榕樹投資每周視(shì)點 20160304
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-03-04
一(yī)、 重大事(shì)項
1、中國人(rén)民(mín)銀行決定，自2016年3月(yuè)(yuè)1日起，普遍下(xià)調金(jīn)融機構人(rén)民(mín)币存款準備金(jīn)率0.5個(gè)百分(fēn)點，以保持金(jīn)融體(tǐ)系流動性合理(lǐ)充裕，引導貨币信貸平穩适度增長，為(wèi)供給側結構性改革營造适宜的貨币金(jīn)融環境。
點評：央行降準，我們更應該關(guān)心降準的背景。當期背景，經濟下(xià)滑，需要适度的流動性。外彙占款減少，減少了(le)基礎貨币量，同時(shí)1月(yuè)(yuè)2月(yuè)(yuè)大量的貸款，超額準備金(jīn)減少，導緻shiber提高。這(zhè)些(xiē)貸款主要貸給了(le)借新(xīn)債還舊債的過剩産能(néng)行業；企業以前是海外借債，現(xiàn)在回國内借更劃算(suàn)；還有房(fáng)貸，可以看到1月(yuè)(yuè)2月(yuè)(yuè)一(yī)線城市(shì)房(fáng)價上(shàng)漲。明顯借新(xīn)債還舊債和房(fáng)貸的周轉速度下(xià)降，導緻整體(tǐ)經濟流動性不足。之前政府通過公開市(shì)場(chǎng)操作(zuò)來(lái)緩解短期流動性。現(xiàn)在實在沒辦法，隻好(hǎo)(hǎo)通過降準來(lái)增加基礎貨币，對沖經濟的下(xià)滑。
2、國務(wù)院印發《中醫(yī)藥發展戰略規劃綱要（2016—2030年）》，《綱要》明确了(le)未來(lái)15年我國中醫(yī)藥發展方向和工作(zuò)重點，是新(xīn)時(shí)期推進我國中醫(yī)藥事(shì)業發展的綱領性文件。
點評：綱要的出台有利于加快(kuài)落實中藥行業地位，促進行業長期穩定發展，利好(hǎo)(hǎo)同仁堂之類的中藥上(shàng)市(shì)公司。
二、 行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1、珠寶行業信息更新(xīn)：春節期間(jiān)周大福披露的銷售額大陸地區同比下(xià)降31%，香港地區下(xià)降29%。
據廣發珠寶行業電話(huà)會議(yì)了(le)解，周大福總體(tǐ)下(xià)滑幅度較大，但(dàn)在區域上(shàng)也(yě)存在差異，華東市(shì)場(chǎng)相對較好(hǎo)(hǎo)，下(xià)滑幅度不大，10%左右，而在華北和華南(nán)地區下(xià)降的比較多一(yī)些(xiē)，這(zhè)主要與周大福的地區負責人(rén)對市(shì)場(chǎng)做的判斷及與地區商(shāng)場(chǎng)的合作(zuò)緊密度有關(guān)。内地品牌老鳳祥在以往傳統的優勢區域如(rú)江蘇、安微、河(hé)南(nán)、山東等形勢不容樂(yuè)觀，批發量同比都是下(xià)降比較多，唯獨上(shàng)海地區的銷量略有上(shàng)升。老廟的形勢更嚴峻，連上(shàng)海地區在春節期間(jiān)銷售也(yě)下(xià)滑了(le)10%，外地批發量也(yě)在下(xià)滑并且目前來(lái)看沒有止步的趨勢。總體(tǐ)而言，目前從零售終端來(lái)看，沒有随金(jīn)價上(shàng)漲帶來(lái)銷售額的提升，反而是短期金(jīn)價上(shàng)漲過快(kuài)，許多銷售者還在觀望。
至于金(jīn)價，從最近G20會議(yì)以及各國央行保持量化(huà)寬松的政策來(lái)看，黃(huáng)金(jīn)保值的投資性需求還會提升，今年上(shàng)半年金(jīn)價大概率還會繼續上(shàng)揚，下(xià)半年可能(néng)會回調一(yī)部分(fēn)，但(dàn)不會大幅下(xià)降。終端銷售可能(néng)下(xià)半年會有較明顯改善，主要原因在于金(jīn)價上(shàng)漲反映在終端零售上(shàng)一(yī)般有三個(gè)月(yuè)(yuè)左右的滞後期，五一(yī)之前的訂貨會可能(néng)是比較重要的時(shí)間(jiān)點。
