我司董事(shì)長翟敬勇受上(shàng)海證券報(bào)邀請，于2019年5月(yuè)(yuè)6日和報(bào)社全體(tǐ)編輯和記者交流分(fēn)享他的投資理(lǐ)念，得到了(le)報(bào)社領導、員(yuán)工的高度好(hǎo)(hǎo)評。

上(shàng)圖左為(wèi)榕樹投資董事(shì)長翟敬勇先生(shēng)，圖右為(wèi)上(shàng)海證券報(bào)董事(shì)長張小軍先生(shēng)。

以下(xià)轉自中國證券網記者報(bào)道。

榕樹投資董事(shì)長翟敬勇是個(gè)很有故事(shì)的人(rén)，隻要他話(huà)匣子(zǐ)打開，就(jiù)會有各種各樣的上(shàng)市(shì)公司故事(shì)不斷冒出：有赤水河(hé)邊的，有内蒙大草原上(shàng)的；有傳統消費企業的，也(yě)有新(xīn)興企業的；有的讓他擊節叫好(hǎo)(hǎo)，有的也(yě)讓他扼腕歎息……

對于一(yī)個(gè)24年來(lái)堅持實地調研，走訪過五百多家上(shàng)市(shì)公司的投資人(rén)來(lái)說(shuō)，這(zhè)隻是一(yī)個(gè)再自然不過的行為(wèi)。

空倉不代表不去調研

實地調研對于投資人(rén)來(lái)說(shuō)，就(jiù)是一(yī)個(gè)采撷珍珠的過程。

正如(rú)一(yī)位投資大佬所言：如(rú)果将投資比喻成一(yī)串珍珠項鏈的話(huà)，投資理(lǐ)念是那條線，上(shàng)市(shì)公司是線上(shàng)的珍珠，如(rú)果非要将線與珍珠相比的話(huà)，那珍珠無疑更重要。

而翟敬勇就(jiù)是那個(gè)24年來(lái)持續進行上(shàng)市(shì)公司實地調研，努力做一(yī)個(gè)能(néng)慧眼識珠的投資人(rén)。

實地調研帶給翟敬勇領先市(shì)場(chǎng)一(yī)步的發現(xiàn)，也(yě)帶來(lái)了(le)最佳建倉時(shí)機。

2015年12月(yuè)(yuè)初，翟敬勇再次到貴州茅台調研，他發現(xiàn)，包裝線工人(rén)仍未放(fàng)假，此時(shí)距離農(nóng)曆新(xīn)年僅有一(yī)個(gè)半月(yuè)(yuè)，而按照往年慣例，由于貴州省冬季冰雪天氣多，運輸困難，加上(shàng)貴州茅台一(yī)直是以銷定産，包裝線上(shàng)的工人(rén)此時(shí)都該放(fàng)假了(le)。

十年以上(shàng)的長期跟蹤，加上(shàng)職業投資人(rén)的敏銳，使得翟敬勇判斷茅台酒的動銷将再次迎來(lái)上(shàng)升趨勢。2016年熔斷發生(shēng)以後，他開始重新(xīn)着手重配貴州茅台，此時(shí)距離他上(shàng)次賣出貴州茅台已有3年時(shí)間(jiān)。

翟敬勇在2003年到2013年期間(jiān)長線持有貴州茅台，但(dàn)他在2013年貴州茅台股價220元附近時(shí)選擇清倉觀望。

值得一(yī)提的是，無論是持有還是空倉貴州茅台期間(jiān)，翟敬勇都保持着每年兩次到貴州茅台實地調研的習慣。

“每年至少去兩次貴州茅台，一(yī)次是5月(yuè)(yuè)份的股東大會，另外一(yī)次是選擇在年末時(shí)。有時(shí)候也(yě)會不定時(shí)陪客戶去調研。這(zhè)麽多年來(lái)，我去了(le)貴州茅台有30多次。2013年抛售貴州茅台後，再去上(shàng)市(shì)公司，人(rén)家就(jiù)對我很嫌棄，說(shuō)你都賣了(le)怎麽還來(lái)啊。”翟敬勇說(shuō)，空倉不代表不去調研，不去觀察。

企業家戰略眼光很重要

翟敬勇奉行的投資原則是，長期跟蹤後再做投資決策。

他說(shuō)，“沒有對上(shàng)市(shì)公司跟蹤三五年，就(jiù)談不上(shàng)對企業的理(lǐ)解。我們要求我們的每一(yī)個(gè)基金(jīn)經理(lǐ)，包括我自己在内，投資的每一(yī)家公司必須跟蹤三到五年以上(shàng)，因為(wèi)隻有這(zhè)樣，才能(néng)對企業的商(shāng)業模式、治理(lǐ)結構和企業文化(huà)等有一(yī)個(gè)基本的了(le)解。”

