來(lái)源：讀創/深圳商(shāng)報(bào)記者  李 玲

中美貿易争端連續升級背景下(xià)，A股市(shì)場(chǎng)脆弱情緒亦在蔓延。在短暫上(shàng)漲後，11日A股各大指數集體(tǐ)跌，市(shì)場(chǎng)人(rén)士普遍擔憂二次探底走勢即将開啓。

在榕樹投資總經理(lǐ)翟敬勇看來(lái)，在市(shì)場(chǎng)極度悲觀之時(shí)，專業投資者也(yě)應有自己的堅持。堅持做基本面研究，尋找足夠便宜的好(hǎo)(hǎo)企業。對投資有着執着的堅持，才能(néng)在行情再度來(lái)臨時(shí)獲得超額收益。他認為(wèi)，對于今年下(xià)半年的投資，選擇正确的賽道比努力更重要，醫(yī)藥醫(yī)療、消費升級等闆塊将迎來(lái)長期投資機會。

▎投資就(jiù)是選擇符合時(shí)代特征的“賽道”

翟敬勇，深圳市(shì)榕樹投資管理(lǐ)有限公司總經理(lǐ)。1996年進入股市(shì)，曾在長江證券、海通證券擔任分(fēn)析師。2006年成立榕樹投資管理(lǐ)有限公司，目前公司資産管理(lǐ)規模40億，近年來(lái)投資業績表現(xiàn)亮眼。

近期的市(shì)場(chǎng)普跌中，無論公募、私募等專業投資人(rén)還是散戶，虧損成為(wèi)必然。在翟敬勇看來(lái)，在大的系統性風(fēng)險背景下(xià)，産品淨值出現(xiàn)下(xià)跌是意料之中的事(shì)情。但(dàn)今年榕樹旗下(xià)産品回避了(le)出現(xiàn)較大幅度調整的地産、金(jīn)融、5G等“雷區”，選擇持有醫(yī)藥、消費等闆塊，這(zhè)便是最大的勝利。作(zuò)為(wèi)專業投資者要有自己堅持的信念、投資風(fēng)格，不能(néng)因市(shì)場(chǎng)的波動而放(fàng)棄對好(hǎo)(hǎo)行業、好(hǎo)(hǎo)公司的研究及持有。多年的經驗教訓告訴我們，在市(shì)場(chǎng)恐懼和低(dī)迷期，堅持正确方向的配置，最終都會為(wèi)我們帶來(lái)穩定、超額回報(bào)。

翟敬勇認為(wèi)，每個(gè)時(shí)代有每個(gè)時(shí)代的特征，需求也(yě)就(jiù)各有各的不同，适應當下(xià)需求的公司就(jiù)能(néng)獲得高速的發展。選擇正确的投資方向更為(wèi)重要。在當前去杠杆、限售等政策背景中，地産企業盈利能(néng)力下(xià)滑将成為(wèi)必然，房(fáng)地産産業鏈也(yě)将受到沖擊。近期銀行股集體(tǐ)破淨，有業内人(rén)士認為(wèi)價值投資時(shí)間(jiān)窗口已開啓，但(dàn)翟敬勇認為(wèi)，銀行股投資中存在價值陷阱，傳統行業、業務(wù)很容易被颠覆。曾經的亞馬遜取代沃爾瑪成為(wèi)行業龍頭、特斯拉市(shì)值超越福特及通用等案例，都證明處于成熟期的企業及時(shí)盈利能(néng)力依然存在，但(dàn)依然容易被颠覆，因為(wèi)資本市(shì)場(chǎng)更看重未來(lái)現(xiàn)金(jīn)流。

在挑選投資企業時(shí)，首先是從表象上(shàng)看商(shāng)業模式，再推到企業的治理(lǐ)結構，再來(lái)則看企業文化(huà)。選企業是要看一(yī)個(gè)行業中優秀的企業能(néng)否長期保持穩定的現(xiàn)金(jīn)流及持續的盈利能(néng)力，要遵循“好(hǎo)(hǎo)股好(hǎo)(hǎo)價”原則。

▎市(shì)場(chǎng)分(fēn)化(huà)走勢還将持續

翟敬勇認為(wèi)，近期市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)大幅下(xià)跌主要受中美貿易摩擦升級和去杠杆、嚴監管的持續推進影響有關(guān)。這(zhè)些(xiē)影響可能(néng)将長期存在，但(dàn)對市(shì)場(chǎng)影響不必過于誇大及恐慌。