2、比亞迪業績快(kuài)報(bào)：2015年營收800億，同比增長37.5%，歸屬于上(shàng)市(shì)公司淨利潤28.29億元，同比增長552.63%，超出市(shì)場(chǎng)預期。
點評：2015年是新(xīn)能(néng)源汽車的大年，比亞迪作(zuò)為(wèi)國産新(xīn)能(néng)源汽車龍頭，表現(xiàn)不凡，主要由于新(xīn)能(néng)源汽車“秦”與“唐”銷量超預期，K9大巴獲大量國外訂單，2016年業績值得期待。2015年公司出售了(le)柔性線路(lù)闆，液晶顯示屏模塊以及攝像頭産品三部分(fēn)業務(wù)，取得較好(hǎo)(hǎo)的投資收益。
3、歌(gē)爾聲學發布2015業績預告：收入137億元，同比增8%；歸屬上(shàng)市(shì)公司淨利潤12.8億元，同比減少22.6%。
點評：2015年，公司營業規模擴大，資産總額增加10%，達195億元。業績下(xià)滑的主要影響因素為(wèi)：受智能(néng)手機、平闆電腦市(shì)場(chǎng)增速放(fàng)緩影響，公司收入增速放(fàng)緩；同時(shí)公司處于戰略轉型期，新(xīn)業務(wù)投入增大，相關(guān)研發支出和可轉債費用增加。公司2015年受到到行業周期影響處于業績低(dī)谷，16年蘋果iphone7推出，是蘋果大年，加上(shàng)新(xīn)增加的VR産品的出貨，2016年是公司業績的反轉年。
4、大洋電機發布2015年業績快(kuài)報(bào)：收入49.03億元，同比+10.35%；歸母淨利潤3.44億元，同比+15.95%。
點評：利潤增速高于營收，體(tǐ)現(xiàn)出新(xīn)能(néng)源汽車動力總成業務(wù)有更高毛利，并快(kuài)速增長，對總體(tǐ)業務(wù)貢獻占比進一(yī)步提升； 電動車動力總成快(kuài)速增長：2015Q4，本部動力總成快(kuài)速增長，全年業績千萬元級别。電驅動于1月(yuè)(yuè)并表，疊加本部動力總成，預計全年淨利潤逾2億元。傳統業務(wù)回暖：2015全年，公司家用電機、汽車旋轉電器(qì)等業績同比基本持平，四季度業務(wù)情況有所回暖，家用電機最壞的時(shí)間(jiān)已經過去。電動車運營深度布局：攜手泰坦、中新(xīn)汽、小豬巴适，深度布局電動車運營。小豬巴士定制化(huà)、需求撮合能(néng)力的注入，為(wèi)公司電動車運營能(néng)力添磚加瓦。 2016年估值約43倍。
5、碧水源業績快(kuài)報(bào)：收入+51%，利潤+44%。
點評：2016年淨利潤預計20億元左右，公司目前在手項目約200億元，持續2-3年利潤增長有保障。公司未來(lái)定位成對接地方政府環保需求的融資平台，打造綜合型環保航空母艦公司。公司DF膜拓展加速，再生(shēng)水和自來(lái)水用DF膜合計水量大約在100萬噸的規模，成為(wèi)重要新(xīn)增長點。
6、華蘭生(shēng)物2015年業績快(kuài)報(bào)： 營業收入 14.7億 元，較上(shàng)年同期增長 18.36%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤 5.9億，同比增長9.61%。
點評：收入增長，主要是血液制品增長。目前，血液制品處于高景氣階段，産品供不應求，長期短缺，産品價格已經放(fàng)開，未來(lái)會緩慢(màn)提價。未來(lái)随着血漿量增加，規模效應。2）公司淨利潤率40.1%，盈利能(néng)力非常強。
7、萬達院線業績快(kuài)報(bào)：2015年營收80億，同比增長49.86%，淨利潤11.86億，同比增長48.04%。
