榕樹每周視(shì)點（190329）
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2019-03-29
市(shì)場(chǎng)觀點
本周博鳌論壇在海南(nán)如(rú)期召開，李克強總理(lǐ)在會上(shàng)表示将進一(yī)步放(fàng)寬外資市(shì)場(chǎng)準入，全面實施準入前國民(mín)待遇加負面清單管理(lǐ)制度，同時(shí)也(yě)強調更大規模減稅降費等措施一(yī)定要兌現(xiàn)，除此之外，下(xià)周劉鶴副總理(lǐ)将訪問華盛頓與美方舉行第九輪中美經貿高級别磋商(shāng)，外圍環境無大變化(huà)。本周市(shì)場(chǎng)情緒依然較高，工業大麻等相關(guān)概念股表現(xiàn)活躍，同時(shí)一(yī)些(xiē)闆塊個(gè)股也(yě)受到了(le)年報(bào)、一(yī)季報(bào)的影響，經曆前幾天的調整之後，最後一(yī)個(gè)交易日大盤獲較大漲幅。本周上(shàng)證指數微跌0.43%，逼近3100點，深證成指上(shàng)漲0.28%，創業闆指微跌0.02%。申萬28個(gè)子(zǐ)行業中，有11個(gè)行業上(shàng)漲，17個(gè)行業下(xià)跌，漲幅較大的為(wèi)食品飲料行業，周漲幅6.33%，下(xià)跌幅度較大的為(wèi)傳媒、綜合行業，跌幅為(wèi)5.65%、5.66%。
行業動态
通信行業：三大運營商(shāng)2019年資本開支的情況：2018年總投資2869億，2019年計劃投資2859億，不包括投資中國移動5G投資，中國移動可能(néng)會在2019年中追加投資；2019年網絡建設的重點：上(shàng)半年重點建設無線側，下(xià)半年會建設有線傳輸；下(xià)半年相關(guān)的有線傳輸設備的招标會逐漸起來(lái)，包括中國移動SPN招标，光纖光纜招标等；三大運營商(shāng)今年目前計劃建10萬個(gè)5G基站(zhàn)，但(dàn)是樂(yuè)觀一(yī)點會建設15萬個(gè)基站(zhàn)；上(shàng)半年重點以NSA建設為(wèi)主，下(xià)半年會加大SA的建設。
關(guān)于牌照：1）年初工信部部長苗圩提到會盡快(kuài)發5G臨時(shí)牌照，也(yě)就(jiù)是5G試商(shāng)用牌照；2）計劃會在5月(yuè)(yuè)份發放(fàng)5G試商(shāng)用牌照，可能(néng)提前發放(fàng)。提前發放(fàng)原因：1）國家對5G的重視(shì)程度；2）三大運營商(shāng)想要在517世界電信日大力宣傳。
關(guān)于廣電5G牌照：1）中國廣電5G牌照：大概率拿到頻譜和牌照，700M、4.9GHz的頻譜資源；2）拿牌照的時(shí)間(jiān)與運營商(shāng)的牌照不同批，但(dàn)是不會差很遠(yuǎn)；3）中廣移動這(zhè)家公司大概率負責中國廣電的5G建設，并且有與中信、阿裏合作(zuò)；4）中國廣電在700M這(zhè)張網絡至少需要30萬站(zhàn)基站(zhàn)，投資規模要1000億以上(shàng)。
公司動态
1、五糧液：3月(yuè)(yuè)27日晚間(jiān)，五糧液發布2018年年報(bào)。年報(bào)顯示，2018 年，五糧液全年實現(xiàn)營收400.30億元，同比增長32.61%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司的淨利潤133.84億元，同比增長38.36%
【點評】公司目标2019年的增長25%，18年底預收賬款巨幅上(shàng)升44.3%達到67億元，整個(gè)一(yī)季度公司預期增速大概率還是在30%以上(shàng)，一(yī)季度業績比較看好(hǎo)(hǎo)。另外公司近日将推出的老普五收藏版提價50-60，年中新(xīn)普五上(shàng)市(shì)提價90-100都将增厚公司業績。公司管理(lǐ)層定下(xià)19年增速目标目标25%大概率能(néng)達到，公司目前市(shì)盈率26倍，在白酒闆塊價格仍然便宜。
2、香飄飄：公司3月(yuè)(yuè)28日發布業績預報(bào)，營業收入325,109萬元，同比增長23.13%；歸屬母公司股東淨利潤31,470萬元,同比增長17.53%；基本每股收益0.79元，同比增長6.76%。加權淨資産收益率15.26%。
【點評】财務(wù)數據與業績快(kuài)報(bào)基本保持一(yī)緻。主要關(guān)注的是液體(tǐ)奶茶和18年7月(yuè)(yuè)推出的新(xīn)品果汁茶的情況。公司年報(bào)中用了(le)産能(néng)不足以及供不應求形容新(xīn)品果汁茶，現(xiàn)在公司僅有一(yī)個(gè)廠在做液體(tǐ)系列。液體(tǐ)奶17年給出的增長目标是6億元收入，18年僅有1.5億低(dī)于17年1.56億，單價偏貴，口碑一(yī)般。果汁茶方面19年仍在擴建産能(néng)，目前有兩個(gè)廠在建，廣東廠有18萬噸産能(néng)，估計是在第三第四季度才能(néng)投産。庫存管理(lǐ)方面香飄飄做的還不錯，銷售較差的液體(tǐ)奶茶沒有明顯壓貨的情況，香飄飄在生(shēng)産和市(shì)場(chǎng)管理(lǐ)規劃這(zhè)塊做得不錯。