上(shàng)映7天，累計票(piào)房(fáng)已經達到了(le)14.5億元，成為(wèi)國産動畫片票(piào)房(fáng)新(xīn)高峰。
【點評】該影片由北京光線影業、霍爾果斯彩條屋影業（光線控股）、霍爾果斯可可豆動畫、霍爾果斯十月(yuè)(yuè)文化(huà)、北京彩條屋出品，北京光線發行，華夏電影聯合發行。根據相關(guān)媒體(tǐ)人(rén)透露，該影片的成本約1億元，本次光線大概可以從票(piào)房(fáng)中抽成25%（按最近光線傳媒的公告計算(suàn)），在預計票(piào)房(fáng)25億的情況下(xià)，光線收入約6.25億元，扣除成本1億元，毛利約有5億元，淨利潤貢獻約可以達到3億。2018年光線傳媒扣非後淨利潤-2.84億，今年光線的業績大概率由負轉正，改善明顯。從商(shāng)業模式來(lái)看，光線傳媒和風(fēng)險投資公司類似，盈利會因投資項目的成敗與否而波動巨大，不是能(néng)夠持續穩定賺錢(qián)的模式，但(dàn)從另一(yī)方面而言，短期也(yě)具有較強的爆發性。
3、世嘉科技：公司發布2019年半年報(bào)，2019H1實現(xiàn)營業收入9.1億元，同比增長66.87%；歸母淨利潤0.6億元，同比增長350.88%。
【點評】從分(fēn)産品角度看，2019H1 天線産品營收2.87億元，同比增長141.34%；金(jīn)屬射頻器(qì)件産品營收2.59億元，同比增長141.65%；陶瓷射頻器(qì)件營收309萬元，為(wèi)2019年的新(xīn)增項；精密金(jīn)屬結構件産品營收0.73億元，同比增長87.56%。公司在2019H1順利進入愛立信供應商(shāng)體(tǐ)系，并開始小批量供貨。由此，公司奠定了(le)以中興通訊、愛立信兩大主設備商(shāng)為(wèi)主的客戶體(tǐ)系，有望充分(fēn)享受5G時(shí)代由設備商(shāng)集成的有源天線時(shí)代紅(hóng)利。公司産能(néng)擴建項目主要為(wèi)波發特通信基站(zhàn)射頻系統擴建項目，截止公司半年報(bào)，項目投資進度為(wèi)50.43%，随着後續産能(néng)逐步擴建落地，公司後續增長有保障。
4、複星醫(yī)藥：公司發布公告，拟向新(xīn)風(fēng)天域轉讓其持有的HHH的股份，對價為(wèi) 5.23 億美元，其中 4.29 億美元以現(xiàn)金(jīn)支付，9400萬美元通過換股方式認購(gòu)NFC增發的940萬股股份。
【點評】1）複星對和睦家的參股比例由42.38%降低(dī)到6.62%，話(huà)語權進一(yī)步降低(dī)；2）過去五年和睦家經營持續虧損，對複星的業績影響實際上(shàng)是拖累，轉讓後完成後可以改善經常性損益，獲得16.47億投資收益提高短期業績；3）醫(yī)療服務(wù)闆塊資産得到進一(yī)步優化(huà)，有望繼續協同其他業務(wù)保持健康穩定增長；4）預計公司2019年業績逐季度好(hǎo)(hǎo)轉，長期來(lái)看公司正加速向創新(xīn)驅動型企業轉型，受行業政策影響的邊際效益逐年減弱。
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