榕樹投資每周視(shì)點 20160325
文章來(lái)源：榕樹投資發布時(shí)間(jiān)：2016-03-25
1.财政部官網發布信息，對進口電商(shāng)稅收政策進行調整，并同步調整行郵稅政策。主要内容：單次交易限值為(wèi)2000元，個(gè)人(rén)年度交易限值為(wèi)20000元。在限值以内關(guān)稅稅率暫設為(wèi)0%；進口環節增值稅、消費稅取消免征稅額，暫按法定應納稅額的70%征收。超過單次限值、累加後超過個(gè)人(rén)年度限值的單次交易，以及完稅價格超過2000元限值的單個(gè)不可分(fēn)割商(shāng)品，均按照一(yī)般貿易方式全額征稅。
點評：1、正規跨境電商(shāng)适用增值稅加消費稅，主要變化(huà)①不能(néng)享受行郵稅50元免征額；②大部分(fēn)商(shāng)品稅率由此前行郵稅10%上(shàng)調至11.9%（增值稅17%*0.7）；③購(gòu)物金(jīn)額單次不超過2000，全年不超過20000元，否則按一(yī)般貿易征收關(guān)稅。從稅率調整來(lái)看利好(hǎo)(hǎo)單價在250元以上(shàng)服飾、小家電（少繳8.1%）；特别利好(hǎo)(hǎo)單價100元以上(shàng)的化(huà)妝品（護膚）和洗漱用品（少繳38.1%）。而對單價500以下(xià)的奶粉、食品和單價250以下(xià)的服裝、單價100以下(xià)的化(huà)妝品，新(xīn)增稅負較大。
2、一(yī)般私人(rén)代購(gòu)，非正規跨境電商(shāng)适用行郵稅，但(dàn)食品、書、玩(wán)具等必需品行郵稅從10%上(shàng)調至15%，衣服、運動用品由20%上(shàng)調至30%；化(huà)妝品、奢侈品等由50%上(shàng)調至60%。總體(tǐ)來(lái)說(shuō)不管是正規跨境電商(shāng)還是私人(rén)代購(gòu)的稅負都有所上(shàng)升，但(dàn)還是比一(yī)般貿易稅負要輕不少，部分(fēn)化(huà)妝品、服飾、輕奢稅負下(xià)降。
二、 行業及上(shàng)市(shì)公司新(xīn)聞/公告
1. 光線傳媒：對子(zǐ)公司七維科技追加投資。
點評：原來(lái)有40%股權，追加4000萬投資後擁有51%股權，七維科技屬于VR/AR領域公司，獨有360度實時(shí)全景視(shì)頻縫合技術，擁有頂尖的超過50人(rén)研發團隊，光線日後也(yě)屬于VR概念股票(piào)，而且《美人(rén)魚》票(piào)房(fáng)有望給一(yī)季度業績提供有力保障。
2.複星醫(yī)藥：非公開發行A股股票(piào)申請獲得中國證監會發行審核委員(yuán)會審核通過。目前，本公司尚未收到中國證監會的書面核準文件。
點評：1、定增規模由原來(lái)49億，下(xià)降到23億人(rén)民(mín)币，主要是因為(wèi)股價下(xià)跌，經濟下(xià)行帶來(lái)融資困難。2、複星醫(yī)藥拿到錢(qián)之後，可以有效降低(dī)資産負債率，趁行情不好(hǎo)(hǎo)收購(gòu)更多優質公司和醫(yī)院。
3.人(rén)福醫(yī)藥：鹽酸納布啡注射液增加适應症獲得藥物臨床試驗批件。國家食品藥品監督管理(lǐ)總局于2013年11月(yuè)(yuè)向宜昌人(rén)福核準簽發鹽酸納布啡注射液的藥品生(shēng)産批件, 該藥物為(wèi)複合麻醉時(shí)誘導麻醉的輔助用藥。宜昌人(rén)福根據國外同品種藥品說(shuō)明書的适應症，于 2014 年 4 月(yuè)(yuè)向CFDA申請增加鹽酸納布啡注射液的新(xīn)适應症并獲得受理(lǐ)，進行術後鎮痛的臨床試驗。
點評：1、鹽酸納布啡為(wèi)激動拮抗型嗎(ma)啡類藥物，由于其鎮痛活性強、呼吸抑制作(zuò)用低(dī)、血液動力學穩定、依賴潛力極低(dī)，為(wèi)臨床鎮痛主要藥物。
2、根據國家食品藥品監督管理(lǐ)總局網站(zhàn)顯示，目前國内僅有宜昌人(rén)福獲得該藥品的生(shēng)産批文。目前全球生(shēng)産鹽酸納布啡的主要廠商(shāng)為(wèi) HOSPIRA 公司（信息來(lái)源：美國 FDA 藥品數據庫）。根據 IMS 公布的數據，2014 年該類藥品的全球銷售額約為(wèi) 3000 萬美元。