在調研中，翟敬勇極其看重上(shàng)市(shì)公司管理(lǐ)層的戰略眼光。

翟敬勇曾投資過一(yī)家手機産業鏈公司，盡管這(zhè)家公司的營收如(rú)期從幾千萬做到了(le)十億元的級别，但(dàn)翟敬勇在了(le)解到這(zhè)家公司并沒有在新(xīn)一(yī)代技術方面進行戰略儲備時(shí)，毅然放(fàng)棄了(le)這(zhè)家公司。

“看企業一(yī)定不能(néng)僅看冷冰冰的業績數據，一(yī)定要非常了(le)解企業家的擔當精神和戰略眼光。比如(rú)在功能(néng)性手機向智能(néng)手機轉型關(guān)鍵時(shí)期，某手機企業就(jiù)曾用一(yī)折的價格甩賣其儲備的功能(néng)機元器(qì)件，用壯士斷腕的方式向智能(néng)手機轉型，這(zhè)家企業旗下(xià)的兩款智能(néng)手機後來(lái)均獲得長足發展，而很多當時(shí)領先的手機廠現(xiàn)在早已退出了(le)曆史舞台。對于一(yī)家公司來(lái)說(shuō)，企業家的戰略眼光至關(guān)重要。”

關(guān)于企業戰略安排的重要性，翟敬勇還舉了(le)一(yī)個(gè)例子(zǐ)：

伊利股份在2015年，也(yě)即公司非常困難的時(shí)期，大手筆投入了(le)72億元的廣告宣傳費用。而另外一(yī)家行業内同類企業在被央企收購(gòu)後，管理(lǐ)層作(zuò)為(wèi)職業經理(lǐ)人(rén)，更多為(wèi)當年必須達标的業績考核所掣肘，并未在渠道上(shàng)大手筆投入。

消費品廣告界有句名言“廣告是最便宜的”，意味着廣告投入越早企業受益越大。伊利股份與那家曾經并駕齊驅的乳品企業的差距就(jiù)此拉大。企業家的魄力和眼光，會為(wèi)公司未來(lái)數年的發展奠定基礎。

翟敬勇還看重企業的專注性和産品品質。

他提及一(yī)個(gè)做手機的朋(péng)友分(fēn)享的經驗：曾經是全球手機霸主的諾基亞，産品有無數種款式，價格從300元到3萬元不等，主要銷售的就(jiù)有一(yī)百多個(gè)款式。而每年蘋果手機的産品僅一(yī)兩款，型号、顔色乃至價格體(tǐ)系都是極簡，蘋果公司的專注度給了(le)消費者更好(hǎo)(hǎo)的體(tǐ)驗。“一(yī)百個(gè)設計師設計一(yī)百多個(gè)款，體(tǐ)驗一(yī)定不如(rú)一(yī)百個(gè)設計師僅設計一(yī)兩個(gè)款。”

今年僅招90後新(xīn)型産業研究員(yuán)

翟敬勇在過去24年來(lái)不斷行走于上(shàng)市(shì)公司之間(jiān)，他不僅調研自己所擅長投資的傳統企業，也(yě)不斷突破自己的認知邊界，積極調研新(xīn)興企業。

“未來(lái)價值投資者隊伍中的業績也(yě)将出現(xiàn)巨大差距。要投資于順應偉大時(shí)代的公司，價值往往來(lái)自成長。”

榕樹投資自2015年之後就(jiù)不再招聘傳統行業研究員(yuán)，今年以來(lái)更是僅招90後研究員(yuán)。

“我們需要尋找符合時(shí)代的偉大企業，任何偉大的企業都是從一(yī)家小公司成長起來(lái)的，未來(lái)五到十年，A股也(yě)會出現(xiàn)和英特爾、英偉達、微軟、蘋果一(yī)樣引領潮流的公司。老的研究員(yuán)一(yī)般會思維固化(huà)，所以我們現(xiàn)在非90後研究員(yuán)不收。”翟敬勇說(shuō)。

《上(shàng)海證券報(bào)》是1991年新(xīn)華通訊社出版的報(bào)刊，是新(xīn)中國第一(yī)張以提供權威證券專業資訊為(wèi)主的全國性财經類日報(bào)，是中國證監會、中國保監會和中國銀監會指定的相關(guān)行業信息披露媒體(tǐ)。目前每天常規的出版數為(wèi)對開20版，最高發行量達80萬份。2018年3月(yuè)(yuè)，獲“2017年百強報(bào)紙”榮譽。

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