2019年3月(yuè)(yuè)16日

今年是股市(shì)大年

2018年是逃命行情，各種策略都是失效的，但(dàn)今年宏觀環境的拐點出現(xiàn)了(le)，大家不需要過多的去擔憂負面情緒的沖擊。可以驕傲的說(shuō)，深圳榕樹投資是全國私募中第一(yī)家說(shuō)出2019年是股市(shì)大年的機構。

2018年10月(yuè)(yuè)19日王岐山國家副主席訪問以色列，這(zhè)是一(yī)個(gè)标志事(shì)件，10月(yuè)(yuè)19日這(zhè)天上(shàng)證指數探底，并在2019年1月(yuè)(yuè)4日構成雙底。從2000年開始，中國A股市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)調整四年的隻有兩次，第一(yī)次是2001年到2005年的四年，這(zhè)四年中國股民(mín)損失慘重，但(dàn)是很快(kuài)迎來(lái)了(le)2007年的超級大牛市(shì)。大家都知道2008年股災，那一(yī)次是2007年10月(yuè)(yuè)份上(shàng)證指數見頂，2008年1月(yuè)(yuè)份藍籌見頂，到2008年11月(yuè)(yuè)整體(tǐ)見底，也(yě)隻跌了(le)11個(gè)月(yuè)(yuè)。2015年清理(lǐ)配資的時(shí)候短短跌了(le)7個(gè)月(yuè)(yuè)，本次下(xià)跌是延續了(le)2015年6月(yuè)(yuè)份的下(xià)跌，很多人(rén)是損失慘重的。超過1000家跌幅80%，超過2000家跌幅70%。除了(le)極少數人(rén)有盈利，絕大部分(fēn)都是虧錢(qián)的。在這(zhè)麽悲觀的時(shí)候我們已經無需恐懼，因為(wèi)恐懼已經到極點了(le)，這(zhè)時(shí)候我們需要的是勇氣。勇氣來(lái)自于我們對宏觀環境的一(yī)個(gè)真實的判斷，中國經濟有沒有這(zhè)麽糟糕？沒有！去年一(yī)年全球賣出14億台手機，中國手機廠商(shāng)手機銷量占據了(le)50%以上(shàng)的比重。

市(shì)場(chǎng)并不缺錢(qián)

第一(yī)個(gè)要素，今年的錢(qián)從哪來(lái)，股票(piào)的上(shàng)漲一(yī)定需要錢(qián)。近年最大的一(yī)筆錢(qián)來(lái)自于房(fáng)地産，經曆了(le)16-17年房(fáng)地産去杠杆，很多的房(fáng)地産中小開發商(shāng)手上(shàng)有巨額的現(xiàn)金(jīn)。在過去的幾十年最賺錢(qián)的商(shāng)業模式是買房(fáng)子(zǐ)而不是買股票(piào)，在未來(lái)5-10年甚至更長時(shí)間(jiān)大部分(fēn)人(rén)賺錢(qián)的最好(hǎo)(hǎo)的商(shāng)業模式是買股票(piào)。現(xiàn)在A股每日成交量巨大，最近的25個(gè)交易日有10個(gè)交易日以上(shàng)成交量超過1萬億，我們現(xiàn)在總市(shì)值是54萬億流通股占1/3，那麽就(jiù)是說(shuō)每日換手率超過5%，巨大的換手帶來(lái)持倉成本上(shàng)移，現(xiàn)在入場(chǎng)風(fēng)險不大。這(zhè)是第一(yī)塊錢(qián)。第二塊錢(qián)是外資，目前美國傳統産業的空心化(huà)，并且半導體(tǐ)産業受到沖擊，美國必須停止縮表，意味着美元不再強勢，不再加息。那麽人(rén)民(mín)币就(jiù)變得強勢，近年人(rén)民(mín)币升值是大概率事(shì)件，在一(yī)月(yuè)(yuè)中旬，人(rén)民(mín)币一(yī)周時(shí)間(jiān)上(shàng)漲2%，這(zhè)說(shuō)明了(le)大量的外資拼命的進入中國市(shì)場(chǎng)，就(jiù)比如(rú)說(shuō)大族激光、長江電力、貴州茅台、包括上(shàng)海機場(chǎng)，這(zhè)些(xiē)股票(piào)都被外資大量的買入。第三塊錢(qián)，過去三到五年中國精英外流的資金(jīn)又開始回流中國。2019年開始中國又回到了(le)1980年寬松的政治環境，寬松的環境才能(néng)吸引擔憂政治環境的精英回來(lái)，譬如(rú)李嘉誠先生(shēng)回來(lái)了(le)，其入股的英國電信成功進入中國，成為(wèi)第四家擁有全牌照的運營商(shāng)。總結起來(lái)，光是這(zhè)三塊來(lái)源的資金(jīn)就(jiù)讓股票(piào)市(shì)場(chǎng)供不應求，另外現(xiàn)在市(shì)場(chǎng)上(shàng)還有50%以上(shàng)的人(rén)踏空，現(xiàn)在大家對政治經濟形勢判斷還不夠清晰，但(dàn)是等大家都清晰了(le)，就(jiù)錯過了(le)市(shì)場(chǎng)絕佳的入市(shì)機會。

