榕樹每周視(shì)點（190531）
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2019-05-31
一(yī)、市(shì)場(chǎng)觀點
中美貿易摩擦對經濟的影響正逐步顯現(xiàn)，5月(yuè)(yuè)進出口訂單指數雙雙回落，其中新(xīn)出口訂單指數和進口指數為(wèi)46.5%和47.1%，分(fēn)别比上(shàng)月(yuè)(yuè)回落2.7和2.6個(gè)百分(fēn)點。本周公布了(le)PMI數據，制造業PMI指數為(wèi)49.4%，重回到榮枯線以下(xià)，原本市(shì)場(chǎng)普遍預期經濟三季度企穩可能(néng)會延後。在對沖關(guān)稅對國内制造業的負面影響方面，未來(lái)看财政方面的發力。本周MSCIA股納入比例由5%提升到10%，預計被動增倉資金(jīn)規模大緻在45-55億美元，這(zhè)部分(fēn)資金(jīn)在本周已經開始買入，預計下(xià)周初完成，從本周看增量資金(jīn)進場(chǎng)市(shì)場(chǎng)并未明顯走強，反映市(shì)場(chǎng)的弱勢。本周上(shàng)證指數上(shàng)漲1.6%，深圳成指上(shàng)漲1.66%，漲幅靠前的闆塊有農(nóng)林牧漁、有色、國防，家電、銀行闆塊本周下(xià)跌。
二、公司動态
1.芒果超媒：5月(yuè)(yuè)21日，芒果超媒向中國人(rén)壽資管和中國移動全資子(zǐ)公司中移資本以34.93元/股價格發行5,725.7萬股完成定增約20億元（募集淨額為(wèi)19.827億元），拟用于芒果TV版權庫擴建項目和雲儲存及多屏播出平台項目。定增後總股本為(wèi)10.47億股，此次新(xīn)股上(shàng)市(shì)日期為(wèi)5月(yuè)(yuè)30日，鎖定期12個(gè)月(yuè)(yuè)。定增後第一(yī)大股東仍為(wèi)芒果傳媒，持股64.2%；中移資本持股4.37%為(wèi)第二大股東。
【點評】本次芒果超媒引入中國移動作(zuò)為(wèi)戰略股東，應該是中國移動的主動意願。芒果超媒作(zuò)為(wèi)湖南(nán)廣電總局的旗下(xià)一(yī)個(gè)上(shàng)市(shì)公司在資金(jīn)上(shàng)比較充裕，而且依靠低(dī)成本從湖南(nán)衛視(shì)影視(shì)劇(jù)制作(zuò)公司采購(gòu)版權，率先實現(xiàn)了(le)盈利，2018年淨利潤8.65億。對于中國移動而言，其自身(shēn)發展了(le)咪咕等一(yī)系列内容端應用，但(dàn)運營效果比較差。在中國移動自己發展遭遇失敗後，可能(néng)更傾向于和當前已有的媒體(tǐ)巨頭合作(zuò)發展業務(wù)。中國移動具有網絡和帶寬優勢，芒果超媒擁有渠道和内容優勢，兩者合作(zuò)将會是雙赢。
2.恒瑞醫(yī)藥：公司發布公告，重磅在研産品PD-1單抗（卡瑞利珠單抗，商(shāng)品名艾立妥）獲NMPA批準在國内上(shàng)市(shì)，适應症為(wèi)複發/難治性經典霍奇金(jīn)淋巴瘤。
【點評】目前國内已有Opdivo（BMS）、Keytruda（默沙東）兩個(gè)進口PD-1藥物，及特瑞普利單抗（君實生(shēng)物）及信迪利單抗（信達生(shēng)物）兩個(gè)國産藥物上(shàng)市(shì)銷售。本次恒瑞獲批為(wèi)國内第五家，國産第三家，從申報(bào)NDA至最終獲批曆時(shí)13個(gè)月(yuè)(yuè)。憑借适應症廣、與多種現(xiàn)有治療聯合使用可能(néng)增強療效等特性，PD-1/PD-L1藥物自2014年在美國獲批上(shàng)市(shì)以來(lái)銷售放(fàng)量迅速，經查詢IMS數據庫，2018年抗PD-1抗體(tǐ)全球銷售額約為(wèi)141億美元，而國内銷售額約為(wèi)643.75萬美元。