榕樹每周視(shì)點（190705）
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2019-07-05
一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點
本周國際方面，中美雙方領導人(rén)在G20峰會期間(jiān)會面，同意重啓兩國經貿磋商(shāng)，美方不再對中國出口産品加征新(xīn)的關(guān)稅、允許美國公司繼續向華為(wèi)出售零部件，中國則允諾購(gòu)買美國農(nóng)産品，中美貿易摩擦邊際緩和對市(shì)場(chǎng)信心有一(yī)定的提振作(zuò)用。國内方面，今年真實的經濟增速可能(néng)會放(fàng)緩，考慮到安全性短期資金(jīn)更加青睐核心資産，追求業績上(shàng)的确定性，所以給予了(le)一(yī)定的确定性溢價。本周上(shàng)證綜指報(bào)收3011點，上(shàng)漲1.08%；深證成指報(bào)收9443點，上(shàng)漲2.89%；創業闆指報(bào)收1547點，上(shàng)漲2.4%。本周國防軍工、家用電器(qì)、農(nóng)林牧漁等行業漲幅居前，有色金(jīn)屬、休閑服務(wù)、銀行等行業小幅下(xià)跌。
二、公司動态
1.分(fēn)衆傳媒：公司公告了(le)第一(yī)期員(yuán)工持股計劃實施進展情況，目前公司尚未購(gòu)買股票(piào)。
【點評】公司本次員(yuán)工持股計劃針對公司員(yuán)工有100人(rén)，其中董監高包括了(le)孔薇薇（董事(shì)、副總裁、董秘）以及監事(shì)林楠（監事(shì)）。孔薇薇預計出資2千萬、林南(nán)預計出資300萬，其餘為(wèi)公司普通員(yuán)工。員(yuán)工持股計劃預計籌資3億元，股份從二級市(shì)場(chǎng)購(gòu)買。本次員(yuán)工持股計劃預計在6個(gè)月(yuè)(yuè)内完成，持股鎖定期為(wèi)3年。
2.衛士通：2019年7月(yuè)(yuè)4日晚，衛士通發布公告，就(jiù)深交所的2018年年報(bào)問詢進行回複。公告主要内容就(jiù)相關(guān)訴訟影響、收入與淨利潤變動幅度不一(yī)緻、北京網安和天津網安虧損如(rú)何改善、原材料與營業成本增長不匹配、存貨增長與跌價計提情況、營收賬款和預付款前五名的具體(tǐ)情況這(zhè)六大問題進行回複。
【點評】本次公告有兩個(gè)比較重要的信息：一(yī)是有關(guān)房(fáng)産法律糾紛仍在二審審理(lǐ)階段，暫時(shí)不會導緻資産計提減值；二是北京網安主業定位為(wèi)防範網絡戰的網絡安全，商(shāng)用密碼、雲安全服務(wù)、整體(tǐ)安全運維等尚在投入期。公司庫存和備貨增加主要系2018 年年末根據銷售訂單情況，啓動了(le)自主可控系列産品項目的采購(gòu)備貨，該類項目合同金(jīn)額大，需采購(gòu)的設備總額也(yě)較大。 2018 年自主可控系列産品項目在手訂單總計金(jīn)額為(wèi) 2.07 億，主要包括江蘇省委項目、黑龍江省人(rén)民(mín)政府辦公廳項目、陝西(xī)省黨政機關(guān)項目、鄭州市(shì)黨政機關(guān)項目等，截止目前這(zhè)些(xiē)項目已完成了(le)初驗。此次披露了(le)公司自主可控業務(wù)進展，讓市(shì)場(chǎng)對于業務(wù)的進度有更深入的了(le)解。