經濟寬松，股市(shì)上(shàng)漲有良好(hǎo)(hǎo)條件

我經曆過四輪牛市(shì)四輪熊市(shì)，個(gè)人(rén)的經驗是每一(yī)次見底的時(shí)候苦口婆心的勸大家買基金(jīn)買股票(piào)，大家都說(shuō)沒錢(qián)，但(dàn)是每當市(shì)場(chǎng)見頂的時(shí)候錢(qián)就(jiù)湧了(le)出來(lái)，全部都是在高位進去。我們基金(jīn)持倉了(le)30支以上(shàng)的股票(piào)，春節過後，僅僅25個(gè)交易日，整個(gè)基金(jīn)的收益率非常可觀，财富效應會吸引大量的資金(jīn)進來(lái)。過去五年，中國在經曆着供給側改革，現(xiàn)象就(jiù)是從根本層面上(shàng)壓縮供應，所以過去數年銀行的日子(zǐ)是十分(fēn)舒坦的，總量在控制着，企業都在拿着高息的錢(qián)，這(zhè)對制造業打擊是巨大的，比如(rú)說(shuō)有2018年年底一(yī)家上(shàng)市(shì)公司向工行貸款12億，利息是基準利率4.5%，但(dàn)是在過去幾年多數企業的貸款成本是8%，現(xiàn)在等于1年能(néng)夠節省近5000萬的利息，跟往年比這(zhè)5000萬今年就(jiù)成為(wèi)上(shàng)市(shì)公司的利潤。上(shàng)市(shì)公司發展就(jiù)需要外延式擴張，需要大量的融資，定增的遊戲規則改了(le)以後，上(shàng)市(shì)公司無法通過定增融資，隻能(néng)靠内生(shēng)增長，所以16-17年榕樹選擇價值防禦。現(xiàn)在整個(gè)大環境發生(shēng)改變，我們已經進入了(le)一(yī)個(gè)寬松的經濟環境，股票(piào)沒有理(lǐ)由不漲。