他認為(wèi)，中美貿易摩擦不僅僅是貿易順差問題，更重要的是美國對于中國崛起的擔憂和制約以及雙方意識形态的差異，因此中美貿易問題會是一(yī)個(gè)長期的問題，而不是短期問題。因此在配置中已經回避了(le)相關(guān)不确定性較強的闆塊，如(rú)科技和部分(fēn)高端制造。

但(dàn)我國經濟一(yī)直具有很強的韌性，主要因為(wèi)中國龐大的人(rén)口基數奠定了(le)巨大的内需市(shì)場(chǎng)，我們的貿易順差占GDP的比重已經從2007年的約10%下(xià)降到去年的1.3%，從直接經濟影響方面看，中美貿易摩擦影響有限。

當前市(shì)場(chǎng)持續走弱的另外一(yī)個(gè)因素是去杠杆導緻的流動性緊縮，盡管理(lǐ)論上(shàng)來(lái)說(shuō)目前不是去杠杆的最好(hǎo)(hǎo)時(shí)機，但(dàn)是去杠杆仍然是必要的，貨币超發留下(xià)的後遺症已經無法持續，未來(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān)緊縮的宏觀政策可能(néng)還會延續，優質企業和市(shì)場(chǎng)分(fēn)化(huà)還将延續。

▎醫(yī)療保健行業進入“長周期牛市(shì)”

雖然市(shì)場(chǎng)處于低(dī)迷狀态，但(dàn)翟敬勇認為(wèi)在我國人(rén)口老齡化(huà)程度不斷加深背景下(xià)，醫(yī)療保健行業将迎來(lái)“長周期牛市(shì)”。

他認為(wèi)，從國家政策來(lái)看，在2016年至2017年受到了(le)“兩票(piào)制”“一(yī)緻性評價”的沖擊，進入2018年負面沖擊進入尾聲，國家開始作(zuò)為(wèi)新(xīn)興行業進行扶持，政策紅(hóng)利剛剛開始。從量化(huà)角度來(lái)看，我國1961年至1977年之間(jiān)，出現(xiàn)人(rén)口數顯極具上(shàng)升時(shí)期。這(zhè)也(yě)意味着三年之後，這(zhè)一(yī)群體(tǐ)将邁入60歲階段，退出有效勞動力範圍，他們對于醫(yī)療保健的需求開始增加。老齡化(huà)的量變到質變将推動醫(yī)療保健行業進入一(yī)個(gè)“長周期牛市(shì)”。

一(yī)些(xiē)細分(fēn)領域的業績爆發期還将提前，例如(rú)人(rén)體(tǐ)器(qì)官從35歲起已進入下(xià)降通道，首先出現(xiàn)的将是眼部問題，此時(shí)對眼科醫(yī)療、保健品的需求開始上(shàng)升。此外，化(huà)學創新(xīn)藥、流通、中藥、生(shēng)物制藥、醫(yī)療服務(wù)等細分(fēn)龍頭也(yě)都是投資的良機。

随着國内人(rén)均收入提高，消費者對于品牌消費品的需求也(yě)在快(kuài)速上(shàng)升。以茅台為(wèi)例，雖然零售價格不斷上(shàng)漲，但(dàn)市(shì)場(chǎng)中一(yī)瓶難求現(xiàn)象依然存在，品牌獨占性較強。品牌家電亦是如(rú)此，品牌家電及符合時(shí)代趨勢的智能(néng)家居，将更能(néng)吸引消費者的關(guān)注。此外，對于消費品的投資也(yě)無需隻關(guān)注高端消費，各個(gè)行業的龍頭企業都值得關(guān)注。

此外，智能(néng)汽車将是下(xià)一(yī)個(gè)十年的重要市(shì)場(chǎng)，目前全球知名汽車生(shēng)産公司都已經制定出了(le)電動車的生(shēng)産表，這(zhè)也(yě)代表着燃油車的退出時(shí)間(jiān)表。目前新(xīn)能(néng)源汽車相關(guān)行業，例如(rú)锂電池等公司已經出現(xiàn)訂單上(shàng)升、業績增長，但(dàn)這(zhè)種增長尚未傳導至新(xīn)能(néng)源汽車生(shēng)産企業。新(xīn)能(néng)源汽車行業想要出現(xiàn)快(kuài)速發展，首先要解決充電難問題，當汽車自動駕駛級别從L0上(shàng)升至L3級别時(shí)，才可能(néng)迎來(lái)消費大面積爆發，這(zhè)個(gè)時(shí)間(jiān)将推至2020年之後。因此，目前還是要重點關(guān)注而不是下(xià)注。

原文報(bào)道請點擊：

https://appdetail.netwin.cn/web/2018/07/2ac2cad354816cda1cbc61377bdbd9da.html?from=groupmessage&isappinstalled=0