恒瑞的PD-1單抗雖然獲批上(shàng)市(shì)時(shí)間(jiān)落後于其他公司，但(dàn)未來(lái)有望後來(lái)居上(shàng)搶占市(shì)場(chǎng)份額：1）公司在腫瘤銷售耕耘多年，憑借強大的的銷售團隊和營銷能(néng)力，有望實現(xiàn)上(shàng)市(shì)後迅速放(fàng)量；2）公司在NSCLC、肝癌等大适應症的進展國内領先，有望在未來(lái)2-3年獲批上(shàng)市(shì)；3）公司目前已開展超過30項聯合治療臨床研究，且針對HCC和NSCLC等開展多種聯合方案，聯合用藥推廣進展領先。預計公司産品最快(kuài)7月(yuè)(yuè)會正式上(shàng)市(shì)銷售，定價及後續醫(yī)保談判進展需要關(guān)注，如(rú)果能(néng)夠順利盡快(kuài)納入醫(yī)保，産品快(kuài)速放(fàng)量有望推動公司業績進一(yī)步快(kuài)速增長。
3.貴州茅台:貴州茅台5月(yuè)(yuè)29日舉行年度股東會
【點評】發展規劃：公司首先對未來(lái)的發展給出了(le)一(yī)個(gè)确定的規劃路(lù)線，未來(lái)茅台仍将會以品質為(wèi)核心，加快(kuài)擴建速度增強發展力量，2020将形成5.6萬噸基酒的生(shēng)産能(néng)力，之後相當一(yī)段時(shí)間(jiān)不再進行擴産。系列酒擴産會在2021年全面竣工，也(yě)将會形成5.6萬噸的生(shēng)産能(néng)力。對于未來(lái)的發展，本次公司的規劃基本與此前公司指引以及行業預期達成一(yī)緻，并無太大變化(huà)，從供需看目前茅台僅滿足市(shì)場(chǎng)三分(fēn)之一(yī)的需求，那麽未來(lái)産能(néng)提升至5.6噸，假設需求未變那麽茅台仍将處于一(yī)個(gè)供不應求的地位。但(dàn)産能(néng)的釋放(fàng)體(tǐ)現(xiàn)在成品方面基本是要等到2024年-2025年，目前經濟短期處于下(xià)行階段，高端白酒總體(tǐ)增長速度無法确定，茅台基酒産能(néng)放(fàng)量至5.6萬噸短期對其餘高端酒影響不大，但(dàn)2019年高端酒市(shì)場(chǎng)的競争可能(néng)會有所放(fàng)大，目前高端白酒包括茅台、五糧液、老窖、洋河(hé)以及目前在大力發展高端内參酒的酒鬼酒。
營銷公司：對于市(shì)場(chǎng)比較擔心的集團營銷公司的問題，公司董事(shì)長也(yě)作(zuò)出了(le)具體(tǐ)回複。那麽從回複來(lái)看，營銷公司成立于上(shàng)市(shì)公司體(tǐ)外基本是确定事(shì)件，公司提到了(le)三點，第一(yī)點：管理(lǐ)會更嚴，資源分(fēn)配可能(néng)會公開透明；第二點：成立營銷公司是為(wèi)了(le)補足公司短闆；第三點：促進發展。公司還表示營銷公司将與普通的頸項上(shàng)權責利相同。從第二點來(lái)看，其實在股份公司内部成立營銷公司也(yě)能(néng)補短闆并能(néng)由上(shàng)市(shì)公司享受渠道價差所帶來(lái)的新(xīn)增利潤，但(dàn)是本次義無反顧地在體(tǐ)外成立補短闆的解釋顯得有些(xiē)牽強，但(dàn)公司也(yě)表态未來(lái)經銷商(shāng)的數量和配額不會再增加，這(zhè)一(yī)部分(fēn)的利潤讓渡可能(néng)就(jiù)比此前傳言的100億要降低(dī)不少，另外資源分(fēn)配公開透明那麽大家也(yě)是能(néng)看到這(zhè)一(yī)部分(fēn)的具體(tǐ)配額和金(jīn)額，其實也(yě)能(néng)打消部分(fēn)市(shì)場(chǎng)上(shàng)的疑慮。總體(tǐ)看，對于營銷公司的答(dá)複與解釋還是偏向于正面。
提價預期：公司提到了(le)18年提價收到了(le)中央和國務(wù)院的關(guān)注，目前的價格處于合理(lǐ)區間(jiān)，近期也(yě)沒有必要提價必要。此前有預期茅台今年第四季度可能(néng)會有提價，但(dàn)根據公司的回答(dá)來(lái)看，今年提價的可能(néng)性将會降低(dī)。
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