我們看好(hǎo)(hǎo)大消費、醫(yī)藥、智能(néng)手機、智能(néng)汽車、智能(néng)安防以及5G相關(guān)産業鏈

今年的市(shì)場(chǎng)大家的投資觀念要開始轉變，芒格也(yě)說(shuō)了(le)近年中國的機會很大，要盡早的進入市(shì)場(chǎng)，今年我們判斷的形勢是成長大年，我們基金(jīn)目前的策略是價值加成長，從消費來(lái)看，中國有全球最大的消費市(shì)場(chǎng)，中國的消費人(rén)群及購(gòu)買能(néng)力已經足以支撐這(zhè)些(xiē)企業未來(lái)的成長。舉一(yī)個(gè)簡單的例子(zǐ)，今年商(shāng)超茅台全面缺貨，因為(wèi)茅台是供不應求的，茅台去年2.8萬噸隻能(néng)滿足市(shì)場(chǎng)上(shàng)30%的需求，有70%的人(rén)買不到茅台。我們國家的大消費才剛剛開始，中國人(rén)民(mín)的過去不斷在積攢财富，主要是為(wèi)了(le)消費和儲存，儲存的部分(fēn)最後還是要消費，消費最後一(yī)定會在某一(yī)個(gè)品牌上(shàng)突出出來(lái)。一(yī)個(gè)簡單的例子(zǐ)就(jiù)是家電，過去80年代中期中國開始消費的是西(xī)門子(zǐ)、索尼及松下(xià)等外資品牌，到今天為(wèi)止，國内的美的、格力、海爾等公司已經大量的替代了(le)這(zhè)些(xiē)外資品牌，成為(wèi)了(le)世界品牌。芒格認為(wèi)這(zhè)些(xiē)公司跟在外國的企業相比，股價換算(suàn)成美金(jīn)後太便宜了(le)。所以大消費裏面的金(jīn)子(zǐ)還有很多，需要大家細心去挖掘。醫(yī)藥方面，根據公開信息2018年60周歲的人(rén)口已經正式超越0-15歲的人(rén)口，接近2.5億人(rén)，這(zhè)意味着中國正式開始進入老齡化(huà)社會，所以醫(yī)藥企業的未來(lái)大有前途。"4+7"藥品帶量采購(gòu)短期跟鋼鐵煤炭行業的供給側改革一(yī)樣，短期對他們有所沖擊，但(dàn)長期來(lái)看行業龍頭仍然會跑出來(lái)，需要重點關(guān)注。今年成長方面我們看好(hǎo)(hǎo)手機、汽車及安防。告訴大家一(yī)個(gè)數據，全球73億人(rén)口，不算(suàn)上(shàng)功能(néng)性手機有35億台智能(néng)手機，非5G手機是不能(néng)用上(shàng)5G的，手機是一(yī)個(gè)最多兩個(gè)摩爾周期就(jiù)會要換一(yī)次，也(yě)就(jiù)是最多3年。從2020年到2025年這(zhè)五年時(shí)間(jiān)，全球35億部智能(néng)手機全部都要換一(yī)遍，這(zhè)個(gè)還沒考慮到手機的增量，未來(lái)手機産業鏈成長空間(jiān)巨大。智能(néng)汽車，智能(néng)汽車一(yī)定是電動車，燃油車未來(lái)十到十五年會被逐步淘汰。去年全球的汽車保有量超過10億台，智能(néng)汽車僅賣出200萬輛，這(zhè)就(jiù)是一(yī)個(gè)級數關(guān)系，我們需要看到的是行業未來(lái)的成長空間(jiān)。巴菲特在沃爾瑪的投資也(yě)是如(rú)此，三年前已經開始逐漸清倉。安防領域，過去大家對安防的概念仍停留在反恐、道路(lù)交通，但(dàn)是我告訴大家未來(lái)很多地方将推智能(néng)小區，在離小區50米的地方就(jiù)已經給你做完身(shēn)份識别了(le)，未來(lái)5G全面民(mín)用後的小區隻需要一(yī)個(gè)中控室，不需要安防人(rén)員(yuán)。北上(shàng)廣深未來(lái)對智能(néng)交通的需求是巨大的。

預計手機、智能(néng)汽車及安防這(zhè)三個(gè)行業從2020年開始對GDP的貢獻将達到10%以上(shàng)。中國将開始退出土(tǔ)地财政，所以土(tǔ)地财政未來(lái)不再是政府討(tǎo)論的重點，因此房(fáng)産稅未來(lái)肯定會出來(lái)。未來(lái)我們的經濟增長更多依靠5G及相關(guān)産業。美國之所以強大，跟其半導體(tǐ)産業鏈的發展密切相關(guān)。我們投資要客觀理(lǐ)性獨立思考，我們國家下(xià)遊的應用已經有兩家能(néng)與蘋果、亞馬遜及臉書等巨頭相比，但(dàn)是我們中遊及上(shàng)遊與美國仍有差距。現(xiàn)在中國在走美國發展曾經走過的路(lù)，我們需要把握好(hǎo)(hǎo)中國未來(lái)的方向，要找出符合時(shí)代産業發展規律的行業。中國高校(xiào)畢業生(shēng)人(rén)數今年将達到820萬，這(zhè)個(gè)人(rén)才數量的提升是中國發展半導體(tǐ)最堅實的基礎。譬如(rú)富士康在東南(nán)亞轉了(le)一(yī)圈，最後還是回到了(le)中國，中國半導體(tǐ)産業鏈的競争優勢才剛剛開始。深圳大疆、優必選、商(shāng)湯科技（人(rén)臉識别），這(zhè)就(jiù)是工程師紅(hóng)利為(wèi)中國帶來(lái)的機遇。在2016年當海爾以55億美金(jīn)買下(xià)GE A的時(shí)候，就(jiù)标志着中國靠低(dī)端勞動力發展起來(lái)的公司已經成長為(wèi)世界巨頭，同時(shí)這(zhè)個(gè)行業也(yě)進入了(le)一(yī)個(gè)成熟區了(le)，成熟區的股票(piào)隻能(néng)給到低(dī)PE，隻有成長性強的公司才配擁有高PE。