點評：業績增長較快(kuài)主要由于2015年票(piào)房(fáng)創記錄及并表澳洲HOYTS院線。萬達2月(yuè)(yuè)24日起停牌，在其停牌期間(jiān)，二級市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動，如(rú)無重大利好(hǎo)(hǎo)披露，又在近期複牌的話(huà)，出來(lái)補跌的可能(néng)性還是有。
8、華海藥業：華海(美國)國際有限公司與力品藥業(廈門)有限公司簽署戰略合作(zuò)框架協議(yì)，雙方合作(zuò)的重點是制劑産品在美國市(shì)場(chǎng)的業務(wù)合作(zuò)。
點評：這(zhè)是華海美國銷售平台的與國内公司合作(zuò)又一(yī)例協議(yì)。這(zhè)說(shuō)明國内公司認可華海在美國制劑市(shì)場(chǎng)上(shàng)的先行，願意一(yī)起開拓美國市(shì)場(chǎng)。類似合作(zuò)，使得原來(lái)不具有開拓美國市(shì)場(chǎng)能(néng)力的公司有機會銷售中國的原料藥和制劑，而華海成為(wèi)未來(lái)合作(zuò)的平台，提供相應的注冊服務(wù)和銷售，是一(yī)個(gè)雙赢的合作(zuò)協議(yì)。
9、網宿科技：向激勵對象授予 996.40 萬份股票(piào)期權，激勵計劃授予的股票(piào)期權的行權價格為(wèi) 54.88 元，共 470 人(rén)，包括公司高級管理(lǐ)人(rén)員(yuán)及核心業務(wù)（技術）人(rén)員(yuán)。 無獨立董事(shì)、公司監事(shì)。
點評：股權激勵行權價格高于接近公司目前股價54元，側面反映公司價值和股價基本匹配，公司總體(tǐ)為(wèi)了(le)拿到激勵做好(hǎo)(hǎo)業績的動力，推動公司股價往上(shàng)。
10、《美人(rén)魚》票(piào)房(fáng)收入超32個(gè)億，下(xià)映時(shí)間(jiān)延遲到6月(yuè)(yuè)8日23點59分(fēn)。
1、中國人(rén)民(mín)銀行決定，自2016年3月(yuè)(yuè)1日起，普遍下(xià)調金(jīn)融機構人(rén)民(mín)币存款準備金(jīn)率0.5個(gè)百分(fēn)點，以保持金(jīn)融體(tǐ)系流動性合理(lǐ)充裕，引導貨币信貸平穩适度增長，為(wèi)供給側結構性改革營造适宜的貨币金(jīn)融環境。
點評：央行降準，我們更應該關(guān)心降準的背景。當期背景，經濟下(xià)滑，需要适度的流動性。外彙占款減少，減少了(le)基礎貨币量，同時(shí)1月(yuè)(yuè)2月(yuè)(yuè)大量的貸款，超額準備金(jīn)減少，導緻shiber提高。這(zhè)些(xiē)貸款主要貸給了(le)借新(xīn)債還舊債的過剩産能(néng)行業；企業以前是海外借債，現(xiàn)在回國内借更劃算(suàn)；還有房(fáng)貸，可以看到1月(yuè)(yuè)2月(yuè)(yuè)一(yī)線城市(shì)房(fáng)價上(shàng)漲。明顯借新(xīn)債還舊債和房(fáng)貸的周轉速度下(xià)降，導緻整體(tǐ)經濟流動性不足。之前政府通過公開市(shì)場(chǎng)操作(zuò)來(lái)緩解短期流動性。現(xiàn)在實在沒辦法，隻好(hǎo)(hǎo)通過降準來(lái)增加基礎貨币，對沖經濟的下(xià)滑。
2、國務(wù)院印發《中醫(yī)藥發展戰略規劃綱要（2016—2030年）》，《綱要》明确了(le)未來(lái)15年我國中醫(yī)藥發展方向和工作(zuò)重點，是新(xīn)時(shí)期推進我國中醫(yī)藥事(shì)業發展的綱領性文件。
點評：綱要的出台有利于加快(kuài)落實中藥行業地位，促進行業長期穩定發展，利好(hǎo)(hǎo)同仁堂之類的中藥上(shàng)市(shì)公司。
二、 行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1、珠寶行業信息更新(xīn)：春節期間(jiān)周大福披露的銷售額大陸地區同比下(xià)降31%，香港地區下(xià)降29%。