19年全年增長主要還是依賴果汁茶的增長，目前的瓶頸在于産能(néng)和較低(dī)的毛利。果汁茶生(shēng)産成本很高，毛利18年隻有23%，遠(yuǎn)低(dī)于沖泡和液體(tǐ)奶茶。18年銷售費用6.17億增長至8億，估計大部分(fēn)用在果汁茶推廣及渠道，淨利潤貢獻估計在個(gè)位數甚至沒有貢獻。但(dàn)果汁茶18推出僅半年收入就(jiù)達到2億還未經曆過春節的銷售旺季，19年不算(suàn)上(shàng)新(xīn)産能(néng)果汁茶收入保守估計也(yě)會超過5億，對營收的貢獻會有大幅提升。利潤方面還需要看果汁茶毛利率是否能(néng)提升（空間(jiān)在22-40%），以及銷售費用能(néng)不能(néng)降下(xià)來(lái)。目前股票(piào)可作(zuò)為(wèi)彈性較大的品種保持關(guān)注。
3、中文傳媒：中文傳媒公布了(le)2018年業績情況，收入115億元，同比下(xià)滑13.48%；歸母淨利潤16.19億元，同比增長11.53%。
【點評】2018年公司出版業務(wù)收入28.67億元，同比下(xià)滑了(le)1.5%；發行業務(wù)收入41.42億元，同比增長7.96%；公司出版發行業務(wù)毛利率與2017年基本維持一(yī)緻。在收入方面，物資貿易業務(wù)收入下(xià)滑嚴重，2018年實現(xiàn)收入27.08億，同比下(xià)滑17%，但(dàn)由于該業務(wù)毛利率很低(dī)，因此對淨利潤不構成影響。總體(tǐ)而言，公司的出版發行業務(wù)依舊保持着穩定增長。2018年公司遊戲業務(wù)收入為(wèi)31.11億元，同比下(xià)滑23%。但(dàn)智明星通旗下(xià)主要遊戲産品大幅縮減了(le)營銷費用，因此處于利潤釋放(fàng)期。2018年智明星通淨利潤達到7.38億元，與2017年的7億相比增長3800萬。目前，智明星通正在大力推進《使命召喚》遊戲上(shàng)線，這(zhè)可能(néng)将成為(wèi)公司繼COD之後第二個(gè)爆款遊戲産品。公司賬上(shàng)現(xiàn)金(jīn)由期初的61億增加至74億，同時(shí)銀行理(lǐ)财由年初的22.73億增加至43.24億，同時(shí)短期借款增加6.2億，公司的淨現(xiàn)金(jīn)儲備與期初相比大幅增加。同時(shí)，公司的應收賬款與票(piào)據與年初相比減少了(le)約7個(gè)億，這(zhè)是公司現(xiàn)金(jīn)增長的重要來(lái)源。從利潤表來(lái)看，由于智明星通的推廣開支縮減，公司銷售費用大幅下(xià)降，同比減少了(le)37%。此外，公司重要的利潤調節項資産減值今年縮減約1億，即釋放(fàng)了(le)1億淨利潤。公司經營活動現(xiàn)金(jīn)流表現(xiàn)較好(hǎo)(hǎo)，經營活動現(xiàn)金(jīn)流淨額由2017年末的15億增至2018年末的26億，主要原因在于公司的遊戲營銷支出大幅減少。
4、中際旭創：公司發布公告進行非公開發行，募資15.5億元，一(yī)共有五家機構認購(gòu)，定增發行價是45.26元，一(yī)共定增的股數是3437萬股。
【點評】中際旭創本次定增的資金(jīn)用途主要用于400G光模塊的研發生(shēng)産、銅陵光模塊生(shēng)産基地産線的建設，可以看出，公司在為(wèi)下(xià)一(yī)代的400G光模塊與5G光模塊在深入布局。從中短期來(lái)看，受到北美100G光模塊需求下(xià)滑的影響，中際旭創在上(shàng)半年業績增速承壓，預計在第三季度開始，随着400G放(fàng)量和通信行業招标的開始，業績會迎來(lái)改善。
5、勝宏科技：公司發布2018年年報(bào)，實現(xiàn)營業收入33.04億元，同比增長35.29%；歸母淨利潤3.80億元，同比增長35.01%。扣非淨利潤4.41億元，同比增長63.16%，業績略低(dī)于預期。同時(shí)公司發布2019年一(yī)季度業績預告，預計1Q19歸母淨利潤區間(jiān)為(wèi)8813.5萬元—10576萬元，同比增長0%—20%。
【點評】18年業務(wù)前高後低(dī)，主要是區塊鏈挖礦機的業績刺激了(le)公司顯卡産線的挖礦機PCB産能(néng)， 2018年Q1 營收增長85%，淨利潤增長92%，但(dàn)由于挖礦機的行業快(kuài)速萎縮，導緻公司高增速不能(néng)維持，業務(wù)增速逐漸減慢(màn)，全年營收回落到35.3%，但(dàn)仍然是在行業較高的水平，營收增長35%略高于深南(nán)和東山精密相當，淨利潤增長35%僅低(dī)于深南(nán)電路(lù)56%。公司今年維持30%增長概率較高，還有員(yuán)工激勵解鎖業績要求保障：基準要求是19年營收和利潤都比17年增長65%，目标增長是95%，2年業績增長範圍25%-40%。 19年一(yī)季度增長率較慢(màn)主要是18年一(yī)季度的基數突發太大，Q2後增長速度能(néng)夠體(tǐ)現(xiàn)。
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