3.白雲山：公司發布公告，最高人(rén)民(mín)法院就(jiù)加多寶和廣藥集團“王老吉”商(shāng)标侵權糾紛案裁定，撤銷廣東省高級人(rén)民(mín)法院(2014)粵高法民(mín)三初字第1号民(mín)事(shì)判決，發回廣東省高級人(rén)民(mín)法院重審。公司與控股股東廣藥集團此前簽訂協議(yì)，由公司收購(gòu)廣藥集團擁有的王老吉系列商(shāng)标。本次案件系商(shāng)标侵權糾紛，不涉及到“王老吉”系列商(shāng)标權屬争議(yì)問題，不影響本次交易的交割。本次案件重審對公司本期或期後利潤不會産生(shēng)影響。
【點評】本次更新(xīn)的情況是法院認定一(yī)審判決存在重大缺陷決定重申，撤銷加多寶賠償14.4億元的判決。此前的14.4億元賠款是賠給集團公司的，對上(shàng)市(shì)公司利潤沒有影響，因此本次重審對上(shàng)市(shì)公司沒有直接影響，但(dàn)對于正在全力恢複元氣的加多寶來(lái)說(shuō)，可能(néng)會得到喘息的機會。此前股東大會上(shàng)有股東曾提問王老吉在餐飲方面是否有被加多寶重新(xīn)搶占市(shì)場(chǎng)份額的情況，公司并沒有作(zuò)正面回答(dá)，隻表示說(shuō)銷售渠道主要還是依靠禮品和商(shāng)超，但(dàn)就(jiù)比例來(lái)說(shuō)王老吉餐飲渠道實際上(shàng)占比并不低(dī)，占了(le)銷售的30%。單就(jiù)二季度來(lái)說(shuō)，暫時(shí)不考慮加多寶市(shì)占率可能(néng)提升的情況，在多雨天氣因素影響下(xià)，渠道依靠餐飲的部分(fēn)消費品表現(xiàn)會較為(wèi)疲軟比如(rú)啤酒、飲料這(zhè)一(yī)塊，從股東大會的交流内容來(lái)看雖然沒有得到具體(tǐ)二季度的數據，但(dàn)董秘提到了(le)一(yī)季度高增長的庫存需要消化(huà)以及二季度的天氣會影響銷量，因此二季度王老吉這(zhè)邊的增長有可能(néng)低(dī)于一(yī)季度，但(dàn)同比去年應該會保持一(yī)定增長。目前公司股價41.80元，按19年35-40億利潤算(suàn)大概是17-19.4倍PE，估值仍有提升空間(jiān)。
4.智飛生(shēng)物：公司發布了(le)中報(bào)業績預告，預計2019年上(shàng)半年度實現(xiàn)歸母淨利潤10.6～12.6億元，比上(shàng)年同期上(shàng)升55%～85%。
【點評】中報(bào)業績預告中值有70%的增長，在去年以來(lái)受疫苗事(shì)件影響批簽發數量整體(tǐ)收緊的背景下(xià)業績保持了(le)高速增長。下(xià)半年3億的員(yuán)工持股計劃正式成立以後，将會從二級市(shì)場(chǎng)購(gòu)買，對股價有一(yī)定的支撐。微卡疫苗和EC檢測試劑三季度有望獲批上(shàng)市(shì)，都是全球獨家産品，市(shì)場(chǎng)空間(jiān)均在10億以上(shàng)。三聯苗粉針預計下(xià)半年會報(bào)産，明年有望獲批上(shàng)市(shì)，從而減小對公司未來(lái)業績的影響。2019年公司全年業績預計在25億左右淨利潤，對應目前717億市(shì)值PE僅為(wèi)28X左右，有很高的性價比。
5.寒銳钴業：董事(shì)會通過公司以黃(huáng)金(jīn)租賃方式融資不超3億元，用于補充公司流動資金(jīn)，預計成本4.5%，租賃期限不超過一(yī)年。
【點評】由于钴價大幅下(xià)跌，公司現(xiàn)金(jīn)流減少，在建項目出現(xiàn)了(le)一(yī)定資金(jīn)壓力。3000噸钴粉項目達産拖延到今年8月(yuè)(yuè)末，公司目前在剛果還有兩個(gè)重大計劃建設項目，此次低(dī)成本融資，将一(yī)定程度緩解公司資金(jīn)壓力。
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