據廣發珠寶行業電話(huà)會議(yì)了(le)解，周大福總體(tǐ)下(xià)滑幅度較大，但(dàn)在區域上(shàng)也(yě)存在差異，華東市(shì)場(chǎng)相對較好(hǎo)(hǎo)，下(xià)滑幅度不大，10%左右，而在華北和華南(nán)地區下(xià)降的比較多一(yī)些(xiē)，這(zhè)主要與周大福的地區負責人(rén)對市(shì)場(chǎng)做的判斷及與地區商(shāng)場(chǎng)的合作(zuò)緊密度有關(guān)。内地品牌老鳳祥在以往傳統的優勢區域如(rú)江蘇、安微、河(hé)南(nán)、山東等形勢不容樂(yuè)觀，批發量同比都是下(xià)降比較多，唯獨上(shàng)海地區的銷量略有上(shàng)升。老廟的形勢更嚴峻，連上(shàng)海地區在春節期間(jiān)銷售也(yě)下(xià)滑了(le)10%，外地批發量也(yě)在下(xià)滑并且目前來(lái)看沒有止步的趨勢。總體(tǐ)而言，目前從零售終端來(lái)看，沒有随金(jīn)價上(shàng)漲帶來(lái)銷售額的提升，反而是短期金(jīn)價上(shàng)漲過快(kuài)，許多銷售者還在觀望。
至于金(jīn)價，從最近G20會議(yì)以及各國央行保持量化(huà)寬松的政策來(lái)看，黃(huáng)金(jīn)保值的投資性需求還會提升，今年上(shàng)半年金(jīn)價大概率還會繼續上(shàng)揚，下(xià)半年可能(néng)會回調一(yī)部分(fēn)，但(dàn)不會大幅下(xià)降。終端銷售可能(néng)下(xià)半年會有較明顯改善，主要原因在于金(jīn)價上(shàng)漲反映在終端零售上(shàng)一(yī)般有三個(gè)月(yuè)(yuè)左右的滞後期，五一(yī)之前的訂貨會可能(néng)是比較重要的時(shí)間(jiān)點。
2、比亞迪業績快(kuài)報(bào)：2015年營收800億，同比增長37.5%，歸屬于上(shàng)市(shì)公司淨利潤28.29億元，同比增長552.63%，超出市(shì)場(chǎng)預期。
點評：2015年是新(xīn)能(néng)源汽車的大年，比亞迪作(zuò)為(wèi)國産新(xīn)能(néng)源汽車龍頭，表現(xiàn)不凡，主要由于新(xīn)能(néng)源汽車“秦”與“唐”銷量超預期，K9大巴獲大量國外訂單，2016年業績值得期待。2015年公司出售了(le)柔性線路(lù)闆，液晶顯示屏模塊以及攝像頭産品三部分(fēn)業務(wù)，取得較好(hǎo)(hǎo)的投資收益。
3、歌(gē)爾聲學發布2015業績預告：收入137億元，同比增8%；歸屬上(shàng)市(shì)公司淨利潤12.8億元，同比減少22.6%。
點評：2015年，公司營業規模擴大，資産總額增加10%，達195億元。業績下(xià)滑的主要影響因素為(wèi)：受智能(néng)手機、平闆電腦市(shì)場(chǎng)增速放(fàng)緩影響，公司收入增速放(fàng)緩；同時(shí)公司處于戰略轉型期，新(xīn)業務(wù)投入增大，相關(guān)研發支出和可轉債費用增加。公司2015年受到到行業周期影響處于業績低(dī)谷，16年蘋果iphone7推出，是蘋果大年，加上(shàng)新(xīn)增加的VR産品的出貨，2016年是公司業績的反轉年。
4、大洋電機發布2015年業績快(kuài)報(bào)：收入49.03億元，同比+10.35%；歸母淨利潤3.44億元，同比+15.95%。
點評：利潤增速高于營收，體(tǐ)現(xiàn)出新(xīn)能(néng)源汽車動力總成業務(wù)有更高毛利，并快(kuài)速增長，對總體(tǐ)業務(wù)貢獻占比進一(yī)步提升； 電動車動力總成快(kuài)速增長：2015Q4，本部動力總成快(kuài)速增長，全年業績千萬元級别。電驅動于1月(yuè)(yuè)并表，疊加本部動力總成，預計全年淨利潤逾2億元。傳統業務(wù)回暖：2015全年，公司家用電機、汽車旋轉電器(qì)等業績同比基本持平，四季度業務(wù)情況有所回暖，家用電機最壞的時(shí)間(jiān)已經過去。電動車運營深度布局：攜手泰坦、中新(xīn)汽、小豬巴适，深度布局電動車運營。小豬巴士定制化(huà)、需求撮合能(néng)力的注入，為(wèi)公司電動車運營能(néng)力添磚加瓦。 2016年估值約43倍。