3、增加适應症，有利于拓寬藥品的适用範圍，增加藥品的盈利能(néng)力。
4.同仁堂發布年報(bào)：15年實現(xiàn)收入108億，同比增長11.59%，歸屬母公司淨利潤8.8億，同比增長14.6%。
點評：公司收入實現(xiàn)108億，同比增長11.59%，其中工業實現(xiàn)66.8億，增長13.53%，毛利率提升3.38個(gè)百分(fēn)點達到50.51%，主要系同仁堂科技及國藥均有部分(fēn)産品提價；商(shāng)業回暖明顯，實現(xiàn)52.1億，同比增長19.98%，毛利率下(xià)滑1.58個(gè)百分(fēn)點至31.1%。受醫(yī)藥工業毛利的大幅提升影響，公司綜合毛利上(shàng)升2.91個(gè)百分(fēn)點至46.08%，銷售費用增長22.07%至19.75%，較去年同期上(shàng)升1.59個(gè)百分(fēn)點，管理(lǐ)費用增長11.94%至8.72%，較去年同期略微上(shàng)升0.3個(gè)百分(fēn)點。公司淨利率13.55%，較去年同期的12.95%上(shàng)升0.6個(gè)百分(fēn)點。
5.華熙年報(bào)：15年實現(xiàn)收入6.5億，同比增長35.2%，淨利潤1.9億，同比增長17.5%，業績超預期。
點評：全年實現(xiàn)6.5億，其中原料實現(xiàn)3.96億元，同比增長23.9%，主要是産能(néng)釋放(fàng)以及前期日元貶值因素消失，收入增速超市(shì)場(chǎng)預期，也(yě)超出了(le)公司之前給的雙位數指引。終端産品實現(xiàn)2.43億元，同比增長57.7%，其中下(xià)半年實現(xiàn)1.43億元，同比增長了(le)84%遠(yuǎn)超出市(shì)場(chǎng)預期，猜測應該終端産品應該不止潤百顔，骨科、眼科以及水光針、美素等修複系列新(xīn)品都有所貢獻，但(dàn)終端産品這(zhè)麽高的增速也(yě)說(shuō)明華熙推的醫(yī)美綜合解決方案在一(yī)定程度上(shàng)起作(zuò)用。國内目前通過CFDA認證的玻尿酸已經有13個(gè)，涉及10個(gè)品牌，其中5個(gè)來(lái)自歐美及韓國、台灣。此外，潤百顔通過了(le)歐盟的CE認證，完成了(le)在香港的注冊，俄羅斯的注冊正在進行中，側面印證了(le)公司産品的質量以及公司的研發實力。
受競争加劇(jù)影響，公司綜合毛利率下(xià)滑3.1個(gè)百分(fēn)點至74.9%，銷售費用增長43.4%，扣掉收購(gòu)vivacy攤銷的無形資産956萬，銷售費用增長30.6%，低(dī)于終端産品收入的增速，費用率還是下(xià)滑的。管理(lǐ)費用增長36.3%，主要在于員(yuán)工成本、收購(gòu)、融資産生(shēng)的中介費用等，股權激勵費用與去年基本持平2654萬元。公司融資成本同比增長74%達到1673萬元，實現(xiàn)經營淨利2.5億。如(rú)果加回這(zhè)些(xiē)費用，公司利潤估計2.8億左右，目前市(shì)值53億，靜态PE18.9倍，按照公司目前終端産品的趨勢，預期16年終端産品仍将維持一(yī)個(gè)比較高的增長，而且收購(gòu)的法國高端玻尿酸Vivacy有望在16年拿到cfda的認證，未來(lái)還有韓國肉毒素産品等的引進，關(guān)鍵是15年下(xià)半年終端産品在增速不達預期後重回高增長，說(shuō)明公司一(yī)直強調的基礎工作(zuò)，醫(yī)美整體(tǐ)解決方案逐步顯現(xiàn)作(zuò)用，目前市(shì)值應該被低(dī)估了(le)。
6.網宿科技年報(bào)：公司2015年實現(xiàn)主營業務(wù)收入29.32億元，同比增長53.43%；歸母淨利潤8.31億元，同比增長71.87%。2016年一(yī)季度，實現(xiàn)歸母淨利潤1.83-2.23億元，同比增長40-70%。