科創闆的上(shàng)市(shì)對A股是大利好(hǎo)(hǎo)，會颠覆很多投資人(rén)及分(fēn)析師的研究體(tǐ)系，公司質量不錯但(dàn)是就(jiù)是沒有利潤，比方說(shuō)現(xiàn)在有一(yī)家生(shēng)物醫(yī)藥公司，一(yī)分(fēn)錢(qián)利潤沒産生(shēng)，隻有研發投入，但(dàn)是一(yī)旦藥上(shàng)市(shì)很有可能(néng)銷售額能(néng)達到100億美金(jīn)。美國納斯達克的崛起，最有争議(yì)的一(yī)家公司是亞馬遜，亞馬遜連續虧了(le)十一(yī)年，到2017年才進入盈利期。第二個(gè)有争議(yì)的就(jiù)是特斯拉。所以投資非常有趣，未來(lái)産業周期越來(lái)越短，好(hǎo)(hǎo)的公司會越來(lái)越強，但(dàn)好(hǎo)(hǎo)的公司在沒有得到大家認可前他們的PE會很驚人(rén)，普通人(rén)對行業沒有穿透力對企業沒有深刻理(lǐ)解拿不住這(zhè)一(yī)類股票(piào)，拿不住那這(zhè)些(xiē)股票(piào)的升值空間(jiān)就(jiù)基本與你無緣了(le)。有些(xiē)人(rén)認為(wèi)可以靠傳統的股票(piào)掙錢(qián)，但(dàn)是這(zhè)一(yī)類股票(piào)可能(néng)三年不漲，很多人(rén)是拿不住的，隻有巴菲特這(zhè)種人(rén)才能(néng)長期持有。08年到18年美國股市(shì)基本就(jiù)是半導體(tǐ)行業的天下(xià)，而中國最近幾年的公司包括騰訊、舜宇光學科技、立訊精密等股票(piào)的回報(bào)率是驚人(rén)的，這(zhè)些(xiē)才是穿越周期的股票(piào)，穿越周期的股票(piào)都必須是跟随着時(shí)代的脈搏發展的，大部分(fēn)股票(piào)是穿越不了(le)周期的。2019年是半導體(tǐ)産業在中國發展的元年，很多股票(piào)隻是小荷才露尖尖角，半導體(tǐ)産業一(yī)定要重視(shì)。

最後跟大家講一(yī)下(xià)茅台，很多人(rén)認為(wèi)茅台是價值股，但(dàn)是實際上(shàng)茅台一(yī)直都是成長股。到2024年，茅台淨利潤我估計能(néng)達到1000億，現(xiàn)在市(shì)值1萬億，從估值來(lái)看仍然是十分(fēn)便宜。茅台這(zhè)樣的公司，92%毛利，50%的淨利潤率，産品供不應求。其實在A股有一(yī)批這(zhè)樣的好(hǎo)(hǎo)公司，大家可以好(hǎo)(hǎo)好(hǎo)(hǎo)發掘，未來(lái)外資一(yī)定會不斷增持這(zhè)些(xiē)股票(piào)。大家現(xiàn)在需要将3000點作(zuò)為(wèi)牛市(shì)的起點，發現(xiàn)好(hǎo)(hǎo)的公司堅決買入。

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