5、碧水源業績快(kuài)報(bào)：收入+51%，利潤+44%。
點評：2016年淨利潤預計20億元左右，公司目前在手項目約200億元，持續2-3年利潤增長有保障。公司未來(lái)定位成對接地方政府環保需求的融資平台，打造綜合型環保航空母艦公司。公司DF膜拓展加速，再生(shēng)水和自來(lái)水用DF膜合計水量大約在100萬噸的規模，成為(wèi)重要新(xīn)增長點。
6、華蘭生(shēng)物2015年業績快(kuài)報(bào)： 營業收入 14.7億 元，較上(shàng)年同期增長 18.36%；歸屬于上(shàng)市(shì)公司股東的淨利潤 5.9億，同比增長9.61%。
點評：收入增長，主要是血液制品增長。目前，血液制品處于高景氣階段，産品供不應求，長期短缺，産品價格已經放(fàng)開，未來(lái)會緩慢(màn)提價。未來(lái)随着血漿量增加，規模效應。2）公司淨利潤率40.1%，盈利能(néng)力非常強。
7、萬達院線業績快(kuài)報(bào)：2015年營收80億，同比增長49.86%，淨利潤11.86億，同比增長48.04%。
點評：業績增長較快(kuài)主要由于2015年票(piào)房(fáng)創記錄及并表澳洲HOYTS院線。萬達2月(yuè)(yuè)24日起停牌，在其停牌期間(jiān)，二級市(shì)場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動，如(rú)無重大利好(hǎo)(hǎo)披露，又在近期複牌的話(huà)，出來(lái)補跌的可能(néng)性還是有。
8、華海藥業：華海(美國)國際有限公司與力品藥業(廈門)有限公司簽署戰略合作(zuò)框架協議(yì)，雙方合作(zuò)的重點是制劑産品在美國市(shì)場(chǎng)的業務(wù)合作(zuò)。
點評：這(zhè)是華海美國銷售平台的與國内公司合作(zuò)又一(yī)例協議(yì)。這(zhè)說(shuō)明國内公司認可華海在美國制劑市(shì)場(chǎng)上(shàng)的先行，願意一(yī)起開拓美國市(shì)場(chǎng)。類似合作(zuò)，使得原來(lái)不具有開拓美國市(shì)場(chǎng)能(néng)力的公司有機會銷售中國的原料藥和制劑，而華海成為(wèi)未來(lái)合作(zuò)的平台，提供相應的注冊服務(wù)和銷售，是一(yī)個(gè)雙赢的合作(zuò)協議(yì)。
9、網宿科技：向激勵對象授予 996.40 萬份股票(piào)期權，激勵計劃授予的股票(piào)期權的行權價格為(wèi) 54.88 元，共 470 人(rén)，包括公司高級管理(lǐ)人(rén)員(yuán)及核心業務(wù)（技術）人(rén)員(yuán)。 無獨立董事(shì)、公司監事(shì)。
點評：股權激勵行權價格高于接近公司目前股價54元，側面反映公司價值和股價基本匹配，公司總體(tǐ)為(wèi)了(le)拿到激勵做好(hǎo)(hǎo)業績的動力，推動公司股價往上(shàng)。
10、《美人(rén)魚》票(piào)房(fáng)收入超32個(gè)億，下(xià)映時(shí)間(jiān)延遲到6月(yuè)(yuè)8日23點59分(fēn)。
點評：上(shàng)映期達4個(gè)月(yuè)(yuè)，史無前例，之前再人(rén)氣高的影片放(fàng)映期也(yě)很難超過兩個(gè)月(yuè)(yuè)。出品公司受益，例如(rú)光線傳媒，新(xīn)文化(huà)，奧飛影業。
重要申明：
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