點評：1、15年收入貢獻主要來(lái)自傳統cdn業務(wù)，2015年CDN業務(wù)同比增長47.66%，達到25.4億，占營收比例55.64%；毛利率達到47.66%，同比增長0.81%，連續五年實現(xiàn)上(shàng)漲，對競争對手形成絕對優勢。中國互聯網發展潛力很大，至少可以保持3到5年的增長。從CDN行業增速來(lái)看，4G的普及，人(rén)均流量使用360M，而發達國家平均是1G左右，還有很大空間(jiān)，互聯網大屏化(huà)帶來(lái)高清視(shì)頻的需求以及vr的發展，高清視(shì)頻、VR等對數據流量需求呈指數型增長；還有政企信息化(huà)帶來(lái)的流量增量，預計未來(lái)兩年行業仍有望保持40%以上(shàng)增長；橫向來(lái)看，美國CDN行業的滲透率達到50%，國内不到10%。并且國内的cdn市(shì)場(chǎng)不允許國外公司進入，公司作(zuò)為(wèi)國内CDN行業龍頭，享受行業快(kuài)速增長紅(hóng)利。
2、定增36億已經在三月(yuè)(yuè)份完成，加速布局社區雲和社區雲”、“海外CDN”和“雲安全”，為(wèi)未來(lái)保持高速增長和增長空間(jiān)打下(xià)基礎。
3、2016年工作(zuò)重點，首先是原有CDN業務(wù)，2016年收入整體(tǐ)貢獻還是主要來(lái)自CDN，社區雲在16年收入預計2個(gè)億，私有雲今年上(shàng)半年不會發展用戶，所以收入占比不會大，另外流量經營，預測16年會有上(shàng)億的收入貢獻。15-16年EPS 1.64、2.53元，對應PE 35X、23X。
7.貴州茅台年度報(bào)告：2015年公司共生(shēng)産茅台酒及系列産品基酒50,752.28噸；實現(xiàn)營業收入326.60億元，同比增長3.44%；實現(xiàn)營業利潤221.59億元，同比增長0.25%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的淨利潤155.03億元，同比增長1.00%。公司拟以2015年年末總股本125,619.78萬股為(wèi)基數，對公司全體(tǐ)股東每10股派發現(xiàn)金(jīn)紅(hóng)利61.71元（含稅），共分(fēn)配利潤7,751,996,623.80元，剩餘47,126,967,873.97元留待以後年度分(fēn)配。
點評：業績維持個(gè)位數增長，消化(huà)前幾年的銷售壓力。2016年理(lǐ)順公司銷售，有望恢複雙位數增長。
8.神州租車：阿裏30億入股神州專車10%股權。
點評：阿裏在滴滴中話(huà)語權下(xià)降，神州專車很可能(néng)成為(wèi)下(xià)一(yī)個(gè)阿裏扶持的快(kuài)的。對神州租車也(yě)可能(néng)有利好(hǎo)(hǎo)，如(rú)果阿裏來(lái)補貼神州專車，專車可以繼續大規模推廣優惠活動，單量增長導緻用車需求提升，相對應的向神州租車租的車也(yě)會繼續增長，利好(hǎo)(hǎo)神州租車的長租業務(wù)。
重要申明：
本報(bào)告版權歸深圳榕樹投資管理(lǐ)有限公司（以下(xià)簡稱“本公司”）所有，未經許可任何機構和個(gè)人(rén)不得以任何形式使用、複制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點，一(yī)切須以本公司發布的完整報(bào)告為(wèi)準。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但(dàn)本公司不保證該資料及信息的完整性、準确性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議(yì)及推測僅反映本公司于本報(bào)告公開發布當日的判斷，在不同時(shí)期，本公司可能(néng)撰寫并發布與本報(bào)告所載資料、建議(yì)及推測不一(yī)緻的報(bào)告。本公司可能(néng)會持有本報(bào)告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新(xīn)狀态；本公司将随時(shí)補充、更新(xīn)和修訂有關(guān)信息及資料，但(dàn)不保證及時(shí)公開發布。
